暗号通貨のマーケットメイキングを理解する：初心者向けガイド

仮想通貨の世界が初めての方なら、取引所や流動性に関する議論の中で「マーケットメイキング」という言葉を耳にしたことがあるかもしれません。しかし、実際にはどういう意味でしょうか？マーケットメイキングとは、取引プラットフォーム上で売買注文を提供することで、常に取引相手を確保するためのプロセスのことです。これにより、ボラティリティが低減され、価格の安定が保たれ、トレーダーは大きな価格差が生じることなく、トークンを即座に売買できるようになります。

マーケットメーカーは、中央集権型取引所（Binanceなど）と分散型取引所（Uniswapなど）の両方で、舞台裏で働く縁の下の力持ちです。彼らは買い手と売り手の間のギャップを埋め、ビッド・アスク・スプレッドと呼ばれるわずかな価格差から利益を得ています。このプロセスの背後にある基本を理解することは、単なる机上の空論ではありません。どこで取引すべきか、そしてどこで取引を中止すべきかを知ることで、利益を最大化するのに役立ちます。

ネタバレ注意：流動性が最も高い場所を探しましょう。一見すると必ずしも明らかではありませんが、このガイドを読み終える頃には明らかになっているはずです。さあ、始めましょう。

暗号通貨マーケットメイキングの簡単な歴史

マーケットメイクは暗号通貨の発明ではなく、伝統的な金融の黎明期から存在していました。株式市場の時代には、取引所のフロアで人間のトレーダーが証券の売買を待機し、取引が迅速に執行されるよう努めていました。20世紀後半に電子取引が普及すると、アルゴリズムが市場を掌握し、取引プロセスはより迅速かつ効率的になりました。数年後、暗号通貨が成熟し主流になると、マーケットメーカーが参入し始めました。

初期の中央集権型取引所は、世界中のユーザーの需要を満たすために常に流動性を必要としていたため、専門企業がその役割を担うようになりました。分散型金融 – DeFi 2020年にイーサリアムから始まり、仮想通貨の流動性供給に新たな工夫が加えられました。スマートコントラクトを使って誰でも参加でき、トークンを流動性プールに預け、取引手数料の一部を受け取ることができるようになりました。この革新にもかかわらず、 DeFi また、深い流動性を提供し、注文書ベースの分散型取引所で入札と買い注文をマッチングさせるために、プロのマーケットメーカーに依存しています。 

今日、マーケットメーカーは中央集権型取引所と分散型取引所の両方において、暗号資産市場に深く関わっています。BTC/USDTのような主要通貨ペアから、わずか数時間前に登場したニッチなアルトコインまで、あらゆる通貨に流動性を提供し、市場がどんなに穏やかであっても、あるいはどんなに不安定であっても、スムーズな取引体験を維持するのに貢献しています。

暗号通貨におけるマーケットメイキングの仕組み

簡単に言うと、マーケットメーカーは2つの価格を提示します。「ビッド」（特定の資産を購入する際に支払う意思のある価格）と「アスク」（その資産を売却する際に請求する価格）です。この差額（スプレッド）が、マーケットメーカーの潜在的な利益となります。注文を出すと、マーケットメーカーは自動システムを用いて市場状況に基づき価格やその他のパラメータを調整し、即座に注文を執行します。

暗号通貨のマーケットメイキング 2つの主な分野で発生します。

• 集中型取引所 (CEX)CoinbaseやBinanceのようなプラットフォームでは、プロのマーケットメーカー（取引所自体が雇用している場合もあります）がハイテクアルゴリズムを用いて流動性を提供しています。彼らは大量の取引を扱い、「デルタ中立」を目指しています。つまり、価格の方向性に賭けるのではなく、取引の流れから利益を得るということです。
• 分散型取引所（DEX）UniswapやJupiterのようなプラットフォームでは、流動性はマーケットメーカーや一般ユーザーがトークンペア（例：ETHとUSDT）をロックするプールから得られます。スマートコントラクトによって取引が自動化され、誰でも参加できます。これによりプロセスは民主化されますが、同時に、ロックされたトークンの価値が価格変動によって変動する変動損失などのリスクも生じます。

マーケットメーカーがオンチェーンで運営する方法

よくある誤解の一つに、マーケットメーカーは特定のトークンの「投げ売り」を防ぐために価格を操作したり、つり上げたりするというものがあります。実際には、彼らは市場の盛衰に従い、舵取りをすることなく安定をもたらす中立的なプレーヤーです。

トークンがDEXにローンチされたばかりの段階では、マーケットメーカーが特に重要な役割を担います。なぜなら、ユーザーはトークンを購入するまで流動性を提供できないため、初期流動性は低くなるからです。この「卵が先か鶏が先か」問題を解決するため、トークンプロジェクトは多くの場合、ネイティブトークンのトランシェをマーケットメーカーに提供します。マーケットメーカーはこれをETHやUSDTなどの基軸通貨と組み合わせ、ローンチ直後から流動性を提供します。

待望の新規トークンの発売は、取引量の増加を招き、結果として大きなボラティリティをもたらします。マーケットメーカーは、人気トークンが取引所に上場される際には「価格発見」がプロセスの一部として自然に行われるため、この発生を完全に防ぐことはできません。しかし、この取引の熱狂を促進するのに十分な流動性を確保することで、マーケットメーカーはボラティリティの悪化を抑制し、トレーダーがスリッページによる悪影響を受けないようにすることができます。

プロジェクトが安定し、オンチェーンユーザーが流動性を提供する機会を得た後、マーケットメーカーは一歩後退することができます。一度にすべての流動性を引き出すのではなく、取引体験を損なわないスムーズな移行を確実にするために、徐々に流動性を減らしていきます。多くの場合、対象プロジェクトの要請に応じて、数ヶ月間流動性を提供し続けることもあります。

マーケットメーカーの主要戦略

マーケットメーカーは、あらゆる状況に対応できる万能な存在ではありません。資産、取引所、そして状況に応じて、異なるアプローチを採用します。採用する手法は、依頼主である顧客のニーズによって異なります。顧客は取引所である場合もあれば、流動性提供という形でサポートしたいネイティブトークンを持つプロジェクトである場合もあります。

彼らが採用している主な戦略の概要は次のとおりです。

パッシブマーケットメイキング

これは最も一般的なアプローチで、マーケットメーカーは現在の価格より低い価格で買い注文を出し、高い価格で売り注文を出し、取引が成立するのを待ちます。主要なステーブルコインや人気の仮想通貨などの資産を持つ安定した市場に最適です。スプレッドから着実に利益が得られ、自己維持性が高いため、継続的な調整の必要がありません。欠点があるとすれば、例えば大口投資家が大量の買い注文を出すなど、価格が大きく変動すると、マーケットメーカーの保有資産のバランスが崩れてしまう可能性があることですが、取引量の多いペアでは、この戦略は0.05取引あたり0.1～XNUMX%という安定したリターンをもたらします。

アクティブマーケットメイキング

市場急騰時のボラティリティの高いアルトコインのような、より動的な環境では、アクティブ戦略が適しています。この戦略では、アルゴリズムがボラティリティと注文板を常に監視し、リアルタイムでポジションを調整します。これには、短期的な動きを予測したり、裁定取引戦略と組み合わせたりすることもあります。アクティブマーケットメイクは、波乱の局面ではより高い収益性を発揮します（強気相場では月間10～15%の収益が見込める）。しかし、高度な技術が必要であり、市場がシステムを上回る場合はリスクが高まります。

在庫管理

これは厳密にはマーケットメイク戦略ではありませんが、他の戦略に巧みに重ね合わせるものです。マーケットメーカーは、リスクの高いトークンに過度に依存することを避けるため、資産や取引所全体の保有状況を追跡します。リスクモデルを用いてポジションをヘッジし、バランスを維持し、短期的な利益よりも長期的な存続を優先します。これはプロ向けのポートフォリオ管理のようなもので、適切に行えばリスクを30～40%削減できますが、慎重になりすぎると月間リターンが1～2%にとどまる可能性があります。

高頻度マーケットメイク

スピード狂向けのこの手法は、超高速ボットを用いて数ミリ秒単位の微細な価格変動を巧みに利用します。流動性の高いCEXでは、大口通貨ペアを扱う際に一般的に利用されており、低レイテンシーのセットアップが求められます。また、伝統的な金融機関が運用するケースも多く見られます。月間3～5%の利益を上げることも可能ですが、セットアップコストが高額であり、デルタ中立型のマーケットメーカーは採用していません。むしろ、利益最大化のために独自の戦略を講じる民間トレーダーの独壇場となっています。

暗号通貨マーケットメイキングの謎を解き明かす

マーケットメイキングは、CEXの注文をスムーズにすることから、 DeFi クジラが泳げるほど深いプール。初心者として、これらの概念を理解することで、よりスマートな取引が可能になり、流動性をプールして報酬を得ることに決めた場合、貢献することさえできるようになります。ほとんどの場合、マーケットメイクの細かい点にこだわる必要はありませんが、少なくとも自分が取引している取引所でマーケットメイクが実施されていることを示す兆候には注意する必要があります。

DEXで取引する場合でもCEXで取引する場合でも、特定のトークンの提示価格は最終的に支払う価格に非常に近く、ビッド価格とアスク価格の差はわずかであるべきです。スワップを行おうとしている取引所でスリッページが1%を超えているという警告を受け取った場合は、取引を進める前によく考えてください。可能であれば、提示価格が注文の約定価格となるDEXまたはCEXで取引を行うようにしてください。このような状況が発生する場合、ほとんどの場合、裏でマーケットメーカーが静かに、しかし効率的に取引を行っている証拠です。