ビットコインの弱気モメンタム vs. ゴールドの強気ブレイクアウト：2025年後半のマクロ主導による資産再配分

2025年後半、暗号資産市場と貴金属市場は大きく分岐し、Bitcoinは弱気の勢いに苦しむ一方、金は歴史的なブレイクアウトを経験しています。この機関投資家の資本再配分は、マクロ経済的なセンチメント、規制の明確化、リスク選好の広範な変化を反映しています。このダイナミクスを理解するためには、機関投資家の資金フロー、テクニカル指標、そしてこれら2つの資産を形作るマクロ経済的な追い風の相互作用を分析する必要があります。

Bitcoinの弱気修正：機関投資家のレジリエンスの試練

2025年8月にBitcoinは30%の調整を経験し、価格は75,000ドルまで下落しました。これが弱気相場の始まりなのか、それとも調整局面なのかについて議論が巻き起こっています[1]。機関投資家は第3四半期末までに368万BTCを蓄積し、流通供給量の18%を市場から取り除きましたが、資産のボラティリティと株式に近い相関（0.76）のため、マクロ経済の変動により影響を受けやすくなっています[2]。2025年8月の連邦準備制度理事会（Fed）のタカ派的な転換は、インフレ懸念の中で投資家がポートフォリオを再調整する中、短期的な売り圧力を強めました[1]。

しかし、テクニカル指標はより微妙な状況を示しています。MVRV Z-ScoreやVDD指標は、長期保有者がBitcoinを蓄積していることを示しており、これは過去の強気サイクルの底で見られたパターンです[3]。一方で、買われ過ぎの状況や、現在金の2.2倍に圧縮されたボラティリティは、Bitcoinの安全資産としての役割に対する懸念を完全には払拭していません[3]。また、Bitcoinのドミナンス比率は6月の65%から8月には59%に低下し、EthereumやSolanaのようなアルトコインへの資本再配分が進んでいることを示しています[6]。

金の強気ブレイクアウト：安全資産としての再確認

一方、金は2025年後半にトロイオンスあたり3,534ドルの過去最高値まで急騰しました。これは中央銀行による購入（2025年に710トン）と、株式との逆相関（過去10年で-0.01）によって支えられています[2]。機関投資家の59%がポートフォリオの10～15%を金に割り当てており、その安定性とシステミックリスクのバッファーとしての役割を活用しています[4]。SPDR Gold Shares（GLD）などの金ETFは、年初来で192億ドルの純流入を記録し、Bitcoin ETFの136億ドルを上回っています[4]。

2025年9月の連邦準備制度理事会（Fed）のハト派的な転換は、ドル安や地政学的緊張からの保護を求める投資家によって、金の魅力をさらに高めました[1]。特に新興市場の中央銀行は、通貨不安へのヘッジとして金を優先しており、SPDR Gold SharesはBitcoin ETFの14.5%に対し24.4%上昇しています[3]。この乖離は、Bitcoinの機関投資家による採用が進む中でも、金が伝統的な安全資産としての役割を維持していることを浮き彫りにしています。

機関投資家のセンチメント：バーベル戦略の台頭

機関投資家は「バーベル」アプローチを採用し、Bitcoinの成長ポテンシャルと金の安定性をバランスさせています。Bitcoinのシャープレシオ（1.04～1.06）は金（2.03）に劣りますが、Bitcoin20%、金80%の分散ポートフォリオでは2.94というより強力なシャープレシオを実現しています[2]。この戦略は、CLARITY法やERISA改正による規制の正常化と、金の長年のレジリエンスを認識したものです[1]。

しかし、BitcoinはEthereumのような利回りを生む代替資産との競争が激化しています。2025年第3四半期にはEthereum ETFが29.6億ドルの資金流入を記録し、Bitcoinからの資金流出を上回りました。投資家はEthereumの3.5%のステーキングAPYを活用しています[2]。この資本再配分は、特に無利回りのBitcoinが低金利環境下で精査される中、ユーティリティと収益性を持つ資産へのシフトを示しています。

マクロ経済的追い風と今後の展望

連邦準備制度理事会（Fed）の政策方針は依然として重要です。2025年9月の利下げの確率は90%とされており、リスクオン環境が再燃する可能性がありますが、持続的なインフレや地政学的緊張が緩和を遅らせる可能性もあります[4]。Bitcoinにとっては、2024年の半減期イベントがデフレ的な物語を生み出し、JPMorganはBitcoinが金に対して13%過小評価されていると見積もり、公正価格を126,000ドルと予測しています[5]。一方、金は中央銀行の需要とシステミックリスクへのヘッジとしての役割により、2026年までに4,000ドル/オンスに達すると予測されています[2]。

結論：資産再配分の新時代

2025年後半のBitcoinと金の間の資本再配分は、マクロ経済的要因と規制の明確化が資本フローを左右する成熟した機関投資家の環境を反映しています。Bitcoinのボラティリティと株式的な性質は安全資産としての地位に課題をもたらしますが、そのデジタル希少性と機関投資家の採用は成長志向の価値保存手段としての地位を確立しています。一方、金は特にスタグフレーションのシナリオにおいて安定した分散資産であり続けます。Fedの政策方針や世界的なインフレ動向が進化する中、投資家は戦略的なバーベルアプローチでこの二重性を乗り越える必要があります。

Source:
[1] Bitcoin's Q3 2025 Surge: Navigating Fed Policy and Institutional Capital Shifts
[2] Bitcoin and Gold in 2025: Diversifying Risk with Dual Hedges
[3] Gold and Bitcoin Decouple. What's Driving the Divergence?
[4] The Shifting Bitcoin-Gold Correlation: Implications for Safe-Haven Investing in a Volatile Market
[5] Bitcoin Undervalued Versus Gold