Sol Strategiesが「STKE」上場の鐘を鳴らす：Solanaのウォール街デビュー

出典：Token Dispatch

著者：Prathik Desai

翻訳・編集：BitpushNews

2024年9月9日

Sol Strategies は、当時はまだ元の名前Cypherpunk Holdingsで運営されており、ブランドリニューアルは行われていませんでした。

同社は依然としてカナダ証券取引所で取引されており、これは通常、小型およびマイクロキャップ企業向けの市場です。数か月前、この会社はValkyrieの元CEOであるLeah Waldを新しいCEOとして迎え入れました。当時、Cypherpunkはまだ無名で、投資家からの注目もほとんどありませんでした。

同時に、UpexiはDTCブランド向けに消費財の販売を推進し、主にペットケアやエネルギーソリューションなどAmazonのニッチ市場に注力し、激しい競争の中でトラフィックを争っていました。DeFi Development Corp（DFDV、当時は旧名Janover）は、不動産syndicatorsと投資家をつなぐプラットフォームの立ち上げを準備していました。一方、Sharps Technologyは医療用注射器を製造しており、この非常にニッチな医療テクノロジー銘柄は投資家の注目を集めるのが難しいものでした。

これらの企業は、当時、規模も野心も非常に小さかったのです。彼らが保有していたSolana (SOL)の価値は合計で5,000万ドル未満でした。

1年後、状況は劇的に変化しました。

現在、彼らは誇りを持ってナスダック—世界で2番目に大きい証券取引所—に上場し、600万枚を超えるSOLを保有、その評価額は15億ドルに達し、Solanaの保有価値は1年で30倍に急騰しました。

周縁から中心へ：ナスダックの承認

今週火曜日、ニューヨークのナスダックでの開場の鐘は、Sol Strategiesの正式な上場を示すだけでなく、オンチェーンでも反響を呼びました。ユーザーはstke.communityを通じてSolanaトランザクションを送信し、「バーチャル開場の鐘」を鳴らしてこの歴史的瞬間を永遠に記録できるのです。

カナダ証券取引所（ティッカーHODL）やOTCQB市場（ティッカーCYFRF）で取引されていたSol Strategiesにとって、これは本当の「卒業式」でした。ナスダックのグローバル・セレクト・マーケット（Global Select Market）に入ることは決して容易なことではありません。この市場は厳格な基準で知られ、通常はブルーチップ企業しか受け入れません。今回の上場により、Sol Strategiesは大多数の暗号企業が手に入れられないlegitimacy（正当性）を獲得しました。

これがSol Strategiesの上場が重要である理由です。ウォール街でSolanaエクスポージャーを求める機関投資家はすでにUpexiやDeFi Development Corpに投資できますが、Sol Strategiesの上場は特別な意味を持ちます。

UpexiやDeFi Dev Corp（これら2社はSolana国庫として各200万枚以上のSOLを保有する前から上場企業でした）とは異なり、Sol Strategiesはゆっくりとした道を選びました。バリデータ運営を構築し、ARKからの360万枚SOLのような機関委託を獲得し、SOC 2監査を通過し、戦略的にナスダックのグローバル・セレクト・マーケットというトップ市場にポジショニングしました。

他社が単にSOLを保有しているのに対し、Sol Strategiesはその基盤インフラを積極的に運営し、これらの保有を実際のビジネスへと転換しています。

決算の深掘り：ステーキング＝収入、キャッシュフローはすでに黒字

私はSol Strategiesのバランスシートを詳しく調べ、数字の背後にあるストーリーを探りました。

6月30日までの四半期で、Sol Strategiesが報告した収入は253万カナダドル（約183万米ドル）でした。この数字自体は目立たないかもしれませんが、本当のストーリーは詳細にあります。この収入は、約40万枚のSOLのステーキングとSolanaネットワークを保護するバリデータの運営から完全に生み出されたもので、従来型商品の販売からではありません。Upexiは非暗号のリコマース事業に足を引っ張られ、DFDVは成長を推進するために継続的な資金調達に大きく依存し、収入の40％は依然として非暗号の不動産事業から来ています。

バリデータ・アズ・ア・サービスを提供することで、Sol StrategiesはSolana国庫事業から新たな収益源を開拓しました。この方法は、増え続ける負債や従来型の間接費の負担なしに、定期的な収入をもたらします。

Sol Strategiesは機関顧客のためにSOLを委託運用しており、7月にはCathie WoodのARK Investから360万枚のSOL委託を受けました。これらの委託による手数料は安定した収入源となっています。これをリターンと呼ぶか、手数料と呼ぶかはともかく、会計上は収入です—これは多くの暗号国庫が示せないものです。

典型的なSolanaバリデータは、ステーキング報酬に対して約5%〜7%の手数料を徴収します。基本的なステーキング利回りは約7%で、これらの委託トークンはバリデータに対して年間名目価値の約0.35%〜0.5%の収益を生み出します。

360万枚のSOL（現在価格で8.5億ドル超）で計算すると、たとえSol Strategies自身の国庫が価格上昇やリターンをまったく得られなくても、これだけで年間300万ドルを超える手数料収入となります。これは実際には追加の収入源であり、自社保有の40万枚SOLのステーキング収益の半分以上に相当し、完全に外部資本によって生み出されています。

しかし、Sol Strategiesの第3四半期の最終損益は820万カナダドル（約590万米ドル）の純損失となっています。ただし、買収したバリデータIPの償却、株式ベースの報酬、上場コストなどの一時的な費用を除けば、事業運営自体はキャッシュフローが黒字です。

コアの強み

Sol Strategiesが競合他社と一線を画す本当の理由は、Solanaに対する見方にあります。

同社にとって、プロダクトは単なるSolanaトークンではなく、Solanaエコシステムそのものです。この独自の視点は革新的かつ戦略的であり、Sol Strategiesをこの分野の同業他社の中で際立たせています。

委託者が増えることでネットワークの安全性が高まり、ノードの評判がさらに向上し、より多くの委託を引き寄せる—このフライホイール効果が生まれます。SOLをSol Strategiesに委託するユーザーは、顧客であると同時に収益の共創者でもあり、コミュニティ参加を株主価値の測定可能なドライバーに転換しています。

このモデルにより、保有量が自社よりはるかに多い競合他社の中でも優位性を保っています。現在、少なくとも7社の上場企業が合計650万SOL（15.6億ドル相当）をコントロールしており、SOL総供給量の1.2%に相当します。

Solana国庫をめぐる競争の中で、各社は代理投資家がSolanaエクスポージャーを得るための第一選択肢となるべく努力しています。

各社には微妙な違いがあります。Upexiはディスカウント価格でSOLを取得し、DFDVはグローバル展開に賭け、Sol Strategiesは多様な戦争資金に賭けています。

ゲームは同じです：SOLを蓄積し、ステーキングし、ウォール街にラッピング商品として販売する。

ビットコインがウォール街に受け入れられる道は、MicroStrategyのような企業によって切り開かれました。同社はソフトウェア事業からレバレッジ型BTC国庫企業へと転換し、非常に成功した現物ETFを通じてその地位を確立しました。イーサリアムも同様の道をたどり、BitMine ImmersionやJoe LubinのSharpLink Technologiesなどの企業、そして最近の現物ETFがあります。

Solanaの場合、私はネットワーク内の運営企業を通じて採用が進むと予想しています。これらの企業は資産を保有するだけでなく、バリデータを運営し、手数料やステーキング報酬を獲得し、四半期ごとに収益を発表します。このモデルはETFというよりもアクティブ運用会社に近いものです。

この純資産価値（NAV）の増加と実際のキャッシュフローの組み合わせこそが、投資家にこのルートでの投資を納得させる可能性が高いのです。もしSol Strategiesがこれを実現できれば、Solana分野のBlackRockとなるかもしれません。

リスク警告：新たな段階の課題

将来はウォール街とSolanaのより緊密な関係を示唆しています。

Sol Strategiesはすでに自社株式のトークン化によるオンチェーン発行を模索しています。STKE株式がナスダックに存在するだけでなく、Solanaチェーン上のトークンとなり、DeFiプールで交換され、USDCで即時決済される—この「上場株式＋オンチェーントレード」の架け橋はETFでは実現できません。まだ推測の域を出ませんが、公開株式と暗号資産の境界はますます曖昧になっています。

しかし、これは容易なことではありません。ナスダック上場はSol Strategiesに新たな課題とより大きな責任をもたらします。

• バリデータ運営の失敗やガバナンスの誤りは、投資家から即座にフィードバックを受ける可能性がある

• Solanaエコシステム（単なるトークンではなく）への賭けは、より高いリスクとリターンを意味する

• SOLネットワーク自体が依然として中断リスクや新たなパブリックチェーンとの競争に直面している

• 株価がNAVを大きく下回る場合、アービトラージャーがファンダメンタルズを無視して売却する可能性がある

それでもなお、Sol Strategiesの上場はSolanaがウォール街の「最前列の席」を獲得するための最良のチャンスです。オンチェーン国庫をパッケージ化して投資商品としてナスダックに統合できるか？ Sol Strategiesは今、その重責を担っています。