主なポイント
利回り付きステーブルコインには、国債担保型、DeFi型、合成型のモデルがある。
米国およびEUの法律では、発行者が利息を支払うことは禁止されており、利用は多くの場合制限されている。
リベースや報酬は、受け取った時点で所得として課税される。
規制、市場、契約、流動性など、リスクは依然として存在する。
パッシブインカムを求める投資家は、常に配当株、不動産、国債などの資産に目を向けてきました。
2025年には、暗号資産に新たな選択肢が加わります。それが利回り付きステーブルコインです。これらのデジタルトークンは、ドルに対する価値を維持するだけでなく、ウォレットに保有している間に安定した収入を生み出すよう設計されています。
しかし、急いで投資する前に、これらのステーブルコインが何であるか、利回りがどのように生み出されるのか、そして適用される法的・税務ルールを理解することが重要です。
一つずつ分かりやすく解説します。
利回り付きステーブルコインとは？
TetherのUSDt（USDT）やUSDC（USDC）などの従来型ステーブルコインは、ドルに連動していますが、保有していても何も報酬は得られません。利回り付きステーブルコインは異なります。これらは、基礎資産や戦略から得られるリターンを自動的にトークン保有者に還元します。
現在、主に3つのモデルが存在します：
トークン化された国債・マネーマーケットファンド：これらのステーブルコインは、米国短期国債や銀行預金などの安全な資産で裏付けられています。これらの保有資産から得られる利回りは、トークン保有者に還元され、多くの場合トークン残高の増加や価値の調整によって分配されます。簡単に言えば、従来の現金同等ファンドをブロックチェーンでラッピングしたものと考えられます。
分散型金融（DeFi）セービングラッパー：Sky（旧MakerDAO）などのプロトコルでは、Dai（DAI）などのステーブルコインを「セービングレート」モジュールにロックすることができます。sDAIのようなトークンにラップすると、プロトコルのガバナンスによって設定されたレートで残高が時間とともに増加します。
合成利回りモデル：デリバティブ戦略を活用した革新的なステーブルコインは、暗号市場のファンディングレートやステーキング報酬から利回りを生み出します。リターンは高くなる場合もありますが、市場状況によって変動します。
利回り付きステーブルコインでパッシブインカムを得られるか？
短い答えは「はい」ですが、詳細は商品によって異なります。一般的な流れは以下の通りです：
1. ステーブルコインの種類を選ぶ
リスクを抑え、従来型の裏付けを望む場合は、トークン化された国債担保型コインやマネーマーケットファンドトークンを検討しましょう。
DeFiリスクを受け入れられるなら、sDAIなどのセービングラッパーを検討してください。
より高い利回り（高いボラティリティを伴う）を求める場合は、sUSDeのような合成ステーブルコインが適しています。
2. ステーブルコインを購入またはミントする
これらのトークンの多くは、中央集権型取引所（KYC要件あり）やプロトコルのウェブサイトから直接取得できます。
ただし、一部の発行者は地域によってアクセスを制限しています。例えば、多くの米国リテールユーザーは証券法のため、トークン化された国債コインを購入できません（証券とみなされ、適格投資家やオフショア投資家に限定されるため）。
また、ステーブルコインのミントも通常制限されています。ミントするには、発行者にドルを預け、新しいステーブルコインを発行してもらいます。しかし、このオプションは誰でも利用できるわけではなく、多くの発行者は銀行や決済会社、適格投資家に限定しています。
例えば、Circle（USDCの発行者）は、承認された機関パートナーのみが直接ミント可能です。リテールユーザーはCircleに直接ドルを送ることはできず、流通中のUSDCを購入する必要があります。
3. ウォレットで保有またはステーキングする
購入後、これらのステーブルコインをウォレットで保有するだけで利回りを得られる場合があります。リベース（残高が毎日増加）や、時間とともに価値が増加するラップトークンなどがあります。
4. DeFiで追加収益を得る
内蔵の利回りに加え、貸付プロトコルや流動性プール、ストラクチャードボールトでこれらのトークンを活用し、追加収入を得ることも可能です。ただし、複雑さとリスクが増すため注意が必要です。
5. 収益を追跡・記録する
トークンが自動的に増加しても、多くの国の税法では、その増加分は付与された時点で課税所得とみなされます。いつ、どれだけの利回りを受け取ったか正確に記録しましょう。
ご存知でしたか？ 一部の利回り付きステーブルコインは、追加トークンではなくトークン価値の上昇によってリターンを分配します。つまり、残高は変わらず、各トークンが時間とともにより多くの基礎資産と交換できるようになります。この微妙な違いが、一部の法域での税計算方法に影響する場合があります。
利回り付きステーブルコインの例
利回り付きステーブルコインのように見えるすべてのプロダクトが、実際にそうであるとは限りません。本物のステーブルコインもあれば、合成ドルやトークン化証券もあります。それぞれの違いを理解しましょう：
本物の利回り付きステーブルコイン
これらは米ドルに連動し、準備金で裏付けられ、利回りを提供するよう設計されています。
USDY（Ondo Finance）： 短期国債や銀行預金で裏付けられたトークン化ノートで、完全なKYCおよびAMLチェックを受けた非米国ユーザーのみ利用可能です。米国内への送金や米国内での取引は制限されています。USDYは国債利回りを反映するリベース型インストゥルメントのように機能します。
sDAI（Sky）： sDAIは、Dai Savings Rateに預け入れたDAIをラップしたものです。残高はMakerガバナンスによって決定される変動レートで増加します。DeFiで広く統合されていますが、スマートコントラクトやプロトコルの意思決定に依存しており、預金保険はありません。
合成ステーブルコイン
これらはステーブルコインを模倣していますが、直接の準備金ではなくデリバティブや他の仕組みを利用しています。
sUSDe（Ethena）： ロング現物暗号資産とショート永久先物で安定化された「合成ドル」です。sUSDe保有者はファンディングレートやステーキング報酬からリターンを得ます。リターンは急速に縮小することがあり、市場変動や取引所リスクも伴います。
トークン化現金同等物
これらはステーブルコインではありませんが、DeFiで「オンチェーンキャッシュ」としてよく利用されます。
トークン化マネーマーケットファンド（例：BlackRockのBUIDL）： 厳密にはステーブルコインではなく、マネーマーケットファンドのトークン化されたシェアです。新しいトークンの形で毎月配当が支払われます。利用は適格投資家や機関に限定されており、DeFiプロトコルで人気ですが、一般ユーザーにはほとんど手が届きません。
2025年に知っておくべきステーブルコイン規則
規制は、特定の利回り付きステーブルコインを保有できるかどうかの中心的な要素となっています。
米国（GENIUS法）
2025年、米国は初の連邦ステーブルコイン法であるGENIUS法を可決しました。重要な条項は、決済用ステーブルコインの発行者が保有者に直接利息や利回りを支払うことを禁止する点です。
つまり、USDCやPayPal USD（PYUSD）などのトークンは、保有しているだけで報酬を得ることはできません。
目的は、ステーブルコインが銀行と競合したり、未登録証券になることを防ぐことです。
その結果、米国のリテール投資家は主流のステーブルコインからパッシブ利回りを合法的に受け取ることができません。利回り付きバージョンは通常、証券として構成され、適格投資家に限定されるか、米国外のユーザー向けにオフショアで提供されます。
欧州連合（MiCA）
Markets in Crypto-Assets（MiCA）フレームワークの下では、電子マネートークン（EMT）の発行者も利息の支払いが禁止されています。EUはステーブルコインを厳格にデジタル決済手段とみなし、貯蓄手段とはみなしていません。
イギリス（規則策定中）
イギリスは独自のステーブルコイン規制を最終調整中で、発行とカストディに焦点を当てています。明確な禁止ではありませんが、政策の方向性は米国やEUと一致しており、ステーブルコインは決済手段であり、利回り目的ではないとされています。
明確なメッセージ：自分が住んでいる場所で利回り付きステーブルコインを合法的に購入・保有できるか必ず確認しましょう。
利回り付きステーブルコインの税務上の注意点
税務上の扱いも、適切なコイン選びと同じくらい重要です。
米国では、リベースを含むステーキング型報酬は、売却の有無にかかわらず受領時に通常所得として課税されます。その後、異なる価値でトークンを処分した場合はキャピタルゲイン課税が発生します。さらに、2025年からは新たな報告ルールにより、暗号資産取引所はForm 1099-DAの発行が義務付けられ、納税者はウォレットごとに取得原価を追跡する必要があり、正確な記録管理がこれまで以上に重要となります。
EUおよびグローバルでは、新たな報告ルール（DAC8、CARF）により、2026年以降、暗号資産プラットフォームが自動的に取引情報を税務当局に報告します。
イギリスでは、HMRCのガイダンスにより、多くのDeFiリターンは所得として分類され、トークンの処分もキャピタルゲイン課税の対象となります。
ステーブルコインで利回りを狙う際に注意すべきリスク
利回り付きステーブルコインは魅力的に聞こえますが、リスクがないわけではありません：
規制リスク： 法律が急速に変わり、アクセスが遮断されたり、商品が終了することがあります。
市場リスク： 合成モデルの場合、利回りは変動性の高い暗号市場に依存し、一夜にして消失することもあります。
運用リスク： スマートコントラクト、カストディ体制、ガバナンスの決定が保有資産に影響を与える可能性があります。
流動性リスク： 一部のステーブルコインは、特定の投資家に償還を限定したり、ロックアップを課す場合があります。
したがって、ステーブルコインで利回りを追求するのは魅力的ですが、銀行口座に現金を預けるのとは異なります。国債担保型、DeFiネイティブ型、合成型のいずれのモデルも、それぞれ独自のトレードオフがあります。
最も賢明なアプローチは、ポジションサイズを慎重に設定し、発行者や戦略を分散し、常に規制や償還状況に注意を払うことです。ステーブルコインの利回りはリスクフリーの貯蓄ではなく、投資商品として扱うのが最善です。
