Hotlinkの400万ドルDeFi戦略:なぜ日本企業はUSDCではなくUSDeを選んだのか
HotlinkのDeFiへの動きは、企業戦略の転換を示しています。USDCではなくUSDeを選択することで、より高い利回りの追求とバランスシートの最適化を目指していることが明らかになりました。
Hotlink Groupは、日本の上場企業であり、合成ステーブルコインUSDeを活用して分散型金融(DeFi)への資本投入を本格的に開始したと発表しました。
同社は、子会社であるNonagon Capitalが、DeFi運用における総額400万ドルの目標に向けて最初の投資を実行したと述べています。USDCがその規制上の地位から機関投資家の一般的な選択肢である一方で、Hotlinkは高利回りのUSDeを選択しました。
USDeの選択理由:単純なカストディより利回りを重視
Hotlinkが、USDCやUSDTのような既存の法定通貨担保型ステーブルコインではなく、Ethenaが発行するUSDeを選択したことは、財務管理においてリターンの最大化を強く志向していることを示しています。
従来、安定性を重視する企業は、その法定通貨担保構造と高い準備金の透明性から、USDC(Circle)を選択してきました。これは厳格なリスク管理要件を満たすものです。USDT(Tether)は市場での優位性があるものの、長年にわたる規制上の懸念から、一般的に上場企業のバランスシートには適していません。
USDeは全く異なる合成的なアプローチを採用しています。デルタニュートラルヘッジと呼ばれる戦略を用いて1ドルのペッグを維持し、Etherなどの資産のロングポジションと同等のデリバティブのショートポジションを組み合わせます。この構造により、USDeはステーキング報酬やデリバティブのファンディングレートから高い利回りを生み出すことができます。USDCのような法定通貨担保型ステーブルコインでは、このリターンには及びません。
USDeの運用は、複雑なデリバティブやステーキングの仕組みを活用したアクティブな管理が求められます。Hotlinkが実行にあたり、専門的なWeb3ベンチャー企業であるNonagon Capitalを活用しているのは必然です。これにより、関連する複雑性を管理しつつ、高利回りの機会を戦略的に活用することが可能となります。
企業戦略:Bitcoin投機からステーブルコイン活用へ
一部の日本企業が「Bitcoin Treasury Strategy」を採用し、バランスシートにBTCを加えてきたものの、2025年にはステーブルコインへの注力が日本企業のデジタル金融戦略の中核となりました。
Bitcoinがしばしば投機的資産や「デジタルゴールド」と見なされる一方で、ステーブルコインは「プログラマブルマネー」として扱われています。その活用は業務効率化に集中しています。ステーブルコインは、従来の銀行よりも国際送金や越境ECにおいて、より迅速かつ低コストな資金移動ソリューションを提供します。さらに、DeFiでの高利回り追求も可能であり、低金利の円預金では得られない資本効率を実現します。
2025年第2四半期にDeloitteが北米のCFOを対象に実施した調査でも、このシフトが裏付けられています。調査では、財務責任者の39%が「越境取引の円滑化」をステーブルコインの最大の魅力として挙げました。
Hotlinkの動きは、ステーブルコインとDeFiの力を活用し、資産価値の維持と資本最適化という財務の根本的な目標に取り組む最先端の試みです。
JPYCの展望:国内導入の可能性
Hotlinkや他の日本企業が、USDeとともにJPYCを採用する可能性は大きいです。
2023年6月に施行された日本の改正資金決済法は、ステーブルコインの規制環境を整備しました。今年9月には、JPYC発行元であるJPYC Inc.が、政府の監督と承認のもと、今秋に電子決済手段として資産を発行する最初の国内資金移動業者となるとの報道がありました。
最も注目すべき点は、為替リスクの排除です。JPYCは円建てであるため、円ベースの業務で使用することで、ドルペッグ型ステーブルコインに伴う為替変動リスクを排除できます。これは日本企業の財務にとって重要な要素です。
JPYCの規制上の地位は堅固です。海外のUSDCやUSDTよりも、日本企業にとって高い規制上の安心感と信頼を提供します。USDeがグローバルかつドルベースのDeFi利回りをターゲットとする一方で、JPYCは規制された枠組みの中で国内決済イノベーションや円建てDeFiの基盤となり得ます。このデュアルコイン戦略――海外での高利回り、国内での規制された実用性――は、2026年にかけて日本の企業セクター全体で加速する可能性が高いでしょう。
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