FRB、データの遅れを受けて今後の金利方針を議論

10月8日に公開されたFedの議事録は、予想されていたものの繊細な金融政策の転換を確認しています。利下げはすでに始まっていますが、年末までの動きの規模については委員会内で意見が分かれています。雇用の減速、インフレの抑制、政府の機能停止という状況下で、この転換は市場の期待に大きな影響を与えています。金融政策のシグナルに敏感な暗号資産投資家にとって、Fedのためらいはすべてボラティリティの要因となります。

FOMC内で拡大する意見の相違

9月16～17日の会合の結果、米連邦準備制度理事会（Fed）は11対1の大差で政策金利を25ベーシスポイント引き下げ、目標レンジを4%～4.25%としました。

この会合の議事録には「ほぼすべての参加者が、今回の会合でフェデラルファンド金利の目標レンジを引き下げたことで、委員会は経済の潜在的な動向に迅速に対応できる良いポジションにある」と記されています。

この方針は、労働市場の悪化が認識されていることに直接関連しており、Fedはより柔軟な姿勢を取るようになっています。

経済状況の分析ではFOMCメンバー間で見解が分かれており、マクロ経済指標の解釈に対する異なる主張が見られます：

• 一部のメンバーは「金融環境は特に引き締まっているわけではない」と考えており、様子見の姿勢を正当化しています；

• 他のメンバーは、経済の減速がすでに顕著であり、予防的な措置が必要だと考えています；

• インフレ圧力を維持する関税の役割については議論で不確実性が残っています；

• 連邦政府のシャットダウンにより主要データの公表が遅れており、短期的な経済リスクの評価がさらに複雑になっています。

このような状況下で、議事録は警戒しつつも意見が分かれるFedの姿を示しており、次の決定は依然として不完全なオンチェーンデータや時に矛盾する市場シグナルに適応する必要があることを認識しています。

内部対立と雇用の緊張

金融政策の大枠についてはほとんど議論されていませんが、Stephen Miran新任理事の反対意見を中心に意見の相違が顕在化しました。今回初めて会合に出席したMiranは、過半数の決定に反対し、50ベーシスポイントの利下げを主張しました。

公式文書には彼の名前は記載されていませんが、会合後のコミュニケーションやその後の声明で彼の意見が明確に言及されています。

彼はまた、同僚よりもはるかに速い利下げを唯一支持する立場であることを表明しました。この姿勢は、FOMC内での分断の拡大を反映しており、段階的な調整を支持する立場と、予想以上に顕著な経済減速に直面してより積極的な金融緩和を主張する立場の対立を示しています。

投票だけでなく、議論の内容からも、金融調整の主な要因として提示された労働市場への懸念が高まっていることが明らかになっています。

一部のメンバーは慎重な姿勢を求め、「金融環境は特に引き締まっているようには見えない」と強調しましたが、リスクバランスは明らかに変化し、インフレ圧力が弱まり、雇用悪化への注目が高まっています。一方で、トランプ政権による関税の問題も提起されましたが、持続的なインフレリスクとは見なされませんでした。

この状況は今後数週間でさらに複雑化する可能性があります。実際、米国政府のシャットダウンにより、労働省や商務省による主要なマクロ経済データの収集が妨げられています。この行政の機能停止が続けば、Fedはためらいながらも、特に10月28～29日の会合で、インフレ、失業、消費に関する信頼できるデータなしで次の決定を下さなければならなくなります。