米連邦準備制度（FRB）の決済システムが、密かにステーブルコインに門戸を開きつつあり、これはデジタル通貨が金融の周縁からコアインフラへと進出するための重要な一歩となる可能性があります。
10月22日、FRB理事のクリストファー・ウォラーは第1回ペイメント・イノベーション・カンファレンスで、FRBが新たな「簡易版メインアカウント」の導入を提案したことを発表しました。これにより、コンプライアンスを満たすフィンテック企業やステーブルコイン発行者が、FRBの決済システムに直接アクセスできるようになります。
この動きは、条件を満たすデジタル資産機関が、米国の主権通貨決済システムのコアネットワークに初めて直接接続できることを意味し、もはや仲介銀行に依存する必要がなくなります。
1. 政策の氷解：閉鎖から限定的な開放へ
FRBの決済システム開放政策は、グローバルな背景で見るとより深い意味を持ちます。この開放モデルは、国際決済銀行（BIS）が提唱する方向性と一致しています。
● 「簡易版メインアカウント」は「限定アクセスメインアカウント」とも呼ばれ、特定のノンバンク機関にFRB決済サービスへの限定的なアクセス権を提供することが核心です。
提案によれば、これらの機関は完全な銀行ライセンスを取得することなく、簡易アカウントを通じてFedNowなどの即時決済システムにアクセスし、より迅速かつ低コストでドル決済を実現できます。
● ウォラー理事はペイメント・イノベーション・カンファレンスで、「我々はもはやDeFi業界を懐疑的または軽蔑的な目で見ていない」と明言しました。彼は、FRBがテクノロジー主導の決済革命に積極的に参加する意向であることを強調しました。
● EUのMiCA法案など他のグローバルな規制枠組みと比較して、FRBの「限定アクセス」モデルは独自性があります。中央銀行デジタル通貨（CBDC）を発行せず、「コンプライアンスのアウトソーシング」により、一部のデジタル決済機能を社会化しています。
2. 市場の反応：様子見から積極的な布陣へ
政策発表後、市場は即座に反応しました。
● XBIT分散型取引所プラットフォームでのUSDC取引量が200%以上急増し、1日の流動性は5.4億ドルを突破し、プラットフォーム設立以来の過去最高を記録しました。
● 政策発表後12時間以内に、XBITプラットフォームは迅速に価格決定メカニズムを調整し、USDC資金レートを約0.008%に最適化し、市場で最も競争力のある水準の一つとなりました。
市場反応データ表
指標 | 政策前データ | 政策後データ | 変化幅 |
XBITプラットフォームUSDC日取引量 | 1.7億ドル | 5.4億ドル | 217%増 |
USDC平均資金レート | 0.01%-0.03% | 約0.008% | 40%-60%減 |
USDCオンチェーントランザクション数 | 基準レベル | 340%増加 | 大幅上昇 |
平均1件あたり取引額 | 8.2万ドル | 23.7万ドル | 約3倍増 |
FRBが明確な政策シグナルを発した後、ステーブルコイン発行者や伝統的金融機関はすでに戦略的な布陣を調整し始めています。
● Circleなどのステーブルコイン発行者は、米国通貨監督庁（OCC）に国家信託銀行ライセンスを自主的に申請し、将来の連邦規制要件に対応しようとしています。メインアカウントを取得すれば、ステーブルコイン発行者は商業銀行への依存を減らし、取引相手リスクを低減できます。
● 同時に、BlackRockやJPMorganなどの伝統的金融機関は、自社のブロックチェーンプラットフォームを通じて大規模な資産トークン化（RWA）を推進しています。
これらの機関向けプロダクトは例外なく、ステーブルコインまたは同等のオンチェーン米ドルを決済メディアとして依存しており、FRBの政策開放はより直接的なコンプライアンス経路を提供します。
● Bloombergが発表した「RWA市場四半期レポート」によると、グローバルRWAトークン化資産規模は2025年第3四半期に480億ドルを突破し、年初から70%以上増加しました。
米国市場のシェアは40%以上で、主にJPMorganのOnyxプロジェクト、BlackRockのBUIDLファンド、Goldman Sachs主導のGS DAPプラットフォームなどの機関型プロダクトが牽引しています。
3. グローバル視点：デジタル通貨新秩序の競争
FRBが決済システムを開放したことで、世界中で連鎖反応が起き、主要経済圏はそれぞれ異なる方法でデジタル通貨の波に対応しています。
表：世界主要経済圏におけるステーブルコイン/RWAの規制approach比較
国・地域 | 規制approach | 主要措置 | 進展と影響 |
米国 | 限定的な決済システムアクセス | 「限定アクセスメインアカウント」提案 | グローバルステーブルコインの構図を再構築する可能性 |
EU | 明確な定義と統一的な制約 | MiCA規制フレームワーク | 厳格な事前分類、柔軟性不足 |
シンガポール | プロジェクト指向型実験 | Project Guardian計画 | RWAトークン化規制フレームワークの模索 |
スイス | 銀行主導型 | 「アカウント連動型ステーブルコイン」の発行を許可 | 機関向けRWA取引に利用 |
香港 | 多様なツールの共存 | 「ステーブルコイン条例」8月施行 | ステーブルコインは決済用で投資ツールではないことを強調 |
● 欧州中央銀行は2024年に「銀行チャネルモデル」でデジタルユーロ決済テストを試行しましたが、デジタル資産と中央銀行アカウントの分離を維持し続けています。
● これに対し、FRBの今回の「提案」は、一部のコンプライアンス機関がコア決済ネットワークに直接入ることを許可しており、明らかに規制面での「構造的イノベーション」です。
● 香港金融管理局の総裁である余偉文は公に、ステーブルコインは投資や投機のツールではなく、ブロックチェーン技術を活用した決済ツールの一つであり、価値上昇の余地はないと述べています。
4. リスクへの懸念：FRB内部の意見の相違と警告
● この変革には依然として懸念があり、反対意見も無視できません。
米国財務省の関係者はThe New York Timesのインタビューで慎重な姿勢を示し、ステーブルコイン機関の決済システム参入を認めても、「銀行と同等の地位を得ることを意味しない」と強調し、規制当局は依然としてクロスボーダー資金フローやマネーロンダリングリスクを懸念しています。
● FRB内部でも意見の相違があります。
FRB理事のミシェル・バウマンは最近の公開講演で繰り返し警告しています。「我々は複雑な段階に入りつつあり、規制当局は新しい決済ツールが金融システムの安定性を損なわないよう確保する必要がある」と述べました。
彼女が代表する保守的な見解は、ノンバンク機関をコア決済システムに接続することで、金融システムに新たなリスク伝播経路が生じること、例えばステーブルコインの取り付けリスクが決済ネットワークの安定性に直接影響する可能性を懸念しています。
● FRB理事のマイケル・バーは、bitcoinがステーブルコインの準備資産となる可能性について懸念を表明しました。
彼は、新たに可決されたGENIUS法案によれば、ステーブルコインがbitcoinを準備資産とする可能性があり、これがこれらデジタル決済ツールの安定性を脅かす可能性があると指摘しました。
5. 今後の展望：金融インフラの再構築と課題
今後を展望すると、FRB決済システムの開放は一連の深遠な変革を引き起こすと同時に、多くの課題にも直面します。
● 技術統合が最大の障壁です。Chainlink共同創業者のセルゲイ・ナザロフは、現行の金融ネットワークは依然として分散しており、時代遅れで、コンプライアンス、本人確認、会計システムに課題があると指摘しています。
● 相互運用性が最大の課題です。
● 規制バランスも大きな難題です。FRBはジレンマに直面しています。一方で「制度的吸収」によってデジタル資産システムのリスク伝播をコントロールしたいと考えています。
他方で、イノベーションエコシステムの多様性が過度に抑制されないようにする必要もあります。CoinDeskのコメントでは、多くの業界アナリストが、ステーブルコインが中央銀行システムに接続される結果、「ブロックチェーンが徐々に中央集権化される」可能性を指摘しています。
● RWA市場は大手金融機関に主導され、小規模なイノベーターの生存空間が圧縮されるでしょう。
国際競争の観点から見ると、RWA資産がステーブルコイン形式で直接決済できるようになると、その国際的流動性はもはや従来の為替システムに依存せず、ブロックチェーンベースのグローバルなプログラマブル決済レイヤーに基づくことになります。
これは、米ドルシステムのグローバルな支配的地位に新たな拡張経路を提供します。
