市場のリスク回避ムードが高まり、米国株、金、暗号資産が珍しく同時に下落し、FRB内部で利下げ路線に対する意見の相違がますます激化しています。FRB理事のWallerはロンドンで講演し、労働市場の弱さと金融政策が中低所得層の消費者に打撃を与えていることを理由に、12月の再利下げを支持すると述べました。
一部の当局者が利下げ継続を支持しているものの、市場のFRBによる12月利下げへの期待は10月会合前のほぼ100%から約40%に低下しました。この期待の変化が世界的な資産価格の大幅な変動を引き起こし、米国株、金、暗号資産が珍しく同時に下落し、流動性警報が突然鳴り響きました。
一、利下げ確率の急落
FRB当局者の最近のタカ派的な発言により、市場の12月利下げ期待は10月会合前のほぼ100%から約40%に低下しました。
● CME「FedWatch」データによると、FRBが12月に25ベーシスポイント利下げする確率は42.9%、据え置きの確率は57.1%となっています。
● FRBが来年1月までに累計25ベーシスポイント利下げする確率は48.2%、据え置きの確率は35.6%、累計50ベーシスポイント利下げする確率は16.1%です。このデータは、FRBの金融政策路線に対する市場の期待が大きく変化したことを示しており、1ヶ月前のほぼ確実視されていた利下げから現在の不透明な状況へと変わっています。
二、資産市場が全面的に打撃
● 利下げ期待の後退が世界的な資産価格の大幅な調整を引き起こし、リスク資産と安全資産が同時に下落する異常現象が発生しました。米国株主要3指数は全面安となり、終値でダウ平均は1.18%下落、S&P500指数は0.92%下落、ナスダック指数は0.84%下落しました。
● 伝統的な安全資産である金も例外ではなく、国際金・銀価格は取引開始後に急落しました。ロンドン現物金は一時4030ドル/オンスを割り込み、ロンドン現物銀は50ドル/オンスの重要な節目を下回りました。
● 暗号資産市場はさらに大きな打撃を受け、bitcoinは92,000ドルを割り込み、今年の上昇分をすべて失いました。
以下は主要資産の最近のパフォーマンスです：
三、FRB内部の意見対立が顕著
FRB内部では金利路線を巡る意見の相違が深まり、2つの陣営の見解が鮮明に対立しています。
● FRB副議長Jeffersonは12月の利下げについて慎重な姿勢を示し、FRBは追加緩和において「ゆっくりと進むべきだ」と述べました。Jeffersonは「リスクバランスの変化が中立金利に近づく中で慎重に進む必要性を強調している」と述べています。
これに対し、FRB理事Wallerは12月の再利下げ支持を改めて表明しました。
● Wallerは明確に「基調インフレがFOMCの目標に近づき、労働市場の弱さを示す証拠があるため、12月会合で政策金利を再び25ベーシスポイント引き下げることを支持する」と述べました。
このような意見の相違により、FRBの12月政策会合は不確実性に満ちています。「FRBのスポークスマン」と呼ばれるNick Timiraosは、FRB当局者が新たな経済データの参考がない中で内部の意見の相違を埋めるという大きな課題に直面していると述べています。
四、流動性危機の兆し
リスク資産と安全資産が同時に下落していることは、金融市場がより深刻な流動性の課題に直面している可能性を示唆しています。金と米国株が同時に下落していることは、市場がより厳しい局面に直面していることを示しており、投資家がもはや安全な避難先を見つけられない状況です。
● 先物ブローカーAltavestの共同創業者Michael Armbrusterは「短期的には、投資家が流動性を求める中で金が他のリスク資産と同様に変動する可能性がある」と述べています。この現象は危機時に特に典型的であり、金取引プラットフォームBullionVaultのリサーチディレクターAdrian Ashは次のように指摘しています：
● 「『本当の危機』では、すべての資産の相関性が1.0に近づく。なぜなら、ある資産で損失を出したトレーダーが現金を調達するために利益の出ているポジションを売却する必要があるからだ。」
この状況は2008年の金融危機や2020年のパンデミック初期と似ており、当時も投資家は利益の出ている資産を売却して損失補填を行っていました。
五、AIブームが試練に直面
テクノロジー株が大幅に調整し、人工知能バブルへの懸念が高まっています。
● Goldman Sachsは最新レポートで、現在の米国株市場はAIによる潜在的な利益の大部分をすでに織り込んでいる可能性があると警告しました。Goldman Sachsのアナリストは「個別企業はしばらくの間、驚異的な利益成長を実現するかもしれない。しかし、そのような上昇はある企業にとっては正しいかもしれないが、市場全体にとっては必ずしも正しいとは限らない」と述べています。
● ChatGPTの登場以来、米国株AI関連企業の時価総額は合計で19兆ドル以上増加しており、Goldman Sachsは「米国株市場はAIの大部分の潜在的な上昇余地をすでに織り込んでいる可能性がある」と指摘しています。
● JPMorganもまた、現在のAI取引ブームに対する最大の懸念は、1990年代後半のインターネットバブルの繁栄と崩壊が再現される可能性があることだと警告しています。
六、経済データが重要な変数に
政府閉鎖が終了した後、市場は今週、一連の重要な経済データの発表を迎え、これらのデータが投資家にFRBの政策路線を評価するための重要な手がかりを提供します。
● FRBは10月28～29日の会合議事録も公表し、政策決定者間の珍しい意見の相違を明らかにします。今週木曜日に発表される9月の非農業部門雇用者数（NFP）レポートは、FRBにとって見逃せない重要性を持ちます。
FRB主要当局者の現在の立場は明確に分かれており、多様な政策志向が見られます：
● FRB副議長Jeffersonは慎重なタカ派の立場を取っています。最近の発言では、FRBは金融政策の調整において「ゆっくりと進む」ペースを維持すべきであり、その主な理由は現在の金利水準が中立金利の範囲に近づいていることだと強調しました。この立場はFRB内部で重要な影響力を持ち、Jeffersonの見解はFRB議長Powellと高い一致を示すことが多く、政策の方向性を示す重要なシグナルと見なされています。
● 一方、FRB理事Wallerは明確なハト派の立場を示しています。彼は12月のFOMC会合で再度25ベーシスポイントの利下げを支持することを何度も公に表明しています。Wallerの決定は労働市場の弱さへの懸念と、現在の金融政策が中低所得層に与える可能性のある圧力に基づいています。彼の見解は一部のFRB当局者の支持を得ており、FOMC内で重要な緩和政策推進力となっています。
● 注目すべきは、FRB議長Powell自身は最近の政策路線について明確な立場を示していないことです。この意図的な保留姿勢により、市場は他の当局者の発言により注目し、そこからFRBの政策シグナルを読み取ろうとしています。現在、Jeffersonの慎重な姿勢とWallerの緩和主張が明確な政策的緊張を生み出しており、この意見の相違が12月のFOMC会合の最終決定に大きく影響するでしょう。
市場は今週木曜日に発表される9月の非農業部門雇用者数（NFP）レポートに注目しており、これはFRBの12月FOMC会合前で最も重要な雇用データの一つとなります。このレポートは市場のFRB12月政策への期待に影響を与えるだけでなく、米国経済の健全性を測る試金石ともなります。
FRBの利下げ期待が継続的に後退する中、世界市場はリスク資産から安全資産に至るまでの全面的な流動性テストを経験しています。
