主なポイント
- Bitcoinの長期的なボラティリティは、短期的な変動にもかかわらず、引き続き低下傾向にある。
- 最近の価格下落は流動性ギャップを反映しており、安定化傾向の反転を示すものではない。
- MicroStrategyは引き続きBTCを積み増しており、Bitcoinの市場構造の成熟に対する信頼を強化している。
Michael Saylorは、大手金融機関の参入がBitcoinをより不安定にしたわけではないと主張している。むしろ、資産基盤と市場構造が深まるにつれて、変動幅は狭まっていると述べている。
今週のFox Businessのスポットで、MicroStrategyのエグゼクティブ・チェアマンは、BTC $91 352 24h ボラティリティ: 0.5% 時価総額: $1.82 T 24h取引高: $79.03 B の年率換算ボラティリティが、同社が2020年に購入を開始した際の約80%から、現在はおよそ50%程度まで低下しており、市場が拡大するにつれてさらに段階的な低下が見込まれると述べた。
この主張は突飛なものではない。独立した調査によって、BTCの実現ボラティリティが数年にわたり低下傾向にあることが記録されている。Fidelityは、BitcoinのリスクがS&P 500構成銘柄の一部と同等である期間が長く続いていることを示しており、iSharesも同様に安定した低下傾向を示している。BTCは依然として広範な株式や金よりも高いボラティリティを持つものの、要するに、依然として変動はあるが、以前ほどではなく、低下傾向にある。
Bitcoin価格は下落しているが、市場構造はより堅固に
確かに、直近の下落は急激だった。BTCはリスクオフの流れやETFからの資金流出を受けて、2025年の上昇分の一部を失った。それでも、Saylorが述べる長期的なボラティリティ圧縮と自動的に矛盾するものではない。最近の報道では、週間で二桁の下落が記録され、流動性の薄さが短期的な変動を増幅させる主な要因として強調されている。
7日間のBitcoin価格 | 出典: CoinMarketCap
MicroStrategyのエクスポージャーと「プレミアム」
Saylorは、自社が大幅な下落にも耐えうる体制であるという主張を強調した。今週時点で、サードパーティのダッシュボードや取引開示によると、MicroStrategyの保有量は約649,870 BTCに達しており、さらに8,178 BTCを追加購入したことで、最大の企業保有者としての地位を確固たるものにしている。
同社のウェブサイトやトラッカーでは、mNAVマルチプル（株価の1株あたりBitcoin価値に対するプレミアム/ディスカウントをリアルタイムで示す指標）も表示されており、市場とともに圧縮されている。
mNAVを含むMSTRのファンダメンタルズのスナップショット | 出典: strategy.com
MicroStrategyの株価はそのレバレッジを反映している：MSTRはしばしばBTC以上に上昇・下落する。この調整局面ではコインとともに下落した。直近の終値や5日間の動きがそのダイナミクスを示している：MicroStrategy株は売りが続く中、11月18日に5.8%高で引けた。
今後のボラティリティ低下は理にかなっているか？
一貫した根拠がある。マクロ的な普及（現物ETF、機関投資家のリスク管理）、デリバティブ市場の拡大、長期保有者の裾野拡大などが、たとえ一時的な急変が残ったとしても、時間とともに実現ボラティリティを抑制する可能性がある。上述の調査はこのパターンを強調している：構造的なボラティリティ低下と周期的なスパイク。
Saylorのメッセージは、Bitcoinが突然「低リスク」になったということではなく、資産が成熟するにつれてボラティリティの方向性が低下しているということだ。その場合、ウォール街の参入は安定化の一部であり、問題ではない。直近の売りは痛手だが、彼が指摘する長期データ（およびMicroStrategyの継続的な積み増しとmNAVの透明性）は、価格が上昇していなくても市場構造が強化されているという見方を裏付けている。
