日本がゼロ金利政策を終了：リスク資産が最も恐れる「流動性転換点」に直面

Original Article Title: "Japanese Government Bond Yield Breaks 1%, Beginning of a 'Ghost Story' in the Global Financial Market"

Original Article Author: Liam, Deep Tide TechFlow

では、ひとつ「ゴーストストーリー」をお話ししましょう。

日本の2年物国債利回りが2008年以来初めて1%を突破しました。5年物国債利回りは3.5ベーシスポイント上昇し1.345%となり、2008年6月以来の高値を記録。30年物国債利回りは一時3.395%に達し、史上最高値となりました。

この出来事の意義は単なる「利回り1%突破」だけではありません。

過去10年以上にわたる日本の極端な金融緩和時代が、歴史に永久に刻まれることとなったのです。

2010年から2023年まで、日本の2年物国債利回りは-0.2%から0.1%の間で推移していました。つまり、日本の資金はほぼ無料、あるいは借りれば逆にお金をもらえるような状況でした。

これは、1990年のバブル崩壊以降、日本経済がデフレの罠にはまり、物価・賃金・消費が停滞していたことが原因です。経済を刺激するため、日本銀行は世界で最も積極的かつ極端な金融政策（ゼロ金利政策やマイナス金利政策など）を実施し、資金調達コストを極限まで引き下げました。お金を借りるのはほぼ無料、銀行に預けると逆に手数料を取られる。こうして、みんなに投資や消費を促したのです。

そして今、日本の国債利回りはマイナスからプラスへと転じ、1%まで上昇しました。これは日本だけでなく、少なくとも3つの側面で世界に影響を及ぼします。

第一に、日本の金融政策が完全に転換したことを意味します。

ゼロ金利、マイナス金利、YCC（イールドカーブ・コントロール）の時代は終わり、日本はもはや「超低金利」を維持する唯一の主要経済国ではなくなり、緩和時代が完全に終焉しました。

第二に、世界の資金価格構造も変化しました。

これまで日本は、国内金利が低いため世界最大級の海外投資国（特にGPIFのような年金基金、保険会社、銀行など）でした。より高い利回りを求めて、日本企業は米国、東南アジア、中国など海外に多額の投資を行ってきました。今後、国内金利が上昇することで、日本の資金の「海外投資ドライブ」は減少し、逆に海外から日本へ資金が還流する可能性もあります。

最後に、トレーダーが最も注目するポイントとして、日本の金利が1%上昇するということは、過去10年間日本のキャリートレードに依存してきた世界の資金チェーンがシステム的な縮小を迎えるということです。

これは米国株式市場、アジア株式市場、外国為替市場、金、Bitcoin、さらには世界的な流動性にも影響を及ぼします。

なぜなら、キャリートレードは世界金融システムの隠れたエンジンだからです。

円キャリートレードの終焉が近づく

過去10年間、米国株式市場やBitcoinなどの世界的なリスク資産が上昇し続けてきた重要な要因の一つが、円キャリートレードです。

日本でほぼ無料でお金を借りられると想像してみてください。

日本で1億円を年利0%～0.1%で借り、その1億円を米ドルに換えて米国債（利回り4%～5%）を買ったり、株式や金、Bitcoinを買ったりし、最後に円に戻して返済する。

金利差がある限り儲かり、金利が低いほど裁定取引のチャンスが増えます。

正確な公表数字はありませんが、世界の機関投資家の推計では、円キャリートレードの規模は低く見積もっても1～2兆ドル、高く見積もれば3～5兆ドルに達します。

これは世界金融システムにおける最大級かつ最も見えにくい流動性供給源の一つです。

多くの研究では、円キャリートレードこそが、過去10年間の米国株式市場、金、BTCの史上最高値の背後にある真の原動力の一つであると指摘されています。

世界は「日本のフリーマネー」を使ってリスク資産を押し上げてきたのです。

そして今、日本の2年物国債利回りが16年ぶりに1%に達し、この「フリーマネーパイプライン」の一部が遮断されたことを示しています。

その結果は：

海外投資家はもはや安い円を借りて裁定取引を行えなくなり、株式市場に圧力がかかります。

日本国内の資金も還流を始めており、特に日本の生命保険会社、銀行、年金基金が海外資産への配分を減らしています。

世界の資金はリスク資産から撤退し始め、円高は世界市場のリスク選好の低下を意味します。

株式市場への影響は？

米国株式市場は過去10年間、世界中の安価な資金流入によって強気相場を続けてきました。その大きな支えが日本でした。

日本の金利上昇は、米国株式市場への巨額資金流入を直接的に阻害します。

特に現在、米国株式市場のバリュエーションが高く、AIテーマへの疑念もある中で、流動性の引き上げは調整を加速させる可能性があります。

アジア太平洋地域の株式市場全体も影響を受けており、韓国、台湾、シンガポールなどの市場は過去に円キャリートレードの恩恵を受けてきました。

日本の金利が上昇すると、資金は日本に還流し始め、アジア株式市場の短期的なボラティリティが高まります。

日本株式市場自体については、国内金利上昇により短期的には下押し圧力がかかりますが、特に輸出依存度の高い企業に影響が出ます。しかし長期的には、金利の正常化がデフレ脱却、成長段階への再突入、バリュエーションシステムの再構築につながり、ポジティブに評価されます。

これがWarren Buffettが日本株への投資を継続的に増やしている理由かもしれません。

2020年8月30日、Buffettは90歳の誕生日に、日本の大手5商社の株式を約5%ずつ保有していることを初めて公表し、当時の投資総額は約63億ドルでした。

5年後、株価上昇と継続的な買い増しにより、Buffettが保有する日本大手5商社の株式時価総額は310億ドルを超えました。

2022～2023年、円は約30年ぶりの安値となり、日本株資産全体が「骨折り」の瞬間を迎えました。バリュー投資家にとっては、資産が過小評価され、安定した利益と高配当、通貨反転の可能性を秘めた…抗いがたい投資機会となったのです。

Bitcoinと金

株式市場以外で、円高は金やBitcoinにどのような影響を与えるのでしょうか？

金の価格決定ロジックは常にシンプルです：

ドル安は金価格上昇、実質金利低下は金価格上昇、世界的リスク上昇は金価格上昇。

これらの要素はすべて、日本の金利政策転換点と直接・間接的に関係しています。

まず、日本の金利上昇は円高を意味し、米ドルインデックス（DXY）において円は13.6%もの比率を占めています。円高はDXYに直接圧力をかけ、ドル安となれば金は最大の抑制力を失い、価格上昇が容易になります。

次に、日本の金利反転は10年以上続いた「世界的なフリーマネー」の終焉を意味します。円キャリートレードが還流し、日本の機関投資家は海外投資を減らし、世界的な流動性も減少します。流動性収縮期には、資金は高ボラティリティ資産から撤退し、「決済資産・安全資産・カウンターパーティリスクなし資産」である金に向かう傾向があります。

第三に、日本の投資家が現地金利上昇で金ETFの購入を減らしたとしても、その影響は限定的です。なぜなら、世界の金需要の主な原動力は日本ではなく、中央銀行の金購入、ETF増加、新興市場の購買力という長期トレンドにあるからです。

したがって、今回の日本国債利回り急騰が金に与える影響は明確です：

短期的にはボラティリティがあるものの、中長期的には強気が続きます。

金は再び「金利感応度＋ドル安＋リスク回避上昇」という好条件にあり、長期的にポジティブな見通しです。

金と異なり、Bitcoinは最も流動性の高いグローバルリスク資産と見なされ、24時間取引され、Nasdaqとの相関も高いです。したがって、日本の金利が上昇し、円キャリートレードが巻き戻され、世界的な流動性が引き締まると、Bitcoinは最初に下落する資産の一つとなります。市場異変に極めて敏感で、「市場流動性の心電図」のような存在です。

しかし、短期的な弱さが長期的な悲観を意味するわけではありません。

日本が利上げサイクルに入ることは、世界的な債務コストの上昇、米国債のボラティリティ上昇、世界的な財政圧力の高まりを意味します。このマクロ経済環境下で、「ソブリン信用リスク」を持つ資産が再評価されます。伝統市場では金、デジタル世界ではBitcoinです。

したがって、Bitcoinの道筋も明確です：短期的にはリスク資産の下落とともにボラティリティが高まりますが、中期的には世界的な信用リスク上昇による新たなマクロサポートを迎えます。

結論として、過去10年間「日本のフリーマネー」によってリスク資産が繁栄してきた時代は終わりました。

世界市場は新たな金利サイクル、より本質的で、より厳しいサイクルに突入しています。

株式市場、金、Bitcoin、どの資産も独立して存在することはできません。

流動性が引き上げられるとき、しっかりと持ちこたえられる資産こそがより価値を持ちます。サイクルが転換する中で、その隠れた資金チェーンを理解することが最も重要な能力です。

新しい世界の幕はすでに上がっています。

次は、誰がより早く適応できるかです。