Fasanara DigitalとGlassnode：2025年第4四半期の機関投資家市場展望

ビットコインは今サイクルで市場を主導し、7320億ドル超の新たな資本を引き付け、機関投資家の参加と市場構造が著しく強化されています。一方、トークン化資産と分散型デリバティブが業界エコシステムを急速に再構築しています。

執筆：Glassnode

翻訳：AididiaoJP，Foresight News

現在の市場が調整とマクロ的圧力を経験する中、私たちはFasanara Digitalと共同でレポートを発表し、現物流動性、ETF資金フロー、ステーブルコイン、トークン化資産、分散型永久契約など、コアなエコシステムインフラの第4四半期における進化トレンドを分析しました。

デジタル資産は今サイクルで構造的に最も重要な段階の一つにあります。深い現物流動性、歴史的な資本流入、規制されたETF需要の後押しにより、ビットコインは過去3年間の拡大フェーズを超えました。市場の重心はシフトしつつあり、資金フローは集中化、取引所は成熟化、デリバティブインフラはショックの中でより強靭さを示しています。

GlassnodeのデータインサイトとFasanaraのトレーディング視点に基づき、本レポートは2025年の市場構造の進化を整理しました。現物、ETF、先物市場の流動性再構築、レバレッジサイクルの規模変化、ステーブルコイン・トークン化・オフチェーン決済が資本フローをどう再構築するかを重点的に分析しています。これらのトレンドは、過去のサイクルとは大きく異なり、進化し続ける市場構造を描き出します。以下は主要な内容の要約です：

主なポイント

• ビットコインは7320億ドル超の新規資金を引き付け、過去すべてのサイクルの合計を上回り、実現時価総額は約1.1兆ドルに上昇、価格は690％超上昇しました。
• ビットコインの長期ボラティリティは半減に近づき、84％から43％に低下、市場の深さと機関投資家の参加度が継続的に向上していることを反映しています。
• 過去90日間で、ビットコインの決済総額は約6.9兆ドルに達し、VisaやMastercardなどの伝統的な決済ネットワークの四半期取引量と同等かそれ以上です。取引活動がETFやブローカーに移行する中、オンチェーンのアクティビティはシフトしていますが、ビットコインとステーブルコインは依然としてオンチェーン決済の主力です。
• ETFの日次取引量は10億ドル未満から50億ドル超に成長し、ピーク時には1日で90億ドルを突破（例：10月10日のデレバレッジイベント後）。
• トークン化された現実世界資産（RWA）の規模は1年で70億ドルから240億ドルに成長し、従来の暗号資産との相関が低く、DeFiの安定性と資本効率の向上に寄与しています。
• 分散型永久契約市場は爆発的な成長を遂げ、勢いが継続中：DEX永久契約市場のシェアは約10％から16–20％に上昇し、月間取引量は1兆ドルを突破しました。
• ベンチャーキャピタル活動は依然としてアルトコインサイクルと密接に関連し、主に取引所、コアインフラ、スケーリングソリューションなど成熟し注目される分野に集中しています。

今サイクルはビットコイン主導、現物主導、機関資金が支える

ビットコインの市場シェアは60％に迫り、資金が高流動性の主流資産に回帰していることを示し、アルトコインはそれに伴い調整しています。2022年11月以降、ビットコインのシェアは38.7％から58.3％に上昇し、Ethereumのシェアは12.1％に低下、2022年のマージ以降、ビットコインに対するパフォーマンスの遅れが続いています。

ビットコインはサイクルの最安値から最高値まで7320億ドルの新規資金を引き付け、過去すべてのサイクルの合計を上回りました。Ethereumや他のアルトコインも力強いパフォーマンスを見せ、最大で350％超の上昇を記録しましたが、過去サイクルのようにビットコインをアウトパフォームすることはありませんでした。

流動性の深化、長期ボラティリティの低下、しかしレバレッジショックは依然存在

ビットコインの市場構造は著しく強化され、現物の日次取引量は前サイクルの40–130億ドルから現在の80–220億ドルに増加しました。長期ボラティリティは継続的に低下し、1年実現ボラティリティは84.4％から43.0％に低下しています。同時に、先物未決済建玉は679億ドルの過去最高を記録し、そのうちCMEのシェアは約30％で、機関投資家の顕著な参加を示しています。

オンチェーン活動はオフチェーンに移行、しかしビットコインとステーブルコインは依然オンチェーン決済の主力

米国現物ETF承認後、ビットコインのオンチェーン日次アクティブエンティティ数は約24万から17万に減少しましたが、これは主に活動がブローカーやETFプラットフォームに移行したことを反映しており、ネットワーク利用の減少を意味するものではありません。移行があったものの、ビットコインは過去90日間で約6.9兆ドルの価値を決済し、VisaやMastercardなどの主要決済ネットワークの四半期処理量と同等です。Glassnodeのエンティティ調整後、実際の経済決済量は四半期あたり約0.87兆ドル、1日あたり78億ドルに相当します。

同時に、ステーブルコインはデジタル資産エコシステム全体に流動性を提供し続けています。上位5つのステーブルコインの総供給量は2630億ドルの過去最高に達しています。USDTとUSDCの合計日次送金量は約2250億ドルで、USDCの流通速度は明らかに高く、より多くが機関やDeFi関連の資金フローに使われていることを反映しています。

トークン化資産が市場金融インフラを拡大中

過去1年で、トークン化された現実世界資産（RWA）の規模は70億ドルから240億ドルに大幅成長しました。Ethereumは依然としてこの種の資産の主要な決済レイヤーであり、現在約115億ドルの資産を担っています。最大の単一プロダクトであるBlackRockのBUIDLは23億ドルに成長し、年内で4倍以上の規模拡大を記録しています。

資金流入が続く中、トークン化ファンドは最も成長の早い資産クラスの一つとなり、資産運用機関に新たな分配チャネルを開拓しています。これは資産のオンチェーン化範囲が拡大し、機関投資家がトークン化を分配・流動性チャネルとして受け入れる度合いが高まっていることを示しています。