米国のステーブルコイン規制がグローバルな流動性を分断しているとCertiKが警告

米国の新たなステーブルコイン枠組みであるGENIUS法は、ブロックチェーン監査会社CertiKの新しいレポートによると、米国と欧州の流動性の間に鋭い分断を生み出している。この法律は米国発行者に長らく待たれていた明確さをもたらす一方で、米国とEUのステーブルコイン市場間の世界的な分断を加速させている。

GENIUS法：明確なルール、分断された流動性

GENIUS法は、2024年7月にDonald Trump大統領によって署名され、米国における決済用ステーブルコインの初の連邦ルールブックを確立した。厳格な準備金要件を課し、利回り付きステーブルコインを禁止し、発行者を米国金融システムにより深く統合する。

CertiKによれば、これらの規則は明確さをもたらす一方で、流動性の流れも再構築している。統一されたグローバルなステーブルコイン市場の代わりに、米国はEUとは別の「独自の流動性プール」を形成しつつある。

この変化は、世界のステーブルコイン流動性の初の大規模な構造的分断を示している。CertiKは、これが国境を越えた摩擦や、地域間の決済の遅延、米国とEU市場間での裁定取引の機会を生む可能性があると警告している。

EU MiCA規則が分断を加速

欧州連合のMiCA体制は、GENIUS法と同様に、額面での全額償還や利回りの禁止など共通点があるが、新たな制約も導入している。

主な問題は、MiCAが発行者にEU拠点の銀行に大半の準備金を保有することを求めている点である。
TetherのCEOであるPaolo Ardoinoは、欧州の銀行が部分準備制度を採用しているため、これが「システミックリスク」を生む可能性があると警告している。

他の業界関係者は、MiCAが小規模発行者にとって障壁を高め、コンプライアンスや資本要件の達成を困難にしていると主張している。これにより、欧州のステーブルコイン分野での統合が加速する可能性がある。

MiCAもGENIUS法も、グローバルな代替性の維持を目指してはいない。両者とも規制の管理と金融安定性に焦点を当てており、米国は戦略的なドル支配も追求している。

米国ステーブルコイン政策の背後にあるドル戦略

米国当局は、ステーブルコインが今や国家金融戦略の一部であることを明確にしている。財務長官のScott Bessentは今年初め、政権が米ドルの支配力強化のためにステーブルコインを活用すると述べた。

このアプローチは、ステーブルコインを国家戦略の道具と位置付け、規制の明確化を地政学的なレバレッジへと転換している。その結果、ステーブルコインシステムは地域ごとに分断されつつある。

結論：分断されたステーブルコインの未来

CertiKの分析は明確な傾向を示している。世界のステーブルコイン市場は地域ごとの分割に向かっている。GENIUS法とMiCAはそれぞれの市場を安定させるかもしれないが、両者はグローバルな流動性を分断し、新たな摩擦点を生み出している。

この分断が恒久的なものとなるかどうかは、国境を越えた枠組みがどれだけ早く適応し、発行者が2つの非常に異なる規制環境を乗り越えられるかにかかっている。