市場コメント | 11.22.

「マーケットコメント」は、毎週発生した主要な出来事を振り返り、DeSpread Research の見解と分析を提供します。11月22日の「マーケットコメント」では、FRBの利下げの可能性とDeSciをめぐるナラティブについて考察します。

1. Powell が利上げ停止を示唆：市場への影響は？

Jerome Powellがダラスでの講演中に発言; Source:

11月15日、FRB議長Jerome Powellはダラス地域商工会議所（DRC）主催の講演で発言し、12月のFOMCでのフェデラルファンド金利の方向性に不確実性をもたらしました。当日、Powellは米国経済、FRBの役割、財政政策など多岐にわたるトピックについて語り、その中でもインフレと金利政策に関する発言が市場の注目を集めました。

Powellは次のように述べました：

「経済は、私たちが急いで利下げする必要があるというシグナルを発していません。現在見られる経済の強さにより、慎重に決定を下すことができます。 最終的に、金利政策の方向性はデータと経済見通しの進展に依存します。」

Source:

Powellの発言により、12月18日のFOMC会合で利下げを決定せず現状維持となる可能性が大きく高まりました。CME FedWatch*のデータによると、12月に25ベーシスポイントの利下げを予想する確率は11月13日に一時約82.5%まで急上昇しましたが、Powellの発言後急落し、11月20日時点で約59.1%となっています。これは、市場参加者が12月のFOMC会合で金利が据え置かれる可能性が高いと考えていることを示しています。

* 上図はCME FedWatchが提供するデータで、フェデラルファンド先物に基づき、投資家のFRB金融政策決定に対する期待を示しています。

さらに、Powellは次のようにも述べています：

「政策の制約を早すぎる段階で緩和すると、インフレ抑制の進展を妨げる可能性があります。一方で、制約の緩和が遅すぎると、経済活動や雇用を不適切に弱める可能性もあります。」

このことから、FRBが今後の金利決定において引き続き慎重な姿勢を維持することがうかがえます。

1.1. DeSpread コメント

Source:

9月、米連邦準備制度理事会は2022年から続いた長期の利上げサイクルを終了し、利下げサイクルへと転換しました。市場予想に反し、FRBは50ベーシスポイントの「大幅利下げ」を実施し、2020年以来初の利下げを開始しました。

Target Rate Dot Plot; Source:

この決定は、いわゆる「利下げサイクル」の一環であり、長期的な金融緩和計画の一部です。FRBのドットプロットによれば、フェデラルファンド金利は2024年に中央値437.5ベーシスポイント（425-450ベーシスポイントの範囲）まで下がり、2025年にはさらに312.5ベーシスポイント（300-325ベーシスポイントの範囲）まで下がると予想されています。

たとえ12月のFOMC会合で金利が据え置かれたとしても、金融緩和の大きな流れが崩れることはほとんどありません。しかし、25ベーシスポイントの利下げが一般的な予想となっているため、金利据え置きの決定による短期的な市場の変動は避けられません。

Source:

一方で、市場はbitcoinや暗号資産業界に対して引き続き前向きな見方をしているようです。BloombergのETFアナリストEric BalchunasがX（旧Twitter）で伝えたところによると、11月19日から取引が開始されたbitcoin ETF「IBIT」のオプション取引では、IBITの現水準よりも高い価格のコールオプション*が大量に取引されています。

* このツイートではコールオプションであることが明示されていませんが、「基本的に右側はBTCの上昇に賭けており、左側は下落に賭けている」という記述からコールオプション取引であることが示唆されています。また、 大半の取引がコールオプションであることも確認されています。

総じて、Powellのややタカ派的な発言や12月FOMC会合での金利据え置きの可能性は、一時的な影響にとどまると予想されます。Powellは経済成長率や労働市場などの経済指標を評価しており、市場の混乱を招かずに現在の好調な経済軌道を維持する意向がうかがえます。

マクロ経済の安定と市場の楽観的なムードが高まる中、私たちはどこに注目すべきでしょうか？参加者は、市場トレンドを代表する数字や資産に注目し、その影響力が徐々に強まると考えられます。

機関投資家の暗号資産への関心も高まっており、特にMicroStrategy（MSTR）は11月18日に46億ドル相当のbitcoinを大規模に購入したと発表しました。

Michael Saylor X; Source:

2. AIに続き、DeSciは台頭しているのか？

最近、DeSci（分散型科学）のナラティブが暗号資産市場を席巻しており、ブロックチェーン技術を活用して科学研究のための公共インフラを構築することに焦点を当てています。11月8日、バイオサイエンス研究の分散型資金調達・商業化・インセンティブ分配をブロックチェーンで実現するBio ProtocolがBinance Labsから投資を受け、この流れが加速しました。11月13日には、Binance Labsがタイ・バンコクで開催したWeb3イベント「BUIDLer House」にて「DESCI DAY」を開催し、DeSci分野の主要人物が一堂に会して講演や交流を行い、DeSciのストーリーがさらに市場の注目を集めました。

Former Binance CEO CZ Zhao took a photo with Vitalik Buterin at DESCI DAY;

DeSciプロジェクトの中核として最も注目されているのが「Pump Science」です。これはBio Protocolチームが9月にSolana Breakpointで発表した、科学実験と組み合わせたミームコインローンチプラットフォームです。本プロジェクトでは、ミミズ、ハエ、マウスなどの生物に化合物を注射して寿命延長実験を行い、その実験結果をリアルタイムで配信します。参加者はこれらのデータストリームを通じて化合物の有効性を評価し、それぞれの化合物の持分を表すトークンを保有できます。現在、Pump ScienceではRifampicinとUrolithin Aの2種類の化合物のテスト実験が進行中です。

Pump Science Interface; Source:

注目すべきは、Pump Science上でRifampicinトークンを表す$RIFがBybit先物取引に上場した後、11月13日のDESCI DAYから5日間で価格が約260倍に急騰し、時価総額は2億7,000万ドルに達したことです。

同時期、ResearchHubの$RSC（Coinbase CEO Brian Armstrongが共同設立）、DeepWormの$WORM（Maelstrom Fund創設者Arthur Hayesが推奨）も大きな注目を集め、人類の長寿研究に特化したVita DAOや脱毛予防研究を行うHair DAOなどBio Protocol発のプロジェクトも注目され、トークン価格が大幅に上昇しました。

2.1. DeSpread コメント

過去1週間、DeSciナラティブトークンへの注目度は非常に高く、DeSci（10億ドル）とDeFi（900億ドル）の時価総額はCoingecko上で大きな差がありますが、Kaito AIのマインドシェア分析によると、11月17日時点でDeSciナラティブのマインドシェアは5.3%に急上昇し、DeFiナラティブに迫る水準となっています。

Kaito AI Narrative Mindshare; Source:

私たちは、DeSciのストーリーが市場で広く注目された理由は、AIエージェントに追随する新たなナラティブが市場に存在しなかったこと、さらにPump ScienceやBinanceのDeSciフレンドリーな取り組みが登場したことで、高ボラティリティ・低時価総額の取引機会を求めるトレーダーを自然に引きつけたためだと考えています。また、現在の市場ナラティブが急速に回転している中、11月20日時点では$CHILLGUYを含むTikTokミームコインナラティブも台頭しつつあり、DeSciナラティブに基づくトークンはすでに調整局面に入っています。

DeSciナラティブの本質は、ブロックチェーン技術を活用して、従来の科学界が抱える非効率な資金調達メカニズム、研究成果へのアクセスの制限、複雑な行政手続きなどの課題を解決することにあります。最近注目を集めている「Pump Science」も、基礎科学を臨床科学へと転換するために必要な膨大な時間とコストの問題をブロックチェーン技術で解決することを目的としています。

しかし、現時点では投資家の関心はDeSciプロジェクトが提案する課題解決やビジョンよりも、短期的な利益獲得に集中しているようです。さらに、現在のbitcoin価格とドミナンスが上昇し続ける市場環境では、低時価総額ミームコイン間でのナラティブと流動性の回転がより頻繁になると予想されます。投資家の関心が急速に移り変わる環境下では、新たなアイデアを提案するプロジェクトとその具体的なソリューションの実現可能性を調査し、その実施過程を監督する必要があると考えます。

<参考資料>

• CNBC Television, Federal Reserve Chair Powell speaks at the Federal Reserve Bank of Dallas in Texas — 11/14/24
• CME Group FedWatch
• Eric Balchunas tweet
• 연합인포맥스, ビットコイン現物ETFオプション初取引「コールオプションが85%」