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Chainlinkのトークン化されたRWAが3,220億ドルに到達、JPMorganとFidelityがオンチェーン統合を拡大

Chainlinkは、主要な金融機関がオンチェーンの取り組みを拡大する中で、トークン化資産の利用が急増しました。 LINKは、Reserveのローンチや市場全体でのプログラム報酬の拡大を通じて、追加機能を獲得しました。 Chainlinkは、Messariのレポートによると、トークン化資産の活動が大幅に増加し、3223億ドルに達しました。この数字は、J.P. MorganやFidelityなどの大手金融グループに支えられ、急成長するセグメントの中心にネットワークが位置していることを示しています。初期の単一チェーンツールからマルチチェーン活動の拡大へのシフトにより、共通の標準に対する新たな期待が高まりました。トークン化資産を追求する機関は、データ、実行、プライバシーに一貫したルールを求めており、Chainlinkはこれに応じてサービス群を拡充しました。現在のスタックには、データフィード、データストリーム、SmartData、クロスチェーン決済のためのCCIP、自動コンプライアンスエンジン、Confidential ComputeやBlockchain Privacy Managerなどのプライバシーツール、そして安全なワークフロー実行のためのChainlink Runtime Environmentが含まれています。 Chainlinkはもはや価格フィードだけを提供しているわけではありません。オンチェーンファイナンスの基盤となりつつあります。 3220億ドル以上のトークン化RWAと、J.P. Morgan、Fidelity、UBS、Swiftなどの主要機関がそのスタック上で構築していることで、@chainlinkはオンチェーンのためのフルスタックプラットフォームへと進化しています… https://t.co/hjGtYlkSyE — Messari (@MessariCrypto) November 14, 2025 機関導入がオンチェーン活動を強化 J.P. Morganは、Kinexysを通じてChainlinkの機能をクロスチェーンのDelivery versus Paymentプロセスに適用しました。Kinexysは、インターバンク決済ネットワークとOndo Chain、さらにOUSGとして知られるトークン化米国債ファンドを接続しました。この取り組みは、パーミッション型とパブリックシステム間でのクロスチェーン決済が途切れることなく実現できることを示しました。 Fidelity Internationalは、Institutional Liquidity FundをChainlinkと連携させ、オンチェーンでのNAV配信を実現しました。ファンド規模は69億ドルです。NAV情報はzkSync上に流れ、オンチェーンでのファンドシェアの透明な追跡を可能にしています。Fidelityは、リアルタイムのファンドデータ提供を主要な利点として強調しました。 Apex Groupは、CCIP、ACE、Proof of Reserveを活用して、Chainlinkと提携しステーブルコイン構造を構築しました。同グループは、顧客資産ベース3.5兆ドルにわたるトークン化プロセスと流動性機能を支援するため、Chainlinkサービスの追加を継続しています。トークン化RWA市場には、データ管理、プライバシー保護、コンプライアンスチェック、チェーン間の相互運用性に関する厳格なルールが必要です。Chainlinkのインフラはすでに各分野で統一された標準を提供しており、既存の金融機関からの幅広い参加を促しています。 LINKトークンがネットワーク拡大で新たな役割を獲得ネットワークのトークンであるLINKは、オラクル機能、ステーキング、ノード報酬の支払い単位としての役割を引き続き果たしています。新たな収益源や価値構造がネットワークに加わることで、トークンの役割はさらに拡大しました。 2025年8月7日、ネットワークはChainlink Reserveを設立しました。このファンドは、オンチェーンサービス手数料やオフチェーン企業収益からLINKを集めます。ローンチ以来、Reserveの価値は900万ドルを超えており、資本市場や企業統合での参加が増えるにつれてさらに成長する見込みです。プラットフォームはまた、Chainlink Rewardsを導入し、Buildプログラムのプロジェクトがネイティブトークン割り当ての一部を、LINKステーカーを含むエコシステム参加者に配分できるようにしました。 Buildパートナーシップは、サービスや技術支援へのアクセスを提供することで、初期段階および成熟段階のプロジェクトを支援し、参加チームは総トークン供給量の一部をネットワーク経済に割り当てます。現在、LINKは$14.14 で取引されており、過去1日で0.71%上昇しています。おすすめ： Chainlink (LINK) ウォレットチュートリアル 24時間のLINK価格をチェック Chainlinkの最新ニュース Chainlinkとは？

米国SEC議長の最新スピーチ：混乱の10年に別れを告げ、暗号資産規制が明確化の時代へ

米国SEC議長が「Project Crypto」イニシアティブについてさらに説明し、トークン分類と規制の新たな境界線を明確化。執筆：Paul S. Atkins、米国証券取引委員会（SEC）議長翻訳：Luffy、Foresight News 皆様、おはようございます！温かいご紹介、そして本日ここにお招きいただきありがとうございます。私たちは引き続き、米国が次の金融イノベーション時代をどのようにリードするかについて議論していきます。最近、米国がデジタル金融革命においてリーダーシップを発揮することについて話す際、私は「Project Crypto」を、米国のイノベーターの活力に合わせるために構築された規制フレームワークと表現しました（注：米国証券取引委員会は今年8月1日にProject Cryptoイニシアティブを開始し、証券規則と規制をアップデートし、米国金融市場のオンチェーン化を実現することを目指しています）。本日は、このプロセスの次のステップの概要を説明したいと思います。このステップの核心は、連邦証券法を暗号資産および関連取引に適用する過程で、基本的な公平性と常識の原則を堅持することです。今後数ヶ月で、私はSEC（米国証券取引委員会）が、長年存在するHowey投資契約証券分析に基づくトークン分類体系の構築を検討しつつ、私たちの法律や規則の適用範囲に限界があることを認めることを期待しています。これから述べる内容は、Hester Peirce委員が率いる暗号通貨特別作業部会の先駆的な取り組みに大きく基づいています。Peirce委員は、スローガンやパニックに頼らず、経済的実質に基づいて暗号資産を一貫性と透明性のある証券法規制の下で監督するためのフレームワークを構築しました。私は彼女のビジョンに賛同します。彼女のリーダーシップ、努力、そしてこれらの課題推進における長年の粘り強さを高く評価しています。私は彼女と長年共に働いてきましたが、彼女がこの任務を引き受けてくれたことを非常に嬉しく思います。私の発言は三つのテーマに沿って展開します：第一に、明確なトークン分類体系の重要性；第二に、Howeyテストの適用論理と投資契約が終了する可能性の認識；第三に、これがイノベーター、中間機関、投資家にとって実際に何を意味するのか。始める前にもう一度強調したいのは、SECスタッフが規則改正案の起草に真剣に取り組んでいる一方で、私は議会が包括的な暗号通貨市場構造フレームワークを成文法に組み込む努力を全面的に支持しているということです。私の構想は、議会で現在審議中の法案と一致しており、議会の重要な取り組みを補完するものであり、代替するものではありません。Peirce委員と私は議会の行動を支持することを優先事項とし、今後もそうしていきます。代理議長Phamとの協力は非常に楽しく、トランプ大統領が指名した商品先物取引委員会（CFTC）議長候補のMike Selig氏が速やかに承認されることを願っています。過去数ヶ月間、Mike氏と共に仕事をした経験から、私たちが共に議会の超党派市場構造法案を迅速に推進し、トランプ大統領の署名に提出することに尽力していると確信しています。議会が制定した健全な法律ほど、規制機関の乱用を効果的に防ぐものはありません。不確実性に満ちた10年「暗号資産は証券か？」という質問にうんざりしている方も多いでしょう。その気持ちはよく分かります。この問いが混乱を招くのは、「暗号資産」という言葉が連邦証券法で定義された用語ではなく、記録保存や価値移転の方法を技術的に説明するだけで、特定のツールに付随する法的権利や取引の経済的実質についてほとんど触れていないからです。これらこそが、ある資産が証券かどうかを判断する鍵なのです。私は、現在取引されている大多数の暗号通貨自体は証券ではないと考えています。もちろん、特定のトークンが証券発行時に投資契約の一部として販売されることはあり得ますが、これは急進的な見解ではなく、証券法の直接的な適用です。証券の定義を定めた成文法には、株式、手形、債券などの一般的なツールが列挙されており、さらに「投資契約」というより広範なカテゴリーが追加されています。後者は物品に付随する恒久的なラベルではなく、当事者間の関係を記述するものです。残念ながら、成文法でもその定義はなされていません。投資契約は履行されることもあれば、終了することもあります。投資契約の対象資産がブロックチェーン上で取引され続けているからといって、投資契約が永遠に有効であるとは限りません。しかし、過去数年間、多くの人が「あるトークンがかつて投資契約の対象だったなら、永遠に証券である」という見解を主張してきました。この誤った見解はさらに進み、その後のすべての取引（場所や時期を問わず）が証券取引であると推定しています。私はこの見解を法律、最高裁判例、常識のいずれとも調和させることができません。その間、開発者、取引所、カストディ機関、投資家は霧の中を手探りで進んできました。彼らはSECの指針を得られず、むしろ障害に直面しています。彼らが目にするトークンには、支払い手段、ガバナンスツール、コレクターズアイテム、アクセスキーとして機能するものや、既存のどのカテゴリーにも当てはまらないハイブリッド設計のものもあります。しかし長年にわたり、規制当局の立場はこれらすべてのトークンを証券とみなしてきました。この見解は持続不可能であり、現実的でもありません。莫大なコストをもたらす一方で、得られる成果はわずかです。市場参加者や投資家にとって不公平であり、法律にも合致せず、起業家の海外流出を引き起こしています。現実には、米国がすべてのオンチェーンイノベーションに証券法の地雷原を通過させ続けるなら、これらのイノベーションは異なる資産タイプを区別し、事前にルールを策定することをいとわない法域へと移転していくでしょう。逆に、私たちは規制機関としてなすべきことを行います：明確な境界線を引き、それを明確な言葉で説明します。 Project Cryptoの核心原則証券法が暗号通貨およびその取引に適用されることについて私の見解を述べる前に、私の思考を導く二つの基本原則を説明したいと思います。第一に、株式が紙の証書、Depository Trust & Clearing Corporation（DTCC）の口座記録、またはパブリックブロックチェーン上のトークン形式で表現されていても、本質的には株式であることに変わりはありません。債券も、支払いフローがスマートコントラクトで追跡されているからといって、債券でなくなるわけではありません。どのような形であれ、証券は常に証券です。これは理解しやすいことです。第二に、経済的実質はラベルに勝ります。ある資産が本質的に企業利益への請求権を表し、その発行時に他者の中核的な管理努力に依存するという約束が付随している場合、「トークン」や「NFT」と呼ばれていても、現行証券法の適用を免れることはできません。逆に、あるトークンがかつて資金調達取引の一部だったからといって、それが魔法のように運営会社の株式に変わるわけではありません。これらの原則は新しいものではありません。最高裁判所は繰り返し、証券法の適用を判断する際には取引の実質に注目すべきだと強調しています。新しいのは、これら新市場における資産タイプの進化の規模とスピードです。このペースは、市場参加者がガイダンスを切実に求めていることに柔軟に対応することを求めています。一貫性のあるトークン分類体系上記を踏まえ、現時点での各種暗号資産に対する私の見解を概説します（このリストは網羅的なものではありません）。このフレームワークは、数ヶ月にわたる円卓会議、市場参加者との100回以上の面談、数百件のパブリックコメントに基づいて形成されました。まず、現在議会で審議中の法案に関して、私は「デジタル商品」または「ネットワークトークン」は証券ではないと考えています。これらの暗号資産の価値は本質的に「機能が完成」し「分散化」された暗号システムのプログラム的な運用に関連して生じるものであり、他者の中核的な管理努力による期待利益から生じるものではありません。次に、私は「デジタルコレクティブル」は証券ではないと考えています。これらの暗号資産は、アート作品、音楽、ビデオ、トレーディングカード、ゲーム内アイテム、ネットミーム、人物、時事、トレンドのデジタル表現や引用の権利を表す、または付与するために設計されています。デジタルコレクティブルの購入者は、他者の日常的な管理努力から利益を得ることを期待していません。第三に、私は「デジタルユーティリティ」は証券ではないと考えています。これらの暗号資産は、会員資格、チケット、バウチャー、所有権証明書、IDバッジなどの実用的な機能を持っています。デジタルユーティリティの購入者は、他者の日常的な管理努力から利益を得ることを期待していません。第四に、「トークン化証券」は現在も、将来も証券であり続けます。これらの暗号資産は、「証券」定義に記載された金融商品に対する所有権を表し、その金融商品は暗号ネットワーク上で管理されています。 Howeyテスト、約束と終了大多数の暗号資産自体は証券ではありませんが、投資契約の一部となったり、投資契約に拘束されたりする場合があります。この種の暗号資産には通常、発行者が管理責任を果たすという特定の表明や約束が付随しており、Howeyテストの要件を満たします。 Howeyテストの核心は、資金を共同事業に投入し、他者の中核的な管理努力によって利益を得るという合理的な期待があるかどうかです。購入者の利益期待は、発行者が中核的な管理努力を行うという表明や約束をしたかどうかにかかっています。私の見解では、これらの表明や約束は、発行者が行う中核的な管理努力を明確かつ曖昧さなく示す必要があります。次の問題は、非証券型暗号資産がどのように投資契約から分離されるかです。答えはシンプルで深いものです：発行者が表明や約束を履行したか、履行できなかったか、または契約が他の理由で終了したかのいずれかです。理解を深めていただくために、フロリダ州の丘陵地帯にある場所についてお話しします。私は幼い頃からその地に親しみがあります。そこはかつてWilliam J. Howeyのシトラス帝国があった場所です。20世紀初頭、Howeyは6万エーカー以上の未開墾地を購入し、自宅の隣にオレンジやグレープフルーツの果樹園を植えました。彼の会社は果樹園の区画を個人投資家に販売し、彼らのために果物の栽培、収穫、販売を請け負いました。最高裁判所はHoweyのこの取り決めを審査し、投資契約を定義するテスト基準を確立しました。この基準は何世代にもわたり影響を与えています。しかし今日、Howeyの土地は大きく様変わりしています。彼が1925年にフロリダ州レイク郡に建てた邸宅は1世紀後もそびえ立ち、結婚式やその他のイベントに使われていますが、かつて邸宅を囲んでいたシトラス園の大部分は消え、リゾート、トーナメント級ゴルフコース、住宅地に取って代わられ、理想的なリタイアメントコミュニティとなっています。今や誰かがこれらのフェアウェイや袋小路に立って、それらが証券であると考えるのは想像しがたいことです。しかし、長年にわたり、同じテストがデジタル資産に機械的に適用され、これらの資産もまた発行時のラベルを持ち続けているかのように扱われてきました。 Howey邸宅周辺の土地自体は証券ではなく、特定の取り決めによって投資契約の対象となり、その取り決めが終了すれば、もはや投資契約の拘束を受けません。もちろん、土地上の事業が大きく変化しても、土地自体は変わりません。 Peirce委員の指摘は非常に正確です：プロジェクトのトークン発行初期には投資契約が関与する場合がありますが、これらの約束が永遠に有効であるわけではありません。ネットワークは成熟し、コードは実装され、コントロールは分散し、発行者の役割は弱まり、あるいは消滅します。ある時点で、購入者はもはや発行者の中核的な管理努力に依存しなくなり、大多数のトークン取引も「特定のチームが主導している」という合理的な期待に基づかなくなります。要するに、トークンはかつて投資契約取引の一部だったからといって永遠に証券であるわけではありません。それはかつてシトラス園投資計画の一部だったゴルフコースが証券になるわけではないのと同じです。投資契約が履行された、またはその条項に従って終了したと認定できる場合、トークンは引き続き取引される可能性がありますが、これらの取引がトークンの起源に基づいて証券取引となることはありません。ご存知の方も多いと思いますが、私は金融分野のスーパーアプリ、すなわち単一の規制ライセンスの下で複数の資産クラスのカストディと取引を可能にするアプリを強く支持しています。私はSECスタッフに、投資契約に関連するトークンがSEC規制外のプラットフォームで取引できるようにする提案を準備するよう要請しました。これには商品先物取引委員会（CFTC）登録または州規制体制下の仲介機関も含まれます。資金調達活動は引き続きSECが監督すべきですが、基礎資産が特定の規制環境でしか取引できないようにすることでイノベーションや投資家の選択を妨げるべきではありません。重要なのは、これが詐欺行為が突然容認されることや、SECの関心が低下することを意味しないということです。反詐欺条項は、投資契約の販売に関連する虚偽の陳述や省略にも適用されます。基礎資産自体が証券でなくても同様です。もちろん、これらのトークンが州間取引の商品である場合、商品先物取引委員会（CFTC）も反詐欺・反操作権限を持ち、これらの資産取引における不正行為に対処できます。これは、私たちのルールと執行が「投資契約は終了し得る、ネットワークは独立して運用可能」という経済的実質と一致することを意味します。暗号通貨規制の取り組み今後数ヶ月、議会で現在審議中の法案が想定しているように、私はSECが投資契約の一部または投資契約に拘束される暗号資産のために、オーダーメイドの発行制度を確立する一連の免除条項も検討することを期待しています。私はスタッフに、資金調達を促進し、イノベーションを包摂しつつ、投資家保護を確保するための提案を準備するよう要請しました。このプロセスを簡素化することで、ブロックチェーン分野のイノベーターは規制の不確実性の迷路をさまようことなく、開発やユーザーとの交流に集中できます。また、この方法はより包摂的で活気あるエコシステムを育み、規模が小さくリソースが限られたプロジェクトも自由に実験し、成長できるようにします。もちろん、私たちは商品先物取引委員会（CFTC）、銀行規制機関、議会の対応部門と引き続き緊密に協力し、非証券型暗号資産に適切な規制フレームワークを確保します。私たちの目標はSECの管轄権を拡大することではなく、投資家保護を確保しつつ資金調達活動を活性化することです。私たちは引き続き多様な声に耳を傾けます。暗号通貨特別作業部会と関連部門はすでに複数回の円卓会議を開催し、多数の書面意見を精査しましたが、さらなるフィードバックが必要です。投資家、コードの納品を懸念する開発者、オンチェーン市場に参加したいが紙の時代に作られたルールに違反したくない伝統的金融機関からのフィードバックが必要です。最後に、前述の通り、私たちは議会が市場構造フレームワークを成文法に組み込む努力を引き続き支持します。SECは現行法の下で合理的な見解を示すことができますが、将来のSECが方向転換する可能性もあります。だからこそ、オーダーメイドの法案が重要であり、私がトランプ大統領が年内に暗号通貨市場構造法案を成立させる目標を喜んで支持する理由です。誠実さ、理解可能性、法の支配ここで、このフレームワークに含まれないものを明確にしておきたいと思います。これはSECが執行を緩めるという約束ではありません。詐欺は詐欺です。SECは投資家を証券詐欺から守りますが、連邦政府には他にも違法行為を監督・防止できる多くの規制機関があります。とはいえ、もしあなたがネットワーク構築の約束で資金を集め、その後持ち逃げした場合、私たちは必ずあなたを見つけ、法に基づき最も厳しい措置を取ります。このフレームワークは誠実さと透明性へのコミットメントです。米国で起業し、明確なルールを守る意思のある起業家には、肩をすくめたり、脅したり、召喚状を送るだけでなく、適切な対応をすべきです。トークン化株式の購入とゲームコレクティブルの購入を区別しようとする投資家には、執行措置の複雑なネットワークだけを提供すべきではありません。最も重要なのは、このフレームワークがSEC自身の権限の境界を謙虚に認識していることです。議会が証券法を制定したのは、他者の誠実さと能力に基づく約束に資金を託す状況に対処するためです。これらの法律は、すべての新しい価値形態を規制する万能憲章となることを意図したものではありません。契約、自由、責任最後に、Peirce委員が今年5月に発表したスピーチの歴史的回顧の内容で締めくくりたいと思います。彼女は、自由な人々が恣意的な法令に支配されるべきでないという原則を、個人的な大きなリスクを冒して、時には死の危険さえも顧みずに守った米国の愛国者の精神を呼び起こしました。幸いにも、私たちの仕事にはそのような犠牲は必要ありませんが、原則は同じです。自由な社会では、経済生活を規律するルールは、知ることができ、合理的で、適切に制約されているべきです。証券法を本来の範囲を超えて拡張し、すべてのイノベーションを有罪と推定するなら、私たちはこの核心原則から逸脱することになります。自らの権限の境界を認め、投資契約が終了し得ること、ネットワークが独自の価値で自立して運用できることを認めるとき、私たちはこの原則を実践しているのです。 SECが暗号通貨に合理的な規制アプローチを取ること自体は、市場や特定プロジェクトの運命を決定するものではありません。それは市場が決めることです。しかし、それは米国が堅固かつ公正なルールの下で実験し、学び、失敗し、成功できる場所であり続けることを確実にするのに役立ちます。これこそがProject Cryptoの意義であり、SECが追求すべき目標です。議長として、私は本日皆様に約束します：私たちは未来への恐れに囚われて過去に留まることはありません。トークンに関するあらゆる議論の背後には、現実の人々——解決策を構築しようと努力する起業家、未来に投資する労働者、そしてこの国の繁栄の成果を分かち合おうとする米国人——がいることを忘れません。SECの役割は、これら三者に奉仕することです。ご清聴ありがとうございました。今後数ヶ月、皆様との対話を続けていくことを楽しみにしています。

ETHが激しく変動：テクニカルな売られ過ぎと政策転換が市場反転のシグナルに

イベント振り返り 📜 最近、ETHの価格は非常に短時間で激しい変動を見せました。安値での買いの兆候からレバレッジロングの急激な参入まで、市場のセンチメントは極度の恐怖から短期的な上昇追随へと急速に転換しました。 22:24頃、市場の底が現れ始め、多くのクジラや有名なギャンブラーがショートからロングへ転換しました。典型的な例として、アドレス0x7B7bが25倍レバレッジを利用して約25,000ETHのロングポジションを開設し、総ポジション価値は約7,863万ドルに達しました。同時に、クジラが3,166ドル付近で大量にポジションを構築し、今後の相場の底支えとなりました。その後、資金が急速に流入し、ロングとショートの攻防によってETH価格は約3,106ドルから16分間で3,216ドルまで急騰し、上昇率は約3.51%に達しました。その後、22:30から22:50の間に価格はさらに3,133ドルから3,220ドルまで上昇し、買い圧力が非常に集中していることが示されました。急激な上昇の後、23:15には価格が3,183.09ドルに調整され、市場はテクニカルリバウンドと利益確定売りの間で揺れ動きました。タイムライン ⏰ 22:24 – 市場の底が現れ始め、一部の機関やクジラが買いに動き、有名なギャンブラーのアドレスがショートからロングに転換し、大量にポジションを増やしました。 22:30 – ETH価格が約3,106ドルから急速に3,216ドルまで上昇し、レバレッジ取引の効果が短期相場を明確に押し上げました。 22:30〜22:50 – 価格が継続して上昇し、3,133ドルから3,220ドルまで上昇、資金流入意欲が強いことを示しました。 23:15 – 急騰後に市場が調整し、価格は3,183.09ドルとなり、短期的な変動は市場のテクニカルな買われ過ぎリスクと利益確定売りの期待を反映しています。要因分析 🔍 最近のETH相場の激しい変動を引き起こした主な2つの要因：テクニカルな売られ過ぎとレバレッジ効果これまでの市場の恐怖や取引量の減少を背景に、ロングとショートの間で明確な意見の相違が見られました。一部の資金が安値で集中して買いに動いた際、高レバレッジのトレーダーが価格を急速に押し上げ、市場は短期間で買われ過ぎの状態となりました。レバレッジ効果は価格上昇幅をさらに拡大させましたが、同時に調整時のリスクも増加させました。マクロ政策と市場センチメントの急変アメリカ政府のシャットダウン終了および再開のニュース、さらにFRB関係者による利下げや流動性政策に関する議論が、市場の期待をリスク回避からリスク資産への配分へと転換させました。極度の恐怖ムードの中、突如として現れた政策や経済データの改善シグナルが資金の流れを急速に変え、ETHなどのデジタル資産の大幅な反発を後押ししました。テクニカル分析 📈 今回のテクニカル分析はBinance USDTパーペチュアル契約ETH/USDT 45分足K線データに基づいています：移動平均線システム短期サイクルシグナル：EMA5がEMA10を上抜けゴールデンクロスを形成し、短期的に買い圧力が強まっていることを示唆しています。ただし、J指標はすでに極度の買われ過ぎ状態にあり、高い調整リスクが存在します。中長期トレンド：取引量は直近で24.86%増加し、短期移動平均線は強気配列となっていますが、MA5、MA10、MA20は弱気配列であり、価格はEMA20/50/120のすべての移動平均線の下に位置しており、長期的な下落トレンドが根本的に変わっていないことを示しています。出来高と清算状況直近1時間の全ネットワークでの清算は約900万ドルで、そのうちショートポジションが70%を占めています。主要資金の純流入は約3,000万ドルで、一部の機関がテクニカルリバウンドを利用して短期的なチャンスを狙っていることが分かります。サポートとレジスタンス現在の価格はMA20付近でテクニカルサポートを得ていますが、長期移動平均線システム（EMA24/52およびより長期の移動平均線）は下落傾向にあり、資金の利益確定や大量の売りが出た場合、市場は再び下落傾向に転じる可能性があります。今後の展望 🔮 短期的には、ETHはテクニカルリバウンド後も引き続きレンジ相場となる可能性があり、トレーダーは以下の点に注目できます：短期オペレーション：価格がMA20付近で安定するか新たなサポートエリアを形成できれば、今後の小幅な上昇に弾力性をもたらす可能性があります。ただし、短期的にはJ値の買われ過ぎやレバレッジロングによる激しい変動に注意が必要であり、リスク管理を徹底し、分割して安値で仕込むことを推奨します。中長期トレンド：最近の機関による大規模な買いは一定の強気シグナルを示していますが、長期移動平均線の配列は市場全体が下落トレンドにあることを示しています。資金の継続的な流入やマクロ政策の変化が今後の重要なドライバーとなります。リスク警告：高レバレッジとテクニカルな買われ過ぎの背景では、市場センチメントの変化やマクロの悪材料が突然現れた場合、急速な調整が発生する可能性があります。投資家は冷静に判断し、ボラティリティが激しい局面での全力投資を避けるべきです。総じて、ETHの最近の激しい変動はテクニカル面での売られ過ぎとレバレッジ効果の即時的な反映であり、同時にマクロ政策期待の変化による資金の構造的な流れの変化の結果でもあります。このように変化の激しい市場環境では、慎重なオペレーションとタイムリーなポジション調整が特に重要です。

JD・ヴァンス氏、大統領選出馬の憶測に反応「中間選挙後にトランプ氏と協議する」

11月14日、J・D・ヴァンス氏はFox Newsのインタビューで、2028年の大統領選への出馬の可能性について次のように語った。「我々は中間選挙に勝利する。中間選挙に勝つために全力を尽くす。その後、アメリカ合衆国大統領と会い、この件について話し合うつもりだ。」

米国SEC議長の最新スピーチ：混乱の10年に別れを告げ、暗号資産規制は明確化の時代へ

執筆：Paul S. Atkins、米国証券取引委員会（SEC）委員長翻訳：Luffy、Foresight News 皆様、おはようございます！温かいご紹介、そして本日ここにお招きいただきありがとうございます。私たちは引き続き、アメリカが次の金融イノベーション時代をどのようにリードするかについて議論していきます。最近、アメリカがデジタル金融革命においてリーダーシップを発揮することについて語る際、私は「Project Crypto」を、アメリカのイノベーターの活力に見合う規制フレームワークとして説明しました（注：米国証券取引委員会は今年8月1日にProject Cryptoイニシアチブを開始し、証券規則と規制を更新し、米国金融市場のオンチェーン化を実現することを目指しています）。本日は、このプロセスの次のステップについて概説したいと思います。このステップの核心は、連邦証券法を暗号資産および関連取引に適用する過程で、基本的な公平性と常識の原則を堅持することです。今後数ヶ月の間に、私はSEC（米国証券取引委員会）が、長年存在するHowey投資契約証券分析に基づいたトークン分類体系の構築を検討し、同時に私たちの法律や規則の適用範囲に限界があることを認識するだろうと予想しています。これから述べる内容は、Hester Peirce委員が率いる暗号通貨特別ワーキンググループによる先駆的な取り組みに大きく基づいています。Peirce委員は、スローガンやパニックに左右されず、経済的実質に基づいて暗号資産を一貫性と透明性をもって証券法で規制するためのフレームワークを構築しました。私は彼女のビジョンに賛同することをここに改めて表明します。私は彼女のリーダーシップ、努力、そしてこれまで関連課題の推進において示してきた粘り強さを高く評価しています。私は長年彼女と共に働いてきており、彼女がこの任務を引き受けてくれたことを大変嬉しく思います。私の発言は、第一に明確なトークン分類体系の重要性、第二にHoweyテストの適用論理と投資契約が終了し得るという事実の認識、第三にこれがイノベーター、中間業者、投資家にとって実際に何を意味するのかという三つのテーマを中心に展開します。始める前にもう一点強調したいことがあります。SECのスタッフが規則改正案の起草に真剣に取り組んでいる一方で、私は議会が包括的な暗号通貨市場構造フレームワークを成文化する努力を全面的に支持しています。私の構想は、現在議会で審議されている法案と一致しており、議会の重要な取り組みを補完するものであり、代替するものではありません。Peirce委員と私は議会の行動を支持することを優先事項としており、今後もそうし続けます。代理議長Phamとの協力は非常に楽しく、トランプ大統領が指名した商品先物取引委員会（CFTC）委員長候補のMike Seligが速やかに承認されることを願っています。過去数ヶ月間、Mikeと共に仕事をしてきて、私たちが共に議会の超党派市場構造法案を迅速に推進し、トランプ大統領の署名に持ち込むことに尽力していると確信しています。議会が制定した健全な法律ほど、規制当局の濫用を効果的に防ぐものはありません。私のコンプライアンスチームを安心させるために、ここで通常の免責事項を述べます：私の発言はあくまで私個人の委員長としての見解であり、他の委員やSEC全体の立場を必ずしも反映するものではありません。不確実性に満ちた10年「暗号資産は証券か？」という問いにうんざりしている方がいれば、その気持ちはよく分かります。この問いが混乱を招く理由は、「暗号資産」という言葉が連邦証券法で定義された用語ではなく、記録保存や価値移転の方法を技術的に説明するだけで、特定のツールに付随する法的権利や、特定取引の経済的実質についてほとんど言及していないからです。これらこそが、ある資産が証券かどうかを判断する鍵なのです。私は、現在取引されている大多数の暗号通貨自体は証券ではないと考えています。もちろん、特定のトークンが証券発行時に投資契約の一部として販売される場合もありますが、これは過激な見解ではなく、証券法の直接的な適用です。証券の定義を定めた成文法は、株式、手形、債券などの一般的なツールを列挙し、さらに「投資契約」というより広範なカテゴリーを追加しています。後者は当事者間の関係を記述するものであり、特定の物品に永続的なラベルを貼るものではありません。残念ながら、成文法でもその定義はなされていません。投資契約は履行されることもあれば、終了することもあります。投資契約の対象資産がブロックチェーン上で取引され続けているからといって、投資契約が永遠に有効であると考えるべきではありません。しかし、過去数年間、多くの人が「あるトークンがかつて投資契約の対象であったなら、それは永遠に証券である」という見解を主張してきました。この欠陥のある見解はさらに進んで、そのトークンのその後のすべての取引（場所や時期を問わず）が証券取引であると推定しています。私はこの見解を、法律の条文、最高裁判例、あるいは常識と調和させることができません。その一方で、開発者、取引所、カストディアン、投資家は、SECのガイダンスがないどころか、むしろ妨害に直面しながら、霧の中を手探りで進んできました。彼らが目にするトークンには、決済手段、ガバナンストークン、コレクティブル、アクセスキーとして機能するものもあれば、既存のどのカテゴリーにも当てはまらないハイブリッド設計のものもあります。しかし長年にわたり、規制当局の立場はこれらすべてのトークンを証券とみなしてきました。この見解は持続不可能であり、現実的でもありません。それは莫大なコストをもたらし、ほとんど効果を上げていません。市場参加者や投資家にとって不公平であり、法律にも合致せず、起業家の海外流出を引き起こしています。現実には、アメリカがすべてのオンチェーンイノベーションに証券法の地雷原を通過させ続けるなら、これらのイノベーションは、異なる資産タイプを区別し、事前にルールを策定する意欲のある司法管轄区へと移転してしまうでしょう。私たちは、規制当局としてなすべきことを行います：明確な境界線を引き、それを明快な言葉で説明します。 Project Cryptoの核心原則証券法が暗号通貨およびその取引に適用されることについて私の考えを述べる前に、私の思考を導く二つの基本原則を説明したいと思います。第一に、株式が紙の証書、Depository Trust & Clearing Corporation（DTCC）の口座記録、またはパブリックブロックチェーン上のトークン形式で表現されていても、本質的には株式であることに変わりはありません。債券も、支払いフローがスマートコントラクトで追跡されるからといって、債券でなくなるわけではありません。どのような形式であれ、証券は常に証券です。これは非常に分かりやすいことです。第二に、経済的実質はラベルに勝ります。ある資産が本質的に企業利益への請求権を表し、その発行時に他者の中核的な管理努力に依存するという約束が付随している場合、「トークン」や「NFT」と呼ばれていても、現行証券法の適用を免れることはできません。逆に、あるトークンがかつて資金調達取引の一部であったからといって、それが魔法のように運営会社の株式に変わるわけではありません。これらの原則は新しいものではありません。最高裁判所は繰り返し、証券法の適用を判断する際には、取引の実質に注目すべきだと強調しています。新しいのは、これら新市場における資産タイプの進化の規模とスピードです。このペースは、市場参加者がガイダンスを切望していることに柔軟に対応することを求めています。一貫したトークン分類体系上記の背景を踏まえ、現時点での各種暗号資産に対する私の見解を概説したいと思います（このリストは網羅的なものではありません）。このフレームワークは、数ヶ月にわたるラウンドテーブル、100回を超える市場参加者との面談、数百件のパブリックコメントに基づいて形成されました。まず、現在議会で審議されている法案に関して、私は「デジタル商品」または「ネットワークトークン」は証券ではないと考えています。これらの暗号資産の価値は、本質的に「機能が完成」し「分散化」された暗号システムのプログラム的な運用に関連して生じるものであり、他者の中核的な管理努力による期待利益から生じるものではありません。次に、私は「デジタルコレクティブル」は証券ではないと考えています。これらの暗号資産は、収集や利用を目的としており、アート作品、音楽、ビデオ、トレーディングカード、ゲーム内アイテム、ネットミーム、人物、時事、トレンドのデジタル表現や引用に対する権利を表す場合があります。デジタルコレクティブルの購入者は、他者の日常的な管理努力から利益を得ることを期待していません。第三に、私は「デジタルユーティリティ」は証券ではないと考えています。これらの暗号資産は、会員資格、チケット、バウチャー、所有権証明、IDバッジなど、実際の機能を持っています。デジタルユーティリティの購入者は、他者の日常的な管理努力から利益を得ることを期待していません。第四に、「トークン化証券」は現在も、将来も証券であり続けます。これらの暗号資産は、「証券」の定義に含まれる金融商品に対する所有権を表し、その金融商品は暗号ネットワーク上で管理されています。 Howeyテスト、約束と終了大多数の暗号資産自体は証券ではありませんが、投資契約の一部となったり、投資契約に拘束される場合があります。この種の暗号資産には、発行者が管理責任を果たすことを約束する特定の表明や約束が付随し、Howeyテストの要件を満たします。 Howeyテストの核心は、資金を共同事業に投入し、他者の中核的な管理努力によって利益を得るという合理的な期待があるかどうかです。購入者の利益期待は、発行者が中核的な管理努力を行うという表明や約束をしたかどうかに依存します。私の見解では、これらの表明や約束は、発行者が行う中核的な管理努力を明確かつ曖昧さなく示すものでなければなりません。次の問題は、非証券型暗号資産がどのようにして投資契約から分離されるかです。答えはシンプルで本質的です：発行者が表明や約束を履行したか、履行できなかったか、あるいは契約が他の理由で終了した場合です。皆さんによりよく理解していただくために、私はフロリダ州の連なる丘の中にあるある場所について話したいと思います。私は幼い頃からそこに親しみがあります。そこはかつてWilliam J. Howeyのシトラス帝国があった場所です。20世紀初頭、Howeyは6万エーカー以上の未開墾地を購入し、自身の邸宅のそばにオレンジやグレープフルーツの果樹園を植えました。彼の会社は果樹園の区画を個人投資家に販売し、彼らのために果物の栽培、収穫、販売を請け負いました。最高裁判所はHoweyのこの取り決めを審査し、投資契約を定義するテスト基準を確立しました。この基準は何世代にもわたって影響を与えました。しかし今日、Howeyの土地は劇的に変化しています。彼が1925年にフロリダ州レイク郡に建てた邸宅は1世紀後もそびえ立ち、結婚式やその他のイベントに利用されていますが、かつて邸宅を囲んでいた柑橘園の多くは消え、リゾート、トーナメント級ゴルフコース、住宅地に取って代わられ、理想的なリタイアメントコミュニティとなっています。今や誰かがこれらのフェアウェイや袋小路に立って、それらが証券であると考えるのは想像しがたいことです。しかし長年にわたり、同じテストがデジタル資産にも硬直的に適用され、これらの資産もまた発行時のラベルを貼られたまま、深い変革を経ても何も変わっていないかのように扱われてきました。 Howey邸宅周辺の土地自体は決して証券ではなく、特定の取り決めによって投資契約の対象となり、その取り決めが終了すれば投資契約の拘束を受けなくなります。もちろん、土地上の事業が完全に変化しても、土地自体は常に変わりません。 Peirce委員の観察は非常に正確です：プロジェクトのトークン発行初期には投資契約が関与する場合がありますが、これらの約束は永遠に有効ではありません。ネットワークは成熟し、コードは実装され、コントロールは分散し、発行者の役割は弱まり、時には消滅します。ある時点で、購入者はもはや発行者の中核的な管理努力に依存しなくなり、大多数のトークン取引も「あるチームが主導している」という合理的な期待に基づかなくなります。要するに、トークンはかつて投資契約取引の一部であったからといって永遠に証券であるわけではありません。それは、ゴルフコースがかつて柑橘園投資計画の一部だったからといって証券になるわけではないのと同じです。投資契約が履行された、またはその条項に従って終了したと認定できる場合、トークンは引き続き取引されるかもしれませんが、これらの取引がトークンの起源の物語だけで証券取引になることはありません。ご存知の方も多いと思いますが、私は金融分野のスーパーアプリ、すなわち単一の規制ライセンスの下で複数の資産クラスのカストディと取引を可能にするアプリを強く支持しています。私はSECスタッフに、投資契約に関連するトークンがSEC規制外のプラットフォーム、すなわち商品先物取引委員会（CFTC）に登録された、または州規制体系の下で運営される仲介機関で取引できるようにする提案を準備するよう求めました。資金調達活動は引き続きSECが監督すべきですが、基礎資産が特定の規制環境でしか取引できないようにすることで、イノベーションや投資家の選択肢を妨げるべきではありません。重要なのは、これが詐欺行為が突然許容されることや、SECの注目度が下がることを意味するものではないということです。反詐欺条項は、投資契約の販売に関連する虚偽の陳述や省略にも引き続き適用されます。基礎資産自体が証券でない場合でも同様です。もちろん、これらのトークンが州間取引の商品である場合、商品先物取引委員会（CFTC）も反詐欺・反操作権限を持ち、これら資産取引における不正行為に対して措置を講じることができます。つまり、私たちの規則と執行は、「投資契約が終了し得る、ネットワークが独立して運用可能である」という経済的実質と整合するものとなります。暗号通貨規制の取り組み今後数ヶ月、議会で現在審議されている法案が想定しているように、私はSECが投資契約の一部である、または投資契約に拘束される暗号資産のために、カスタマイズされた発行制度を確立するための一連の免除条項を検討することを期待しています。私はスタッフに、資金調達を促進し、イノベーションを包摂しつつ、投資家保護を確保するための提案を準備するよう求めました。このプロセスを簡素化することで、ブロックチェーン分野のイノベーターは、規制の不確実性という迷路をさまようのではなく、開発やユーザーとの関わりに集中できるようになります。さらに、この方法は、より小規模でリソースの限られたプロジェクトが自由に実験し、成長できる、より包摂的で活力あるエコシステムを育むことになります。もちろん、私たちは商品先物取引委員会（CFTC）、銀行規制当局、議会の関連部門と引き続き緊密に協力し、非証券型暗号資産に適切な規制フレームワークを確保します。私たちの目標はSECの管轄権を拡大することではなく、投資家保護を確保しつつ、資金調達活動を活性化させることです。私たちは引き続き、さまざまな声に耳を傾けます。暗号通貨特別ワーキンググループおよび関連部門は、これまでに多くのラウンドテーブルを開催し、膨大な書面意見を精査してきましたが、さらなるフィードバックが必要です。投資家、コードの納品を心配する開発者、オンチェーン市場に参加したいが紙の時代に作られたルールに違反したくない伝統的金融機関からのフィードバックが必要です。最後に、前述したとおり、私たちは議会が市場構造フレームワークを成文化する努力を引き続き支持します。SECは現行法の下で合理的な見解を示すことができますが、将来のSECが方向転換する可能性もあります。だからこそ、カスタマイズされた法案が非常に重要であり、私がトランプ大統領が年内に暗号通貨市場構造法案を制定する目標を喜んで支持する理由でもあります。誠実さ、理解可能性、法の支配ここで、このフレームワークに含まれないものを明確にしておきたいと思います。これはSECが執行を緩めるという約束ではありません。詐欺は詐欺です。SECは投資家を証券詐欺から守りますが、連邦政府には他にも違法行為を監督・防止できる多くの規制当局があります。とはいえ、もしあなたがネットワーク構築を約束して資金を集め、その後資金を持ち逃げした場合、私たちは必ずあなたを見つけ、法に則って最も厳しい措置を取ります。このフレームワークは誠実さと透明性へのコミットメントです。アメリカで起業し、明確なルールを守る意志のある起業家に対して、私たちは肩をすくめたり、脅したり、召喚状を送りつけたりするだけであってはなりません。トークン化株式の購入とゲームコレクティブルの購入を区別しようとする投資家に対して、私たちは一連の執行措置による複雑なネットワークだけを提供してはなりません。最も重要なのは、このフレームワークがSEC自身の権限の限界を謙虚に認識していることです。議会が証券法を制定したのは、他者の誠実さと能力に基づく約束に人々が資金を託すという特定の問題を解決するためでした。これらの法律は、あらゆる新しい価値形態を規制する万能憲章となることを意図したものではありません。契約、自由、責任最後に、Peirce委員が今年5月に発表したスピーチの歴史的回顧の内容で締めくくりたいと思います。彼女は、自由な人々が恣意的な法令に支配されるべきではないという原則を命がけで守ったアメリカの愛国者の精神を呼び起こしました。幸いなことに、私たちの仕事にはそのような犠牲は必要ありませんが、原則は同じです。自由な社会において、経済生活を規律するルールは、知ることができ、合理的で、適切に制約されているべきです。私たちが証券法を本来の範囲を超えて拡張し、すべてのイノベーションを有罪と推定するなら、私たちはこの核心原則から逸脱することになります。私たちが自らの権限の限界を認め、投資契約が終了し得ること、ネットワークが独自の価値で独立して運用できることを認めるとき、私たちはこの原則を実践しているのです。 SECが暗号通貨に合理的な規制アプローチを取ること自体は、市場や特定プロジェクトの運命を決定するものではありません。それは市場が決めることです。しかし、それはアメリカが、堅固かつ公平なルールの下で人々が実験し、学び、失敗し、成功できる場所であり続けることを確実にするのに役立ちます。これこそがProject Cryptoの意義であり、SECが追求すべき目標です。委員長として、私は本日皆様に約束します：私たちは未来への恐れによって過去に縛られることはありません。私たちは、すべてのトークン関連の議論の背後に、現実の人々——解決策を構築する起業家、未来に投資する労働者、そしてこの国の繁栄を分かち合おうと努力するアメリカ人——がいることを忘れません。SECの役割は、これら三者に奉仕することです。ご清聴ありがとうございました。今後数ヶ月、皆様と引き続き対話できることを楽しみにしています。

SEC議長：4つのトークン規制枠組みを構築し、「一律適用」の時代を終わらせる方針

著者：Paul S. Atkins、米国証券取引委員会（SEC）委員長翻訳：Luffy、Foresight News 原題：米SEC委員長最新スピーチ：一律適用に別れを告げ、4つのトークン規制基準を構築へ皆様、おはようございます！温かいご紹介、そして本日ここにお招きいただきありがとうございます。私たちは引き続き、米国が次の金融イノベーション時代をどのようにリードするかについて議論していきます。最近、米国がデジタル金融革命をリードすることについて語る際、私は「Project Crypto」を、米国のイノベーターの活力に合わせるために構築された規制フレームワークと表現しました（注：米国証券取引委員会は今年8月1日にProject Cryptoイニシアチブを開始し、証券規則と規制を更新して米国金融市場のオンチェーン化を目指しています）。本日は、このプロセスの次のステップの概要をお話ししたいと思います。このステップの核心は、暗号資産および関連取引に連邦証券法を適用する過程で、基本的な公平性と常識の原則を堅持することにあります。今後数ヶ月のうちに、私はSEC（米国証券取引委員会）が、長年存在するHowey投資契約証券分析に基づいたトークン分類体系の構築を検討すると予想しています。同時に、私たちの法律や規則には適用の限界があることも認識しています。これから述べる内容は、Hester Peirce委員が率いる暗号資産特別ワーキンググループによる先駆的な取り組みに大きく基づいています。Peirce委員は、スローガンやパニックではなく経済的実質に基づき、暗号資産を一貫性と透明性のある証券法規制の下で扱うためのフレームワークを構築しました。私は彼女のビジョンに賛同します。彼女のリーダーシップ、努力、そしてこれまで関連課題の推進に尽力してきたことを高く評価しています。私は長年彼女と共に働いてきましたが、彼女がこの任務を引き受けてくれたことを非常に嬉しく思っています。私のスピーチは3つのテーマに沿って進めます。第一に、明確なトークン分類体系の重要性。第二に、Howeyテストの適用論理と投資契約が終了し得るという事実の承認。第三に、これがイノベーター、中間機関、投資家にとって実際に何を意味するのか、です。始める前にもう一度強調したいのは、SECスタッフが規則改正案の起草に真剣に取り組んでいる一方で、私は議会が包括的な暗号資産市場構造フレームワークを成文法に組み込む努力を全面的に支持しているということです。私の構想は、議会で現在審議中の法案と一致しており、議会の重要な取り組みを補完するものであって、代替するものではありません。Peirce委員と私は、議会の行動を支持することを優先事項とし、今後もそうしていきます。代理委員長のPham氏との協力は非常に楽しく、Trump大統領が指名した商品先物取引委員会（CFTC）委員長候補のMike Selig氏が速やかに承認されることを願っています。ここ数ヶ月、Mike氏と共に働いた経験から、私たちが共に議会の超党派市場構造法案を迅速に推進し、Trump大統領の署名に持ち込むことに尽力していると確信しています。議会が制定した健全な法律ほど、規制機関の濫用を効果的に防ぐものはありません。不確実性に満ちた10年「暗号資産は証券か？」という問いにうんざりしている方も多いでしょう。その気持ちはよく分かります。この問いが混乱を招くのは、「暗号資産」という言葉が連邦証券法で定義された用語ではなく、記録保存や価値移転の方法を技術的に説明するだけで、特定のツールに付随する法的権利や、特定取引の経済的実質についてほとんど言及していないからです。しかし、これこそが資産が証券かどうかを判断する鍵なのです。私は、現在取引されている大多数の暗号通貨自体は証券ではないと考えています。もちろん、特定のトークンが証券発行時に投資契約の一部として販売されることはあり得ますが、これは過激な見解ではなく、証券法の直接的な適用です。証券の定義を定めた成文法には、株式、手形、債券などの一般的なツールが列挙され、さらに「投資契約」というより広範なカテゴリーが追加されています。後者は物品に付随する永久的なラベルではなく、当事者間の関係を記述するものです。残念ながら、成文法でもその定義はなされていません。投資契約は履行されることもあれば、終了することもあります。投資契約の対象資産がブロックチェーン上で取引され続けているからといって、投資契約が永遠に有効であるとは限りません。しかし、過去数年、多くの人が「あるトークンがかつて投資契約の対象だったなら、永遠に証券である」という見解を主張してきました。この誤った見解は、さらにそのトークンのその後のすべての取引（場所や時期を問わず）が証券取引であると推定するに至っています。私はこの見解を、法律条文、最高裁判例、あるいは常識と調和させることができません。その一方で、開発者、取引所、カストディ機関、投資家は、SECのガイダンスがないまま、むしろ障害に直面しながら、霧の中を手探りで進んできました。彼らが目にするトークンには、決済手段、ガバナンストークン、コレクティブル、アクセスキーなどの役割を持つものや、既存のどのカテゴリーにも当てはまらないハイブリッド設計のものもあります。しかし、長年にわたり、規制当局の立場はこれらすべてのトークンを証券と同等に扱ってきました。この見解は持続不可能であり、現実的でもありません。大きなコストをもたらす一方で、得られるものはわずかです。市場参加者や投資家にとって不公平であり、法律にも合致せず、起業家の海外流出を引き起こしています。現実には、米国がオンチェーンイノベーションのすべてを証券法の地雷原に通すことを主張し続ければ、これらのイノベーションは、異なる資産タイプを区別し、事前にルールを定めることをいとわない法域へと移っていくでしょう。私たちは、規制当局としてなすべきことを行います。明確な境界線を引き、それを明瞭な言葉で説明します。 Project Cryptoの核心原則証券法が暗号資産およびその取引に適用されることについて私の見解を述べる前に、私の思考を導く2つの基本原則を説明します。第一に、株式が紙の証書、Depository Trust & Clearing Corporation（DTCC）の口座記録、またはパブリックブロックチェーン上のトークン形式で表現されていても、本質的には株式であることに変わりはありません。債券も、支払いフローがスマートコントラクトで追跡されるからといって、債券でなくなるわけではありません。どのような形式であれ、証券は常に証券です。これは非常に分かりやすいことです。第二に、経済的実質はラベルに勝ります。ある資産が本質的に企業利益への請求権を表し、その発行時に他者の中核的な経営努力への依存を伴う約束が付随している場合、「トークン」や「NFT」と呼ばれていても現行証券法の適用を免れることはできません。逆に、あるトークンがかつて資金調達取引の一部だったからといって、それが魔法のように運営会社の株式に変わるわけではありません。これらの原則は新しいものではありません。最高裁は繰り返し、証券法の適用を判断する際には取引の実質に注目すべきだと強調しています。新しい点は、これら新市場における資産タイプの進化の規模とスピードです。このペースは、市場参加者がガイダンスを切実に求めていることに、私たちが柔軟に対応することを求めています。一貫したトークン分類体系上記を踏まえ、現時点での各種暗号資産に対する私の見解を概説します（このリストは網羅的ではありません）。このフレームワークは、数ヶ月にわたる円卓会議、市場参加者との100回以上の面談、数百件のパブリックコメントに基づいて形成されました。まず、現在議会で審議中の法案に関して、「デジタル商品」または「ネットワークトークン」は証券ではないと考えます。これらの暗号資産の価値は、「機能が十分で」「分散化された」暗号システムのプログラム的な運用に本質的に関連しており、他者の中核的な経営努力による予想利益から生じるものではありません。次に、「デジタルコレクティブル」は証券ではないと考えます。これらの暗号資産は収集や利用を目的としており、アート、音楽、ビデオ、トレーディングカード、ゲーム内アイテム、ネットミーム、人物、時事、トレンドなどのデジタル表現や引用に対する権利を表す場合があります。デジタルコレクティブルの購入者は、他者の日常的な経営努力から利益を得ることを期待していません。第三に、「デジタルユーティリティ」は証券ではないと考えます。これらの暗号資産は、会員資格、チケット、証明書、所有権証明、IDバッジなどの実用的な機能を持っています。デジタルユーティリティの購入者は、他者の日常的な経営努力から利益を得ることを期待していません。第四に、「トークン化証券」は現在も将来も証券です。これらの暗号資産は、「証券」の定義に含まれる金融商品への所有権を表し、その金融商品は暗号ネットワーク上で管理されています。 Howeyテスト、約束と終了大多数の暗号資産自体は証券ではありませんが、投資契約の一部となったり、投資契約に拘束されることがあります。この種の暗号資産には、発行者が管理責任を果たすことを約束する特定の声明や約束が付随し、Howeyテストの要件を満たします。 Howeyテストの核心は、資金を共同事業に投じ、他者の中核的な経営努力によって利益を得るという合理的な期待があることです。購入者の利益期待は、発行者が中核的な経営努力を行うという声明や約束をしたかどうかに依存します。私の見解では、これらの声明や約束は、発行者が行う中核的な経営努力を明確かつ曖昧さなく示している必要があります。次の問題は、非証券型暗号資産がどのように投資契約と分離されるかです。答えは簡単でありながら深いものです。発行者が声明や約束を履行したか、履行できなかったか、または契約が他の理由で終了したかのいずれかです。理解を深めるために、私はフロリダ州の丘陵地帯にある場所について話したいと思います。私は幼い頃からそこをよく知っています。そこはかつてWilliam J. Howeyのシトラス帝国があった場所です。20世紀初頭、Howeyは6万エーカー以上の未開墾地を購入し、自宅のそばにオレンジやグレープフルーツの果樹園を作りました。彼の会社は果樹園の区画を個人投資家に販売し、彼らのために果物の栽培、収穫、販売を請け負いました。最高裁はHoweyのこの仕組みを審査し、投資契約の定義基準となるテストを確立しました。この基準は何世代にも影響を与えました。しかし今や、Howeyの土地は大きく様変わりしています。彼が1925年にフロリダ州レイク郡に建てた邸宅は1世紀後も健在で、結婚式やイベントに使われていますが、かつて邸宅を囲んでいたシトラス園の多くは消え、リゾート、トーナメント級ゴルフコース、住宅地に取って代わられ、理想的なリタイアメントコミュニティとなっています。今や誰かがこれらのフェアウェイや袋小路に立って、それらが証券だと考えるのは難しいでしょう。しかし、長年にわたり、同じテストがデジタル資産にも硬直的に適用され、これらの資産も同様に大きな変化を遂げているにもかかわらず、発行時のラベルを貼られたまま、何も変わっていないかのように扱われてきました。 Howey邸宅周辺の土地自体は証券ではなく、特定の取り決めによって投資契約の対象となり、その取り決めが終了すれば投資契約の拘束を受けなくなります。もちろん、土地上の事業が大きく変化しても、土地自体は変わりません。 Peirce委員の指摘は非常に正しいです。プロジェクトのトークン発行初期には投資契約が関与する場合がありますが、これらの約束は永続的なものではありません。ネットワークは成熟し、コードは実装され、コントロールは分散し、発行者の役割は弱まり、時には消滅します。ある時点で、購入者はもはや発行者の中核的な経営努力に依存しなくなり、ほとんどのトークン取引も「あるチームが主導している」という合理的な期待に基づかなくなります。要するに、トークンはかつて投資契約取引の一部だったからといって永遠に証券であるわけではなく、ゴルフコースがかつてシトラス園投資計画の一部だったからといって証券になるわけではありません。投資契約が履行された、またはその条項に従って終了したと認定できる場合、トークンは引き続き取引されるかもしれませんが、それらの取引がトークンの起源の物語だけで証券取引になることはありません。ご存知の方も多いと思いますが、私は金融分野のスーパーアプリ、すなわち単一の規制ライセンスの下で複数の資産クラスのカストディおよび取引を可能にするアプリを強く支持しています。私はSECスタッフに、投資契約に関連するトークンがSEC規制外のプラットフォーム、すなわち商品先物取引委員会（CFTC）登録または州規制体系下の仲介機関で取引できるようにする提案を準備するよう求めました。資金調達活動は引き続きSECが監督すべきですが、基礎資産が特定の規制環境でしか取引できないことを要求することで、イノベーションや投資家の選択を妨げるべきではありません。重要なのは、これが詐欺行為を容認することやSECの関心が低下することを意味しないということです。詐欺防止条項は、投資契約の販売に関連する虚偽の陳述や省略にも引き続き適用されます。もちろん、これらのトークンが州間取引の商品である場合、商品先物取引委員会（CFTC）も詐欺防止・操作防止権限を持ち、これらの資産取引における不正行為に対して措置を講じることができます。これは、私たちの規則と執行が「投資契約は終了し得る、ネットワークは独立して運用可能」という経済的実質と一致することを意味します。暗号資産規制の取り組み今後数ヶ月、議会で現在審議中の法案が想定しているように、私はSECが投資契約の一部または投資契約に拘束される暗号資産のために、カスタマイズされた発行制度を確立するための一連の免除条項を検討することを期待しています。私はスタッフに、資金調達を促進し、イノベーションを包摂しつつ、投資家保護を確保するための提案を準備するよう求めました。このプロセスを簡素化することで、ブロックチェーン分野のイノベーターは、規制の不確実性という迷路をさまようのではなく、開発やユーザーとの交流に集中できるようになります。また、この方法は、より小規模でリソースの限られたプロジェクトが自由に実験し、成長できる、より包摂的で活気あるエコシステムを育成します。もちろん、私たちは商品先物取引委員会（CFTC）、銀行規制当局、議会の関係部門と引き続き緊密に連携し、非証券型暗号資産に適切な規制フレームワークを確保します。私たちの目標はSECの管轄権を拡大することではなく、投資家保護を確保しつつ、資金調達活動の発展を促進することです。私たちは引き続き様々な声に耳を傾けます。暗号資産特別ワーキンググループおよび関連部門はこれまでに多くの円卓会議を開催し、多数の書面意見を精査してきましたが、さらなるフィードバックが必要です。投資家、コードの納品を心配する開発者、オンチェーン市場に参加したいが紙の時代に作られたルールに違反したくない伝統的金融機関からのフィードバックが必要です。最後に、先ほども述べたように、私たちは議会がより良い市場構造フレームワークを成文法に組み込む努力を引き続き支持します。SECは現行法の下で合理的な見解を示すことができますが、将来のSECが方向転換する可能性もあります。だからこそ、カスタマイズされた法案が重要であり、私がTrump大統領が年内に暗号資産市場構造法案を制定する目標を喜んで支持する理由です。誠実さ、理解可能性、法の支配ここで、このフレームワークに含まれないものを明確にしておきたいと思います。これはSECが執行を緩めるという約束ではありません。詐欺は詐欺です。SECは投資家を証券詐欺から守りますが、連邦政府には他にも多くの規制機関があり、違法行為を監督・防止する能力があります。とはいえ、ネットワーク構築を約束して資金を集め、その後持ち逃げした場合、私たちは必ずあなたを見つけ、法に基づき最も厳しい措置を取ります。このフレームワークは誠実さと透明性へのコミットメントです。米国で起業し、明確なルールを守る意思のある起業家に対して、私たちは肩をすくめたり、脅したり、召喚状を送ったりするだけであってはなりません。トークン化株式の購入とゲームコレクティブルの購入を区別しようとする投資家に対して、私たちは一連の執行措置による複雑なネットワークだけを提供してはなりません。最も重要なのは、このフレームワークがSEC自身の権限の限界を謙虚に認識していることです。議会が証券法を制定したのは、他者の誠実さと能力に基づく約束に人々が資金を託すという特定の問題を解決するためです。これらの法律は、すべての新しい価値形態を規制する万能憲章となることを意図したものではありません。契約、自由、責任最後に、Peirce委員が今年5月に行ったスピーチの歴史的回顧を引用して締めくくります。彼女は、自由な人々が恣意的な法令に支配されるべきでないという原則を守るために、個人的な大きなリスクを冒し、死の危険さえも顧みなかった米国の愛国者の精神を呼び起こしました。幸いなことに、私たちの仕事にそこまでの犠牲は必要ありませんが、原則は同じです。自由な社会において、経済生活を規律するルールは、知ることができ、合理的で、適切に制約されているべきです。証券法を本来の範囲を超えて拡張し、すべてのイノベーションを有罪と推定するなら、私たちはこの核心原則から逸脱することになります。自らの権限の限界を認め、投資契約が終了し得ること、ネットワークが独立して価値を持ちうることを認めるとき、私たちはこの原則を実践しているのです。 SECが暗号資産に合理的な規制アプローチを取ること自体は、市場や特定プロジェクトの運命を決定するものではありません。それは市場が決めることです。しかし、米国が、堅固かつ公正なルールの下で人々が実験し、学び、失敗し、成功できる場所であり続けることを確保する助けとなります。これこそがProject Cryptoの意義であり、SECが追求すべき目標です。委員長として、私は本日ここに約束します。私たちは未来への恐れによって過去に縛られることはありません。トークンに関するあらゆる議論の背後には、現実の人々——解決策を構築しようとする起業家、未来に投資する労働者、そしてこの国の繁栄の成果を分かち合おうとする米国人——がいることを忘れません。SECの役割は、これら三者に奉仕することです。ご清聴ありがとうございました。今後数ヶ月、皆様と引き続き対話できることを楽しみにしています。

米国証券取引委員会委員長の最新演説：混沌とした10年に別れを告げ、暗号資産規制は明確な時代へ

著者：ポール・S・アトキンス、米国証券取引委員会委員長皆様、おはようございます！本日は、熱意あふれるご紹介と、米国が金融イノベーションの次の時代をどのようにリードしていくかについて引き続き検討させていただく機会をいただき、誠にありがとうございます。最近、デジタル金融革命におけるアメリカのリーダーシップについて議論した際、「プロジェクト・クリプト」を、アメリカのイノベーターたちのダイナミズムに匹敵する規制枠組みとして構築したと説明しました（注：米国証券取引委員会は今年8月1日、証券規則と規制を刷新し、米国金融市場のオンチェーン変革を可能にすることを目指したプロジェクト・クリプト・イニシアチブを開始しました）。本日は、このプロセスにおける今後のステップについて概説したいと思います。その核となるのは、暗号資産および関連取引に連邦証券法を適用するにあたり、公平性と常識という基本原則を遵守することです。今後数か月のうちに、SEC（証券取引委員会）は、我が国の法律や規制の限界を認識しつつ、長年にわたるハウイー投資契約の証券分析に基づいたトークン分類システムの確立を検討するものと予想しています。これから詳しく説明する内容は、ヘスター・ピアース委員率いる暗号資産タスクフォースの先駆的な取り組みに大きく基づいています。ピアース委員は、スローガンやパニックではなく、経済実体に基づいた、暗号資産に対する一貫性と透明性のある証券法規制の枠組みを構築しました。改めて申し上げますが、私は彼女のビジョンに共感しています。彼女のリーダーシップ、努力、そして長年にわたるこれらの課題の解決に向けた揺るぎないコミットメントを高く評価しています。私は長年にわたり彼女と仕事をしてきましたが、彼女がこの任務を引き受けてくれたことを大変嬉しく思っています。私のプレゼンテーションは、3 つのテーマを中心に展開します。第 1 に、明確なトークン分類システムの重要性、第 2 に、投資契約が終了する可能性があるという事実を認める Howey テストの適用可能なロジック、第 3 に、これがイノベーター、仲介者、投資家にとって実際に何を意味するかです。本題に入る前に、改めて申し上げます。SEC職員が規則改正案を熱心に作成している一方で、私は包括的な仮想通貨市場構造の枠組みを法制化しようとする議会の取り組みを全面的に支持します。私の構想は、現在議会で審議中の法案と整合しており、議会の重要な取り組みに取って代わるものではなく、補完することを目的としています。ピアース委員と私は、議会の取り組みを支援することを最優先に考えており、今後もその姿勢を維持していきます。ファム委員長代行と仕事ができたことは喜ばしいことでした。トランプ大統領が商品先物取引委員会（CFTC）委員長に指名したマイク・セリグ氏の承認プロセスが円滑かつ迅速に進むことを祈っています。ここ数ヶ月、マイク氏と仕事をしてきた経験から、私たちは共に、議会が超党派の市場構造法案を迅速に前進させ、トランプ大統領の署名を得るよう支援することに尽力していると確信しています。規制の濫用を防ぐ上で、議会によって制定された健全な法律ほど効果的なものはありません。コンプライアンスチームを安心させるために、ここで標準的な免責事項を述べます。私の発言は委員長としての私の個人的見解を表したものであり、必ずしも他の委員や SEC の全体的な立場を反映するものではありません。不確実性に満ちた10年「暗号資産は証券ですか？」という質問にうんざりしているなら、その気持ちはよく分かります。この質問は紛らわしいものです。なぜなら、「暗号資産」は連邦証券法で定義された用語ではないからです。これは記録の保管方法や価値の移転方法を説明する技術的な説明であり、特定の金融商品に関連する法的権利や特定の取引の経済的実体についてはほとんど触れられていません。これらは、資産が証券であるかどうかを判断する上で非常に重要です。現在取引されている暗号通貨のほとんどは、それ自体が証券ではないと私は考えています。もちろん、特定のトークンが証券募集における投資契約の一部として販売されるというのは、極端な見解ではなく、むしろ証券法の直接的な適用です。証券の法定定義には、株式、債券、社債といった一般的な証券に加え、「投資契約」というより広範なカテゴリーが加えられています。後者は、特定の商品に付与される恒久的なラベルではなく、当事者間の関係性を表しています。残念ながら、法定定義はこの点についても明確にしていません。投資契約は履行または終了する可能性があります。投資契約は、原資産がブロックチェーン上で取引され続けているという理由だけで、無期限に有効であるとみなされるものではありません。しかし近年、トークンが投資契約の対象となった場合、それは常に証券であると主張する人があまりにも多くなっています。この誤った見解はさらに踏み込み、そのトークンのその後のあらゆる取引（場所や時期を問わず）が証券取引であると想定しています。この見解を、法規定、最高裁判例、あるいは常識と調和させることは困難です。しかし近年、トークンが投資契約の対象となった場合、それは常に証券であると主張する人があまりにも多くなっています。この誤った見解はさらに踏み込み、そのトークンのその後のあらゆる取引（場所や時期を問わず）が証券取引であると想定しています。この見解を、法規定、最高裁判例、あるいは常識と調和させることは困難です。一方、開発者、取引所、カストディアン、そして投資家は、SECのガイダンスではなく、様々な障害に直面し、暗闇の中を手探りで進んできました。彼らが目にするトークンは、決済手段、ガバナンスツール、収集品、アクセスキーなど、様々な用途を持つものもあれば、簡単に分類できないハイブリッドなデザインのものもあります。しかし、規制当局は長きにわたり、これらのトークンをすべて証券として扱ってきました。この考え方は持続可能でも現実的でもない。莫大なコストがかかる一方でリターンは最小限であり、市場参加者や投資家にとって不公平であり、法律にも抵触し、起業家のオフショア移転の波を引き起こしている。現実はこうだ。もし米国があらゆるチェーン上のあらゆるイノベーションが証券法という地雷原をくぐり抜けることを強要すれば、これらのイノベーションは、異なる種類の資産をより差別化し、事前にルールを整備することに積極的な法域へと移転することになるだろう。その代わりに、私たちは規制当局がすべきこと、つまり明確な線引きをし、それをわかりやすい言葉で説明することに取り組みます。プロジェクト・クリプトの基本原則暗号通貨とその取引に対する証券法の適用に関する私の見解を詳しく説明する前に、まず私の考え方の指針となる 2 つの基本原則を説明したいと思います。まず、株式が紙の証券、預託信託・決済会社（DTCC）の口座、あるいはパブリックブロックチェーン上のトークンのいずれで表されていても、本質的には株式です。債券は、その決済フローがスマートコントラクトを通じて追跡されているからといって、債券でなくなるわけではありません。証券は、その形態に関わらず、常に証券です。これは容易に理解できます。第二に、経済的実体は名称よりも重要です。資産が本質的に企業の利益に対する権利を表し、その発行に他者の中核的な経営努力への依存が約束されている場合、たとえそれが「トークン」または「非代替性トークン（NFT）」と呼ばれていたとしても、現在の証券法の適用除外にはなりません。逆に、トークンがかつて資金調達取引の一部であったからといって、それが魔法のように事業会社の株式に変わるわけではありません。これらの原則は新しいものではありません。最高裁判所は、証券法の適用を判断する際には、取引の形式ではなく実質に焦点を当てるべきであると繰り返し強調してきました。新たな変化は、これらの新しい市場における資産タイプの進化の規模とスピードにあります。このスピードは、市場参加者の差し迫ったガイダンスニーズに柔軟に対応することを要求しています。一貫したトークン分類システムこのような背景を踏まえ、様々な暗号資産に関する私の現在の見解を概説したいと思います（ただし、このリストは網羅的なものではないことにご留意ください）。この枠組みは、数ヶ月にわたる円卓会議、市場参加者との100回を超える会合、そして一般の方々から寄せられた数百件もの書面によるコメントに基づいています。まず、現在議会で審議中の法案に関してですが、「デジタル商品」や「暗号トークン」は証券ではないと考えています。これらの暗号資産の価値は、他者の重要な管理業務から得られる期待利益ではなく、「完全に機能する」かつ「分散化された」暗号システムの運用手順に本質的に関連し、そこから生み出されるものです。第二に、「デジタル・コレクタブル」は証券ではないと考えています。これらの暗号資産は収集と利用を目的としており、芸術作品、音楽、ビデオ、トレーディングカード、ゲーム内アイテム、あるいはオンラインミーム、人物、イベント、トレンドといったデジタル表現や参照を表象したり、保有者に権利を付与したりするものです。デジタル・コレクタブルの購入者は、他者の日常的な管理から利益を得ることを期待していません。第三に、「デジタル商品」は証券ではないと私は考えています。これらの暗号資産は、会員権、チケット、資格証明書、所有権証明、身分証明書といった実用的な機能を有しています。デジタル商品の購入者は、他者の日常的な管理作業から利益を得ることを期待していません。第四に、「トークン化された証券」は証券であり、今後も証券であり続ける。これらの暗号資産は、「証券」の定義に挙げられる金融商品の所有権を表し、暗号ネットワーク上で維持される。ハウイーテスト、コミットメント、そして終了ほとんどの暗号資産はそれ自体では証券ではありませんが、投資契約の一部となるか、投資契約に拘束される場合があります。これらの暗号資産には通常、特定の声明やコミットメントが付随しており、発行者はハウイーテストの要件を満たすための管理責任を果たす必要があります。ハウイーテストの中核は、共通の目的のために資金を投資し、他者の中核的な経営努力から利益を得ることを合理的に期待することです。買い手の利益期待は、発行体がこれらの中核的な経営努力の遂行に関して声明またはコミットメントを行っているかどうかによって決まります。私の見解では、これらの声明またはコミットメントは、発行者が実行する中核的な経営努力を明確かつ明白に説明する必要があります。次の疑問は、「非証券暗号資産は投資契約とどのように区別されるのか？」です。答えはシンプルですが、深い意味を持ちます。発行者が声明や約束を履行するか、履行しないか、あるいはその他の理由で契約が終了するかのいずれかです。私の見解では、これらの声明またはコミットメントは、発行者が実行する中核的な経営努力を明確かつ明白に説明する必要があります。次の疑問は、「非証券暗号資産は投資契約とどのように区別されるのか？」です。答えはシンプルですが、深い意味を持ちます。発行者が声明や約束を履行するか、履行しないか、あるいはその他の理由で契約が終了するかのいずれかです。より深くご理解いただくために、フロリダのなだらかな丘陵地帯にあるある場所についてお話ししたいと思います。子供の頃からよく知っていました。かつてウィリアム・J・ハウイーの柑橘類王国があった場所です。20世紀初頭、ハウイーは6万エーカー以上の未耕作地を購入し、邸宅の隣にオレンジとグレープフルーツの果樹園を植えました。彼の会社は果樹園の区画を個人投資家に販売し、彼らのために植え付け、収穫、販売までを担当していました。最高裁判所はハウイーの取り決めを審査し、投資契約を定義するためのテスト基準を確立しました。この基準は、何世代にもわたって影響を与えてきました。しかし今日、ハウイーの土地は劇的に変貌を遂げました。1925年にフロリダ州レイク郡に建てられた彼の邸宅は、1世紀を経た今もなお建ち、結婚式などのイベントに利用されています。かつて邸宅を囲んでいた柑橘類の果樹園はほとんど姿を消し、リゾート、チャンピオンシップゴルフコース、そして理想的な退職者コミュニティへと変貌を遂げています。今日、あのフェアウェイや行き止まりに立って、それらを証券と考える人がいるとは想像しがたいでしょう。しかし、長年にわたり、私たちは同じテストがデジタル資産にも厳格に適用されているのを目にしてきました。デジタル資産も同様に劇的な変貌を遂げながらも、発行時のラベルを掲げ、まるで何も変わっていないかのように扱われているのです。ハウイー邸宅周辺の土地は、それ自体が担保となったことは一度もありません。特定の取決めによって投資契約の対象となり、その取決めが終了した時点で、投資契約の拘束力は失われました。もちろん、土地上の資産が劇的に変化したにもかかわらず、土地自体は変化しませんでした。ピアース氏の指摘はまさにその通りです。プロジェクトの初期のトークンオファリングには投資契約が伴う場合もありますが、これらの約束は永続的なものではありません。ネットワークが成熟し、コードがデプロイされ、管理が分散化されると、発行者の役割は縮小、あるいは消滅することもあります。ある時点で、購入者は発行者の中核的な経営努力に頼らなくなり、ほとんどのトークン取引は「特定のチームが依然として管理している」という合理的な期待に基づくものではなくなります。つまり、トークンは、かつて投資契約の一部であったという理由だけで永遠に証券となるわけではないのです。それは、ゴルフコースがかつて柑橘類農園の投資計画の一部であったという理由だけで証券となるわけではないのと同じです。投資契約が条件に従って履行または終了したとみなされる場合でも、トークンは引き続き取引される可能性がありますが、これらの取引は、トークンの起源のストーリーだけでは証券取引にはなりません。皆様ご存知の通り、私は金融セクターにおけるスーパーアプリ、すなわち単一の規制ライセンスの下で複数の資産クラスの保管と取引を可能にするアプリケーションを強く支持しています。投資契約に関連するトークンを、商品先物取引委員会（CFTC）に登録されている仲介業者や州の規制制度の対象となる仲介業者など、SECの規制対象外のプラットフォームで取引することを許可することについて、SECの検討材料となる勧告を作成するようSECスタッフに依頼しました。資金調達活動は依然としてSECの規制を受けるべきですが、裏付け資産の取引を単一の規制環境下でのみ行うことを義務付けることで、イノベーションと投資家の選択肢を阻害すべきではありません。重要なのは、これは詐欺行為が突如容認されるようになった、あるいはSECの関心が薄れたことを意味するものではないということです。たとえ原資産自体が証券でなくても、投資契約の販売に関連する虚偽の陳述や記載漏れには、詐欺防止規定が依然として適用されます。もちろん、これらのトークンが州の市場で取引される商品である限り、商品先物取引委員会（CFTC）も、これらの資産の取引における不正行為に対して措置を講じる詐欺防止および相場操縦防止の権限を有しています。これは、私たちの規則と施行が、「投資契約は終了する可能性があり、ネットワークは独立して運営できる」という経済的実体と一致することを意味します。暗号通貨規制措置今後数か月のうちに、現在議会で審議中の法案に想定されているように、SEC は投資契約の一部である、または投資契約に拘束される暗号資産に合わせた発行制度を構築するために、さまざまな免除も検討するだろうと私は予想しています。私はスタッフに、SECが検討するための提言を作成するよう指示しました。これらの提言は、資金調達の促進、イノベーションの推進、そして投資家保護の確保を目的としています。このプロセスを合理化することで、ブロックチェーン分野のイノベーターは、規制の不確実性の迷路を進むのではなく、開発とユーザーエンゲージメントに注力できるようになります。さらに、このアプローチはより包括的でダイナミックなエコシステムを育み、より小規模でリソースに制約のあるプロジェクトが自由に実験を行い、成長することを可能にします。もちろん、当社は引き続き商品先物取引委員会（CFTC）、銀行規制当局、そして議会の関連部局と緊密に連携し、非証券暗号資産に適切な規制枠組みが確立されるよう努めてまいります。当社の目標は、SECの管轄権を拡大することではなく、投資家を保護しつつ資金調達活動が活発に行われるようにすることです。私たちは引き続きあらゆる側面の意見に耳を傾けていきます。暗号通貨タスクフォースと関連部門は、これまで数多くの円卓会議を開催し、多数の書面による意見を検討してきましたが、依然としてさらなるフィードバックが必要です。投資家、コード配信を懸念する開発者、そしてオンチェーン市場への参加に意欲的だが紙の時代に確立されたルールに違反したくない従来の金融機関からのフィードバックが必要です。私たちは引き続きあらゆる側面の意見に耳を傾けていきます。暗号通貨タスクフォースと関連部門は、これまで数多くの円卓会議を開催し、多数の書面による意見を検討してきましたが、依然としてさらなるフィードバックが必要です。投資家、コード配信を懸念する開発者、そしてオンチェーン市場への参加に意欲的だが紙の時代に確立されたルールに違反したくない従来の金融機関からのフィードバックが必要です。最後に、先ほど申し上げたように、健全な市場構造の枠組みを法制化するための議会の取り組みを、私たちは引き続き支持していきます。SECは現行法の下で合理的な意見を述べることはできますが、将来的に方針を変更する可能性も否定できません。だからこそ、状況に応じた法整備が重要であり、年末までに仮想通貨市場構造法案を可決するというトランプ大統領の目標を私は喜んで支持します。誠実さ、理解可能性、法の支配さて、この枠組みに含まれないものを明確にしておきたいと思います。これはSECが執行を緩和することを約束したものではありません。詐欺は詐欺です。SECは証券詐欺から投資家を保護しますが、連邦政府には違法行為を規制・防止する能力を持つ他の多くの規制機関があります。しかしながら、ネットワークを構築すると約束して資金を調達し、その後資金を持ち逃げした場合、私たちはあなたを見つけ出し、法律に従って最も厳しい措置を講じます。この枠組みは、誠実さと透明性へのコミットメントです。米国で事業を始めようとし、明確なルールを遵守する意思のある起業家に対して、私たちは肩をすくめたり、脅迫したり、召喚状を出したりすべきではありません。また、トークン化された株式の購入とゲームコレクター商品の購入を区別しようとしている投資家に対して、複雑な執行措置のネットワークを提供すべきではありません。最も重要なのは、この枠組みがSEC自身の権限の限界を謙虚に理解していることです。議会は、特定の問題、つまり人々が善意と能力に基づいて他者に資金を委託する状況に対処するために証券法を制定します。これらの法律は、あらゆる新しい価値形態を規制する万能薬となることを意図したものではありません。契約、自由、そして責任最後に、今年5月に行われたピアース委員の演説から歴史的な回想を一つ述べたいと思います。彼女は、自由な民が恣意的な法律に服従すべきではないという原則を守るために、死に直面することさえ厭わず、大きな危険を冒したアメリカの愛国者の精神を思い起こさせました。幸いなことに、私たちの仕事はそのような犠牲を払う必要はありませんが、原則は変わりません。自由社会においては、経済生活を律するルールは、理解可能で、合理的であり、適切に制約されるべきです。証券法を本来の範囲を超えて拡大解釈したり、あらゆるイノベーションを犯罪とみなしたりすることは、この核となる原則から逸脱することになります。一方、権限の限界を認識し、投資契約が終了し、ネットワークが独自の価値に基づいて独立して運営できることを認識する時、私たちはこの原則を実践することになります。 SECの仮想通貨規制に対する合理的なアプローチは、市場や特定のプロジェクトの運命を決定づけるものではありません。それは市場が決めることです。しかし、SECのアプローチは、米国が、堅固かつ公正なルールの下で人々が実験し、学び、失敗し、そして成功できる場所であり続けることに貢献するでしょう。これこそがProject Cryptoの意義であり、SECが追求すべき目標です。委員長として、本日皆様に誓います。私たちは未来への恐怖に囚われて過去に囚われることはありません。トークンに関するあらゆる議論の背後には、解決策を模索する起業家、未来に投資する労働者、そしてこの国の繁栄の果実を分かち合おうと努力するアメリカ国民といった、生身の人間がいることを忘れません。SECの役割は、この3つのグループに奉仕することです。皆様、ありがとうございました。今後数か月にわたって、皆様との対話を継続できることを楽しみにしています。

米国SEC議長の最新スピーチ：混乱の10年に別れを告げ、暗号資産規制は明確化の時代へ

原文标题：The Securities and Exchange Commission‘s Approach to Digital Assets: Inside「Project Crypto」原文作者：Paul S. Atkins，美国证券交易委员会主席原文编译：Luffy，Foresight News 皆様、おはようございます！温かいご紹介、そして本日ここにお招きいただきありがとうございます。私たちは引き続き、アメリカが次なる金融イノベーション時代をどのようにリードしていくかについて議論を深めていきます。最近、アメリカがデジタル金融革命においてリーダーシップを発揮することについて語る際、私は「Project Crypto」を、アメリカのイノベーターの活力に見合う規制枠組みとして説明しました（注：米国証券取引委員会は今年8月1日にProject Cryptoイニシアチブを開始し、証券規則と規制をアップデートし、米国金融市場のオンチェーン化を実現することを目指しています）。本日は、このプロセスの次のステップについて概説したいと思います。このステップの核心は、連邦証券法を暗号資産および関連取引に適用する過程で、基本的な公平性と常識の原則を堅持することにあります。今後数ヶ月で、私はSEC（米国証券取引委員会）が、長年存在するHowey投資契約証券分析に基づくトークン分類体系の構築を検討しつつ、我々の法律・規則の適用範囲に限界があることも認識することを期待しています。これから述べる内容は、Hester Peirce委員が率いる暗号資産特別作業部会による先駆的な取り組みに大きく基づいています。Peirce委員は、スローガンやパニックに流されず、経済的実質に基づいて暗号資産を一貫性と透明性のある証券法規制下に置くための枠組みを構築しました。私は彼女のビジョンに賛同することをここに改めて表明します。彼女のリーダーシップ、努力、そしてこれまで関連課題の推進に尽力してきたことを高く評価しています。私は彼女と長年協力してきましたが、彼女がこの任務を引き受けてくれたことを大変嬉しく思います。私の発言は、第一に明確なトークン分類体系の重要性、第二にHoweyテストの適用論理と投資契約が終了し得るという事実の認識、第三にこれがイノベーター・仲介機関・投資家にとって実際に何を意味するかという三つのテーマを中心に展開します。始める前にもう一点強調したいのは、SECのスタッフが規則改正案の起草に真剣に取り組んでいる一方で、私は議会が包括的な暗号資産市場構造フレームワークを成文法に組み込む努力を全面的に支持しているということです。私の構想は、議会で現在審議中の法案と一致しており、議会の重要な取り組みを補完するものであり、代替するものではありません。Peirce委員と私は議会の行動を支持することを優先事項とし、今後もそうしていきます。 Pham代理委員長との協力は非常に有意義であり、私はトランプ大統領が指名した商品先物取引委員会（CFTC）委員長候補のMike Selig氏が速やかに承認されることを願っています。ここ数ヶ月、Mike氏と共に仕事をしてきた経験から、私たちが共に議会の超党派市場構造法案を迅速に推進し、トランプ大統領の署名に提出することに尽力していると確信しています。議会が制定する健全な法律ほど、規制当局の濫用を効果的に防ぐものはありません。不確実性に満ちた10年「暗号資産は証券か？」という問いにうんざりしている方も多いでしょう。その気持ちはよく分かります。この問いが混乱を招くのは、「暗号資産」という用語が連邦証券法で定義されておらず、単なる技術的な記述に過ぎないからです。これは記録保存や価値移転の方法を示すだけで、特定のツールに付随する法的権利や、特定取引の経済的実質についてはほとんど言及していません。しかし、これこそがある資産が証券かどうかを判断する鍵なのです。私は、現在取引されている大多数の暗号通貨自体は証券ではないと考えています。もちろん、特定のトークンが証券発行の一部として投資契約の一部として販売されることはあり得ますが、これは過激な見解ではなく、証券法の直接的な適用です。証券の定義を定めた成文法には、株式、手形、債券などの一般的なツールが列挙されており、さらに「投資契約」というより広範なカテゴリーが追加されています。後者は物品に付随する恒久的なラベルではなく、当事者間の関係を記述するものです。残念ながら、成文法でもその定義はなされていません。投資契約は履行されることもあれば、終了することもあります。投資契約の対象資産がブロックチェーン上で取引され続けているからといって、投資契約が永遠に有効であるとは限りません。しかし、過去数年、多くの人が「あるトークンがかつて投資契約の対象であったなら、永遠に証券である」という見解を主張してきました。この誤った見解はさらに進み、その後のあらゆる取引（場所や時期を問わず）が証券取引であると推定しています。私はこの見解を法律条文、最高裁判例、常識のいずれとも調和させることができません。その一方で、開発者、取引所、カストディアン、投資家は、SECの指針がないまま、むしろ妨害に直面しながら霧の中を手探りで進んできました。彼らが目にするトークンの中には、決済手段、ガバナンスツール、コレクションアイテム、アクセスキーとして機能するものもあれば、既存のどのカテゴリーにも当てはまらないハイブリッド設計のものもあります。しかし長年にわたり、規制当局の立場はこれらすべてのトークンを証券と同等に扱ってきました。この見解は持続不可能であり、現実的でもありません。莫大なコストをもたらす一方で、得られる成果はわずかです。市場参加者や投資家にとって不公平であり、法律にも合致せず、起業家の海外流出を招いています。現実には、アメリカがオンチェーンイノベーションのすべてに証券法の地雷原を通過させ続けるなら、これらのイノベーションは、異なる資産タイプを区別し、事前にルールを定めることをいとわない法域へと移転してしまうでしょう。私たちは、規制当局としてなすべきことを行います。すなわち、明確な境界線を引き、それを明確な言葉で説明します。 Project Crypto のコア原則証券法が暗号通貨およびその取引に適用されることについて私の見解を述べる前に、私の思考を導く二つの基本原則を説明したいと思います。第一に、株式が紙の証書、Depository Trust & Clearing Corporation（DTCC）の口座記録、あるいはパブリックブロックチェーン上のトークン形式で表現されていても、本質的には株式であることに変わりはありません。債券も、その支払いフローがスマートコントラクトで追跡されているからといって、債券でなくなるわけではありません。どのような形であっても、証券は常に証券です。これは理解しやすいことです。第二に、経済的実質はラベルに優先します。ある資産が本質的に企業の利益に対する請求権を表し、その発行時に他者の中核的な経営努力に依存するという約束が付随している場合、それが「トークン」や「NFT」と呼ばれていても、現行証券法の適用を免れることはできません。逆に、あるトークンがかつて資金調達取引の一部であったからといって、それが魔法のように運営会社の株式に変わるわけではありません。これらの原則は新しいものではありません。最高裁判所は繰り返し、証券法の適用を判断する際には取引の実質に注目すべきだと強調しています。新しいのは、これら新市場における資産タイプの進化の規模とスピードです。このペースは、市場参加者がガイダンスを切望していることに、私たちが柔軟に対応することを求めています。一貫性のあるトークン分類体系このような背景を踏まえ、現時点での各種暗号資産に対する私の見解を概説したいと思います（このリストは網羅的なものではありません）。この枠組みは、数ヶ月にわたる円卓会議、市場参加者との100回以上の面談、数百件のパブリックコメントに基づいて形成されました。 · まず、現在議会で審議中の法案に関して、私は「デジタル商品」または「ネットワークトークン」は証券ではないと考えます。これらの暗号資産の価値は本質的に「機能が完成」し「分散化」された暗号システムのプログラム的な運用に関連して生じるものであり、他者の中核的な経営努力による期待利益から生じるものではありません。 · 次に、私は「デジタルコレクティブル」は証券ではないと考えます。これらの暗号資産はコレクションや利用を目的としており、アート作品、音楽、ビデオ、トレーディングカード、ゲーム内アイテム、ネットミーム、人物、時事、トレンドのデジタル表現や引用の権利を表す、または付与する場合があります。デジタルコレクティブルの購入者は、他者の日常的な経営努力から利益を得ることを期待していません。 · 第三に、私は「デジタルユーティリティ」は証券ではないと考えます。これらの暗号資産は、会員資格、チケット、証明書、所有権証明、IDバッジなど、実際の機能を持っています。デジタルユーティリティの購入者は、他者の日常的な経営努力から利益を得ることを期待していません。 · 第四に、「トークン化証券」は現在も将来も証券です。これらの暗号資産は、「証券」の定義に含まれる金融商品に対する所有権を表し、その金融商品は暗号ネットワーク上で管理されています。 Howeyテスト、約束、そして終了大多数の暗号資産自体は証券ではありませんが、投資契約の一部となったり、投資契約に拘束されたりする場合があります。この種の暗号資産には通常、発行者が経営責任を果たすという特定の表明や約束が付随しており、Howeyテストの要件を満たします。 Howeyテストの核心は、資金が共同事業に投入され、他者の中核的な経営努力によって利益を得るという合理的な期待があることです。購入者の利益期待は、発行者が中核的な経営努力を行うという表明や約束をしたかどうかにかかっています。私の見解では、これらの表明や約束は、発行者が行う中核的な経営努力について明確かつ曖昧さなく示されていなければなりません。次の問題は、非証券型暗号資産がどのように投資契約と切り離されるかです。答えはシンプルかつ本質的です。発行者が表明や約束を履行したか、履行できなかったか、または契約が他の理由で終了したかのいずれかです。理解を深めていただくために、私はフロリダ州の丘陵地帯にあるある場所についてお話ししたいと思います。私は幼い頃からその地に親しみがあります。そこはかつてWilliam J. Howeyのシトラス帝国があった場所です。20世紀初頭、Howeyは6万エーカー以上の未開墾地を購入し、自身の邸宅のそばにオレンジやグレープフルーツの果樹園を植えました。彼の会社は果樹園の区画を個人投資家に販売し、彼らのために果物の栽培・収穫・販売を請け負いました。最高裁判所はHoweyのこの仕組みを審査し、投資契約の定義基準となるテストを確立しました。この基準は何世代にも影響を与えました。しかし今日、Howeyの土地は大きく様変わりしています。彼が1925年にフロリダ州レイク郡に建てた邸宅は1世紀後も健在で、結婚式やイベントに使われていますが、かつて邸宅を囲んでいた柑橘園の多くは消え、リゾート、トーナメント級ゴルフコース、住宅地に取って代わられ、理想的なリタイアメントコミュニティとなっています。今や誰かがこれらのフェアウェイや袋小路に立って、それらが証券だと考えるのは難しいでしょう。しかし長年にわたり、同じテストがデジタル資産にも機械的に適用され、これらの資産が発行時のラベルを持ち続けているかのように扱われてきましたが、実際には同様に深い変容を遂げているのです。 Howey邸宅周辺の土地自体は証券ではなく、特定の仕組みによって投資契約の対象となりましたが、その仕組みが終了すれば投資契約の拘束を受けなくなります。もちろん、土地上の事業が大きく変わっても、土地自体は変わりません。 Peirce委員の指摘は非常に的確です。プロジェクトのトークン発行初期には投資契約が関与する場合がありますが、これらの約束は永続的なものではありません。ネットワークは成熟し、コードは実装され、コントロールは分散し、発行者の役割は弱まり、場合によっては消滅します。ある時点で、購入者はもはや発行者の中核的な経営努力に依存しなくなり、ほとんどのトークン取引も「あるチームが主導している」という合理的な期待に基づかなくなります。要するに、トークンはかつて投資契約取引の一部だったからといって永遠に証券であるわけではありません。それは、ゴルフコースがかつて柑橘園投資計画の一部だったからといって証券になるわけではないのと同じです。投資契約が履行済みと認定されるか、契約条項に従って終了した場合、トークンは引き続き取引される可能性がありますが、これらの取引がトークンの起源に基づいて証券取引とみなされることはありません。ご存知の方も多いと思いますが、私は金融分野のスーパーアプリ、すなわち単一の規制ライセンスの下で複数の資産クラスのカストディおよび取引を可能にするアプリケーションを強く支持しています。私はSECスタッフに対し、SECの審議のために、投資契約に関連するトークンがSEC規制外のプラットフォーム、すなわちCFTC登録または州規制体系下の仲介機関で取引できるようにする提案を準備するよう要請しました。資金調達活動は引き続きSECの規制下にあるべきですが、基礎資産が特定の規制環境でしか取引できないようにすることで、イノベーションや投資家の選択肢を妨げるべきではありません。重要なのは、これが詐欺行為の容認やSECの監視が弱まることを意味するものではないということです。反詐欺条項は、投資契約の販売に関連する虚偽の陳述や省略に引き続き適用されます。基礎資産自体が証券でなくても同様です。もちろん、これらのトークンが州間取引の商品である場合、CFTCも反詐欺・反操作権限を有しており、これら資産取引における不正行為に対して措置を講じることができます。これは、私たちのルールと執行が「投資契約は終了し得る、ネットワークは独立して運用可能」という経済的実質と整合することを意味します。暗号通貨規制の取り組み今後数ヶ月、議会で現在審議中の法案が想定しているように、私はSECが投資契約の一部または投資契約に拘束される暗号資産のために、カスタマイズされた発行制度を設ける一連の免除条項も検討することを期待しています。私はスタッフに対し、資金調達を促進し、イノベーションを包摂しつつ、投資家保護を確保するための提案をSECの審議に備えて準備するよう要請しました。このプロセスを簡素化することで、ブロックチェーン分野のイノベーターは、規制の不確実性という迷路をさまようのではなく、開発やユーザーとの交流に集中できるようになります。また、この方法は、より包摂的で活力あるエコシステムを育み、規模が小さく資源が限られたプロジェクトも自由に実験し、成長できるようにします。もちろん、私たちは引き続きCFTC、銀行規制当局、議会の関連部門と緊密に協力し、非証券型暗号資産に適切な規制枠組みがあることを確保します。私たちの目標はSECの管轄権を拡大することではなく、投資家保護を確保しつつ、資金調達活動を活性化させることです。私たちは引き続き多様な声に耳を傾けます。暗号資産特別作業部会および関連部門はこれまでに複数回の円卓会議を開催し、多数の書面意見を精査してきましたが、さらなるフィードバックが必要です。投資家、コードの納品を懸念する開発者、オンチェーン市場に参加したいが紙の時代に作られたルールに違反したくない伝統的金融機関からのフィードバックが必要です。最後に、先ほども述べたように、私たちは議会が市場構造フレームワークを成文法に組み込む努力を引き続き支持します。SECは現行法の下で合理的な見解を示すことができますが、将来のSECが方向転換する可能性もあります。だからこそ、カスタマイズされた法案が重要であり、私がトランプ大統領が年内に暗号資産市場構造法案を制定する目標を喜んで支持する理由でもあります。誠実さ、分かりやすさ、法の支配ここで、この枠組みに含まれないものを明確にしておきたいと思います。これはSECが執行を緩めるという約束ではありません。詐欺は詐欺です。SECは投資家を証券詐欺から守りますが、連邦政府には他にも違法行為を監督・防止できる多くの規制当局があります。とはいえ、ネットワーク構築を約束して資金を集め、その後持ち逃げした場合、私たちは必ずあなたを見つけ、法に則って最も厳しい措置を取ります。この枠組みは誠実さと透明性へのコミットメントです。アメリカで起業し、明確なルールを守る意思のある起業家に対して、私たちは肩をすくめたり、脅したり、召喚状を送るだけで終わるべきではありません。トークン化株式の購入とゲームコレクションアイテムの購入を区別しようとする投資家に対して、私たちは一連の執行措置という複雑なネットワークだけを提供すべきではありません。最も重要なのは、この枠組みがSEC自身の権限の限界を謙虚に認識していることです。議会が証券法を制定したのは、他者の誠実さや能力に基づく約束に人々が資金を託すという特定の問題を解決するためです。これらの法律は、あらゆる新しい価値形態を規制する万能憲章となることを意図したものではありません。契約、自由、責任最後に、Peirce委員が今年5月のスピーチで述べた歴史的回顧を引用して締めくくりたいと思います。彼女は、自由な人々が恣意的な法令に支配されるべきではないという原則を命がけで守ったアメリカの愛国者の精神を呼び起こしました。幸いにも、私たちの仕事にそのような犠牲は必要ありませんが、原則は同じです。自由な社会において経済生活を規律するルールは、予見可能で合理的で、適切に制約されているべきです。証券法を本来の範囲を超えて拡張し、あらゆるイノベーションを有罪と推定するなら、私たちはこの核心原則から逸脱することになります。自らの権限の限界を認め、投資契約が終了し得ること、ネットワークが独自の価値で独立して運用できることを認めるとき、私たちはこの原則を実践しているのです。 SECが暗号通貨に合理的な規制アプローチを取ること自体は、市場や特定プロジェクトの運命を決めるものではありません。それは市場が決めることです。しかし、それはアメリカが、確固たる公正なルールの下で人々が実験し、学び、失敗し、成功できる場所であり続けることを確実にする助けとなります。これこそがProject Cryptoの意義であり、SECが追求すべき目標です。委員長として、私は本日皆様に約束します。私たちは未来への恐れによって過去に縛られることはありません。トークンを巡るあらゆる議論の背後には、現実の人々——解決策を構築しようと努力する起業家、未来に投資する労働者、そしてこの国の繁栄を分かち合おうとするアメリカ人——がいることを忘れません。SECの役割は、これら三者に奉仕することです。ご清聴ありがとうございました。今後数ヶ月、皆様と引き続き対話できることを楽しみにしています。

DBSとJ.P. Morgan、銀行間トークン化預金フレームワークの構築に取り組む

Summarize this article with: ChatGPT Perplexity Grok 世界中の金融機関は、資産の移転や決済を簡素化するためにトークン化への取り組みを着実に進めています。この動きを反映し、シンガポールのDBS BankとJ.P. MorganのKinexysは、トークン化された預金がそれぞれのブロックチェーンプラットフォーム間で円滑に移動できる相互運用性フレームワークの構築に取り組んでいます。 Read us on Google News In brief DBS BankとJ.P. Morganは、トークン化された預金が両社のブロックチェーンプラットフォーム間でシームレスに移動できるフレームワークの開発で協力しています。提案されたシステムでは、J.P. Morganの顧客がBaseブロックチェーン上でトークン化された預金をDBSの顧客に送信し、DBSの顧客はDBS Token Servicesを通じて同等の価値を受け取ることができます。シームレスな銀行間トークントランザクションの実現計画されているシステムは、パブリックおよび許可型ブロックチェーン上でのトークン化預金取引の移転と完了を促進し、クロスプラットフォームの相互運用性のベンチマークを設定することを目指しています。現在、各銀行は自社のブロックチェーン環境内で顧客に24時間流動性と即時決済を提供しています。この協力により、両機関を相互運用可能なチャネルで接続し、異なるブロックチェーンネットワーク間での銀行間オンチェーントランザクションを可能にすることを目指しています。提案された仕組みのもとでは、J.P. Morganの顧客がBaseパブリックブロックチェーンを介してJ.P. Morgan Deposit Tokens（JPMD）をDBSの顧客に送金できます。DBSの口座保有者はDBS Token Servicesを通じて同等の価値を受け取り、両プラットフォーム間でトークン化預金の等価性が維持されます。このアプローチは、マルチチェーン金融システム内での一貫性と信頼性をサポートします。信頼できるトークン化資産のための協力 J.P. MorganのKinexysグローバル共同責任者であるNaveen Mallela氏は、この取り組みがコラボレーションと専門知識を通じて先進的な金融インフラを開発するという同社の方針を反映していると述べました。さらに、「この取り組みでDBSと協力することは、金融機関が協力して機関投資家向けのトークン化預金の利点をさらに推進しつつ、通貨の一元性を守り、市場間の相互運用性を確保できることの明確な例です」と付け加えました。この点を踏まえ、DBS Bankのグループ最高執行責任者兼デジタル通貨部門責任者であるRachel Chew氏は、デジタル資産が普及する中で、相互運用性が市場の分断を減らし、異なるシステム間でトークン化資金を安全に移動させ、その価値を完全に維持するために不可欠であると強調しました。トークン化預金への世界的な動き DBSとJ.P. Morganの協力は、ブロックチェーンベースの預金への業界全体のシフトの一環です。イギリスでは、Barclays、Lloyds、HSBCなど複数の大手銀行がトークン化されたスターリング預金の実証実験に参加しています。このプロジェクトは2026年半ばまで継続予定で、トークン化預金が個人、組織、英国市場全体にもたらす実用的な利点を示すことを目指しています。この動きは国際的な調査にも反映されています。国際決済銀行（BIS）が2024年に実施した調査によると、調査対象地域の商業銀行のおよそ3分の1がトークン化預金の導入、テスト、または検討を行っています。関連する動きとして、Bank of New York Mellonは2023年10月、ブロックチェーンネットワークを通じた決済を可能にする取り組みの一環としてトークン化預金の評価を行っていると報じられました。この進展は、グローバルな金融仲介機関がオンチェーン決済を拡大し、ブロックチェーン技術を通常の銀行業務に取り入れることへの継続的な取り組みを示しています。

Auradineが新世代のTeraflux bitcoinマイナーを発表、エネルギー効率は9.8 J/THに到達

Foresight Newsによると、The Blockの報道で、Auradineは新世代のTeraflux bitcoinマイナーを発表し、エネルギー効率は9.8 J/THまで低減されています。このシリーズには、空冷、水冷、浸漬冷却モデルが含まれており、電力コストの削減と大規模運用の稼働時間向上を目的としています。Auradineは2022年に設立され、カリフォルニア州に本社を置き、米国製bitcoinマイナーを製造する唯一の米国企業であると主張し、海外ハードウェアサプライヤーへの依存を減らすことを目指しています。これらの新しいマシンは、浸漬冷却モードで最大10.7 J/THの性能を発揮し、空冷および水冷構成ではそれぞれ11 J/THと9.8 J/THとなっています。

バフェット「最後の手紙」全文：「私はただ運が良かっただけだ」が、「時の老人」が追いついてきた。これからは「静かにしているつもりだ」

彼は自分の人生が「幸運の女神に恵まれた」と率直に語り、「驚くほど長いくじを引き当てた」かのようだと述べた。執筆：葉桢出典：Wallstreetcn バフェットは株主に対し、自身が「静寂に帰す」ことを宣言し、Berkshire Hathawayを率いた60年に及ぶ輝かしいキャリアが終焉を迎えつつあること、そして彼が築き上げた企業帝国に歴史的な転換点が訪れたことを示した。月曜日に発表された株主への手紙で、バフェットは英国式の表現「I’m ‘going quiet’」を用いて、自身のキャリアにおける大きな転機を宣言した。95歳のバフェットは、今年末でCEOを退任し、会社の日常管理から正式に身を引くことを明言した。バフェットはまた、世界中の投資家が注目する次回の会社年次書簡は他の人物が執筆することを確認した。しかし、彼は今後も毎年感謝祭に発表する書簡を通じて、自身の慈善活動について株主とコミュニケーションを続けると述べた。この交代計画は市場心理に影響を与えている。今年5月にバフェットが退任計画を初めて発表して以来、BerkshireのA株は約8%下落した。バフェットは書簡で、後継者Greg Abelの円滑な移行を確保するため、「かなりの部分」のBerkshire A株を保有し続けると述べた。個人の役割の転換を宣言する一方で、バフェットはこの書簡で彼らしいビジネスの格言と道徳的警告も発した。彼は企業界の貪欲な風潮、特に経営者報酬の過度な競争を厳しく批判し、後継者とビジネス界全体に深い警鐘を残した。後継者への格言書簡の中で、バフェットは将来のリーダーに対し、企業の貪欲さを核心とする明確な警告を発した。彼は、経営者報酬の開示義務が予想外の悪影響を生み、企業トップ同士の「誰がより多く稼ぐか」の競争を引き起こしたと指摘した。「非常に裕福なCEOたちを悩ませるのは、他のCEOがさらに裕福になることだ」とバフェットは書き、「嫉妬と貪欲は常に付きまとう」と強調した。Berkshireは特に、65歳で引退を望み、「目立つほど裕福」（look-at-me-rich）になりたい、あるいは「王朝」を築こうとするCEOの採用を避けるべきだと述べた。長期主義の堅持バフェットの投資哲学は、近年の金融業界の進化と鮮やかな対比をなす。暗号資産など投機的資産の台頭や、取引時間がミリ秒単位に短縮される現代において、彼が提唱する長期的価値投資は際立っている。年次書簡やオマハでの株主総会でのマラソンのような質疑応答など、株主との率直なコミュニケーションは彼の任期中の象徴となった。 1962年、当時苦境にあった繊維会社Berkshireに初めて投資して以来、バフェットは同社を「Dairy Queen」や「Fruit of the Loom」などの有名消費ブランド、保険、製造、公益事業、北米最大級の鉄道会社にまたがる巨大なビジネス帝国へと成長させた。彼は「Berkshireの経営方針は常に米国の資産であり続け、物乞いに転落するような活動を回避する」と書いている。継続する慈善活動キャリアの転換を宣言する中で、バフェットは最新の慈善寄付も発表した。書簡によれば、彼は子供たちが管理する4つの家族財団にBerkshire B株270万株（約13億ドル相当）を寄付した。これは近年、感謝祭の書簡で発表してきた慈善寄付計画と一貫している。バフェットは2006年に、自身が保有するすべてのBerkshire株式を慈善事業に寄付することを初めて約束した。その後、Bill GatesとMelinda French Gatesと共に「Giving Pledge」を立ち上げ、世界の富豪に財産の半分以上を慈善事業に寄付することを提唱した。リンクをクリックしてバフェットの株主への手紙全文をお読みください。以下は中国語からの翻訳です：株主の皆様へ：私は今後、Berkshireの年次報告書を執筆せず、年次総会で長々と話すこともありません。英国人の言葉を借りれば、「静かにしている」ことになります。まあ、そういうことです。 Greg Abelが年末に後任となります。彼は優れた経営者であり、疲れを知らぬ働き手であり、率直なコミュニケーターです。彼の任期が長く続くことを願っています。私は毎年の感謝祭の挨拶を通じて、皆さんや私の子供たちにBerkshireの状況を伝え続けます。Berkshireの個人株主は非常に特別な人々で、常に自分より恵まれない人々と利益を分かち合っています。皆さんと連絡を取り合う機会を楽しんでいます。今年はまず思い出話をさせてください。その後、私のBerkshire株の分配計画について話します。最後に、ビジネスと個人の見解をいくつか共有します。 ************ 感謝祭が近づく中、私は95歳まで生きていることに感謝し、驚いています。若い頃は、そんな結果は望み薄に思えました。以前、私は死にかけたこともあります。それは1938年、当時オマハ市民は地元の病院をカトリック系かプロテスタント系かで分類しており、それが当たり前のことでした。私たちの家庭医であるハーレー・ホーツ医師は親切なカトリック教徒で、往診の際はいつも黒い医療バッグを持っていました。ホーツ医師は私を「小さな船長」と呼び、診察料も高くありませんでした。1938年、私はひどい腹痛に襲われ、ホーツ医師が診察に来て、翌朝には良くなるだろうと言いました。その後、彼は家に帰って夕食をとり、ブリッジを少しプレイしました。しかし、ホーツ医師は私の少し変わった症状が気になり、その晩遅くに私をセント・キャサリン病院に連れて行き、緊急の虫垂切除手術を受けさせました。その後の3週間、私は修道院にいるような気分で、新しい「講壇」が気に入りました。私は話すのが好きで——そう、当時も——修道女たちは私にとても親切でした。最も素晴らしかったのは、3年生のマドセン先生がクラスの30人全員に私への手紙を書かせてくれたことです。私は男子の手紙はほとんど捨てましたが、女子の手紙は何度も読み返しました。入院にも良いことがあるものです。回復中で最も嬉しかったのは——実際、最初の1週間は危険な状態でした——親愛なるエディおばさんがくれたプレゼントでした。彼女はとても本格的に見える指紋採取キットを持ってきてくれて、私は看護してくれた修道女たち全員の指紋を採取しました。（私はおそらく、彼女たちが見た初めてのプロテスタントの子供だったので、どう接していいかわからなかったのでしょう。）私の考えは——もちろん全くの空想ですが——いつか修道女が罪を犯し、FBIが修道女たちの指紋を採取していなかったことに気づく、というものでした。FBIとその長官J. エドガー・フーバーは1930年代のアメリカ人にとって尊敬の的で、私はフーバー氏がオマハに来て私の貴重な指紋コレクションを調べる様子を想像していました。そして私はJ. エドガーと共に、すぐにその堕落した修道女を見つけて逮捕することを夢見ていました。全国的な名声が手に入るかのようでした。もちろん、私の空想は実現しませんでした。しかし皮肉なことに、数年後に知ったのですが、当時こそJ. エドガー本人の指紋を採取すべきだったのです。彼は後に職権乱用で失脚しました。まあ、それが1930年代のオマハでした。当時、私や友人たちはそり、自転車、野球グローブ、電動列車を欲しがっていました。あの時代、私の近くに住んでいて、私に大きな影響を与えた他の子供たちについても見てみましょう。私は長い間、彼らの存在を知りませんでした。まずはCharlie Mungerから。彼は私の64年来の友人です。1930年代、Charlieは私が1958年から住んでいる家から1ブロック離れた場所に住んでいました。以前、私はもう少しでCharlieと友人になるところでした。Charlieは私より6歳半年上で、1940年の夏、祖父の食料品店で1日10時間働き、2ドルを稼いでいました。（倹約はバフェット家の伝統です。）翌年、私も同じような仕事をしましたが、Charlieに会ったのは1959年、彼が35歳、私が28歳の時でした。第二次世界大戦後、Charlieはハーバード法科大学院を卒業し、カリフォルニアに永住しました。しかし、Charlieはオマハでの幼少期を人生の重要な時期と見なしていました。60年以上にわたり、Charlieは私に大きな影響を与え、素晴らしい教師であり、私が大切にしている「兄貴分」でした。私たちには意見の違いはあっても、争いはありませんでした。彼は決して「だから言っただろう」とは言いませんでした。 1958年、私は最初で唯一の家を買いました。当然、それはオマハで、私が育った場所から約2マイル、義理の両親の家から2ブロック以内、バフェット食料品店から約6ブロック、私が64年間働いたオフィスビルまで車で6〜7分の距離でした。次に、もう一人のオマハ人Stan Lipseyについて話しましょう。1968年、Stanは「Omaha Sun」（週刊紙）をBerkshireに売却し、10年後、私の要請でバッファローに移りました。当時、Berkshire傘下の子会社が所有する「Buffalo Evening News」は、市内唯一の日曜新聞の発行元であるライバル紙と生死をかけた戦いを繰り広げており、私たちは劣勢でした。 Stanは最終的に新しい「Sunday」製品を作り上げ、その後数年間、元々毎年大きな損失を出していた投資が、毎年（税引前）100%を超えるリターンをもたらしました。1980年代初頭、この3,300万ドルの投資はBerkshireにとって重要な資金でした。 Stanは私の家から約5ブロック離れた場所で育ちました。Stanの近所にはWalter Scott Jr.が住んでいました。Walterは1999年にMidAmerican Energy CompanyをBerkshireに持ち込み、2021年に亡くなるまでBerkshireの取締役であり、私の親友でもありました。何十年にもわたり、Walterはネブラスカ州の慈善リーダーであり、オマハと州全体に深い足跡を残しました。 WalterはBenson High Schoolに通い、私もその学校に通う予定でした——1942年、父が予想外に4期連続の現職議員を破って議会選挙に勝つまでは。人生は常に驚きに満ちています。まだまだ話は続きます。 1959年、Don Keoughとその若い家族が私の家の向かい、Munger家の旧宅から約100ヤード離れた家に住んでいました。当時、Donはコーヒーのセールスマンでしたが、後にCoca-Cola Companyの社長となり、Berkshireの忠実な取締役となりました。私がDonを知った当時、彼の年収は12,000ドルで、妻のMickeyと5人の子供を養っていました。子供たちは全員カトリックの学校に通っており（学費は高額でした）。私たちの家族はすぐに親友になりました。Donはアイオワ州北西部の農場出身で、オマハ市のCreighton Universityを卒業しました。若い頃、彼はオマハ出身のMickeyと結婚しました。Coca-Cola Companyに入社後、Donはすぐに世界的に有名になりました。 1985年、DonがCoca-Cola Companyの社長を務めていた時、運命に翻弄された新しいコカ・コーラが発売されました。Donは有名な演説を行い、世間に謝罪し、「オールド」コカ・コーラを再発売しました。この転換は、Donが「至高のバカ」宛ての手紙がすぐに自分のデスクに届くと説明した後に起こりました。彼の「撤回」演説は名作で、YouTubeで見ることができます。彼は、実際にはコカ・コーラ製品は会社のものではなく、一般の人々のものであることを快く認めました。その後、売上は大幅に増加しました。 CharlieRose.comでDonの素晴らしいインタビューを見ることができます。（Tom MurphyやKay Grahamの素晴らしい内容もあります。）Charlie Mungerと同様、Donは常に純粋な中西部の男であり、情熱的で親切、そして根っからのアメリカ人でした。最後に、インド生まれでそこで育ったAjit Jain、そして間もなく私たちのCEOとなるカナダ人Greg Abelも、20世紀末に数年間オマハに住んでいました。実際、1990年代、Gregは私の家から数ブロック離れたFarnam Streetに住んでいましたが、当時は会ったことがありませんでした。オマハの水には何か不思議な成分が含まれているのでしょうか？ ************ 私は10代の頃、ワシントンD.C.で数年間過ごしました（当時、父は議会議員でした）。1954年、私はマンハッタンで一生続けるつもりの仕事を見つけました。そこではBen GrahamとJerry Newmanが私に親切にしてくれ、多くの生涯の友人もできました。ニューヨークには独特の魅力があり、今も変わりません。しかし、わずか1年半後の1956年、私はオマハに戻り、それ以来一度も離れていません。その後、私の3人の子供と数人の孫もオマハで育ちました。子供たちはずっと公立学校に通い（同じ高校を卒業しました。この高校は、私の父（1921年卒）、最初の妻Susie（1950年卒）、Nebraska Furniture Martの発展に重要な役割を果たしたCharlie、Stan Lipsey、ErvとRon Blumpkin、そして1923年卒のJack Ringwaltを輩出しました。JackはNational Indemnity Companyを設立し、1967年にBerkshireに売却し、私たちの大規模な損害保険事業の基礎となりました）。 ************ 私たちの国には多くの偉大な企業、偉大な学校、偉大な医療機関があり、どの地域にも独自の強みと才能ある人々がいます。しかし、私は多くの生涯の友人に恵まれ、2人の妻に出会い、公立学校で良い教育を受け、幼い頃から多くの面白く親切なオマハの大人たちと知り合い、Nebraska州兵でさまざまな友人と出会えたことを非常に幸運に思っています。要するに、Nebraska州は私にとって本当の故郷です。振り返ってみると、Berkshireと私がより良い成果を上げられたのは、オマハに根ざしていたからだと思います。もし他の場所で生まれていたら、結果は大きく違っていたでしょう。アメリカの中心地は生まれ、家族を持ち、起業するのに最適な場所です。私が生まれたのは全くの幸運で、驚くほど長いくじを引き当てたのです。 ************ さて、私の高齢について話しましょう。私の遺伝子は特に有利ではありません——家系の長寿記録（もちろん、遡るほど記録は曖昧になります）は92歳で、私がその記録を破りました。しかし、私は賢明で親切、そして献身的なオマハの医師たちに恵まれました。ハーレー・ホーツ医師から始まり、今に至るまでです。少なくとも3回、私は家の近くの医師たちに命を救われました。（ただし、もう看護師の指紋は採取していません。95歳にもなれば、いろいろな奇癖が許されますが……限度はあります。） ************ 長寿を全うするには、非常に大きな運が必要で、毎日バナナの皮、自然災害、酔っ払いや不注意な運転手、落雷など、さまざまな危険を避けなければなりません。しかし、幸運の女神は気まぐれで——他に言いようがありません——極めて不公平です。多くの場合、リーダーや富裕層が得る幸運は、彼らが受けるべき分をはるかに超えています——そして、そうした幸運な人々はそれを認めたがりません。裕福な家に生まれた子供は生涯の経済的保障を得ますが、他の人々は幼少期から地獄のような困難に直面し、さらに悪い場合は障害を抱え、私が当然と思っているすべてを失っています。世界の人口密集地域の多くでは、私は悲惨な人生を送り、私の姉妹たちはさらにひどい人生を送っていたかもしれません。私は1930年、アメリカで健康で賢く、白人で男性として生まれました。なんという幸運でしょう！幸運の女神に感謝します。私の姉妹たちも私と同じくらい賢く、性格も私より良いのに、人生の展望は全く異なっていました。幸運の女神は私の人生の大半で私を見守ってくれましたが、90歳を超えた人々の面倒を見る暇はありません。幸運にも限界があります。時の翁はまったく逆で、私が年を重ねるほど、彼は私に興味を持つようになりました。彼は無敵で、最終的には誰もが彼の「勝者」リストに載ります。バランス感覚、視力、聴力、記憶力が衰えてきたら、時の翁が近くにいる証拠です。私は老年期に入るのが遅かった——老化の始まりは人それぞれですが——一度始まると否定できません。驚くべきことに、私は全体的に気分が良いです。動きは遅くなり、読書もますます大変ですが、毎週5日オフィスで働き、素晴らしい人々と仕事をしています。時折、役立つアイデアが浮かんだり、誰かが私たちに本来なかった提案をしてくれることもあります。Berkshireの規模や市場状況を考えると、良いアイデアは多くありませんが——ゼロではありません。 ************ しかし、私の予想外の長寿は、家族や私の慈善目標の実現に重大かつ避けられない影響を与えています。それらを探ってみましょう。次に来るもの私の子供たちは全員、通常の退職年齢を超えており、それぞれ72歳、70歳、67歳です。彼ら3人が——多くの面で頂点に達している——私のように老化を遅らせることを期待するのは非現実的です。私が指定した受託者が彼らに代わる前に、ほぼすべての遺産を処理できる可能性を高めるため、3つの財団への生前贈与を加速する必要があります。子供たちは今、経験と知恵の面で頂点にあり、まだ老年には達していません。この「ハネムーン期間」は永遠には続きません。幸いなことに、方向転換は容易に実行できます。しかし、もう一つ考慮すべき追加要素があります：Berkshireの株主が私やCharlieのようにGregを信頼するようになるまで、「A」株をかなりの数保有しておきたいということです。この程度の信頼はそれほど長くはかからないでしょう。私の子供たちはすでにGregを100%支持しており、Berkshireの取締役も同様です。今やこの3人の子供たちは成熟し、頭脳明晰で精力的、本能的に大きな財産を管理する能力があります。私が亡くなった後も長く生きるでしょうし、それが彼らの強みとなります。必要に応じて、連邦税制や慈善事業に影響を与えるその他の要因に対して、先見性と柔軟性を持った戦略を取ることができます。彼らは周囲の世界の大きな変化に適応する必要があるでしょう。死後のリモートコントロールはうまくいかないもので、私はそうした衝動を持ったことはありません。幸いなことに、3人の子供たちは母親から優性遺伝子を受け継いでいます。年月を経て、私は彼らの思考や行動のより良い手本となりましたが、母親には到底及びません。子供たちには3人の予備後見人がいて、万が一の死亡や障害に備えています。この3人は順不同で、特定の子供に紐づいていません。彼らは皆優れた人物で、世の中に明るいです。相互に利害の対立はありません。私は子供たちに、奇跡を起こす必要はなく、失敗や失望を恐れる必要もないと約束しました。それらは避けられず、私も経験しました。彼らは政府活動や/または民間慈善事業が通常達成する成果を少しでも上回ればよく、こうした富の再分配方法にも欠点があることを認識すべきです。以前、私はさまざまな壮大な慈善計画を考えたことがあります。私は頑固な性格ですが、これらの計画は最終的に実現しませんでした。長い人生の中で、私は政治家による下手な富の移転、家族による選択、そして無能または奇妙な慈善家たちを目の当たりにしてきました。もし子供たちがうまくやれば、私も彼らの母親も喜ぶことでしょう。彼らの直感は優れており、全員が長年の実践経験を持っています。最初はごく少額から始まり、後に毎年5億ドルを超えるようになりました。この3人は皆、異なる方法で他者を助けるために長時間働くことを好みます。 ************ 私が子供たちの財団への寄付を加速しているのは、Berkshireの将来に対する見方が変わったからでは決してありません。Greg Abelのパフォーマンスは、私が彼をBerkshireの次期CEOにすべきだと考えた時の期待をはるかに上回っています。彼は私たちの多くの事業や人材について私よりもはるかに深く理解しており、多くのCEOが考えもしない問題についてもすぐに把握できます。CEO、経営コンサルタント、学者、政府関係者、誰を挙げても、Gregほど皆さんや私の貯蓄を管理するのに適した人物はいません。例えば、Gregは私たちの損害保険事業の潜在的な利益とリスクについて、長年この分野に携わってきた多くの経営者よりも深く理解しています。彼の健康が何十年も良好であることを願っています。運が良ければ、Berkshireは今後1世紀で5〜6人のCEOしか必要としないでしょう。特に、65歳で引退したい、目立つほどの富豪になりたい、家族王朝を築きたいと考える人は避けるべきです。不快な事実ですが、時には親会社や子会社の優秀で忠実なCEOが認知症やアルツハイマー病、その他の長期的な衰弱性疾患にかかることがあります。 Charlieと私はこの問題に何度も直面しましたが、行動を起こしませんでした。この失敗は大きな問題を引き起こす可能性があります。取締役会はCEOレベルで警戒を怠らず、CEOも子会社レベルで警戒を怠ってはなりません。言うは易く行うは難しですが、過去に大企業で起きた例を挙げることができます。私が提案できるのは、取締役が警戒を保ち、声を上げることだけです。私が生きている間、改革者たちはCEOの報酬と一般従業員の報酬の比率開示を義務付けることで、CEOを困らせようとしました。その結果、委任状の説明書は20ページ程度から100ページ以上に急増しました。しかし、これらの善意の取り組みは効果を上げず、むしろ逆効果でした。私の観察では、多くの場合、A社のCEOは競合B社の状況を見て、自分もより高い報酬を得るべきだと取締役会に示唆します。当然、彼は取締役の報酬も引き上げ、報酬委員会のメンバー選びにも慎重になります。新しい規則は節度ではなく嫉妬を生みました。この螺旋的な上昇傾向は独自の生命を持っているようです。非常に裕福なCEOたちを悩ませるのは、他のCEOがさらに裕福になることです。嫉妬と貪欲は常にセットです。大幅なCEO報酬や取締役報酬の削減を勧めるコンサルタントがいるでしょうか？ ************ 全体として、Berkshire傘下の企業の見通しは平均よりやや良好で、規模が大きく相互に関連性の低い輝かしい企業もいくつかあります。しかし、10年または20年後には、Berkshireよりも優れたパフォーマンスを示す企業が多数現れるでしょう。私たちの規模は不利にも働きます。 Berkshireが壊滅的な災害に見舞われる可能性は、私が知る限りどの企業よりも低いです。また、Berkshireの経営陣と取締役会は、私が知るほぼすべての企業よりも株主利益を重視しています（私は多くの企業を見てきました）。最後に、Berkshireの経営方針は常に米国の富であり続け、物乞いに転落するような活動を行いません。時が経つにつれ、私たちのマネージャーはかなり裕福になるはずですが——彼らは重要な責任を担っています——世襲財産の構築や目立つほどの富を追求することはありません。私たちの株価は気まぐれに変動し、時には約50%下落することもあります。これは現経営陣の下で60年間に3回起きました。落胆しないでください。アメリカは復活し、Berkshireの株も回復します。最後にいくつかの考えこれは自己中心的な観察かもしれませんが、私は自分の後半生の方が前半生よりも満足しています。私のアドバイスは、過去の過ちを悔やまないこと——少なくともそこから少し学び、前進し続けること。改善はいつでも遅くありません。適切なロールモデルを見つけて模倣しましょう。Tom Murphyから始めると良いでしょう。彼は最高です。 Alfred Nobelを覚えていますか？彼は後にノーベル賞の設立で有名になりましたが、かつて自分の死亡記事を誤って読んだことがあるそうです。それは兄の死を報じる際に新聞社が間違えて掲載したものでした。彼が読んだ内容は彼を大いに驚かせ、自分の行動を変えるべきだと気づかせました。ニュース編集室が間違えることを期待しないでください。自分の死亡記事に何を書いてほしいかを考え、そのような人生を送るよう努力しましょう。偉大さは巨額の富を蓄積することや、注目を集めること、政府で大きな権力を握ることから生まれるのではありません。あなたが何千、何万という方法で他者を助けるとき、あなたはこの世界を助けているのです。善行は代償を必要とせず、非常に貴重です。信仰の有無にかかわらず、行動規範としてゴールデンルールに勝るものはありません。私はこれを書いているのは、何度も不注意で多くの過ちを犯した人間ですが、幸運にも素晴らしい友人たちからより良い人間になる方法を学びました（完璧にはほど遠いですが）。清掃員も会長も同じ人間であることを忘れないでください。 ************ この文章を読んでいるすべての人に感謝祭の幸せを願います。そう、嫌な奴も含めてです。変わるのに遅すぎることはありません。アメリカがあなたに最大のチャンスを与えてくれたことに感謝するのを忘れないでください。しかし、アメリカは報酬の分配において——避けられないことですが——気まぐれで、時には利己的です。ロールモデルを慎重に選び、彼らを模倣しましょう。完璧にはなれませんが、常により良くなることはできます。

「静かにする」時が来た：バフェット最後の株主への手紙（全文）

バークシャー・ハサウェイの株主の皆様へ：私は今後、バークシャーの年次報告書を書くことも、株主総会で長々と話すこともありません。イギリス人の言葉を借りれば、「静かに身を引く」ことにします。まあ、そんなところです。グレッグ・アベル（Greg Abel）が今年末に会社の責任者となります。彼は優れたマネージャーであり、疲れを知らない働き者であり、率直なコミュニケーターです。彼の任期が長く続くことを願っています。私は今後も毎年の感謝祭の手紙を通じて、バークシャーの株主や私の子供たちと交流を続けます。バークシャーの個人株主は非常に特別なグループであり、自分より恵まれない人々と惜しみなく富を分かち合っています。私はこのつながりを保つ機会をとても楽しんでいます。今年は、まず少し昔話をさせていただき、その後バークシャー株式の分配計画について、最後にビジネスと個人的な感想を共有したいと思います。 * * * * * * * * * * * * 感謝祭が近づく中、私は95歳でまだ生きていることに感謝し、驚いています。若い頃、私はこんな結末をほとんど期待していませんでした——私はもう少しで早死にするところでした。それは1938年のこと、オマハの病院は当時、市民によって「カトリック病院」か「プロテスタント病院」と分類されており、当時はそれが当然のことのように思われていました。私たちの家庭医ハーレー・ホッツ（Harley Hotz）は親切なカトリック教徒で、黒い医者バッグを持って往診してくれました。彼は私を「スキッパー」と呼び、診察料も高くありませんでした。1938年、私が腹痛を訴えたとき、ホッツ医師は自宅に来て診察し、「朝には良くなるだろう」と言いました。その後、彼は家に帰って夕食をとり、ブリッジを何回かプレイしました。しかしその夜、彼は私の奇妙な症状が気になり、私をセント・キャサリン病院に連れて行き、緊急の虫垂切除手術を受けさせました。その後の3週間、私はまるで修道院に住んでいるかのようで、「中心人物」としての自分を楽しんでいました。当時から私はおしゃべりが好きで——はい、その頃からです——修道女たちも私の話を聞くのが好きでした。さらに素晴らしかったのは、私の3年生の担任マドセン先生（Miss Madsen）がクラスの30人全員に私への手紙を書かせてくれたことです。私は男の子の手紙は捨ててしまったかもしれませんが、女の子からの手紙は何度も読み返しました。入院にも「良いこと」があるのです。私の回復期間で最も素晴らしかった瞬間は、愛するイーディおばさんがとても本格的な指紋採取キットをプレゼントしてくれたことです。私はすぐにお世話になった修道女全員の指紋を採取しました。（私はおそらくセント・キャサリン病院で彼女たちが初めて出会ったプロテスタントの子供だったので、どうしていいかわからなかったのでしょう……）私の理論——もちろん完全な空想ですが——は、いつか修道女が道を踏み外し、FBIが修道女の指紋を採取していなかったことを発見するかもしれない、というものでした。当時、私はFBIとその長官J・エドガー・フーバー（J. Edgar Hoover）に深い敬意を抱いており、フーバー本人がオマハに来て私の貴重な指紋コレクションを調べてくれることを夢見ていました。そして私たちは一緒に「堕落した修道女」を捕まえ、全国メディアが私の勇敢な行動を報道するのです。もちろん、そんなことは起こりませんでした。しかし皮肉なことに、数年後、私はむしろフーバーの指紋を採取すべきだったかもしれません——彼は後に職権乱用で名を汚しました。それが1930年代のオマハであり、私や友人たちが夢中になった宝物は、そり、自転車、野球グローブ、電動列車でした。次に、その時代に私の周りで育ち、私の人生に大きな影響を与えた何人かの子供たちについて話しましょう。当時は彼らのことをよく知りませんでしたが。まずはチャーリー・マンガー（Charlie Munger）、64年来の親友です。1930年代、チャーリーは私の今の家からわずか1ブロック離れた場所に住んでいました。残念ながら、当時私たちはすれ違っていました。チャーリーは私より6歳8か月年上で、1940年の夏には私の祖父の食料品店で働き、10時間で2ドルを稼いでいました。（倹約はバフェット家の血統です。）翌年、私もその店で働きましたが、1959年に彼が35歳、私が28歳のときに初めて出会いました。第二次世界大戦後、チャーリーはハーバード・ロー・スクールを卒業し、その後カリフォルニアに定住しました。しかし彼はいつも、オマハでの子供時代の経験が自分に大きな影響を与えたと言っています。60年以上にわたり、チャーリーは私に多大な影響を与え、最良の教師であり、私を守ってくれる「兄貴分」でした。私たちは時に意見が異なりましたが、決して喧嘩はしませんでした。彼は「だから言っただろう」とは決して言いません。 1958年、私は人生で唯一の家を購入しました。もちろんオマハで、私が育った場所（大まかに言えば）から約2マイル、義理の両親の家から2ブロック以内、バフェット食料品店から6ブロック、私のオフィスまで車で6〜7分の場所です。次に紹介するのは、もう一人のオマハ人、スタン・リプシー（Stan Lipsey）です。1968年、彼は『オマハ・サン』（週刊紙）をバークシャーに売却し、10年後、私の招きでバッファローに移りました。当時、バークシャー傘下の『バッファロー・イブニング・ニュース』は、唯一の日曜版を発行する競合紙と激しい競争を繰り広げており、私たちは危機的状況にありました。その後、スタンは新しい「サンデー・エディション」を立ち上げ、数年後には、当初3,300万ドルを投じたこの赤字新聞が100%以上の年率利益（税引前）を上げるようになりました。これは当時のバークシャーにとって重要な資金でした。スタンの家は私の家から約5ブロック離れています。彼の隣人の一人がウォルター・スコット・ジュニア（Walter Scott, Jr.）です。ご存知かもしれませんが、ウォルターは1999年にMidAmerican Energyをバークシャーに導入し、2021年に亡くなるまでバークシャーの取締役を務めていました。彼はネブラスカ州の長年の慈善リーダーであり、オマハと州全体が彼の貢献を記憶しています。ウォルターはベンソン高校（Benson High School）に通っていましたが、私は本来その学校に通うはずでした——1942年、父が4期連続の現職下院議員を破ったことで、人生は予想外の展開を迎えました。まだまだ話は続きます。 1959年、ドン・キオー（Don Keough）夫妻は私の家の真向かいに住んでおり、マンガー家がかつて住んでいた場所から約100ヤードの距離でした。当時、ドンはコーヒーのセールスマンでしたが、後にコカ・コーラ社の社長となり、バークシャーの忠実な取締役でもありました。私が彼と知り合ったとき、彼の年収は1万2,000ドルで、妻のミッキー（Mickie）と5人の子供を育てており、全員がカトリック学校に通っていました（学費は安くありません）。私たちの家族はすぐに親しくなりました。ドンはアイオワ州北西部の農場出身で、オマハのクレイトン大学を卒業し、早くにオマハ出身のミッキーと結婚しました。コカ・コーラに入社後、彼は社内外で伝説的な存在となりました。 1985年、ドンがコカ・コーラ社長を務めていた際、会社は失敗作の「ニューコーク」を発売しました。彼は有名なスピーチを行い、世間に謝罪して「クラシック・コーク」を復活させました。彼は「バカ最高司令官」と宛名された手紙も自分の机に直接届くと冗談を言っていました。彼の「撤回」スピーチは名演説で、現在YouTubeで見ることができます。彼は率直に、コカ・コーラという製品は本当に世間のものであり、会社のものではないと認めました。その後、売上は逆に増加しました。彼の素晴らしいインタビューはCharlieRose.comで見ることができます。（トム・マーフィーやケイ・グレアムのインタビューも必見です。）チャーリー・マンガーと同様、ドンは常に中西部の人間らしさ——温かさ、誠実さ、真のアメリカ人らしさ——を持ち続けていました。最後に紹介するのは、インド出身のアジット・ジャイン（Ajit Jain）と、まもなく就任するカナダ出身のCEOグレッグ・アベルです。彼らも20世紀末にオマハで長年暮らしていました。実際、グレッグは90年代にファーナム通りに住んでおり、私の家から数ブロックの距離でしたが、その時は一度も会ったことがありませんでした。オマハの風水がそんなに良いのでしょうか？ * * * * * * * * * * * * 私はティーンエイジャーの頃、ワシントンD.C.で暮らしていました（当時、父が下院議員を務めていました）。1954年、私はマンハッタンに行き、「永遠の仕事」を見つけたと思っていました。そこで私はベン・グレアム（Ben Graham）やジェリー・ニューマン（Jerry Newman）に手厚く世話をされ、生涯の友人も多くできました。ニューヨークには独特の魅力があり、今も変わりません。しかし1956年、わずか1年半後、私はオマハに戻り、それ以来、放浪することはありませんでした。その後、私の3人の子供と数人の孫はオマハで育ちました。子供たちは全員公立学校に通い（同じ高校を卒業しました。その高校は私の父（1921年卒）、最初の妻スージー（1950年卒）、チャーリー、スタン・リプシー、アーヴィンとロン・ブルームキン——彼らはNebraska Furniture Martの発展を助けました——そしてジャック・リンウォルター（1923年卒）、彼はNational Indemnity Companyを設立し、1967年にバークシャーに売却、私たちの巨大な損害保険事業の礎となりました）を卒業しました。 * * * * * * * * * * * * アメリカには多くの偉大な企業、学校、医療機関があり、それぞれ独自の強みと優れた人材を持っています。しかし私は、自分が多くの親友に恵まれ、2人の妻と出会い、質の高い公立教育を受け、若い頃から多くの面白くて親切なオマハの大人たちと知り合い、ネブラスカ州兵でさまざまな背景の友人を得たことを非常に幸運に思っています。要するに、ネブラスカは私の故郷です。振り返ってみると、もしオマハに根を下ろしていなければ、バークシャーも私自身も今日の成功はなかったと信じています。アメリカ中部は生まれ、家族を持ち、事業を始めるのに最適な場所です。私は生まれながらに「長いくじ」を引いたと言えるでしょう。 * * * * * * * * * * * * 次に私の高齢について話しましょう。私の家系は長寿ではありません——家族の最長寿記録は92歳（ただし、さかのぼるほど記録は曖昧です）、それを私が破りました。しかし私は子供の頃から、ハーレー・ホッツ医師をはじめとする賢明で親切で責任感のあるオマハの医師たちに世話になってきました。少なくとも3回、私は自宅から数マイルの医師に命を救われました。（もっとも、私はもう看護師の指紋を採取することはありません。95歳でも多少の奇行は許されますが、限度があります。） * * * * * * * * * * * * 高齢まで生きるには非常に大きな幸運が必要です——毎日バナナの皮、天災、飲酒運転、不注意な運転手、落雷などを避けなければなりません。しかし、幸運の女神は気まぐれで極めて不公平です。多くの場合、リーダーや富裕層は一般人よりはるかに多くの幸運を手にしますが、彼らはそれを認めたがりません。裕福な家に生まれた子供は生涯経済的に困ることはありませんが、他の人々は貧困の淵に落ち、身体的・精神的な障害によって私が当然と思ってきたすべてを奪われることもあります。世界の人口密集地の多くでは、私の人生は悲惨なものになっていたでしょうし、私の姉妹たちはさらにひどい目に遭っていたでしょう。私は1930年、アメリカで健康な白人男性として生まれました。わあ！ありがとう、幸運の女神。私の姉妹たちも同じくらい賢く、性格も良かったのですが、運命はまったく異なりました。幸運の女神は私の人生に何度も訪れましたが、彼女は90歳を超えた老人にはあまり時間を割いてくれません。幸運には必ず終わりが来ます。その一方で、「時の父」は今や私にますます興味を持っているようです。彼は決して敗北せず、最終的には誰もが彼の「勝者リスト」に記されます。バランス感覚、視力、聴力、記憶力が徐々に衰えていくとき、彼があなたの帳簿に書き始めたことがわかるでしょう。私は他の人より老いるのが遅かった——老いの訪れは人それぞれですが——しかし一度訪れれば、もう去ることはありません。意外なことに、私は全体的に気分が良いです。動きは遅くなり、読書も大変ですが、今でも週5日オフィスに通い、素晴らしい人々と一緒に働いています。時には役立つアイデアが浮かぶこともあり、他の人から協力の申し出を受けることもあります。バークシャーの規模と市場状況を考えると、チャンスは少ないですが、まだ存在します。しかし、私の「予想外の長寿」は、家族や慈善事業にとって非常に重要な結果をもたらすことになります。これについて話しましょう。これから起こること私の3人の子供たちは全員、通常の退職年齢を超えています。72歳、70歳、67歳です。彼ら3人が私のように幸運に老化を遅らせられると期待するのは間違いです。彼らが後継の受託者が引き継ぐ前に、私のほぼ全財産を処理できるようにするため、私は生前に彼らの3つの財団への寄付を加速する必要があります。彼らは今、経験と知恵の絶頂期にあり、まだ老年には達していません。この「ハネムーン期間」は長くは続きません。幸いにも、方向転換は難しくありません。しかし、もう一つ考慮すべき要素があります：私は「A株」の一部を、バークシャーの株主がグレッグに対してチャーリーや私が享受してきたような信頼を持つまで保有していたいと考えています。この信頼が築かれるのに、それほど時間はかからないでしょう。私の子供たちはグレッグを100%支持しており、バークシャーの取締役会も同様です。私の子供たちは今、大きな財産を扱う成熟さ、知性、エネルギー、直感を備えています。彼らは私よりもはるかに長生きするでしょうし、税制や慈善法の変化にも柔軟に対応できます。世界は劇的に変化するかもしれませんが、彼らは適応しなければなりません。墓場からすべてを指揮するやり方は、昔からうまくいった試しがなく、私もそうするつもりはありません。幸いなことに、子供たちは皆、母親の強い遺伝子を受け継いでいます。年月が経つにつれ、私は彼らの目にはより良い手本となっていますが、母親には永遠に追いつけません。もし彼らの誰かが早世したり能力を失った場合には、3人の予備受託者がいます。彼らには優先順位はなく、特定の子供に対応しているわけでもありません。この3人は卓越し、賢明で、利益相反のない人物です。私は子供たちに、奇跡を起こす必要はなく、失敗や挫折を恐れる必要もないと約束しました。それらは人生の一部であり、私自身も経験してきました。彼らは政府や民間の慈善団体の平均より少し良い仕事をすれば十分です——これらの富の再分配方法にはそれぞれ欠点があります。若い頃、私は多くの壮大な慈善計画を考えました。頑固な私ですが、それらが実現不可能であることがわかりました。長年にわたり、多くの政治家、家族の相続人、さらには奇妙な財団が富をひどく扱うのを目の当たりにしてきました。もし私の子供たちがうまくやってくれれば——たとえ「まともにやる」だけでも——彼らの母親も私も満足です。彼らは直感が良く、最初は数十万ドルの小さな基金を管理し、今では5億ドル以上の慈善資産を管理するまでに長年の経験を積んできました。彼らは皆、他人のために長時間働くことが好きですが、それぞれに重点を置く分野が異なります。私が生前寄付を加速する決定は、バークシャーの将来に対する自信を失ったことを意味するものではありません。グレッグ・アベルは私の期待を完全に裏切りませんでした。彼は私たちの多くの事業とチームを、私よりも深く理解しており、多くの他のCEOが考えたこともないような事柄もすぐに把握できます。彼よりもあなたの財産を管理するのにふさわしい人物は思い浮かびません——起業家、アドバイザー、学者、官僚を問わず。グレッグは私たちの損害保険事業の可能性とリスクを非常に深く理解しており、業界のベテランの多くをはるかに上回っています。彼が健康で、何十年も指揮を執ることを願っています。もし幸運なら、バークシャーは今後100年で5〜6人のCEOしか必要としないかもしれません。私たちは特に、65歳で引退したい、富を誇示したい、名声を求めるような経営者を避けるべきです。あまり愉快ではない現実として、時には、忠実で優秀なCEO——親会社でも子会社でも——が認知症やアルツハイマー病、その他の長期疾患にかかることがあります。チャーリーと私は何度もそのような状況に直面しましたが、迅速に対応できませんでした。これは大きな過ちです。取締役会はこのようなリスクに注意しなければならず、CEOも子会社レベルで同様の問題に注意を払う必要があります。言うは易く行うは難しですが、いくつかの大企業を例に挙げることができます。私の忠告は一つだけです：取締役は注意深く、声を上げる勇気を持つべきです。私の生きている間に、改革者たちはCEO報酬と従業員の平均給与の比率を開示することで経営陣を「恥じ入らせよう」と何度も試みました。その結果、委任状説明書のページ数は20ページ未満から100ページ以上に急増しました。しかし、善意が裏目に出ました。私の観察によれば、ほとんどのCEOは競合他社の報酬を見て、自分ももっともらうべきだと取締役会にほのめかします。当然、取締役報酬も引き上げ、報酬委員会のメンバーも慎重に選びます。新しい規則がもたらすのは公平さではなく、比較意識です。昇給のスパイラルが自動的に回り始めます。裕福なCEOが不安に思うのは、自分がいくら持っているかではなく、他人がもっと持っていることです。嫉妬と貪欲は常に一緒にやってきます。しかも、報酬を真剣に削減するよう助言するコンサルタントはこれまで一人もいませんでした。全体として、バークシャー傘下の企業は平均よりやや良い見通しを持っています。その中には、規模が大きく、相互の関連性が低い「真珠」のような企業がいくつかあります。しかし、10年または20年という長期的な視点で見れば、バークシャーよりも優れた業績を上げる企業が少なくないことは確かです——私たちの規模がそれを決定づけています。バークシャーが壊滅的な打撃を受ける可能性は、私が知る限りどの企業よりも小さいです。また、バークシャーの経営陣と取締役会は、私が知るほとんどの企業よりも株主の利益を重視しています（私は多くの企業を見てきました）。最後に、バークシャーは常にアメリカの資産となるような形で運営され、物乞いになるような行為は決してしません。時が経つにつれ、私たちのマネージャーはかなり裕福になるでしょう——彼らは重要な責任を担っています——しかし、彼らには家族王朝を築いたり、富を誇示したりする欲望はありません。私たちの株価は時に激しく変動し、時には約50%下落することもあります。現経営陣の60年間で、これはすでに3回起こっています。絶望しないでください。アメリカは再び立ち直り、バークシャーもそれに続きます。最後にいくつかの考え少し自己満足に聞こえるかもしれませんが、私は人生の後半の方が前半よりも満足しています。私のアドバイスはこうです：過去の過ちを責めすぎないこと——少なくともそこから何かを学び、前に進みましょう。改善はいつでも遅くありません。正しい手本を見つけ、彼らから学びましょう。トム・マーフィー（Tom Murphy）から始めてみてください。彼こそが最高の模範です。アルフレッド・ノーベル（Alfred Nobel）——後にノーベル賞を創設した人物——のことを考えてみてください。彼の兄弟が亡くなったとき、新聞が誤って彼の死亡記事を掲載し、それを読んだ彼は衝撃を受け、自分の人生の軌道を変えるべきだと気づいたと言われています。編集部が間違えることを期待しないでください：自分が死亡記事でどのように描かれたいかを考え、その文章にふさわしい人生を送りましょう。偉大さは大量の富を蓄積したり、大きな名声を得たり、政治的権力を握ったりすることで実現するものではありません。あなたが何百もの方法で他人を助けるとき、あなたは世界全体を助けているのです。善意にはコストがなく、かけがえのない価値があります。宗教を信じているかどうかにかかわらず、「自分がしてほしくないことを他人にしてはいけない」以上の行動規範を見つけるのは難しいでしょう。私はこれらの言葉を書いていますが、それはかつて何度も思いやりが足りず、多くの過ちを犯した人間でありながら、幸運にも素晴らしい友人たちからより良く生きる方法を学んできた者としてです（完璧にはほど遠いですが）。どうか常に覚えていてください。清掃員もCEOも、同じ一人の人間です。この手紙を読んでいるすべての方に感謝祭の幸せをお祈りします。そう、たとえ嫌な人にも——変わるのに遅すぎることはありません。この国——アメリカ——に感謝することを忘れないでください。あなたに最大のチャンスを与えてくれたのです。しかし、その結果の分配には気まぐれや偏りがあることも避けられません。手本となる人を慎重に選び、彼らを見習うよう努力してください。完璧にはなれなくても、より良くなることはいつでもできます。

バフェット「最後の手紙」全文：「私はただ運が良かっただけだ」が、「時の老人」が追いついてきた

バフェットは手紙の中で、イギリス式の表現「I’m ‘going quiet’」を用い、60年に及ぶ伝説的な投資キャリアに終止符を打ちました。執筆：葉桢出典：Wallstreetcn バフェットは株主に対し、自身が「静かに身を引く」ことを宣言しました。これは、彼がBerkshire Hathawayを率いた60年に及ぶ輝かしいキャリアの終焉を意味し、彼自身が築き上げた企業帝国に歴史的な転換点をもたらします。月曜日に発表された株主への手紙で、バフェットはイギリス式の表現「I’m ‘going quiet’」を用い、キャリアの大きな転換を宣言しました。95歳のバフェットは、今年末にCEOを退任し、会社の日常経営から正式に身を引くことを明言しました。バフェットはまた、世界中の投資家が注目する次回の会社年次書簡は他の人物が執筆することを確認しました。ただし、彼は今後も毎年感謝祭に発表する手紙を通じて、自身の慈善活動について株主とコミュニケーションを続けると述べています。この継承計画はすでに市場心理に影響を与えています。バフェットが今年5月に退任計画を初めて発表して以来、BerkshireのA株は約8%下落しました。バフェットは手紙の中で、後継者Greg Abelへの円滑な移行を確保するため、「かなりの割合」のBerkshire A株を引き続き保有すると述べています。個人としての役割の変化を宣言する一方で、バフェットはこの手紙を通じて彼らしいビジネスの格言と道徳的警告も発信しました。彼は企業界の貪欲な風潮、特に経営者報酬の過度な競争を厳しく批判し、後継者とビジネス界全体に深い警鐘を残しました。後継者への格言手紙の中で、バフェットは将来のリーダーに対し、企業の貪欲さを核心とした明確な警告を発しました。彼は、経営者報酬の開示要件が予想外の悪影響をもたらし、経営者同士の「誰がより多く稼ぐか」という競争を引き起こしたと指摘しています。「非常に裕福なCEOたちを悩ませるのは、他のCEOがさらに裕福になることだ」とバフェットは書き、「嫉妬と貪欲は常に付きまとう」と強調しました。Berkshireは特に、65歳で引退を望み、「目立つほど裕福」（look-at-me-rich）になりたい、あるいは「王朝」を築こうとするCEOの採用を避けるべきだと述べています。長期主義の堅持バフェットの投資哲学は、近年の金融業界の変化と鮮明な対比をなしています。暗号資産など投機的資産の台頭や、取引時間がミリ秒単位に短縮される現代において、彼が提唱する長期的価値投資は特に独自性を放っています。株主との率直なコミュニケーションのスタイルは、年次書簡やオマハでの年次株主総会でのマラソンQ&Aなど、彼の任期の象徴となっています。 1962年、当時苦境にあった繊維会社Berkshireに初めて投資して以来、バフェットは同社を「Dairy Queen」や「Fruit of the Loom」などの有名消費ブランド、保険、製造、公益事業、北米最大級の鉄道会社を擁する巨大なビジネス帝国へと成長させました。彼は「Berkshireの経営方針は常にアメリカの資産であり続け、物乞いに成り下がるような活動を避ける」と記しています。継続する慈善事業キャリアの転換を宣言すると同時に、バフェットは最新の慈善寄付も発表しました。手紙によると、彼は子供たちが管理する4つの家族基金にBerkshire B株270万株（約13億ドル相当）を寄付しました。これは近年、感謝祭の手紙で発表してきた慈善寄付計画と一貫しています。バフェットは2006年にはすでに、自身が保有する全Berkshire株を慈善事業に寄付することを初めて約束しています。その後、Bill GatesとMelinda French Gatesとともに「Giving Pledge」を立ち上げ、世界の富豪に財産の半分以上を慈善事業に寄付することを呼びかけました。リンクをクリックしてバフェットの株主への手紙全文をお読みください。以下は中国語からの翻訳です：株主の皆様へ：私は今後、Berkshireの年次報告書を執筆せず、年次総会で長々と話すこともありません。イギリス人の言葉を借りれば、「静かに身を引く」つもりです。まあ、そんなところです。 Greg Abelが年末に後任となります。彼は優れたマネージャーであり、疲れを知らない働き手、そして率直なコミュニケーターです。彼の任期が長く続くことを願っています。私は今後も毎年の感謝祭の挨拶を通じて、皆さんや私の子供たちとBerkshireの状況について語り続けます。Berkshireの個人株主はとても特別な人々で、常に自分より恵まれない人々と利益を分かち合っています。皆さんと連絡を取り合う機会を楽しんでいます。今年はまず思い出話をさせてください。その後、私のBerkshire株の分配計画について話し、最後にビジネスと個人的な見解を共有します。 ************ 感謝祭が近づく中、95歳まで生きていることに感謝と驚きを感じています。若い頃は、そんな結果は望み薄に思えました。かつては死にかけたこともありました。それは1938年、当時オマハ市民は地元の病院をカトリック系かプロテスタント系かで区別しており、それが当たり前でした。私たちの家庭医であるハーレー・ホルツは親切なカトリック教徒で、往診の際はいつも黒い医療バッグを持っていました。ホルツ医師は私を「小さな船長」と呼び、診察料も安かった。1938年、私はひどい腹痛に見舞われ、ホルツ医師が診察に来て、翌朝には良くなるだろうと言いました。その後、彼は自宅で夕食をとり、ブリッジを少し楽しみました。しかし、ホルツ医師は私の奇妙な症状が気になり、夜遅くに私をセント・キャサリン病院に連れて行き、緊急の虫垂切除手術を受けさせました。その後の3週間、私は修道院にいるような気分で、新しい「講壇」が気に入りました。私は話すのが好きで——そう、当時も——修道女たちはとても親切でした。一番嬉しかったのは、3年生のマドセン先生がクラスの30人全員に私宛の手紙を書かせてくれたことです。男の子たちの手紙はほとんど捨ててしまいましたが、女の子たちの手紙は何度も読み返しました。入院も悪くないものです。回復期で一番嬉しかったのは——実際、最初の1週間は危険な状態でした——愛するエディおばさんからもらったプレゼントです。彼女はとても本格的な指紋採取キットを持ってきてくれ、私はすぐに世話をしてくれた修道女たち全員の指紋を採取しました。（私はセント・キャサリン病院で彼女たちが見た初めてのプロテスタントの子供だったかもしれません。彼女たちも私に何を期待していいかわからなかったのでしょう。）私の考えは——もちろん全くの空想ですが——いつか修道女が罪を犯し、FBIが修道女たちの指紋を採取していないことに気づく日が来るというものでした。FBIとその長官J. エドガー・フーバーは1930年代のアメリカで尊敬されており、私はフーバー氏がオマハに来て私の貴重な指紋コレクションを見てくれることを想像していました。そして私はJ. エドガーと共にその堕落した修道女をすぐに見つけて逮捕することを夢見ていました。全国的な名声が手に入るように思えました。もちろん、私の空想は実現しませんでした。しかし皮肉なことに、数年後、私は当時こそJ. エドガー本人の指紋を採取すべきだったと知りました。彼は後に職権乱用で失脚したからです。さて、それが1930年代のオマハでした。当時、私や他の子供たちはそり、自転車、野球グローブ、電動列車を欲しがっていました。あの時代、私の近所に住んでいて大きな影響を与えてくれた他の子供たちについても見てみましょう。私は長い間彼らの存在を知りませんでした。まずはCharlie Mungerから。彼は64年来の友人です。1930年代、Charlieは私が1958年から住んでいる家から1ブロックしか離れていない場所に住んでいました。もう少しでCharlieと友達になれそうでした。Charlieは私より6歳半年上で、1940年の夏、祖父の食料品店で1日10時間働き2ドルを稼いでいました。（倹約はバフェット家の伝統です。）翌年、私も同じような仕事をしましたが、Charlieに会ったのは1959年、彼が35歳、私が28歳の時でした。第二次世界大戦後、Charlieはハーバード・ロー・スクールを卒業し、カリフォルニアに永住しました。しかし、Charlieはオマハでの幼少期を人生の重要な時期と見なしていました。60年以上にわたり、Charlieは私に大きな影響を与え、素晴らしい教師であり、私が大切にする「兄貴分」でした。私たちは意見の違いはあっても、争いはありませんでした。彼は決して「だから言っただろう」とは言いません。 1958年、私は最初で唯一の家を買いました。もちろん、それはオマハで、私が育った場所から（大まかに言って）約2マイル、義理の両親の家から2ブロックも離れておらず、バフェット食料品店から6ブロックほど、64年間働いたオフィスビルまで車で6〜7分の距離でした。次に、もう一人のオマハ人Stan Lipseyについて話しましょう。1968年、Stanは「Omaha Sun」（週刊紙）をBerkshireに売却し、10年後、私の要請でバッファローに移りました。当時、Berkshire傘下の子会社が所有する「Buffalo Evening News」は、市内唯一の日曜紙の発行元（朝刊の競合）と死闘を繰り広げており、我々は劣勢でした。 Stanは最終的に新しい「Sunday」商品を作り上げ、その後数年間、毎年（税引前）100%を超えるリターンをもたらしました。1980年代初頭、この3300万ドルの投資はBerkshireにとって重要な資金でした。 Stanは私の家から約5ブロック離れた場所で育ちました。Stanの隣人の一人がWalter Scott Jr.です。Walterは1999年にMidAmerican Energy CompanyをBerkshireに導入し、2021年に亡くなるまでBerkshireの取締役であり、私の親友でもありました。何十年にもわたり、Walterはネブラスカ州の慈善活動のリーダーであり、オマハと州全体に深い足跡を残しました。 WalterはBenson High Schoolに通い、私もその学校に行く予定でした——1942年、父が予想外にも現職の4期目の対立候補を破って議会選挙に勝つまでは。人生は驚きに満ちています。まだまだ続きます。 1959年、Don Keoughとその若い家族は私の家の向かい、Munger家の旧宅から約100ヤード離れた家に住んでいました。当時Donはコーヒーのセールスマンでしたが、後にCoca-Cola Companyの社長となり、Berkshireの忠実な取締役となりました。私がDonを知った時、彼の年収は12,000ドルで、妻Mickeyと5人の子供を養っていました。子供たちは全員カトリック系の学校に通っており（学費は高額でした）。私たち家族はすぐに親友になりました。Donはアイオワ州北西部の農場出身で、オマハ市のCreighton Universityを卒業しました。若い頃、オマハ出身のMickeyと結婚し、Coca-Cola Companyに入社後、世界的に有名になりました。 1985年、DonがCoca-Cola Companyの社長だった時、運命に翻弄された新しいコカ・コーラが発売されました。Donは有名なスピーチで公に謝罪し、「古い」コカ・コーラを再発売しました。この転換は、Donが「至高の愚か者」宛ての手紙がすぐに自分の机に届くと説明した後に起こりました。彼の「撤回」スピーチはYouTubeで見ることができます。彼は喜んで、実際にはコカ・コーラ製品は会社のものではなく、一般の人々のものであることを認めました。その後、売上は大幅に増加しました。 CharlieRose.comでDonの素晴らしいインタビューを見ることができます。（Tom MurphyやKay Grahamの素晴らしい内容もあります。）Charlie Mungerと同様、Donは生粋の中西部の男で、情熱的で親切、骨の髄までアメリカ的です。最後に、インド生まれでそこで育ったAjit Jain、そして間もなく私たちのCEOとなるカナダ人Greg Abelは、20世紀末にオマハで数年間過ごしました。実際、1990年代、Gregは私の家から数ブロックしか離れていないFarnam Streetに住んでいましたが、当時私たちは会ったことがありませんでした。オマハの水には何か特別な成分があるのでしょうか？ ************ 私は10代の頃、ワシントンD.C.で数年過ごしました（当時父は議会議員でした）。1954年、私はマンハッタンで一生続けるつもりの仕事を見つけました。そこではBen GrahamとJerry Newmanが私に親切にしてくれ、多くの生涯の友人を得ました。ニューヨークには独特の魅力があり、今でもそうです。しかし、わずか1年半後の1956年、私はオマハに戻り、それ以来一度も離れていません。その後、私の3人の子供と数人の孫もオマハで育ちました。子供たちはずっと公立学校に通い（同じ高校を卒業しました。この高校は父（1921年卒）、最初の妻Susie（1950年卒）、Nebraska Furniture Martの発展に重要な役割を果たしたCharlie、Stan Lipsey、ErvとRon Blumpkin、そして1923年卒のJack Ringwaltを輩出しました。JackはNational Indemnity Companyを創業し、1967年にBerkshireに売却、当社の巨大な損害保険事業の基礎となりました）。 ************ 我が国には多くの偉大な企業、学校、医療機関があり、どの地域にも独自の強みと才能ある人々がいます。しかし、私は生涯の友人に恵まれ、2人の妻に出会い、公立学校で良い教育を受け、幼い頃から多くの面白く親切なオマハの大人たちと知り合い、ネブラスカ州兵で様々な友人を得ることができたことを非常に幸運に思います。要するに、ネブラスカ州は私の真の故郷です。振り返ると、Berkshireと私がより良い成果を上げられたのは、オマハに根ざしていたからだと思います。もし他の場所で生まれていたら、結果は大きく違っていたでしょう。アメリカの中心部は、生まれ、家族を持ち、起業するのに最適な場所です。私は生まれた時、運良く素晴らしいくじを引いたのです。 ************ さて、私の高齢について話しましょう。私の遺伝子は特に有利ではありません——家族の長寿記録（もちろん、遡るほど記録は曖昧になります）は92歳でしたが、私がその記録を破りました。しかし、私はハーレー・ホルツ医師から始まり、今に至るまで、賢明で親切、かつ献身的なオマハの医師たちに恵まれました。少なくとも3回、私は自宅近くの医師たちに命を救われました。（ただし、もう看護師たちの指紋は採取していません。95歳にもなれば、奇癖も多くなりますが……限度もあります。） ************ 長寿を全うするには、非常に大きな運が必要です。毎日バナナの皮、自然災害、酔っ払いや不注意な運転手、落雷など、あらゆる危険を避けなければなりません。しかし、幸運の女神は気まぐれで——他に言いようがありません——極めて不公平です。多くの場合、私たちのリーダーや富裕層は、彼らが本来受け取るべき以上の幸運を手にしています——そして、そうした幸運な人々はそれを認めたがりません。裕福な家に生まれた子供たちは生涯の経済的保障を得る一方、他の人々は幼少期から地獄のような困難に直面し、さらに悪い場合は障害を抱え、私が当然と考えているものすべてを失っています。世界の人口密集地域の多くでは、私は悲惨な人生を送っていたかもしれませんし、私の姉妹たちはさらにひどい人生だったでしょう。私は1930年、アメリカで健康で賢く、白人男性として生まれました。なんという幸運でしょう！幸運の女神に感謝します。私の姉妹たちも私と同じくらい賢く、性格も私より良いですが、彼女たちの人生の見通しは全く異なりました。幸運の女神は私の人生の大半で私に微笑みかけてくれましたが、90歳を超えた人々の世話をする暇はありません。幸運にも限界があります。時の翁はまったく逆です。私が年を重ねるにつれ、彼は私にますます興味を持つようになりました。彼は無敵です；彼にとって、最終的にすべての人が「勝者」リストに載ります。バランス感覚、視力、聴力、記憶力が徐々に衰えていくと、時の翁が近くにいることがわかります。私は比較的遅く老年期に入りました——老化の始まりは人それぞれですが——一度始まると否定できません。驚いたことに、私は全体的に気分が良いです。動作は遅くなり、読書もますます大変になりましたが、今でも週5日オフィスで働き、素晴らしい人々と一緒に仕事をしています。時折、有用なアイデアが浮かんだり、誰かが私たちに本来得られなかった提案を持ち込んでくれたりします。Berkshireの規模や市場状況のため、良いアイデアは多くありませんが——皆無ではありません。 ************ しかし、私の予想外の長寿は、家族や私の慈善目標の実現に重大かつ避けられない影響を与えました。それらについて考えてみましょう。次に何が起こるか私の子供たちは皆、通常の退職年齢を超えており、それぞれ72歳、70歳、67歳です。彼ら3人が——多くの面で頂点に達しているにもかかわらず——私のように老化を遅らせることを期待するのは現実的ではありません。私が指定した受託者が彼らに代わる前に、私のほぼ全遺産を処理できる可能性を高めるため、彼ら3つの基金への生前贈与を加速する必要があります。子供たちは今、経験と知恵のピークにあり、まだ老年には達していません。この「ハネムーン期間」は永遠には続きません。幸いにも、方向転換は簡単に実行できます。ただし、もう一つ考慮すべき要素があります：私はBerkshireの株主が私やCharlieと同じようにGregを信頼するようになるまで、「A」株を相当数保有したいと考えています。このレベルの信頼はそれほど長くかからないはずです。私の子供たちはすでに100% Gregを支持しており、Berkshireの取締役も同様です。今や3人の子供たちは成熟し、頭脳明晰でエネルギッシュ、本能的に大きな財産を管理する能力があります。私が亡くなった後も長く生き続けるでしょうし、それが彼らの強みとなります。必要に応じて、連邦税制やその他の慈善活動に影響を与える要因に対し、先見性と対応力を兼ね備えた戦略を取ることができます。彼らは周囲の世界の大きな変化に適応する必要があるかもしれません。死後に遠隔操作することは常に効果が薄く、私にはそのような衝動はありません。幸いにも、3人の子供たちは母親から優性遺伝子を受け継いでいます。年月を経て、私は彼らの思考や行動のより良い手本となりましたが、母親には永遠に及びません。子供たちには3人の予備後見人がいます。万が一の死亡や障害に備えたもので、順序はなく、特定の子供に割り当てられていません。彼らは皆、優れた人物で世事に明るく、互いに利害の衝突はありません。私は子供たちに、奇跡を起こす必要はなく、失敗や失望を恐れる必要もないと約束しました。それらは避けられないことであり、私も経験しています。彼らは政府活動や民間慈善事業が通常達成する成果を少しでも上回れば十分であり、こうした富の再分配方法にも欠点があることを認識すべきです。以前、私はさまざまな壮大な慈善計画を考えました。頑固な性格ですが、結局それらの計画は実現しませんでした。長い人生の中で、私は政治家による下手な富の移転、家族による決断、そして無能または奇妙な慈善家たちを目の当たりにしてきました。もし子供たちがうまくやってくれれば、私も彼らの母親も喜ぶことでしょう。彼らは直感が優れており、それぞれ何年にもわたり、最初は少額から始め、後には毎年5億ドルを超える額を扱う経験を積んできました。この3人は皆、異なる方法で長時間働いて他人を助けることが好きです。 ************ 私が子供たちの基金への寄付を加速しているのは、Berkshireの将来に対する見方が変わったからでは決してありません。Greg Abelの実績は、彼をBerkshireの次期CEOにすべきだと考えた当初の期待をはるかに上回っています。彼は私よりも多くの事業や人材について理解しており、多くのCEOが考えもしない問題についてもすぐに把握できます。CEO、経営コンサルタント、学者、政府関係者の誰を挙げても、Gregほど皆さんや私の貯蓄を管理するのに適した人物はいません。例えば、Gregは当社の損害保険事業の潜在的な利益とリスクについて、長年この事業に携わってきた多くの経営者よりも深く理解しています。彼の健康が何十年も良好であることを願っています。運が良ければ、Berkshireは今後1世紀で5〜6人のCEOしか必要としません。特に、65歳で引退を考えたり、目立つほど裕福になりたい、あるいは家族王朝を築きたいと考える人材は避けるべきです。不快な事実として、時には親会社や子会社の優秀で忠実なCEOが認知症やアルツハイマー病、その他の長期的な衰弱性疾患にかかることがあります。 Charlieと私はこの問題に何度も直面しましたが、行動を起こしませんでした。この失敗は大きな問題を引き起こす可能性があります。取締役会はCEOレベルで警戒を怠らず、CEOも子会社レベルで警戒を怠ってはなりません。言うは易く行うは難しですが、過去に大企業で起きた例を挙げることができます。私が提案できるのは、取締役が警戒を保ち、声を上げる勇気を持つことだけです。私が生きている間、改革者たちはCEO報酬と一般従業員報酬の比較開示を義務付けることで、CEOたちを困らせようとしました。その結果、委任状説明書のページ数は20ページ程度から100ページ以上に急増しました。しかし、これらの善意の取り組みは効果を上げず、むしろ逆効果でした。私の観察によれば、ほとんどの場合、A社のCEOは競合B社の状況を見て、自分もより高い報酬を受けるべきだと取締役会に示唆します。当然、彼は取締役の報酬も引き上げ、報酬委員会のメンバー選定にも細心の注意を払います。新しい規則が生み出すのは嫉妬であり、節度ではありません。この螺旋的な上昇傾向は独自の生命力を持っているようです。非常に裕福なCEOたちを悩ませるのは、他のCEOがさらに裕福になることです。嫉妬と貪欲は常に一緒です。どのコンサルタントがCEOや取締役の報酬を大幅に削減するよう助言するでしょうか？ ************ 全体として、Berkshire傘下の企業の見通しは平均よりやや良好で、規模が大きく相互に関連性の低い輝かしい企業もいくつかあります。しかし、10年または20年後には、Berkshireよりも優れた業績を上げる企業が多数現れるでしょう；規模の大きさは不利にもなります。 Berkshireが壊滅的な災害に見舞われる可能性は、私が知る限りどの企業よりも低いです。また、Berkshireの経営陣と取締役会は、私が知るほぼすべての企業よりも株主利益を重視しています（私は多くの企業を見てきました）。最後に、Berkshireの経営方針は常にアメリカの資産であり続け、物乞いに成り下がるような活動を避けます。時が経つにつれ、当社のマネージャーはかなり裕福になるはずです——彼らは重要な責任を負っています——しかし、彼らは世襲財産の構築や目立つほどの富を追求していません。当社の株価は変動しやすく、時には約50%下落することもあります。これは現経営陣の下で60年間に3回起きました。落胆しないでください。アメリカは回復し、Berkshireの株価も戻ります。最後にいくつかの考えこれは利己的な観察かもしれません。私は自分の後半生の方が前半生よりも満足しています。私のアドバイスは：過去の失敗を悔やまないこと——少なくともそこから少し学び、前進し続けてください。改善はいつでも遅くありません。適切なロールモデルを見つけて模倣してください。Tom Murphyから始めるといいでしょう、彼は最高です。 Alfred Nobelを覚えていますか？彼は後にノーベル賞の設立で有名になりましたが、兄の死の際に誤って自分の訃報が新聞に掲載されたと伝えられています。彼が読んだ内容は彼を大いに驚かせ、自分の行動を変えるべきだと気づかせました。編集部が間違えることを期待しないでください：自分の訃報に何を書いてほしいかを考え、そのような人生を送るよう努力しましょう。偉大さは巨額の富を蓄積したり、注目を浴びたり、政府で大きな権力を握ったりすることから生まれるものではありません。あなたが何千、何万もの方法で他人を助ける時、あなたはこの世界を助けているのです。善行は代償を必要とせず、非常に貴重です。信仰の有無にかかわらず、行動規範としてゴールデンルールに勝るものはありません。私はこれを、何度も不注意で多くの過ちを犯した者として書いていますが、幸運にも素晴らしい友人たちからより良い生き方を学ぶことができました（完璧にはほど遠いですが）。清掃員も会長も同じ人間であることを忘れないでください。 ************ この文章を読んでいるすべての人に感謝祭の幸せを祈ります。そう、嫌な奴も含めて；変わるのに遅すぎることはありません。アメリカがあなたに最大のチャンスを与えてくれたことに感謝するのを忘れないでください。しかし、アメリカはリターンの分配において——避けがたく——気まぐれで、時には利己的です。ロールモデルを慎重に選び、彼らを見習いましょう。完璧にはなれませんが、常により良くなることはできます。

ビットコインマイナーからAIランドロードへ：MicrosoftがBTCマイナーIRENと97億ドルの契約を締結

Microsoftによるテキサスのマイナーとの97億ドルの契約は、暗号インフラがAIへと向かう新たな経済計算を明らかにし、取り残されるネットワークに何が起きるかを示している。 IRENの11月3日の発表は、2つの取引を1つの戦略的転換にまとめている。1つ目はMicrosoftとの5年間、97億ドルのクラウドサービス契約、2つ目はNvidia GB300システムを調達するためのDellとの58億ドルの機器契約だ。合わせて155億ドルのコミットメントは、IRENのテキサス州チャイルドレスキャンパスにおける約200メガワットの重要なIT容量を、潜在的なBitcoinマイニングインフラからMicrosoftのAIワークロード向けの契約済みGPUホスティングへと転換するものだ。 IRENは2025年末までにチャイルドレスのAI容量を75メガワットから、2026年後半には200メガワットへと拡大する計画だ。 Microsoftは20%の前払い、約19億ドルを先払いしており、同社のCFOが少なくとも2026年半ばまで続くと指摘した容量制約への緊急性を示している。この契約の構造は、マイナーたちが密かに計算していたことを明示している。現在の先物ハッシュ価格では、AIホスティングに1メガワットを割り当てるごとに、Bitcoinのハッシュに同じ1メガワットを使うよりも年間で約50万～60万ドル多くの総収益が得られる。このマージン、約80%の上昇が、暗号史上最大のインフラ再配分を推進する経済的論理を生み出している。崩壊した収益計算 20ジュール/テラハッシュの効率でBitcoinをマイニングすると、ハッシュ価格が1ペタハッシュあたり1日43.34ドルのとき、1メガワット時あたり約79万ドルを生み出す。 1ペタハッシュあたり55ドルでも、これはBitcoin価格の持続的な上昇か手数料急騰が必要だが、マイニング収益は1メガワット年あたり最大100万ドルにしかならない。対照的にAIホスティングは、Core ScientificがCoreWeaveと公開した契約に基づき、1メガワット年あたり約145万ドルがベンチマークとなる。これは12年間で約500メガワットにわたり、累計87億ドルの収益に相当する。現在のハッシュ価格水準では、AIホスティングは20 J/TH効率のBitcoinマイニングよりも1メガワット年あたり約50万～65万ドル多くの収益を生み出す。 BitcoinマイニングがAIホスティングの経済性に並ぶクロスポイントは、20ジュール/テラハッシュの機器で1ペタハッシュあたり1日60～70ドルの間に位置する。業界の大半は20～25ジュールの機器を使っているため、Bitcoinマイニングが契約済みGPUホスティングと同等に収益性を持つには、ハッシュ価格が現在より40～60%上昇する必要がある。このシナリオには、急激なBitcoin価格の上昇、持続的な手数料圧力、またはネットワークハッシュレートの大幅な減少が必要だが、Microsoftが即時にドル建ての保証収益を提供する場合、運営者はそれらに賭けることはできない。 20 J/TH効率のBitcoinマイニングの粗利益率は、現在のハッシュ価格で電力コストが1メガワット時あたり約50ドルに達すると損益分岐点に落ちる。なぜテキサスが選ばれたのか IRENのチャイルドレスキャンパスはERCOTのグリッド上にあり、2025年の卸電力価格は1メガワット時あたり27～34ドルだった。これらの数字は米国の全国平均（ほぼ40ドル）より低く、PJMや他の東部グリッドのようにデータセンター需要が容量オークション価格を規制上限まで押し上げた地域よりもはるかに安い。テキサスは急速な太陽光・風力の拡大の恩恵を受け、基礎的な電力コストを競争力のある水準に保っている。しかしERCOTの変動性は、柔軟な計算インフラにとって経済的根拠を強化する追加収益源を生み出している。 Riot Platformsは2023年8月、ピーク価格時にマイニングを停止することで、需要応答および抑制クレジットとして3170万ドルを獲得し、このダイナミクスを実証した。同じ柔軟性は、契約構造がパススルーであればAIホスティングにも適用できる。運営者は極端な価格イベント時に運用を抑制し、補助サービスの支払いを受け、価格が正常化したら運用を再開できる。 PJMの容量市場は逆の側面を示している。データセンター需要が容量価格を将来納入年の管理上限まで押し上げ、供給制約と数年にわたる接続待ち行列を示唆している。 ERCOTは容量制度のないエネルギー専用市場を運営しており、接続までの期間が短縮され、運営者は規制上の障壁が少ない。 IRENの750メガワットキャンパスはすでに電力インフラを備えており、マイニングからAIホスティングへの転換は、ASICをGPUに交換し冷却システムをアップグレードするだけで、新たな送電容量の確保は不要だ。展開スケジュールとマイナーの今後 Data Center Dynamicsは、IRENの「Horizon 1」モジュールを2025年後半に指摘している。これはBlackwellクラスGPU向けに設計された75メガワットのダイレクト・トゥ・チップ液冷設備だ。報道によれば、段階的な展開は2026年まで続き、重要なIT負荷は約200メガワットに拡大する。このスケジュールはMicrosoftの2026年半ばの容量逼迫と正確に一致しており、ハイパースケールの建設が追いつくまでの間、サードパーティの容量が即時に価値を持つ。 20%の前払いはスケジュール保険として機能する。Microsoftは納入マイルストーンを確保し、供給制約が続くNvidiaのGB300システム調達に伴うサプライチェーンリスクの一部を共有する。前払い構造は、Microsoftが2027年や2028年により安価な容量を待つよりも確実性を重視していることを示唆している。 IRENの200メガワットがより広範な再配分の先端であれば、Bitcoinマイニングから容量が退出することでネットワークハッシュレートの成長は緩やかになる。ネットワークは最近1ゼッタハッシュ/秒を突破し、難易度の着実な上昇を反映している。グローバルなマイニングベースから500～1,000メガワットを除去することは、Core Scientificの500メガワットがIRENの転換や他のマイナーの同様の動きと組み合わさる場合、ハッシュレート成長を鈍化させ、残存運営者にとってハッシュ価格の若干の緩和をもたらす。難易度は2,016ブロックごとに実際のハッシュレートに基づいて調整される。ネットワーク全体の容量が減少または成長が鈍化すれば、残る各ペタハッシュはわずかに多くのBitcoinを得る。 20ジュール/テラハッシュ未満の高効率機器を持つフリートが最も恩恵を受ける。なぜなら、彼らのコスト構造は旧式ハードウェアよりも低いハッシュレート水準に耐えられるからだ。容量を複数年のドル建てホスティング契約にうまく転換できたマイナーは、財務上の圧力が緩和される。 Bitcoinマイニング収益は価格、難易度、手数料活動によって変動し、バランスシートが薄い運営者は不況時に固定費を賄うために強制的な売却に直面することが多い。 Core ScientificのCoreWeaveとの12年契約は、キャッシュフローをBitcoinのスポット市場から切り離し、変動する収益を予測可能なサービス料に転換する。 IRENのMicrosoft契約も同じ結果をもたらす。財務パフォーマンスはBitcoinが6万ドルか3万ドルかではなく、稼働時間と運用効率に依存する。この切り離しはBitcoinのスポット市場に二次的な影響を与える。マイナーは採掘したコインの一部を電気代や債務返済のために法定通貨に換える必要があるため、構造的な売り圧力の源泉となっている。マイニングベースを縮小することで、その追加的な売りが減り、Bitcoinの需給バランスがわずかに引き締まる。この傾向が今後18か月で複数ギガワット規模に拡大すれば、マイナー主導の売りへの累積的な影響は重要となる。取引を逆転させるリスクシナリオハッシュ価格は静的ではない。Bitcoin価格が急騰し、ネットワークのハッシュレート成長が容量再配分で鈍化すれば、ハッシュ価格は1ペタハッシュあたり1日60ドルを超え、マイニングがAIホスティングの経済性に並ぶ水準に近づく可能性がある。ネットワーク混雑による手数料急騰が加われば、収益格差はさらに縮まる。複数年のホスティング契約に容量をロックしたマイナーは、ハードウェア調達予算、サイト設計、GPUインフラに関する顧客SLAを約束しているため、簡単には戻れない。サプライチェーンリスクも存在する。NvidiaのGB300システムは依然として供給制約があり、液冷部品は数四半期単位のリードタイムが必要で、変電所作業がサイトの準備を遅らせることもある。 IRENのチャイルドレス展開が2026年半ばを超えて遅れれば、Microsoftからの収益保証の即時的価値は一部失われる。 Microsoftは、社内の制約が最も厳しいときに容量を必要としており、同社独自の建設が稼働する6か月後では意味がない。契約構造も別の変数を導入する。1メガワット年あたり145万ドルという数字はサービス収益を示し、マージンはSLAパフォーマンス、可用性保証、電力コストがどれだけクリーンにパススルーされるかに依存する。一部のホスティング契約には、運営者を抑制損失から守るテイク・オア・ペイの電力コミットメントが含まれるが、補助サービスからの上振れは制限される。他の契約では、運営者がERCOTの価格変動にさらされ、極端な天候で電力コストがパススルー閾値を超えるとマージンリスクが生じる。 Microsoftが実際に購入したもの IRENやCore Scientificは例外ではなく、上場マイニングセクター全体で進行中の再最適化の目に見える先端だ。安価な電力、ERCOTや同様の柔軟なグリッド、既存インフラにアクセスできるマイナーは、グリーンフィールドのデータセンター建設よりも迅速かつ安価に稼働できる容量をハイパースケーラーに提案できる。制約要因は冷却能力であり、ダイレクト・トゥ・チップ液冷は空冷ASICとは異なるインフラを必要とし、GPU供給の確保能力も問われる。 MicrosoftがIRENから購入したのは、単なる200メガワットのGPU容量ではない。すべての競合が同じボトルネックに直面する制約期間中の納入確実性を買ったのだ。前払いと5年契約は、ハイパースケーラーが将来の容量コストよりもスピードと信頼性にプレミアムを支払う価値を認めていることを示している。マイナーにとって、このプレミアムは裁定機会を意味する。ハッシュ価格が抑制されている間にメガワットをより高収益な用途に再配分し、次のBitcoin強気相場や手数料環境が計算式を変えたときに再評価する。この取引は機能しなくなるまで機能し、その逆転のタイミングが、どの運営者がAIインフラ不足の最良の年を捉え、どの運営者がマイニング経済が回復する直前にロックインされたかを決定する。この記事「Bitcoin miner to AI landlord: Microsoft signs $9.7B deal with BTC miner IREN」はCryptoSlateに最初に掲載されました。

ETHの激しい変動：高レバレッジ清算とマクロ調整下における市場の深掘り分析

イベント振り返り 📉 最近、ETH市場は激しい変動を経験しました。23:20の時間帯から、価格は瞬時に3705ドルから3619ドルへと急落し、下落率は2.31%に達しました。その後、数回のリバウンドを経て、現在は23:59時点で約3586.79ドルで安定しています。同時に、多くの大口投資家や高頻度資金運用グループが次々とストップロスを発動し、25倍レバレッジのETHロングポジションが強制清算され、1件あたりの損失はなんと1500万ドルに達しました。高レバレッジポジションの連鎖清算効果が急速に広がり、市場のパニックを引き起こしただけでなく、エコシステム全体のリスク露呈を加速させました。タイムライン ⏱️ 23:08：FRB（米連邦準備制度理事会）の関係者が今後の金利動向について発言し、利下げのタイミングが徐々に開かれる可能性を示唆、市場に不確実性をもたらしました。 23:20：ETH市場が急落を開始し、一部プラットフォームでは価格が3705ドルから3619ドルへ急落、別のプラットフォームでは3590ドルから3580ドルへ下落しました。 23:33：売り圧力が強まる中、「高勝率のクジラ」が徐々にポジションを減らし、一部のETHロングポジションがストップロスにかかりました。 23:38：「麻吉大哥」による25倍レバレッジのETHロングポジションが完全に清算され、1件あたりの損失は1500万ドルに達し、連鎖清算効果を引き起こしました。 23:49：ETH価格は引き続き調整され、3580ドル付近で推移、市場のセンチメントは慎重になっています。 23:59：激しい変動の後、ETHは小幅に回復し3586.79ドルで安定、市場は一時的に安定の兆しを見せています。原因分析 🔍 高レバレッジポジションと連鎖清算市場では多くのレバレッジ取引によるロングポジションが存在し、価格調整の過程でストップロスラインに急速に到達し、強制清算が発生しました。単一の清算イベントが資金の連鎖反応を引き起こし、増幅効果を生み出し、市場全体が売り圧力にさらされました。マクロ政策の変化とリスク回避のセンチメント FRB関係者による今後の金利動向に関する発言が、市場のリスク回避ムードを強めました。流動性期待の低下と地政学的リスクの二重の影響下で、投資家は一般的にポジションを減らす傾向が強まり、市場の売り圧力が増大しました。テクニカル分析 📊 Binance USDTパーペチュアル契約の45分足K線データに基づき、現在のテクニカル指標は以下の通りです：売られ過ぎ状態：J値が極端な売られ過ぎゾーンにあり、RSIも買われ過ぎからの反転シグナルを示しており、短期的なリバウンドの可能性が高まっていますが、反発幅は限定的かもしれません。移動平均線の並び：価格はMA5、MA10、MA20、MA50の下に位置し、EMA5/10/20/50/120もすべてベアトレンドの並びとなっており、全体的なトレンドは弱気です。出来高の急増：最近の出来高は約89.39%増加しており、取引量と価格の比率も平均を上回っており、この価格帯での取引が異常に活発であることを示しています。モメンタム指標：OBVが前回の安値を下回り、売り手のコントロールが強まっていることを示しています。また、KDJ指標の乖離拡大は短期的な相場変動の激しさを示唆しています。総じて、短期的にはテクニカル指標が売られ過ぎを示しリバウンドの可能性があるものの、中長期的なトレンドとしては急落傾向と高レバレッジによる連鎖清算が市場全体の弱気ムードを変えていません。今後の展望 🔮 現状において、ETHの今後の動向には以下の重要なポイントがあります：短期的な反発の可能性：売られ過ぎ状態がテクニカルな反発シグナルを示していますが、資金流出リスクには引き続き警戒が必要であり、短期的な反発も継続的な清算圧力により限定される可能性があります。中長期的なトレンドは依然として弱い：高レバレッジ取引環境下では不確実性が依然として存在し、マクロ政策や流動性リスクが続く場合、価格は3600ドル付近またはそれ以下のレンジで推移する可能性が高いです。リスク管理とポジション管理：投資家はリスクコントロールをより重視し、ストップロスを厳格に設定し、市場センチメントが激しく変動する環境下で連鎖清算による大きな変動を防ぐべきです。政策シグナルの観察：今後はFRBなどの機関による政策変化や関連するマクロ経済指標に注視する必要があり、これらが市場の流動性やリスク選好に大きな影響を与えます。まとめ 📝 ETHの最近の激しい変動は、高レバレッジとマクロ政策という二重の要因の下で、暗号市場に潜む大きなリスクを十分に露呈させました。テクニカル指標は短期的な売られ過ぎリバウンドの可能性を示していますが、全体的な下落トレンドに根本的な変化は見られません。多くの投資家にとって、リスク管理とポジションコントロールを強化し、政策動向や市場センチメントの変化に注目することが、激しい変動環境に対応する最良の戦略です。

なぜBitcoinの最大の買い手たちは突然積み増しをやめたのか？

2025年のほとんどの期間、Bitcoinの下値は揺るぎないものに見えました。これは、企業の財務部門とETF（上場投資信託）という意外な同盟によって支えられていました。企業は株式や転換社債を発行してBitcoinを購入し、ETFへの資金流入が新たな供給を静かに吸収していました。これらが合わさることで、Bitcoinは金融引き締め環境にもかかわらず、安定した需要基盤を築いてきました。しかし、今、その基盤が変化し始めています。 11月3日、Capriole Investmentsの創設者であるCharles Edwards氏は、Xへの投稿で、機関投資家による蓄積ペースが鈍化したことで強気の見通しが弱まったと述べました。彼は次のように指摘しています：「7ヶ月ぶりに、機関投資家の純買い越しが日々の新規採掘供給を下回りました。良くありません。」 Bitcoin Institutional Purchases (Source: Capriole Investments) Edwards氏によれば、これは他の資産がBitcoinを上回るパフォーマンスを見せていた中でも、彼が楽観的でいられた主要な指標でした。しかし、現状では、約188社の企業財務部門が多額のBitcoinポジションを保有しており、その多くはトークン以外のビジネスモデルが限定的であると指摘しています。 Bitcoin財務部門による購入の減速企業によるBitcoin取引を最も象徴するのはMicroStrategy Inc.（最近社名をStrategyに短縮）です。 Michael Saylor氏が率いるこのソフトウェア企業は、Bitcoin財務会社へと変貌し、現在は674,000BTC以上を保有しており、単一企業として最大の保有者となっています。しかし、その購入ペースはここ数ヶ月で大きく減速しています。参考までに、Strategyは第3四半期に約43,000BTCを追加しましたが、これは今年最も少ない四半期購入量です。この数字は、同社のBitcoin購入が期間中わずか数百コインにまで減少したことを考えれば驚くべきことではありません。 CryptoQuantのアナリストJ.A. Maarturn氏は、この減速はStrategyのNAV（純資産価値）の低下と関連している可能性があると説明しています。彼によれば、かつて投資家はStrategyのバランスシート上のBitcoin1ドルごとに高額な「NAVプレミアム」を支払っており、実質的に株主にBTCの上昇に対するレバレッジエクスポージャーを与えていました。しかし、そのプレミアムは年央以降縮小しています。評価額の追い風が減少したことで、新株発行によるBitcoin購入の魅力が薄れ、資金調達のインセンティブも低下しています。 Maarturn氏は次のように述べています：「資金調達が難しくなっています。株式発行プレミアムは208％から4％に低下しました。」 MicroStrategy’s Shares Premium (Source: CryptoQuant) 一方、この冷え込みはMicroStrategyだけにとどまりません。米国の先駆者をモデルにした東京上場企業Metaplanetは、急激な下落後、自社のBitcoin保有額の市場価値を下回る水準で取引されました。これに対応し、同社は自社株買いを承認し、Bitcoin財務部門を拡大するための新たな資金調達ガイドラインを導入しました。この動きはバランスシートへの自信を示す一方で、「デジタル資産財務」ビジネスモデルへの投資家の熱意が薄れていることも浮き彫りにしました。実際、Bitcoin財務部門による取得の減速は、これらの企業間の合併をもたらしています。先月、資産運用会社Striveは、より小規模なBTC財務会社Semler Scientificの買収を発表しました。この取引により、両社は業界で希少価値となりつつあるプレミアムでほぼ11,000BTCを保有できるようになります。これらの例は、信念の喪失ではなく構造的な制約を反映しています。株式や転換社債の発行が市場プレミアムを得られなくなると、資金流入が枯渇し、企業による蓄積も自然と減速します。 ETFのフローは？長らく新規供給の自動吸収装置と見なされてきた現物Bitcoin ETFも、同様の疲れを見せています。 2025年の大半、これらの金融投資商品は純需要を支配し、特にBitcoinが過去最高値を更新した際には、設定額が償還額を常に上回っていました。しかし10月下旬には、そのフローが不安定になりました。ある週には、ポートフォリオマネージャーがポジションをリバランスし、リスク管理部門が金利見通しの変化に対応してエクスポージャーを削減したため、マイナスに転じる場面もありました。このボラティリティは、Bitcoin ETFの新たな段階を示しています。マクロ環境は引き締まり、急速な利下げへの期待は後退しました。実質利回りは上昇し、流動性環境も冷え込んでいます。それでも、Bitcoinへのエクスポージャー需要は堅調ですが、今や安定した波ではなく断続的なバーストとして現れています。 SoSoValueのデータはこの変化を示しています。10月前半2週間で、デジタル資産投資商品には約60億ドルの資金流入がありました。しかし月末には、その一部が逆転し、償還額が20億ドルを超えました。 Bitcoin ETFs Weekly Flows (Source: SoSoValue) このパターンは、Bitcoin ETFが本格的な双方向市場へと成熟したことを示唆しています。依然として深い流動性と機関投資家のアクセスを提供していますが、一方向の蓄積ビークルとしては機能しなくなっています。マクロ指標が揺らぐと、ETF投資家は参入と同じくらい迅速に退出することができます。 Bitcoin市場への影響この進化する状況は必ずしも下落を意味するものではありませんが、より大きなボラティリティを示唆しています。企業やETFによる吸収が弱まる中、Bitcoinの価格動向は短期トレーダーやマクロセンチメントによってますます左右されることになります。こうした状況では、Edwards氏は、金融緩和や規制の明確化、株式市場のリスク選好の回復といった新たなカタリストが、機関投資家による買いを再燃させる可能性があると主張しています。しかし、現時点では限界的な買い手がより慎重になっているため、価格発見はグローバルな流動性サイクルに対してより敏感になります。その結果、影響は二重です。第一に、かつて下値を支えていた構造的な買いが弱まっています。吸収不足の期間には、安定した買い手が減少するため、日中の値動きが増幅される可能性があります。2024年4月の半減期で新規供給は機械的に減少しましたが、安定した需要がなければ、希少性だけで価格上昇は保証されません。第二に、Bitcoinの相関プロファイルが変化しています。バランスシートによる蓄積が冷え込む中、この資産は再び広範な流動性サイクルに連動する可能性があります。実質利回りの上昇やドル高局面では価格が圧迫され、緩和局面ではリスクオンラリーで再びリーダーシップを発揮するかもしれません。本質的に、Bitcoinはマクロ反射的なフェーズに再突入し、デジタルゴールドというよりも高ベータのリスク資産のように振る舞っています。一方で、これらはいずれもBitcoinが希少でプログラム可能な資産であるという長期的なストーリーを否定するものではありません。むしろ、小口投資家主導の変動から守ってきた機関投資家のダイナミクスが、今や資本市場の重力により強く縛られていることを反映しています。Bitcoinを主流のポートフォリオに押し上げた同じ仕組みが、今はより強く市場と結びつけています。今後数ヶ月は、企業やETFからの自動的な資金流入がなくても、この資産が価値保存手段としての魅力を維持できるかどうかが試されるでしょう。過去が示すように、Bitcoinは適応する傾向があります。ある需要チャネルが減速すると、別のチャネルが出現することが多いのです。それは、国家準備金、フィンテック統合、あるいはマクロ緩和局面での個人投資家の再参入かもしれません。 The post Why did Bitcoin’s largest buyers suddenly stop accumulating? appeared first on CryptoSlate.

リップル共同創業者による利益確定売り　XRP市場に波紋＝アナリストがリスク指摘

リップルの共同創業者クリス・ラーセン氏が、保有するXRPを継続的に売却して利益を確定しており、XRP価格はさらなる下落リスクに直面している。オンチェーン分析プラットフォームのクリプトクオントのアナリスト、J.A.マートゥン氏は Xへの投稿で「ラーセン氏はローカルトップ付近で利益確定を行う癖がある」と指摘し、XRP保有者に注意を促した。 2018年以降で累計7億6400万ドルの利益確定 XRPは現在、7月13日に記録した高値（3.66ドル付近）から約34％下落しており、この下げの一因としてラーセン氏の関連ウォレットからの大規模な資金流出が挙げられている。クリプトクオントのデータによると、ラーセン氏のXRP売却による実現利益は2025年に大きく拡大しており、2018年初頭の2億ドル未満から7億6420万9610.42ドルへと増加したという。マートゥン氏は「クリス・ラーセン氏は2018年1月以降、累計で約7億6400万ドルの利益を確定させている」と投稿した。クリス・ラーセン氏のXRP実現利益 Source: CryptoQuant マートゥン氏は今週月曜にも、ラーセン氏のウォレットから5000万XRPが送金されたことを確認しているが、後にラーセン氏本人がエバーノースへの投資だったことを認めた。マートゥン氏は「これは単発的な出来事ではない」とし、「ラーセン氏は過去にもローカルトップ付近で利益確定を繰り返している」と付け加えた。 XRPの注目価格帯：200日SMAの奪還がカギ XRP/USDペアが上昇転換するためには、日足チャート上の200日間単純移動平均線（SMA）である2.60ドルを上抜き、サポートへ転換する必要がある。このラインを取り戻した過去の局面（7月）では、大幅な価格回復が起きている。次の注目レンジは2.74〜2.80ドルで、ここには50日SMAが位置している。さらに上抜ければ、100日SMAの2.94ドルが次の抵抗帯となり、このラインを明確に突破すれば下落トレンドの終了を示唆する可能性がある。 XRP/USD 日足チャート Source: Cointelegraph/ TradingView テクニカル的には、相対力指数（RSI）の強気ダイバージェンスが確認されており、価格が下落している一方でRSIが上昇している点は、売り圧力の弱まりと買い需要の回復を示唆している。さらに、移動平均収束拡散（MACD）による強気クロスが発生すれば、上昇モメンタムが一段と強まる可能性もある。本記事の見識や解釈は著者によるものであり、コインテレグラフの見解を反映するものとは限りません。この記事には投資助言や推奨事項は含まれていません。すべての投資や取引にはリスクが伴い、読者は自身でリサーチを行って決定してください。 bitbankで新規口座開設後、1万円の入金でもれなく現金1,000円プレゼント！【PR】

ABTCが米国優先の大胆な戦略を発表、グローバルなBitcoin市場をリードへ

Summarize this article with: ChatGPT Perplexity Grok Eric Trumpが共同設立したAmerican Bitcoin Corp.（ABTC）は、2025年10月の投資家向けプレゼンテーションを公開し、純粋なBitcoinマイナーから本格的なデジタル資産エコシステムへの進化における重要なマイルストーンを迎えた。この戦略は、米国を拠点とするBitcoinの強力な拠点を構築し、グローバルなBitcoin市場におけるアメリカのリーダーシップを強化することに焦点を当てている。 Read us on Google News In brief ABTCはハッシュレートを24.2EH/sに倍増し、2025年末までに50EH/s、フリート効率を15J/TH未満にすることを目指している。同社のハイブリッドモデルは、Bitcoinマイニングの利益と戦略的なリザーブ蓄積および市場での購入を組み合わせている。 21億ドル（2.1B）のNasdaq ATM株式発行により、拡大資金を調達し、米国最大級のBitcoinトレジャリーを構築する。 Eric Trumpは、ABTCの使命はアメリカのBitcoinエコシステムを統合し、米国のデジタル資産分野でのリーダーシップを確立することだと述べている。新たなBitcoin戦略：マイニング収益性とトレジャリー成長の融合プレゼンテーションの中で、ABTCは「効率的にマイニングし、リザーブを構築し、エコシステムをリードする」という使命を明確にした。同社は、Hut 8の運用、エネルギーインフラ、展開の専門知識を活用し、アセットライトモデルを維持しながらマイニング能力を拡大する計画だ。レポートによると、2025年第2四半期時点でABTCの1BTCあたりの推定採掘コストは50,000ドルだった。わずか2か月で、同社はハッシュレートを24.2エクサハッシュ毎秒（EH/s）に倍増させ、50EH/sを目指している。フリート効率も15ジュール/テラハッシュ（J/TH）未満に向上する見込みだ。 ABTCのチーフストラテジーオフィサーであるEric Trumpは、同社の目標は米国を世界のBitcoinの中心地として確立することだと述べた。リーダーシップチームは、Trump Organization、Hut 8、US Bitcoin Corp.から人材を集めており、同社が「急速かつ効率的にスケールする実績ある能力」を持つと説明している。トレジャリーレベルでは、ABTCはマイニングと市場での直接購入を組み合わせてBitcoinリザーブを拡大する計画だ。この取り組みは、Nasdaqでの21億ドル（2.1B）のATM株式発行によって資金調達される。同社によれば、このハイブリッドアプローチはマイニングの収益性と戦略的なBTC蓄積を統合するものだ。このバランスの取れたモデルにより、ABTCは主要な公開Bitcoinトレジャリーで一般的に見られる市場価値対純資産価値（mNAV）プレミアムを獲得できる立場にある。 ABTC、米国のBitcoinの未来に賭け、機関投資家への拡大を目指す Eric TrumpはXで投資家向け資料を共有し、ABTCが米国とBitcoinの双方にコミットしていることを強調した。同氏は、同社がグローバルなBTC市場におけるアメリカの地位を強化するために設立されたと述べている。ABTCは、自社ブランドのリーチと資本市場へのアクセスを活用し、断片化していると見なす米国のBitcoinエコシステムを統合することを目指している。率直に言えば、私たちはアメリカを愛し、Bitcoinという資産を愛しています。だからこそABTCを立ち上げました。 Eric Trump レポートでは、米国企業が公開されているBTCリザーブの大半を保有していることに触れ、アメリカのグローバルBitcoin市場での強さも強調された。ABTCは、この基盤が伝統的な資本市場とデジタル資産を統合するユニークな機会を提供すると考えている。 2023年9月にNasdaq上場のGryphon Digital Miningと合併した後、ABTCの株価は大きく変動し、5回の取引停止を経て1株あたり7.36ドルで取引を終えた。機関投資家による導入は依然として限定的だが、ABTCは米国のBitcoin経済の中心に自らを位置付け、国家的成長を牽引し、デジタル資産のイノベーションを推進する機会があると見ている。

Ripple共同創設者が高値で「キャッシュアウト」を続ける：これはXRP価格に影響を与えるのか？

主なポイント： Ripple共同創設者のChris Larsenは、2018年以降XRPの売却で764,209,610ドルの利益を実現した。 XRPは下落トレンドを終えるために、200日SMAの2.60ドルを再び上回る必要がある。 XRP（XRP）は、Ripple共同創設者Chris Larsenが自身のXRP保有分から利益を実現し続けているため、さらなる損失のリスクに直面していた。オンチェーン分析プラットフォームCryptoQuantのアナリスト、J. A. MaartunnはXへの投稿で、Larsenには「ローカル高値付近で現金化する習慣がある」とXRP保有者に伝えた。 Chris LarsenのXRP実現利益は7億6400万ドルに到達 XRP価格は、7月13日に記録した約3.66ドルという数年ぶりの高値から34%下落しており、この下落はLarsenに関連するウォレットからの大規模な流出が一因とされている。関連記事： XRP価格はクジラウォレット数が過去最高を記録する中、3ドルを目指すこれを合理的な利益確定と見る向きもある一方で、Larsenが高値で意図的に売却していると非難する声もある。この話題を追って、MaartunnはLarsenのXRP引き出しによる実現利益が2025年に大幅に拡大し、7年以上前の2億ドル未満から7億6420万ドルに増加したことを示すチャートを共有した。「Chris Larsenは2018年1月以降、764,209,610.42ドルの利益を実現している」とMaartunnは記した。 Chris Larsen XRP実現利益。出典：CryptoQuant 月曜日の以前のX投稿で、アナリストはLarsenのウォレットからの5,000万XRPの移動を指摘し、共同創設者は後にこれがEvernorth treasuryへの投資であることを認めた。本日のローンチ、おめでとうございます @ashgoblue および @evernorthxrp チーム！Evernorthは本日、XRP資本市場とDeFi製品におけるXRP利用の欠けていたリンクを埋めます。私は同社に5,000万XRPを投資できることを誇りに思います（このためウォレットの動きが見られるかもしれません）。 — Chris Larsen (@chrislarsensf) October 20, 2025 「これは一度きりの出来事ではありません」とMaartunnは述べ、さらに次のように付け加えた：「Larsenはローカル高値付近で現金化する習慣が繰り返されています。」 Cointelegraphが報じたように、Larsenは名目上最大90億ドル相当のXRPを保有しており、今後も売り圧力が続く可能性が高い。今後注目すべきXRPの主要価格水準 XRP/USDペアは、日足チャートの200日単純移動平均線（SMA）2.60ドルをサポートとして上抜けし、3.00ドル超の高値を目指す必要がある。関連記事： Rippleが新たなパートナーシップを通じてRLUSDステーブルコインをバーレーンに導入このトレンドラインを再び上回ると、過去にもXRP価格の大幅な回復が見られており、7月の動きがその例である（下図参照）。その上で、次に注目すべき水準は2.74～2.80ドルのレンジで、ここには現在50日単純移動平均線（SMA）が位置している。次の障壁は2.94ドルの100日SMAであり、これを突破すれば下落トレンドの終焉を示唆することになる。 XRP/USD日足チャート。出典：Cointelegraph/ TradingView 上記チャートが示すように、相対力指数（RSI）による強気のダイバージェンスが、現在の水準からXRP価格が上昇する可能性を後押ししている。価格が下落する一方でRSIが上昇するダイバージェンスは、通常、現在の下落トレンドの弱さを示し、投資家の関心が高まり売り手の疲弊が進む中で、トレーダーが押し目買いを行うきっかけとなる。移動平均収束拡散法（MACD）による強気クロスも、上昇モメンタムをさらに強める可能性がある。 Cointelegraphが報じたように、強気派は20日指数移動平均線（EMA）2.55ドルを上抜けて価格を押し上げ、反転のシグナルを示す必要がある。

ETHの激しい変動の背後にある嵐：高レバレッジの清算とマクロ政策の二重ショック

イベントの振り返り 🚨 最近、ETH市場は激しい変動を経験しました。23:10頃から、一部の機関や高レバレッジトレーダーのポジションがロスカットに達し、市場でパニック的な決済が発生し始め、清算効果が急速に表面化しました。短時間でETH価格は4,000ドル付近を推移した後、1時間も経たないうちに急落し、下落幅は3%を超えました。この一連の動きは、市場内部のリスクが集中して爆発したことを反映するとともに、マクロ政策の不確実性による外部からの衝撃も映し出しています。タイムライン ⏱️ 10-16 23:10 市場に動揺が現れ始め、ETH価格は4,000–4,020ドルのレンジで推移。一部の高レバレッジポジションがロスカットリスクに直面し、パニック的な決済のシグナルが初めて現れました。 10-16 23:56 わずか46分間で、ETH価格は4,019ドルから3,890ドルへ急落し、下落幅は約3.22%。これは主に大口ロングポジションの連鎖的な清算が引き金となり、市場流動性が急減したことによるものです。 10-17 00:25 継続的な売り圧力の下、ETH価格は約4,002ドルから3,866ドルまでさらに下落し、その後約3,880.48ドルまでわずかに反発。この間、外部マクロ要因と内部清算効果が絡み合い、価格変動幅が大きく拡大しました。原因分析 🔍 市場の激しい変動は主に2つの要因によるものです：高レバレッジポジションのロスカットによる連鎖清算複数の機関や高レバレッジトレーダーが価格調整時にロスカットに遭い、連続的な清算が大量の売り圧力を生み出し、市場流動性が急速に枯渇しました。短時間で数億ドル規模のロングポジションが決済され、ETH価格が急落し、明確な連鎖反応が発生しました。マクロ政策の不確実性による市場のリスク回避ムードの高まり政府機関の閉鎖リスク、利下げ期待、その他政策伝達の不確実性など外部要因により、市場のリスク選好が急低下しました。投資家は不確実要素の影響下でリスク回避のために決済を選択し、パニック的な売りがさらに拡大し、価格下落を加速させました。この2つの要因が相互に作用し、ロスカット清算による構造的な売り圧力と外部マクロリスクによる市場心理の低迷が重なり、ETHは短期間で大幅な下落となりました。テクニカル分析 📊 Binance USDTパーペチュアル契約の45分足データに基づき、現在のテクニカル面では明確なベアマーケットシグナルが現れています。具体的には以下の通りです：売られ過ぎ指標とKDJの観察現在J値は極度の売られ過ぎゾーンにあり、KDJ指標はトレンドの拡散を示しており、短期的には反発の可能性があるものの、全体的な下落圧力は依然として強いです。 OBVの変化と出来高の異常 OBV指標は前回の安値を下回り、プラスからマイナスに転じており、売り手の力が継続的に強まっていることを示しています。同時に出来高は190.85%急増し、価格と出来高が乖離しており、市場はパニック的な売り状態です。現在の出来高は10日平均を大きく上回り、直近サイクルの上位10%の水準にあります。移動平均線システムとMACDの動き価格は現在、MA5、MA10、MA20、MA50すべての下に位置し、移動平均線はベアトレンドを示しています。同時に、すべてのEMA（EMA5/10/20/50/120およびEMA24/52）も非常に強い下落トレンドを示しています。MACDヒストグラムは連続して縮小しており、下落モメンタムが強まっていることを反映し、短中期のテクニカルトレンドは弱気です。ロスカットと大口取引最近の統計によると、直近1時間でネット全体のロスカット総額は約1,000万ドルで、ロングポジションの割合は94%に達し、主要資金の純流出は約400万ドルとなり、市場の売り圧力の大きさと流動性不足を裏付けています。今後の展望 🔮 現在、ETHは高レバレッジのロスカットやマクロの不確実性により強い下落圧力に直面していますが、一部のテクニカル指標（極端な売られ過ぎゾーンなど）は短期的なテクニカルリバウンドの可能性も示唆しています。今後の動向は以下の点に注目する必要があります：重要なサポートラインの観察投資家は4,000ドル付近の重要なサポートラインや出来高の変化に注目し、パニック的な売りが一段落したかどうかを判断する必要があります。マクロ政策と市場心理政府機関の閉鎖リスクや利下げ期待などマクロ要因が引き続き影響する中、短期的には市場のリスク回避ムードが続く可能性があり、投資家はリスク管理を徹底し、高値追いのリスクを避けるべきです。流動性回復とロング・ショートの攻防今後、市場構造が改善し流動性が回復すれば、リバウンドの基盤となる可能性があります。しかし、ロング・ショートの力関係が依然として拮抗している状況では、投資家は慎重なポジション構築を心がけ、ロスカットの連鎖的影響を注視することが推奨されます。総じて、現在のETHの激しい値動きは市場に警鐘を鳴らしています。リスクとチャンスが共存するこの時期、投資家は内部のロスカットデータや外部政策の動向に注目し、適切にポジションを調整することで、今後の変動の中でより堅実な取引機会を見出すことができるでしょう。

J

Chainlinkのトークン化されたRWAが3,220億ドルに到達、JPMorganとFidelityがオンチェーン統合を拡大

米国SEC議長の最新スピーチ：混乱の10年に別れを告げ、暗号資産規制が明確化の時代へ

ETHが激しく変動：テクニカルな売られ過ぎと政策転換が市場反転のシグナルに

JD・ヴァンス氏、大統領選出馬の憶測に反応「中間選挙後にトランプ氏と協議する」

米国SEC議長の最新スピーチ：混乱の10年に別れを告げ、暗号資産規制は明確化の時代へ

SEC議長：4つのトークン規制枠組みを構築し、「一律適用」の時代を終わらせる方針

米国証券取引委員会委員長の最新演説：混沌とした10年に別れを告げ、暗号資産規制は明確な時代へ

米国SEC議長の最新スピーチ：混乱の10年に別れを告げ、暗号資産規制は明確化の時代へ

DBSとJ.P. Morgan、銀行間トークン化預金フレームワークの構築に取り組む

Auradineが新世代のTeraflux bitcoinマイナーを発表、エネルギー効率は9.8 J/THに到達

バフェット「最後の手紙」全文：「私はただ運が良かっただけだ」が、「時の老人」が追いついてきた。これからは「静かにしているつもりだ」

「静かにする」時が来た：バフェット最後の株主への手紙（全文）

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ビットコインマイナーからAIランドロードへ：MicrosoftがBTCマイナーIRENと97億ドルの契約を締結

ETHの激しい変動：高レバレッジ清算とマクロ調整下における市場の深掘り分析

なぜBitcoinの最大の買い手たちは突然積み増しをやめたのか？

リップル共同創業者による利益確定売り　XRP市場に波紋＝アナリストがリスク指摘

ABTCが米国優先の大胆な戦略を発表、グローバルなBitcoin市場をリードへ

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