Ethena USDeの‌価格USDe

価格変動、重要なアップグレード、進化する規制の中で熱を帯びる暗号市場

2025年11月17日は、重要な価格変動、技術的進展、厳しいDeFiの状況、そして世界中での進展する規制の動きによって特徴付けられる、暗号通貨市場のダイナミックな時期を示しています。ビットコインは最近の価格修正後の統合期を乗り越えようとしていますが、イーサリアムは画期的なアップグレードを進め、規制当局はデジタル資産に対してより明確な枠組みを確立しようと努力しています。

価格が下がる中で市場の確信テストに直面するビットコイン

ビットコイン（BTC）は最近、注目すべき調整があり、心理的な$100,000の閾値を下回り、$94,000をも下回ることもありました。この修正は、リーディング暗号通貨が10月に約$130,000の過去最高値に達した後に起きた印象的なラリーの後に来ました。アナリストは、この下降を利益確定、高まった世界的なリスク回避、および広範なマクロ経済的不確実性の組み合わせに起因するものと考えています。さらに、以前トランプ政権に関連していたプロ・クリプトのセンチメントの減退も、慎重な市場のムードに寄与しています。

短期的な弱気感にもかかわらず、ビットコインの基本的なオンチェーンのファンダメンタルは堅調であり、機関投資家による継続的な蓄積を示しています。専門家は、市場が現在統合期にあり、$94,000および$89,000から$90,000の範囲に重要なサポートレベルが確認されたと示唆しています。この下限を持続的に下回ると、長期的な弱気期間を示す可能性があります。対照的に、過去のデータは、ビットコインが同様の暴落から回復する強力な実績を持っていることを示しており、一部の長期投資家は現在の水準を購入機会と見なしています。

イーサリアムのFusakaアップグレードとDevconnectが中心に

イーサリアムは現在、2025年11月にリリース予定の主要なシステムレベルのアップグレード、「Fusaka」が控える技術革新の焦点となっています。このアップグレードは新しいユーザー向けの機能に焦点を当てるのではなく、スケーラビリティ、効率性、ネットワークの回復力を向上させるための重要なバックエンドの改善に焦点を当てています。

Fusakaアップグレードの主要な要素には、Peer Data Availability Sampling（PeerDAS）とVerkle Treesがあります。PeerDASは、ノードの帯域幅要件を大幅に削減し、Layer-2（L2）スケーリングソリューションのためのより効率的なデータ公開を促進することを目的としています。これは、低い取引手数料と高スループットのロールアップのためのデータ伝播の改善につながると期待されています。Verkle Treesは、イーサリアムの状態のより迅速かつ軽量な検証を可能にする、より進んだデータ構造であり、ライトクライアントに利益をもたらし、ノード参加をよりアクセス可能にすることによってより広範なネットワークの分散化を促進します。Fusakaアップグレードは、より広範なL2エコシステムに重要な利益をもたらし、取引手数料を下げ、全体的なユーザー体験を改善することが期待されています。この重要な発展と同時に、イーサリアムDevconnectカンファレンスがブエノスアイレスで11月17日から22日まで開催され、開発者や研究者がネットワークの未来について議論します。

関連ニュースでは、イーサリアムへの機関投資家の信頼が高まっており、BitMineの財務戦略がその例として挙げられます。同社のイーサリアム保有量は、戦略的な店頭（OTC）購入を通じて、350万ETHに拡大し、価値は128.4億ドルに達しているとのことです。

セキュリティの課題を乗り越え、革新が続くDeFi市場

分散型金融（DeFi）セクターは11月に大きな逆風に直面しており、一連の攻撃とステーブルコインのデペッグ事件が投資家の信頼を揺るがしています。特に、BalancerとStream Financeのプロトコルは11月3日に攻撃を受け、2億2,000万ドル以上の損失とxUSDステーブルコインのデペッグを引き起こしました。これらの事件は、複雑で相互に接続されたスマートコントラクトエコシステムの本質的な脆弱性を浮き彫りにし、DeFiにおけるシステミックリスクを示しています。

この対応として、業界の声は、未来の感染を軽減するために、継続的なスマートコントラクトの監査、リスク分離型ボールトの実装、向上した透明性プロトコルを含むより強固なセキュリティ対策を推奨しています。これらの課題にもかかわらず、DeFi空間では革新が続いています。Hyperliquidのようなプラットフォームは、許可不要の永久契約を可能にするHIP 3の立ち上げで境界を押し広げ、開発者やトレーダーに新たな柔軟性と機会を育んでいます。さらに、DeFi内でのLayer 2の採用は上昇し続け、Arbitrumのロックされた総価値（TVL）は2025年11月にそのプロトコルとブリッジ全体で166.3億ドルに達しています。

世界中で形作られる規制の風景

暗号通貨規制の明確さを求める動きは、管轄区域全体で重要な勢いを増しています。アメリカでは、バイパーティザンの取り組みが包括的な市場構造法案の確立を目指して進行中です。米国上院の農業委員会は、デジタル商品に対して商品先物取引委員会（CFTC）に広範な権限を付与し、関連企業に登録を義務付けることを提案する議論草案を公開しました。この取り組みは、証券規制に焦点を当てた上院銀行委員会の同様の草案と連携して、統一アプローチを目指しています。

SECの議長ポール・S・アトキンズは、証券取引委員会からの微妙なアプローチを示し、Cryptoトークンの大多数が証券として分類されるべきではないとの懐疑的な見解を表明しました。「Project Crypto」を通じて、SECは投資契約に関係するトークンがCFTCや州の監督下のプラットフォームで取引される道を探求しています。これにより、投資家保護を維持しながら、イノベーションを促進することを目指しています。進化する規制インフラに追加して、Coinbaseは、初期段階の暗号企業の資金調達を支援するための規制されたトークン販売プラットフォームを導入しました。Monadのトークン販売は11月17日に初のオファーとして開始されます。

国際的にも、規制機関は適応を進めています。国際証券監視機構（IOSCO）は、金融資産のトークン化に関連するリスクに関する報告書を公開しました。同時に、香港の規制当局は、バーチャル資産取引プラットフォームのための共有流動性に対する制限を緩和し、グローバルな流動性プールとの統合を目指しています。カナダやオーストラリアも、それぞれステーブルコインやデジタル資産のための規制枠組みの策定において進展を見せています。

注目すべき法的発展として、英国高等法院は本日、11月17日に、著名なQian Zhiminマネーロンダリング事件で押収された60,000ビットコインの処分についての公聴会を開催しています。

ユーティリティとゲーム向けにシフトするNFT市場

ノンファンジブルトークン（NFT）市場は、純粋に収集目的のブランド資産から、実際の世界のユーティリティのあるオファリングへと明確なシフトを示しており、成熟の兆候を見せています。特にゲームNFTは、2025年のNFT取引の約38%を占める主力となっています。世界のNFT市場は、2025年末までに約490億ドルに達すると予測されています。

ビットコインやBase Chain NFTなどのいくつかのセクターは10月に顕著な成長を見せた一方で、全体的なNFT活動は以前のピークレベルを下回っています。これは、市場が修正または安定化の段階にあり、流動性、ブロックチェーンの出所、および純粋なデジタル所有権を超えた真のユーティリティをますます評価する投資家の、より慎重なアプローチを求めていることを示唆しています。

トークンのアンロックと重要なイベント

本日、追加の流動性を市場に導入する可能性のある重要なトークンのアンロックがいくつか予定されています。特に、約1億7300万ZKsync（ZK）トークンと約1560万ApeCoin（APE）トークンがアンロックされる予定です。

2025年11月17日の暗号市場は、技術革新、市場の動態、規制の明確さが今後の形を形成し続けている中で、課題と機会の複雑かつ進化する状況を示しています。

Ethena USDe: 合成ドルとインターネットボンドの詳細分析

EthenaのUSDeプロジェクトは、分散型金融（DeFi）分野で急速に重要なプレーヤーとして浮上しており、ステーブルコイン設計に新しいアプローチを紹介しています。『合成ドル』として位置づけられたUSDeは、従来の銀行インフラに依存せずに機能する、暗号ネイティブで拡張性があり、検閲抵抗性のある形態のマネーを提供することを目指しています。USDTやUSDCなどのフィアット担保のステーブルコインとは異なり、USDeは完全に暗号資産に裏付けられており、その米ドルペッグを維持するために高度な金融工学を活用しています。

コアメカニズム: デルタニュートラルヘッジングと『インターネットボンド』

USDeの安定性と利回り生成の中心には、その革新的なデルタニュートラルヘッジ戦略があります。このメカニズムは、エセナが預託された担保（主に流動的なステーク済みイーサリアム（stETH）とビットコイン（BTC））に対してロングポジションを取り、同時にこれらの資産に対して様々な集中取引所でのパーペチュアル先物契約に相当するショートポジションを開くことを含みます。このオフセット戦略は、ネット価格エクスポージャーをほぼゼロに保ち、担保の価格変動からのいかなる利益や損失も対向するデリバティブポジションによってバランスされ、USDeの安定した価値を維持します。

Ethenaはさらに、独自の『インターネットボンド』概念を通じて自らを差別化します。このユニークな機能は、ステーク済みイーサリアムから生まれる利回り（コンセンサスと実行層の報酬）を、デルタヘッジデリバティブポジションから得られる資金と基準スプレッドと組み合わせるものです。このブレンドされた利回りは、ユーザーがそのUSDeをステークしてsUSDeを取得することにより分配され、暗号エコシステム内で利回りを持つ資産となります。

安定性と拡張性

USDeのペッグ安定性は、ミントとリデンプションのアービトラージメカニズムによって強化されています。ホワイトリスト登録されたマーケットメイカーは重要な役割を果たし、市場における価格の不一致を是正するのに役立つ1:1の比率でUSDeをミントおよびリデンプションします。USDeを支える担保は、オフ取引所保管を通じて第三者サービスにより保管され、セキュリティを強化し、個々の取引所との直接のカウンターパーティリスクを軽減します。

Ethenaの大きな利点の一つはその資本効率です。多くの過剰担保のステーブルコインがユーザーにミントする以上の価値をロックすることを要求するのとは異なり、USDeは1:1の担保化モデルで運営されており、より大きなスケーラビリティとDeFiプロトコル全体での広範な採用を可能にしています。

利回り生成と収益源

USDeの魅力的な利回りを支える収益源は多様化しています:

• ステーキング報酬: イーサリアムをステークすることから得られるリターンが、全体の利回りの一部を構成します。
• 資金と基準スプレッド: 利回りの主要な源は、パーペチュアル先物市場におけるポジティブな資金率から得られます。ロングポジションの保持者が通常、ショートポジションの保持者に支払うことになります。エセナはショートであることにより、これらの支払いの恩恵を受けます。
• 流動的安定コインの固定報酬: エセナは、流動的なステーブルコインの準備（例：USDC）を、固定利回りを提供するプロトコルやプログラムに展開することもでき、さらに収入を多様化します。

リスクと課題

革新的な設計にもかかわらず、Ethena USDeには慎重な考慮が必要なリスクがあります:

• ネガティブファンディングレート: 特にベアマーケット時にネガティブファンディングレートが長期間続くと、プロトコルの利回り生成が著しく減少し、貯備に負担をかける可能性があります。
• 流動性リスク: デルタヘッジ戦略は、デリバティブ市場における十分な流動性に依存しています。極端な市場ストレスや流動性が低い時期には、大規模なヘッジ取引の実行がスリッページを引き起こし、ペッグに影響を及ぼす可能性があります。
• カウンターパーティおよび取引所の失敗リスク: オフ取引所管理は一部のリスクを軽減しますが、エセナが短期ポジションを集中取引所に依存することでカウンターパーティリスクが発生します。主要な取引所の失敗は、プロトコルのヘッジ操作に脅威をもたらす可能性があります。
• 担保デペッグリスク（stETH）: 流動的なステーク済みイーサリアム（stETH）とネイティブETHとの間に著しいデペッグが生じると、担保の清算が発生し、USDeのバックを影響を与える可能性があります。
• 規制の監視: 新しい高利回りの合成ドルとして、Ethena USDeは世界的に規制の監視が厳しくなる可能性があり、オペレーションの変更や制限を引き起こす可能性があります。
• スマートコントラクトリスク: すべてのDeFiプロトコルと同様に、監査やセキュリティ対策にもかかわらず、スマートコントラクトの脆弱性は潜在的な懸念事項のままです。

市場位置と最近の動向

Ethena USDeは著しい成長を遂げ、市場資本で最大のステーブルコインの一つとなるまで急成長しています。その魅力は、暗号ネイティブな特性、スケーラビリティ、およびsUSDeを通じて提供される魅力的な利回りにあります。このプロジェクトは、バイナンスのような主要な取引所やAave、Pendleなどの様々なDeFiプラットフォームとの統合を含む重要なパートナーシップを築き、そのリーチとユーティリティを拡大しています。

しかし、最近の市場ダイナミクスは課題を提示しています。2025年10月、USDeの流通供給量は約400億ドルから85億ドルに notable に40%の減少を見ました。この減少は主にパーペチュアル先物の資金率の低下に起因し、利回りが圧迫され、償還を促しました。これによりUSDeの需要における依存性が浮き彫りとなりました。プロトコルは数十億の償還を成功裏に処理しましたが、2025年10月11日にバイナンスで$0.65の短期間の『デペッグ』イベントが発生しました（ただし、オンチェーンで$1.00で償還可能）が、特定のプラットフォーム上の流動性の課題を強調しました。

これらの変動にもかかわらず、機関の信頼は残っています。Multicoin Capitalのような金融機関からの投資にその証拠があります。Ethenaは進化し続けており、ENAトークンの買い戻しプログラムが進行中で、「手数料スイッチ」を準備して、ENAステーカーにさらなる報酬を提供する計画です。エコシステムを拡大するために、EthenaはUR Globalとのパートナーシップを結び、マスターカード統合を実現し、主流の小売金融と暗号ネイティブな利回りをつなげ、MegaETHとともにUSDmを立ち上げました。

結論

Ethena USDeは、従来のステーブルコインの多くの限界に対処する分散型で利回り生成する合成ドルとして、ステーブルコインの分野で魅力的な革新を表しています。そのデルタニュートラルヘッジ戦略と『インターネットボンド』の利回り生成モデルは、独自の価値提案を提供します。その急成長と機関の支援はその潜在能力の証ですが、将来のユーザーや投資家は、特に変動する資金率、流動性、カウンターパーティのリスクに関連する固有のリスクを慎重に考慮する必要があります。このプロジェクトがこれらの課題を乗り越え、進化する規制および市場環境に適応する能力は、長期的な成功とデジタルマネーの未来を再定義する野心にとって重要です。