Shell Protocol：効率的なステーブルコイン交換とコンポーザブルDeFiのためのプラットフォーム

皆さん、今日はブロックチェーンの世界でとても興味深いプロジェクト、Shell Protocolについてお話しします。複雑な分散型金融（DeFi）を巨大な遊園地に例えるなら、そこには様々な施設――交換所、銀行、投資アドバイザーなど――が存在します。Shell Protocolはその遊園地の「スーパー・ハブ」や「スマート・コンシェルジュ」のような存在で、多くのことをより簡単かつ効率的にしてくれます。

Shell Protocolとは

簡単に言うと、Shell ProtocolはArbitrum Oneブロックチェーン上に構築された分散型金融（DeFi）プロトコルです。複数のスマートコントラクト（ブロックチェーン上で自動実行されるプロトコル）から成るモジュラー型エコシステムと考えてください。ユーザーや開発者がDeFiサービスをより便利に利用できることを目指しています。

例えるなら、Shell Protocolは「ワンストップDeFiスーパーアプリ」のようなものです。従来は、暗号資産の交換、流動性の提供、貸し借りなど、複数のアプリを使い分ける必要がありましたが、Shell Protocolはそれらの操作を一つの場所で完結できるようにし、複数の操作を一つの取引にまとめることも可能です。これにより手間も手数料（Gas代）も節約できます。

このプロトコルには2つのコア部分があり、それぞれ「頭脳」と「心臓」と捉えることができます：

• Ocean（オーシャン）：これは「会計層」で、すべてのデジタル資産の入出金や残高を記録・管理します。非常に効率的に設計されており、巨大なデジタル台帳のように、連続した複数の取引でも手数料が非常に低く抑えられます。様々な流動性プールが集まる巨大な貯水池のようなイメージです。
• Proteus AMM Engine（プロテウス自動マーケットメイカーエンジン）：これは「取引ロジック層」で、デジタル資産間の交換レートを決定します。高度な「ボンディングカーブ（連合曲線）」設計を採用し、集中型流動性（資金効率の向上）と交換可能な流動性提供者トークン（LPトークン）を実現しています。非常に柔軟な「暗号資産両替機」のようなもので、固定ではなく、ニーズや市場状況に応じて交換ルールを調整できる「連合曲線エンジン」として、金融エンジニアが独自の戦略で取引方式を設計できます。

このプロトコルでは、流動性プールに資金を提供すると「Shells（シェル）」というトークンを受け取ります。これらの「シェル」はプール内の持分証明であり、流動性があり、リスク分散や収益獲得にも役立ちます。まるで本物の貝殻のように、プール内の資産価値を包み込んでいます。

プロジェクトのビジョンと価値提案

Shell Protocolのビジョンは非常に壮大で、ステーブルコイン（USDTやUSDCなど価格が安定した暗号資産）を基盤に「インターネット通貨システム」を構築することを目指しています。国境を越え、プログラム可能で誰でも使えるデジタル通貨交換媒体の創造が目標です。これはビットコインの当初の夢に近いですが、ステーブルコインによって価格変動の問題を解決しています。

解決したい核心課題は、DeFiをより効率的かつ安定的にすることです。例えば、AMM（自動マーケットメイカー、暗号資産の自動交換所）の機能強化により、小口投資でも様々なトークンの流動性を大幅に増やせます。また、動的な手数料やステーブルコインのペッグ外れ（1ドルからの乖離）を防ぐ保護機構により、流動性提供者の収益向上とリスク低減を目指しています。これは、固定手数料のみで保護機構のない従来型ステーブルコインAMMよりも優れています。

同種プロジェクトと比べて、Shell Protocolの独自性はモジュラー型アーキテクチャ、汎用的な連合曲線エンジン（Proteus）、多様性・流動性・収益性を兼ね備えた「シェル」流動性証明トークンにあります。また「最小限のガバナンス」理念を掲げ、プロトコルの中立性を維持しています。

技術的特徴

Shell Protocolの技術基盤はArbitrum Oneというイーサリアムのレイヤー2ネットワーク上に構築されており、イーサリアムのセキュリティを活かしつつ、より高速な取引と低手数料を実現しています。スマートコントラクトはEVM（イーサリアム仮想マシン）互換です。

主な技術的特徴は以下の通りです：

• モジュラー型アーキテクチャ：プロトコル全体が独立したスマートコントラクト群で構成され、レゴブロックのように柔軟に組み合わせ・拡張できます。「会計ロジック」（Oceanが担当）と「業務ロジック」（Proteus AMMエンジンが担当）を分離し、システムをより明確かつ効率的にしています。
• Proteus AMMエンジン：革新的な自動マーケットメイカーエンジンで、新型の「連合曲線」を用い、集中型流動性と交換可能なLPトークンを実現します。あらゆるタイプのカーブを模倣できる汎用アルゴリズムを目指し、「連合曲線エンジン」として金融エンジニアが柔軟に取引戦略を設計・展開できます。
• 高いGas効率：Ocean会計層は精巧に設計されており、Gas代を大幅に節約できます。連続した複数取引でも高額な手数料を支払う必要がありません。
• コンポーザビリティ：Shell Protocolは他の主要DeFiプロトコル（Curve、Balancer、Uniswap、Aaveなど）と容易に統合できる、コンポーザブルなスマートコントラクト基盤として設計されています。開発者はShell上でプロジェクトを構築し、他のShell上プロジェクトとのネイティブなコンポーザビリティを自動的に得られます。流動性提供、貸し借り、複数トークン交換など様々な取引をアトミック（全て成功または失敗）に組み合わせて、強力な「万能型」分散型アプリを作成できます。
• オープンソース：Shell Protocolのコードはオープンソースで、誰でも閲覧・監査・開発が可能です。

トークノミクス

Shell ProtocolのガバナンストークンはSHELL、トークンシンボルは$SHELLです。初期総発行量は2億枚に設定されています。ただし、Shell DAO（分散型自律組織）がガバナンス投票によって追加発行する権限を持っています。

初期トークン配分計画は以下の通りです：

• 投資家・チーム・開発会社：8,000万枚（総量の40%）
• 初期エアドロップ：4,000万枚（総量の20%）、初期ユーザーへの報酬。
• TGE（トークン生成イベント）後インセンティブ：5,000万枚（総量の25%）、プロトコル成長のためのインセンティブ。
• DAOトレジャリー：3,000万枚（総量の15%）、コミュニティガバナンスによる管理。

トークンの用途：$SHELLトークンは主にプロトコルのガバナンスに使用されます。$SHELLトークンを保有・ロック（veSHELL、投票エスクローSHELL）することで、Shell DAOでの投票権を得て、プロトコルの意思決定に参加できます。ロック期間が長いほど投票権が大きくなります。

価値捕捉メカニズム：Shell Protocolの価値捕捉メカニズムは「入場無料だが退場時に料金がかかるナイトクラブ」に例えられます。つまり、トークンをShellのOcean会計層に預けるのは無料ですが、Shellエコシステムからトークンを引き出す（unwrap）際に一定割合の手数料が発生します（現在はゼロですが、DAOの投票で変更可能）。プロトコルの利用が増えるほどOceanへの資金の出入りが増え、プロトコルがより多くの手数料を得て、その収益はShell DAOに帰属し、$SHELLトークン保有者に利益が還元されます。

なお、初期ユーザーは活動参加によって得たShellポイントを$CRABトークンに交換でき、$SHELLが正式リリースされると$CRABは1:1で$SHELLに交換可能です。

投資家・チーム・開発会社のトークンアンロック情報については、今後詳細な計画が発表される予定です。

ご注意：上記情報はプロジェクト紹介であり、投資助言ではありません。暗号資産市場は変動が激しく、投資にはリスクが伴います。必ずご自身で調査し、慎重に判断してください。

チーム・ガバナンス・資金

コアチーム：Shell Protocolの開発チームはCowri Labsです。米国に拠点を置く営利企業で、2020年10月のShell v1リリース以来、Shell Protocolの構築を担当しています。チームメンバーは世界中に分散してリモートワークしていますが、時にはハワイの「Shell Hale」（太陽光発電のハッカーハウス）で共同作業することもあります。

資金状況：Cowri Labsは外部投資家から360万ドルの資金調達を行っており、Blueyard、IDEO、Stani Kulechov、Ric Burtonなど著名な投資家が参加しています。

ガバナンス体制：Shell ProtocolはShell DAO（分散型自律組織）によってガバナンスされています。つまり、プロトコルの今後の発展や重要な意思決定はコミュニティによって決定されます。

• ガバナンストークン：ガバナンスの中心はveSHELL（投票エスクロー$SHELLトークン）です。$SHELLトークンを保有・ロックすることで投票権を得られ、ロック期間が長いほど投票権が大きくなります。
• ガバナンスプロセス：Shellのガバナンスは4段階で進行します：
  1. 意見募集（RFC）：誰でもガバナンスフォーラムで提案を投稿できます。
  2. 議論：コミュニティが提案についてオープンに議論し、フィードバックや改善を行います。
  3. スナップショット投票（Snapshot Vote）：提案が成熟したら、最低2,000 veSHELL（または委任による）を持つユーザーがSnapshotプラットフォームで投票を開始できます。投票はveSHELL総供給量の10%の定足数が必要で、投票期間は10日間です。
  4. 実行：投票が可決された場合、オンチェーン操作が必要な提案はShell DAOのマルチシグウォレットによって実行されます。
• 最小限のガバナンス：Shell Protocolの設計理念は「最小限のガバナンス」であり、DAOの権限は限定されています。例えば、DAOはユーザー資産の操作や没収、プロトコルの凍結、新しいDeFiプリミティブ（基礎モジュール）の追加阻止はできません。これによりプロトコルの分散性と中立性が保たれます。
• DAOの意思決定範囲：DAOはプロトコル手数料の設定、DAOトレジャリー内トークンの移転、追加$SHELLトークンの発行可否などを投票で決定できます。

Shell財団：Cowri LabsとShell DAOのほかに、Shell財団があります。ケイマン諸島に登録された法人で、Shell Protocolの成長と普及促進が主な目的です。財団は$SHELLトークンの発行なども担当します。

ロードマップ

Shell Protocolは設立以来、重要な開発段階とマイルストーンを経ており、今後の計画も明確です：

過去の主なマイルストーン：

• 2020年10月：Shell v1ホワイトペーパー公開、プロジェクト始動。
• 2021年9月：Shell v2ロードマップ発表、連合曲線とOceanのホワイトペーパー公開予定。
• 2022年2月：Oceanホワイトペーパー正式公開。
• 2022年9月：Shell ProtocolがArbitrum Oneメインネットで「ガード付きローンチ」実施、Trail of Bitsによるセキュリティ監査報告完了。
• 2022年11月：初のProteus AMMコントラクト展開。コミュニティ投票でShellポイントが将来の$SHELLエアドロップ対象に。
• 2023年1月：ETH+USDおよびwBTC+USDのフラクタルプール展開。
• 2023年2月：Shellアプリがモバイル対応。
• 2023年3月：ShellDrop DAO始動。
• 2023年4月：$SHELLトークノミクス第1部公開。
• 2023年5月：$SHELLトークノミクス第2部公開、多くの流動性プールの割当システム廃止。
• 2023年9月：$SHELLトークノミクス第3部公開、2023年12月にTGE（トークン生成イベント）予定。
• 2024年1月：$SHELLトークンとDAOが正式ローンチ、Shell v3公開、SHELL+ETHプールとCurve 2pool統合開始。
• 2024年5月：クロスチェーンDeFi Zaps機能公開、イーサリアムメインネット、Base、OptimismからArbitrum上のDeFiプロトコルへ直接入金可能に。

今後の主な計画（2024年ロードマップより）：

• 2024年第1四半期：Curve、Balancer、Uniswap、Aaveなど主要DeFiプロトコルとの統合。
• 2024年第2四半期：Pendle、Beefyなどさらなるプロトコルとの統合。
• 2024年第2～第3四半期：Shellアプリで貸し借り機能をサポート、クロスチェーンDeFi to DeFi取引を全面対応。
• 2024年第4四半期：インテントシステム（Intents system）導入、最大抽出可能価値（MEV）捕捉の最適化を目指す。

主なリスクの注意喚起

皆さん、Shell Protocolは魅力的ですが、ブロックチェーンの世界ではどんなプロジェクトにもリスクが伴います。これらのリスクを理解することで、自分自身をより守ることができます。以下は主なリスクの注意点です：

• 技術・セキュリティリスク：
  • スマートコントラクトの脆弱性：Shell ProtocolはTrail of Bitsのセキュリティ監査を受けていますが、スマートコントラクトの複雑さから潜在的な脆弱性を完全に排除することはできません。脆弱性が発生した場合、資金損失につながる可能性があります。
  • プロトコルの新規性：Shell Protocolは新しい連合曲線モデルなど多くの革新技術を導入しています。新規性ゆえに未知の技術的課題や攻撃ベクトルに直面する可能性があります。
• 経済的リスク：
  • 市場の変動性：暗号資産市場は非常に変動が激しく、Shell Protocolはステーブルコインによる安定した流動性を目指していますが、全体的な市場心理がトークン価格やプロトコル利用量に影響を与える可能性があります。
  • ステーブルコインのペッグ外れリスク：Shell Protocolはペッグ外れ対策を設計していますが、依存するステーブルコインが大きくペッグ外れを起こした場合、プロトコルに影響が及ぶ可能性があります。
  • 手数料構造の変更：現在プロトコル手数料はゼロですが、DAOの投票で変更可能です。手数料の調整はユーザーの利用コストやプロトコルの魅力に影響します。
• コンプライアンス・運営リスク：
  • 規制の不確実性：Shell Protocolの開発チームCowri Labsは米国に拠点を置いていますが、米国の暗号資産規制は未確定です。今後の規制変更がプロジェクト運営に影響を与える可能性があります。
  • ガバナンスリスク：Shell Protocolは「最小限のガバナンス」を強調していますが、DAOは手数料設定やトークン発行など重要な意思決定権を持っています。ガバナンス過程での意見対立や悪意ある提案もリスクとなり得ます。

改めて、上記リスク注意喚起は網羅的ではありません。投資前には必ず総合的なリスク評価を行ってください。

検証チェックリスト

責任あるブロックチェーン初心者として、プロジェクトを深く理解した後は自分で情報を検証することも大切です。以下は確認できる「検証チェックリスト」です：

• ブロックエクスプローラーのコントラクトアドレス：Arbitrum OneのブロックエクスプローラーでShell Protocolのスマートコントラクトアドレスや$SHELLトークンのコントラクトアドレスを確認できます。オンチェーンデータを見れば、取引量、流動性、トークン保有者分布などが分かります。
• GitHubの活動状況：Shell Protocolはオープンソースです。GitHubリポジトリでコード更新頻度、開発者の貢献状況、未解決の課題などを確認できます。これにより開発の活発度や透明性が分かります。
• 監査報告書：公式はTrail of Bitsの監査を受けたと述べています。完全な監査報告書を探して読み、セキュリティ評価や提案内容を確認しましょう。
• コミュニティの活動状況：Shell Protocolの公式コミュニティ（Discord、Twitter、ガバナンスフォーラムCommonwealthなど）をチェックしましょう。コミュニティの議論の質、チームの対応速度、ガバナンス提案への参加度などからエコシステムの健全性が分かります。
• 公式ドキュメントとホワイトペーパー：公式サイトの最新ホワイトペーパーや開発ドキュメントをよく読み、プロジェクトのコアメカニズムや最新動向を理解しましょう。

プロジェクトまとめ

総じて、Shell Protocolは野心的な分散型金融（DeFi）プロジェクトで、独自のモジュラー型アーキテクチャ、革新的なProteus AMMエンジン、高効率なOcean会計層を通じて、Arbitrum Oneネットワーク上により効率的で柔軟かつコンポーザブルなDeFiエコシステムの構築を目指しています。「シェル」型トークン化流動性証明によって、ユーザーにリスク分散と収益獲得の機会を提供し、最終的には「インターネット通貨システム」構築のビジョンを実現しようとしています。

開発チームCowri Labsは外部投資を受けており、Shell DAOとShell財団を設立して分散型ガバナンスとエコシステムの発展を推進しています。ロードマップは技術統合や機能拡張への継続的な取り組みを示しています。

しかし、すべてのブロックチェーンプロジェクト同様、Shell Protocolもスマートコントラクトのセキュリティ、市場変動、規制の不確実性など固有のリスクを抱えています。「最小限のガバナンス」理念はプロトコルの中立性を担保しますが、DAOによる重要パラメータの意思決定にはコミュニティの積極的な参加と監督が必要です。

技術的な知識がない方にとっても、Shell Protocolは複雑なDeFi操作を簡素化する「スーパーアプリ」体験を提供し、暗号資産の交換や流動性提供をより直感的かつ効率的にしようとしています。ただし、ブロックチェーンの世界はチャンスとリスクが隣り合わせです。上記すべての内容は情報共有のみであり、投資助言ではありません。投資判断の前に必ずご自身で十分な調査（DYOR - Do Your Own Research）を行い、関連リスクを十分に理解してください。