Ang susunod na yugto ng onchain finance ay nangangailangan ng regulasyong imprastraktura, hindi lang mga issuer | Opinyon

Ang mabilis na pag-unlad ng onchain finance ay nagdadala sa industriya sa isang sangandaan. Sa pagpasa ng GENIUS Act at patuloy na pag-usad ng CLARITY Act, ang usaping regulasyon ay hindi na tungkol sa kung dapat bang i-regulate ang mga sistemang ito — kundi kung paano. Sa ganitong kapaligiran, ang pangunahing hamon ay hindi kung paano maglunsad ng panibagong stablecoin. Ito ay kung paano magdisenyo ng imprastraktura na maaaring umunlad sa loob ng mga alituntunin.

Ang GENIUS Act

Ginagawang malinaw ng GENIUS Act ang pagkakaibang ito. Itinataguyod nito ang isang licensing regime para sa fiat-redeemable payment stablecoins at ipinagbabawal ang pagbabayad ng interes sa mga may hawak. Ang sistemang ito ay malinaw — at sadyang makitid. Nalalapat ito sa mga digital asset na nilalayong gamitin para sa retail payments, backed 1:1, na may garantisadong redemption. Isa itong balangkas para sa digital cash. Ngunit ang kapital ay hindi lang gumagalaw bilang cash.

Marami sa mga inobasyon sa onchain finance ay nangyayari na ngayon sa labas ng perimeter na ito — hindi bilang paglabag sa batas, kundi sa pamamagitan ng pagbuo kung saan hindi saklaw ng GENIUS. May mga protocol na umuusbong na hindi nag-aalok ng fiat redemption, hindi nagbabayad ng yield bilang default, at hindi nag-aangking maging payment tools. Sa halip, nagdidisenyo sila ng mga sistemang kung saan ang kapital — crypto-native man, tokenized, o fiat-linked — ay maaaring programmatically na gawing usable liquidity, sa ilalim ng mga patakaran. Sa madaling salita, sila ay gumagawa ng imprastraktura.

Ang CLARITY Act

Ang CLARITY ay tumutukoy din sa parehong direksyon. Sa pamamagitan ng pagpanukala ng legal na pagkakaiba sa pagitan ng digital asset intermediaries at decentralized protocols, implicit nitong kinikilala na hindi lahat ng sistema ay dapat i-regulate bilang custodians o brokers. Ang mga protocol na tunay na neutral, non-custodial, at hindi kontrolado ng isang partido ay maaaring ituring na imprastraktura, hindi financial services. Ang landas patungo sa regulatory alignment ay maaaring hindi dumaan sa disenyo ng produkto, kundi sa protocol architecture.

Marami sa mga bagong disenyo ng protocol ay nagpapakita na ng pagbabagong ito. Ang yield ay hiwalay mula sa base liquidity sa pamamagitan ng opt-in mechanisms. Ang redemption ay opsyonal o hindi available. Ang collateral ay enforceable, custody-ready, at kadalasang nakaayos sa pamamagitan ng legal wrappers. Ang access ay segmented — na may institutional channels na gumagana sa ilalim ng permissioned conditions habang pinananatili ang composability sa open finance. Ang mga sistemang ito ay hindi lang ginawa para gumana, kundi para mag-integrate: inaasahan nila kung paano dapat kumilos ang kapital sa ilalim ng regulatory at institutional scrutiny.

Doon patungo ang merkado. May mga bagong capital-layer systems na umuusbong na may ibang pilosopiya ng disenyo. Naka-embed sa kanila ang mint/redeem logic na kahalintulad ng tradisyonal na collateralization. Nagbibigay sila ng rule-based interfaces na sumusuporta sa capital transformation — mula deposit hanggang liquidity, mula collateral hanggang yield — nang hindi lumalabag sa ipinagbabawal o regulated na mga aktibidad. Sila ay imprastraktura, dinisenyo upang awtomatikong sumunod sa regulasyon.

Hindi sila nangangako ng redemption. Hindi sila nag-aalok ng interes. Hindi sila gumagana bilang wallets o payment platforms. Ang ibinibigay nila ay programmable logic para sa capital transformation: isang hanay ng mga daang-bakal kung saan maaaring i-onboard, istraktura, at i-deploy ang mga asset sa DeFi at institutional strategies. Ang mga sistemang ito ay hindi stablecoins. Sila ay imprastraktura.

Ang ebolusyong ito ay sumasalamin sa mas malalim na pagbabago. Habang nagmamature ang onchain economy, ang pinakamahalagang pagkakaiba ay hindi sa pagitan ng regulated at unregulated — kundi sa pagitan ng produkto at protocol. Ang mga issuer ay nagbibigay ng access. Ang imprastraktura ang nagtatakda ng anyo. At sa imprastraktura matutupad ang pangmatagalang utility ng tokenized capital.

Hindi sa panibagong dolyar. Kundi sa mga sistemang ginagawang magamit, compliant, at composable ang mga dolyar — at lahat ng iba pa — sa disenyo pa lang.

Ito ang susunod na yugto ng onchain finance. Hindi ito mapapanalunan sa mas magandang branding o mas mahigpit na pegs. Mapapanalunan ito sa pamamagitan ng architecture.