SOL tapos na ba? Multi-dimensional na datos ang nagbubunyag ng tunay na kalagayan ng Solana

Orihinal na Pamagat: Time to Call the SOL Bottom?

Orihinal na May-akda: blocmates
Isinalin ni: Dingdang, Odaily

Noong ikatlong quarter ng 2025, para sa Solana, ito ay isang “dalawang mukha ng parehong chain.” Sa ibabaw, ang “pag-urong ng Meme” ay nagdulot ng malinaw na paglamig: bumaba ang daily active addresses, at unti-unting kinakain ng mga kakumpitensya ang dominasyon ng mga user. Gayunpaman, sa ilalim ng ibabaw, lalong tumitibay ang mga pangunahing aspeto ng chain na ito. Ang core team ng Solana ay patuloy na naglalabas ng mga high-frequency na update, tuloy-tuloy na itinutulak ang isa sa pinaka-ambisyosong technology roadmap sa crypto industry; kasabay nito, ang TVL nito ay lumago ng mahigit 26% sa ikatlong quarter, at ang stablecoin supply ay halos triple na mula simula ng taon.

Sistematikong tatalakayin ng ulat na ito ang mga pangunahing teknolohikal na upgrade na huhubog sa hinaharap ng Solana (gaya ng Alpenglow, Agave), susuriin nang malalim ang on-chain data performance, kalusugan ng ecosystem applications, at ibuod ang aming mahahalagang pananaw kung paano mapapalakas ng Solana ang posisyon nito bilang “default high-performance public chain.”

Multi-pronged na Teknolohikal na Inobasyon

Habang abala ang karamihan ng mga user ng platform sa paghabol sa pinakabagong meme, ang @solana core team ay patuloy na nagtutulak ng isang napaka-ambisyosong system-level upgrade roadmap. Hindi ito simpleng pag-aayos ng isang metric, kundi isang kumpletong sistema upang mapabuti ang performance ng network, seguridad, antas ng desentralisasyon, at karanasan ng user. Maaaring hatiin ang mga upgrade na ito sa tatlong pangunahing kategorya.

Unang Kategorya: Core Engine (Consensus at Client)

Ito ay pundamental na pagbabago sa “engine” ng Solana, na layuning pataasin ang performance, bilis, at seguridad mula sa pinaka-basic na antas. Narito ang isang mahusay na visual chart, kung interesado ka, maaari mong tingnan ang kasalukuyang staking ecosystem.

Pangalawang Kategorya: Network Highway (Throughput at Efficiency)

Ang pokus ng bahaging ito ay, matapos mapabuti ang base performance, palawakin ang “lanes” ng network, i-optimize ang traffic scheduling, upang kayanin ang mas mataas na load sa hinaharap nang hindi nagkakaroon ng congestion. Kung nais nating institutional users na tunay na mag-on-chain sa hinaharap, ang low latency at stable na experience ay dapat na basic, hindi opsyonal.

Pangatlong Kategorya: Destinasyon (Bagong Kakayahan ng Ecosystem at Application Layer)

Ang mga upgrade na ito ay nakatuon sa developers at end users, layuning magbigay ng mas maraming bagong features, suportahan ang mga bagong uri ng application, at higit pang itaas ang antas ng desentralisasyon ng chain. Sa madaling salita, ito ang module na “nagpapadagdag ng kakayahan ng chain.”

Aktwal na Epekto ng Teknolohikal na Pagpapabuti

Mula sa aktwal na paggamit:

· Alpenglow: Finality speed na mas mababa sa 150ms, na nagpapahintulot sa retail users na gumamit ng high-frequency DeFi, gaming, o micropayment apps on-chain, halos kasing bilis ng Binance (100ms) at Aptos (200ms).

· Firedancer: Potensyal na higit sa 1 milyong TPS, mas mataas kaysa sa Ethereum at mga L2 nito (tulad ng OP na mga 2k TPS), Sui na 300k TPS, at mga centralized exchanges (Coinbase peak mga 500k TPS). Kasabay nito, malaki rin ang nababawas sa systemic risk ng single client failure (Geth ng Ethereum ay 60% pa rin ng nodes).

· Pagpapabuti ng block space, congestion mitigation, at optimization ng transaction size limit: Pinapabuti ang overall experience ng paggamit ng chain, ginagawang posible ang mas granular na microtransactions at mabilis na transactions, habang binabawasan ang failures dahil sa congestion.

· Desentralisasyon at pagbaba ng node cost: Pinapadali para sa mas maraming user na may mababang technical barrier na magpatakbo ng node, kaya tumataas ang seguridad at antas ng desentralisasyon ng buong network.

· ZK at privacy support: Nagbibigay ng compliant, private, at secure na foundation para sa pagpasok ng RWA at institutional users.

· BAM (fair trading, MEV resistance): Tinitiyak ang fairness ng transactions at pinoprotektahan ang users mula sa MEV losses, ginagawang mas malapit sa predictable low-cost environment ng CLOB ang on-chain experience.

· ACE (multi-collateral liquidity): Lalo pang pinapalalim ang DeFi capital markets, ginagawang competitive sa mga platform tulad ng Aave, at kayang magdala ng mas komplikadong financial instruments.

PUMP: Pagpapatunay ng On-chain Stress Test

Noong Hulyo 2025, naging tunay na “stress test” ng performance ng Solana ang Pump.fun. Sa loob lamang ng 12 minuto, nakalikom ang @pumpfun ng $500 milyon on-chain at $100 milyon sa centralized exchange, na may valuation na umabot sa $4 bilyon. Sa panahong iyon, 3,878 investors ang transparent na nakasali sa subscription sa Raydium, Jupiter at iba pang DEX sa Solana, habang ang ilang CEX (tulad ng Bybit) ay nagkaroon ng maraming API failures, na nagdulot ng pagkaantala at refund para sa mga 2,500 users na hindi nakapaglagay ng order sa oras.

Ibig bang sabihin nito ay nasasaksihan na natin ang isang posibleng hinaharap—na ang performance ng decentralized blockchain ay nagsisimula nang lumampas sa centralized exchanges?

Nasaan na ang Solana Ngayon? Katotohanang Ipinapakita ng Data

Mula sa data, habang ang mga trader ay lumilipat mula sa Meme speculation patungo sa perpetual contracts, malinaw ang epekto sa on-chain revenue metrics ng Solana: Ang on-chain fees bilang porsyento ng SOL market cap ay bumaba ng mahigit 60% mula sa July high.

Kasabay nito, kahit patuloy ang diskusyon tungkol sa stablecoins sa Capitol Hill at Wall Street, ang mga pangunahing players ay Ethereum at Tron pa rin, habang ang Solana, Base, BSC, Arbitrum at iba pa ay nasa “second tier.”

Kung susuriin pa ang stablecoin TVL share, Ethereum at Tron ay halos nanatiling dominant sa mga nakaraang quarters, habang ang ilang bagong application chains—gaya ng @Plasma—ay unti-unting pumapasok sa eksenang ito.

Gayunpaman, patuloy na nagbibigay ang Solana ng mabilis, mababa ang gastos, at sapat ang liquidity na USDC environment, na marahil ang dahilan kung bakit pinili ng Western Union na itayo ang stablecoin business nito sa Solana.

Ang “eksperimental” ay isa sa mga pangunahing tema ng ulat na ito, at makikita rin ang diwang ito sa stablecoin ecosystem: Ang mga bagong proyekto ay unti-unting sumisira sa dominasyon ng USDC, nagdadala ng mas matinding kompetisyon sa stablecoin landscape ng Solana.

Sino ang mga Ecosystem Participants na Nagpapalago ng Chain?

Sa TVL growth rate, staking products ang absolute highlight ng Solana applications sa ikatlong quarter, kung saan ang staking SOL na inaalok ng Binance at Bybit, pati na rin ang mga produkto ng @Sanctumso, ay parehong lumago ng mahigit 50% sa quarter na ito.

Sa kabilang banda, DEX, DeFi, at infrastructure products ay tumaas din ang TVL, ngunit hindi nalampasan ang 28% na pagtaas ng SOL mismo—ibig sabihin, kung SOL ang base, net outflow ang mga kategoryang ito sa nakaraang quarter.

Ang kahinaan ng staking products ay mahina ang profitability: Sa average, kailangan ng isang staking protocol ng 21.7x TVL para maabot ang average revenue level ng DEX sa sample na ito. Muli nitong pinapatunayan—sa crypto world, mas malaki ang kontribusyon ng mga speculator sa kita kaysa sa mga savers.

Sa DEX track, nananatiling nangunguna ang @Orca_so sa TVL efficiency (o “transaction speed”). Sa given liquidity scale, pinakamataas ang transaction frequency per dollar sa Orca.

Kahit kilala ang Solana bilang “mabilis at mura,” hindi ibig sabihin na walang exceptions. Halimbawa, ang ilang high-frequency deep users sa @tradewithPhoton o @AxiomExchange ay may araw-araw na transaction fees na mas mataas kaysa inaasahan.

Gayunpaman, para sa karamihan ng users, ilang sentimo lang kada araw ang kailangan para magamit ang pinakakaraniwang apps sa Solana.

Paghahambing ng Solana sa mga Pangunahing Kakumpitensya

Ang kabuuang TVL ng chain ay bahagyang mas mababa sa all-time high na halos $180 billions noong 2021, ngunit kung ikukumpara ang mga pangunahing public chains, makikita na napakaliit ng quarter-on-quarter na pagbabago ng TVL.

Ipinapakita ng market share chart sa ibaba kung paano sabay-sabay gumagalaw ang TVL ng mga kakumpitensyang ito bawat linggo. Gaya ng sabi ni Newton, “Ang idle capital ay kadalasang nananatiling idle,” at kapag na-park na ang kapital, mahirap itong ilipat ng maramihan.

Sa user scale, nakuha ng Binance Smart Chain ang pinakamaraming atensyon sa ikatlong quarter dahil sa perpetual DEX na Aster na konektado kay CZ. Maraming users ang pumili na umalis noong early summer, o lumipat mula Base at Solana patungong BSC.

Kahit nakaranas ng malinaw na user growth ang Solana noong ikalawang quarter, bumaba rin ang share nito sa ikatlong quarter, halos kasabay ng pagbaba ng interes ng market sa Meme trading.

Gayunpaman, dahil sa biglang pagtaas ng atensyon sa stablecoins, halos triple ang stablecoin supply ng Solana mula simula ng taon hanggang katapusan ng ikatlong quarter. Napatunayan na ang “mabilis at mura” ay malaking selling point para sa stablecoin users, lalo na’t mature na ang DeFi ecosystem ng Solana.

Kahit ipinapakita ng mga metrics na ito ang kasalukuyang landscape, hindi nito ipinapakita ang direksyon ng hinaharap. Ang Solana ay palaging “chain ng eksperimento.” Para maintindihan ang mga susunod na use case at narrative, kailangan nating obserbahan kung saan dumadaloy ang kapital sa mga bagong eksperimento.

Saan Dumadaloy ang VC Funds: Aling mga Proyekto ang Nakakakuha ng Pondo?

Narito ang ilang Solana projects na nakatanggap ng investment mula sa kilalang institusyon sa ikatlong quarter:

· @raikucom: Noong Setyembre 2025, nakatanggap ng $13.5 milyon seed round funding, isang DeFi infrastructure sa Solana na nakatuon sa real-time liquidity scheduling at cross-chain bridging, pangunahing nagsisilbi sa high-frequency trading apps, sumusuporta sa sub-second settlement at umiwas sa MEV risk. Pinangunahan ng @PanteraCapital ang round, at gagamitin ang pondo para sa mainnet upgrade at karagdagang integration sa DEX (tulad ng @JupiterExchange).

· @bulktrade: Noong Agosto 2025, nakatanggap ng $5 milyon seed round, isang perpetual DEX para sa institutional users, na nag-aalok ng zero gas batch execution, hanggang $10 milyon kada transaction. Pinangunahan ng @robotventures at @6thManVentures, at sumali rin si Solana co-founder @aeyakovenko bilang angel. Ang alphanet testnet nito ay inilunsad sa ikatlong quarter.

· @meleemarkets: Noong Hulyo 2025, nakatanggap ng $3.5 milyon pre-seed funding, isang gamified prediction market protocol na pinagsasama ang DeFi at social prediction, kung saan maaaring kumita ng yield-bearing tokens ang users sa pamamagitan ng tamang prediksyon. Pinangunahan ng @variantfund at @dba_crypto, gagamitin ang pondo para sa oracle integration at mobile launch. Nakuha ng proyekto ang ikalawang pwesto sa Solana Breakout Hackathon.

· @hylo_so: Noong Setyembre 2025, nakatanggap ng $1.5 milyon seed round, isang decentralized stablecoin protocol sa Solana na sumusuporta sa over-collateralized at auto-rebalancing na yield-bearing stablecoins (tulad ng sUSD), pinangunahan ng @robotventures at sinamahan ng @SolanaVentures. Gagamitin ang pondo para sa mainnet launch at integration sa lending platforms tulad ng @Kamino.

Saan ang mga Oportunidad at Panganib?

Sa ikatlong quarter, ipinakita ng Solana ang “breakthrough at baggage” na estado. Sa isang banda, ang mga innovative applications ay papalapit na sa product-market fit, at namamayagpag ang mga Digital Asset Treasury (DAT) companies; sa kabilang banda, kailangang harapin ng buong ecosystem ang ilang mahihirap na isyu.

Mga Proyektong Namukod-tangi sa Q3

Sa maraming dApps na lumitaw ngayong quarter, ang mga sumusunod na live projects ay partikular na kapansin-pansin:

· @Titan_Exchange ay isang bagong DEX aggregator na inilunsad ngayong ikatlong quarter, gumagamit ng improved algorithm para kumuha ng liquidity mula sa iba’t ibang pools na may machine-level precision, kaya nakakakuha ng best quote at 80% ng oras ay mas maganda kaysa sa kasalukuyang competitors.

· @DefiTuna ay isang bagong DeFi AMM na inilunsad ngayong quarter, na naglalagay ng tunay na on-chain limit order mechanism sa AMM design, iniiwasan ang off-chain matching risks, at pinapayagan ang LP na gumamit ng hanggang 5x leverage sa liquidity positions (leveraged yield).

· @xStocksFi ay nagto-tokenize ng stocks na hawak ng licensed brokers, kaya madaling makuha ng crypto users ang economic rights ng underlying stocks; inilunsad ito sa simula ng quarter at umabot ng mahigit $800 milyon ang trading volume, na may market share na mga 60%.

· Pump.fun (streaming + mobile) ay nagsimula ng token buyback sa ikatlong quarter matapos ang matinding selling pressure, at muling inilunsad ang live streaming feature, na umabot sa $100 milyon ang cumulative buyback sa pagtatapos ng quarter.

· @MetaDAOProject ay naging headline dahil sa malalaking oversubscribed projects kabilang ang Umbra. Ang mga project na inilulunsad sa MetaDAO ay may tokens na may kasamang legal, economic, at governance rights, na tinatawag na “ownership coins.” Bukod dito, hindi voting ang paraan ng governance proposal, kundi sa “futarchic markets” kung saan ang presyo ng trading ang nagdedesisyon, kaya tunay na pera ang ginagamit ng participants para ipahayag ang opinyon.

Kalagayan ng DAT

Noong ikatlong quarter, ang DAT ng Solana ecosystem ay nakalikom ng humigit-kumulang $4.25 billions sa pamamagitan ng private placement, PIPE, at equity issuance, kung saan ang pinakamalaki ay Forward Industries (FORD); mga $3.5 billions dito ay ginamit para bumili ng 14.5 milyong SOL, na 2.3% ng circulating supply ng SOL.

Gayunpaman, hindi pa rin nakaligtas ang Solana DAT sa mNAV contraction pressure na nararanasan ng buong crypto DAT ecosystem ngayong ikatlong quarter.

Pagsagot sa Karaniwang Kritika

Tulad ng halos lahat ng crypto projects, ang Solana ay patuloy na nag-e-evolve at malayo pa sa pagiging perpekto. Sa aming pananaw, ang mga sumusunod na kritisismo ay bahagi ng proseso ng paglago, ngunit nararapat pa ring bigyang pansin.

Pinakamalaking Panganib: Brand Narrative

Matagal nang tag ng Solana ang “pinakamagandang lugar para sa eksperimento.” Trading bots, ICM, consumer apps, AI agents—saan unang lumitaw ang mga inobasyong ito? Sa Solana.

Ngunit sa cycle na ito, lalong naging scarce ang atensyon, at tila iilang track at apps lang ang nakakahanap ng product-market fit. Ang stagnation na ito ay nagbibigay ng pagkakataon sa mga kakumpitensya na agawin ang narrative:

· Ang perpetual contracts ay lumipat mula sa general-purpose chains patungo sa mga application-specific chains tulad ng Hyperliquid;

· Ang Base ay malalim na tumaya sa consumer app narrative gamit ang Base app at Zora, na dating forte ng Solana;

· Ang Tempo, Plasma, Stable, Arc at iba pang stablecoin chains ay patuloy na nagbabanta sa stablecoin dominance ng Ethereum at Tron.

Patungo ito sa core risk: Oo, ang Pump ay isang revenue machine, at matagumpay nitong nilabanan ang kompetisyon mula sa “labas” (Base/BSC) at “loob” (BonkFun), ngunit ang side effect ng tagumpay na ito ay maaaring permanenteng ikulong ang brand ng Solana bilang “casino chain.”

Para mabago ang trend na ito, kailangang magtulak ng bagong narrative ang Solana. Maaaring Pump pa rin ang sagot, pero sa pamamagitan ng live streaming platform nito; maaari ring ang bagong governance structure na inaalok ng MetaDAO; o kaya ang experimental na proposal ni Toly na may personal na estilo at nakatuon sa Hyperliquid. Kailangan ng ecosystem ng bagong kwento na magpapalabnaw sa stigma ng “second-based retail holders.”

Ang Aming Pagsusuri sa Hinaharap ng Solana

Kahit medyo malamlam ang market matapos ang Meme season, bumababa na ang kahalagahan ng short-term price swings. Matatag na ang posisyon ng Solana at tiyak na magtatagal ito.

Ang mga bagong high-performance public chains (tulad ng Sui, Aptos, Sei) ay hindi nakapagbigay ng tunay na banta sa Solana gaya ng ginawa ng Solana sa Ethereum noong nakaraang cycle. Kahit mas advanced ang ilan sa mga kakumpitensya sa theory, “sapat na ang bilis at mura” ng Solana, maganda ang user experience, at may malawak na ecosystem.

Ang technical capability at smooth experience ang pundasyon ng adoption. Hindi lang nananatili sa pwesto ang Solana, kundi mabilis na nag-iiterate (tingnan ang upgrade section ng ulat na ito) para mapanatili ang posisyon at mapalawak ang kakayahan. Dahil dito, patuloy na pinipili ng developers ang Solana bilang high-performance na first choice, at naniniwala kaming hindi ito magbabago.

Ang Solana ay sumasalamin sa “dare to try, open competition, at extreme marketization” na diwa ng crypto, at ito ang pinakamahusay na arena para subukan ang product-market fit. Kahit saan man tumungo ang cycle na ito, may kakayahan ang Solana na mabuhay at patuloy na umunlad. Kahit may bahagi ng volume na lilipat sa application-specific chains, naniniwala pa rin kami na mananatiling nangunguna ang Solana sa general-purpose chain field.