Ang sentimyento sa Bitcoin ay bumagsak na sa pinakamababa – kasing sama ng panahon ng COVID at pagbagsak ng FTX

Ang Crypto Fear & Greed Index ay kakalabas lang ng 10 mula sa 100, na hindi karaniwang nakikita sa isang masamang linggo o magaspang na buwan, kundi sa mga sandali ng matinding stress, tulad ng March 2020 COVID crash, ang post-FTX washout noong huling bahagi ng 2022, o ang pagbagsak noong Pebrero ngayong taon.

Sa mga antas na ito, ang tanong ay hindi na “gaano katakot ang mga tao?” kundi “may ipinapahiwatig ba talaga ang matinding takot?”

Ang index, na orihinal na nilikha ng Alternative.me batay sa stock market index ng CNN, ay pinagsasama ang anim na market inputs sa isang solong araw-araw na numero. Ang volatility ay nagbibigay ng 25% ng score, na inihahambing ang kasalukuyang drawdowns laban sa 30- hanggang 90-araw na baseline.

Crypto Fear & Greed Index (Source: Alternative.me)

Ngayon ay may ilang bersyon ng index na ibinibigay ng iba pang data companies, kabilang ang CoinMarketCap, CoinStats, at CoinGlass. Lahat ng ito ay nagpapakita pa rin ng ‘Extreme Fear’ bilang kasalukuyang estado sa oras ng paglalathala.

Crypto Fear & Greed Indexes (Source: CoinGlass, CoinMarketCap, CoinStats)

Ang market momentum at volume ay nagdadagdag ng isa pang 25%, na kinukuha kung ang mga mamimili ay agresibo o pagod na. Ang aktibidad sa social media, Google Trends, Bitcoin dominance, at mga investor survey ay nagbibigay ng komprehensibong larawan.

Ang score na 10 ay halos nasa pinakailalim ng scale, sa “Extreme Fear” band na mula 0 hanggang 24.

Inilalarawan ito ng Alternative.me bilang isang contrarian tool: ang matinding takot ay maaaring mangahulugan na ang mga investor ay sobra ang reaksyon at maaaring magmarka ng oportunidad, habang ang matinding kasakiman ay kadalasang nauuna sa mga correction. Hindi nila sinasabing ito ay may matibay na predictive power.

Inilalarawan ito ng mga designer bilang isang sentiment barometer, hindi trading advice. Mahalaga ang caveat na ito dahil ipinapakita ng kasaysayan na ang mga pagbasa na ito ay nagkukumpol sa mga pangunahing stress points at medium-term value zones, ngunit hindi nito natutukoy ang mga bottom nang eksakto.

Mga historikal na analogues

Noong Marso 2020, bumagsak ang Bitcoin ng halos 50% sa loob ng dalawang araw sa gitna ng COVID panic, na pansamantalang umabot sa $4,000 noong Marso 13. Kinabukasan, ang Fear Index ay nagpakita ng 8, ang pinakamababang pagbasa sa mahigit apat na taon.

Itinampok ng research desk ng Kraken ang numerong iyon bilang capitulation-level fear. Mula sa mga low na iyon, umakyat ang BTC sa $60,000 pagsapit ng unang bahagi ng 2021. Ang sub-10 print ay nangyari sa loob ng ilang araw ng isang malaking cycle bottom, ngunit ang bottom na iyon ay nanatili lamang dahil ang Federal Reserve ay nagbaba ng rates sa zero at naglunsad ng unlimited quantitative easing.

Ang sentiment signal ay tumugma sa liquidity intervention, ngunit hindi ito ang sanhi ng recovery.
Noong Nobyembre 2022, nagkaroon ng isa pang matinding pagbasa. Ang pagbagsak ng FTX ay nagdala sa Bitcoin sa ilalim ng $17,000, na may mga low malapit sa $15,500. Ang Fear Index ay bumagsak sa low teens, na may ilang data providers na nag-uulat ng mga pagbasa sa paligid ng 12.

Itinampok ng post-mortem ng AlphaPoint na ang index ay nanatili sa “extreme fear” sa loob ng ilang linggo habang ang BTC ay gumagalaw nang sideways malapit sa cycle lows.

Ang sentiment bottom at ang price bottom ay hindi nangyari sa parehong araw o kahit sa parehong linggo. Mula roon, nalampasan ng BTC ang $73,000 pagsapit ng Marso 2024 at nabasag ang $100,000 noong Disyembre 2024.

Ngayong taon ay nagkaroon lamang ng isang extreme fear spike. Noong huling bahagi ng Pebrero, umabot sa 10 ang index habang bumagsak ang Bitcoin sa ilalim ng $86,000, na nagmarka ng pinakamababang sentiment reading mula noong bear market ng 2022.

Gayunpaman, noong kalagitnaan ng Oktubre, isang hindi inaasahang US tariff ang nag-trigger ng pinakamalaking crypto liquidation event sa kasaysayan, na may higit sa $19 billion sa leveraged positions na na-liquidate sa loob ng 24 oras, halos 19 na beses na mas malaki kaysa sa liquidation volumes ng 2020 at 2022 crashes ngunit hindi nagdulot ng ‘Extreme Fear’ reading. Ito ay nanatili lamang sa paligid ng 25 mula sa 100. 

Ngayon, habang bumagsak muli ang Bitcoin sa $93,000 price level, umabot muli sa 10 ang index habang bumagsak ang Bitcoin sa ilalim ng $93,000, binura ang year-to-date gains at nag-trigger ng higit sa $1.1 billion sa forced liquidations.

Volatility clusters at forced selling

Hindi tumutugon ang Fear Index sa isang masamang araw lang. Karaniwan itong bumababa sa panahon ng volatility clusters, na mga yugto kung saan ang malalaking galaw ay nagsasama-sama kaysa dumating nang paisa-isa.

Pinatutunayan ng mga akademikong pag-aaral sa Bitcoin ang klasikong volatility clustering phenomenon: ang nakaraang volatility ay nagpapahiwatig ng hinaharap na volatility, at ang matitinding sentiment readings ay malakas na kaugnay ng mga spike sa trading activity at realized volatility sa mga pangunahing cryptocurrencies.

Ang mga kamakailang sell-off ay akma sa pattern na iyon. Ang tariff shock noong Oktubre ay nagdulot ng $19 billion sa liquidations sa loob ng 24 oras. Ang pagbagsak noong Nobyembre sa ilalim ng $93,000 ay nagdala ng $1.1 billion sa forced unwinds, na ang RSI ay pumasok sa oversold territory sa unang pagkakataon mula FTX.

Kapag ang Fear Index ay nagpakita ng 10, kinukuha nito ang sikolohikal na ekspresyon ng mga volatility clusters na ito: forced unwinds, manipis na order books, at macro shocks na nagdadala sa parehong sentiment reading.

Mahalaga ang pagkakaibang ito para maunawaan kung ano ang susunod na mangyayari. Ang mga liquidity-driven bottoms ay nabubuo kapag ang mga daloy at balance sheets ay napipilitang magbenta: nauubos ang mga nagbebenta dahil sa liquidations, nakikialam ang mga central bank, nagiging positibo ang ETF flows, o bumabalik sa normal ang funding rates.

Ang sentiment bottoms ay nagmamarka kung saan umaabot sa sukdulan ang sikolohiya, kung saan umaabot sa maximum ang nasusukat na takot.

Noong Marso 2020, nagmarka ng makabuluhang low sa liquidity. Nagsimula ang crash bilang isang malawakang “everything must go” liquidation sa lahat ng risk assets. Bumagsak ang Fear Index sa 8, ngunit ang matibay na bottom ay naitatag lamang matapos bahain ng Fed ang mga merkado ng liquidity sa pamamagitan ng rate cuts at bond purchases.
Tumugma ang sentiment sa bottom ngunit hindi ito ang sanhi.

Ang FTX episode noong 2022 ay pinagsama ang parehong dynamics. Ang pagbagsak ay nag-trigger ng klasikong liquidity shock habang isa sa pinakamalalaking exchange sa crypto industry ay nabigo. Bumagsak ang BTC sa mid-$15,000s, at ang Fear Index ay bumaba sa paligid ng 12.

Gayunpaman, walang central bank backstop na dumating. Sa halip, ang liquidity bottom ay nagmula sa panahon: ang insolvent leverage ay na-flush out sa loob ng mga buwan, muling itinayo ng mga surviving venues, at isang bagong structural demand source ang lumitaw sa pamamagitan ng pag-apruba ng spot Bitcoin ETFs sa unang bahagi ng 2024.

Ang sentiment index ay nanatili nang matagal sa takot habang tahimik ang merkado.

Noong 2025, ang larawan ay malakas na pinapatakbo ng flow. Ang market depth ng BTC ay bumaba mula sa humigit-kumulang $766 million noong unang bahagi ng Oktubre sa paligid ng $535 million, na ginagawang mas sensitibo ang presyo sa malalaking order.

Ang US spot Bitcoin ETFs ay nakaranas ng $866 million sa net outflows noong Nob. 13, na nagmarka ng pangalawang pinakamalaking daily redemption mula nang ilunsad ito noong Enero 2024. Sa nakalipas na tatlong linggo, ang cumulative outflows ay umabot na sa higit sa $2.3 billion.

Ang fear reading sa 10 ay nagpapahiwatig na natatakot ang mga trader. Ang liquidation at ETF data ay nagpapahiwatig kung ang forced selling ay natapos na. Sa kasaysayan, ang matibay na cycle lows ay nangangailangan ng parehong sentiment capitulation at liquidity stabilization.

Malapitang mga Catalysts

Dalawang puwersa ang nangingibabaw sa malapitang pananaw: polisiya ng Federal Reserve at ETF flows.

Ang Fed ay nagbaba ng rates ng 25 basis points sa pagpupulong nito noong Oktubre, ipinagpatuloy ang easing cycle na nagsimula noong Setyembre. Malawakang inaasahan ng mga ekonomista ang isa pang quarter-point reduction sa Disyembre 9-10 FOMC meeting, na may karagdagang mga pagbawas na malamang sa 2026 kung magpapatuloy ang kooperasyon ng inflation.

Karaniwan, ang mas mababang policy rates ay sumusuporta sa mga duration-sensitive assets, tulad ng Bitcoin, ngunit ang kasalukuyang fear reading ay nagpapahiwatig na nag-aalala ang mga merkado na mas mabilis na lumalala ang growth kaysa sa kayang tulungan ng mga cuts.

Ang ETF flows ay nagbibigay ng mas malinaw na real-time signal. Napansin ng research arm ng Binance na ang ETF inflows at malalaking corporate buys mula sa mga entity tulad ng Strategy ang pangunahing demand engines para sa BTC noong 2025, at pareho itong humina kamakailan.

Ang lingguhang redemptions ay umabot sa paligid ng $1.1 billion sa pagitan ng Nobyembre 10 at 14, na pinangunahan ng mas malawak na tech-led risk-asset selloff, bumabagsak na on-exchange liquidity, at kaba sa malalaking corporate holders.

Naglalatag ito ng simpleng tensyon. Kung ang ETF outflows ay mag-stabilize o bumalik sa net buying sa paligid ng Disyembre FOMC meeting, ipinapahiwatig ng kasaysayan na ang matinding takot ay maaaring magmarka ng medium-term opportunity window.

Kung magpapatuloy ang outflows at pagguho ng liquidity kahit na matapos ang karagdagang rate cuts, kung gayon ang kasalukuyang fear reading ay nasa kalagitnaan pa lang ng mas mahabang deleveraging phase at hindi pa ito ang katapusan.

May ipinapahiwatig ba ang matinding takot?

Ipinapakita ng empirical na sagot ang marami tungkol sa stress, ngunit hindi gaano sa eksaktong timing.

Halo-halo ang mga akademikong pag-aaral. Ang isang 2024 Finance Research Letters paper ay nakakita ng U-shaped na relasyon sa pagitan ng Fear Index at price synchronicity: parehong matinding takot at matinding kasakiman ay nagdudulot ng highly correlated, herd-driven moves.

Nakita ng ibang pag-aaral na ang pagsasama ng index ay nagpapabuti sa volatility forecasts, habang hindi bababa sa isang 2023 paper ang nag-ulat ng maliit na consistent predictive power para sa mga susunod na returns.

Ang matibay: ang matinding fear readings ay nagkukumpol malapit sa pinakamasama ng volatility at forced selling at, noong 2020 at 2022, ay tumugma sa malalawak na zone kung saan ang mga long-term investors na bumili at nag-hold ay mahusay na ginantimpalaan.

Gayunpaman, ang landas mula sa mga zone na iyon patungo sa bagong uptrend ay maaaring tumagal ng mga buwan ng chop, maling break, at higit pang sakit.

Sa 10 mula sa 100, ang Fear Index ay sumisigaw ng capitulation. Sinasabi ng kasaysayan na iyan ang panahon kung kailan nagsisimulang magbigay-pansin ang mga long-horizon buyers, hindi kung kailan biglang nagkakaroon ng clairvoyance ang mga short-term traders.

Ang post na Bitcoin sentiment has hit rock bottom – as bad as COVID and FTX crashes ay unang lumabas sa CryptoSlate.