Arthur Hayes: Ang matinding pagtaya sa ZEC ay dahil sa payo ng isang eksperto; Ang pinakamahusay na mga mamumuhunan ay kailangang magtagisan ng isip sa kanilang sarili

Ang artikulong ito ay mula sa: CounterParty TV
Pagsasalin | Odaily Ethan

Panimula ng editor: Kung gusto mong malaman kung paano mag-isip ang isang tunay na "nabubuhay sa merkado" tungkol sa kasalukuyang crypto world, si Arthur Hayes ay karapat-dapat pakinggan.

Sa mga araw na patuloy na pabagu-bago ang crypto market, bumagsak ang BTC mula sa mahigit 100,000 pababa at pagkatapos ng tatlong araw ay bumagsak muli sa ibaba ng 90,000 US dollars, samantalang ang ZEC ay, dahil sa "sunod-sunod na shill" ni Hayes, ay nagmarka ng bagong all-time high. Noong Nobyembre 17, ayon sa CoinGecko, lumampas ang market cap ng ZEC sa 11.7 billions US dollars, umakyat sa ika-15 na puwesto sa crypto market cap. Sa oras ng pagsulat, ang ZEC ay nasa 609 US dollars.

Noong gabi ng Nobyembre 14, si Hayes ay naging panauhin ng crypto community anchor na si Threadguy sa CounterParty TV, at sa bisperas ng cycle transition ay muling nagbigay ng kanyang matalim na pananaw:

• Para mahuli ang susunod na breakout, ang tanging paraan ay sumabak sa frontline, maging malapit sa merkado;
• Ang kasalukuyang macro environment ay napakapabor sa crypto;
• Para sa mga may pasensya, may sapat na kapital, at kayang kontrolin ang mataas na leverage, ngayon ay napakagandang pagkakataon para mag-allocate ng assets sa responsableng paraan;
• Hindi dapat pagbanggain ang gold at bitcoin, hawak ko pareho;
• Sa huli, gusto ko ng drama, gusto kong makita ang mga taong nagmumura at mga taong nagdiriwang, dahil ibig sabihin nito tama ang aking taya.

Para kay Hayes, ang emosyon mismo ay isang indicator, at ang mga trend na tinuturing na "vulgar", kinukuwestiyon, o hindi kinikilala ng mainstream, ay kadalasang simula ng bagong cycle. Mula sa paglikha ng BitMEX perpetual contract, hanggang sa all-in sa ZEC, HYPE at privacy narrative ngayon, nananatiling matalim ang kanyang worldview: para maintindihan ang market, kailangang sumabak sa frontline at harapin ang tunay na pagnanasa ng tao; ang mga trend na pinagtatawanan, minsan ay mas may tsansang maging malaking Alpha kaysa sa tinatawag na "orthodox narrative".

Narito ang orihinal na nilalaman ng panayam, isinalin ng Odaily para sa mas madaling pagbabasa, may kaunting pinaikli.

Simula

• Host: Palaging optimistiko ang tono ng iyong mga tweet, at sa tingin ko sa mga institutional at VC sa crypto, ikaw ang pinaka-active sa liquidity market at pinaka-malapit sa tunay na vibe ng Crypto Twitter. Ano ang tingin mo?

Arthur Hayes: Personal kong gustong-gusto ang "grassroots" na atmosphere ng crypto industry. Labindalawang taon na akong nandito, nagsimula ako noong 2013, at bago iyon, nagtrabaho ako ng limang taon sa Citi at Deutsche Bank. Sa kabuuan, ang oras ko sa crypto ay higit doble ng buong career ko. Ito ang buhay ko, mahal ko talaga ang industriyang ito.

Ang grassroots vibe ay nangangahulugang kailangan mong maging malapit sa market. Para mahuli ang susunod na breakout, kailangan mong sumabak sa frontline, maging malapit sa merkado. Kahit hindi ako araw-araw nag-aaral ng NFT o Meme coins, kung hindi ka sensitibo sa galaw ng industriya, baka mapilitan ka na lang sumunod sa mga "orthodox crypto" na sinasabi ng tradisyonal na institusyon, tulad ng bitcoin, ethereum, solana, at kadalasan huli ka na ng dalawang taon.

• Host: Sa tingin mo ba may disconnect sa pagitan ng VC market at on-chain liquidity market sa crypto?

Arthur Hayes: Hindi, hindi ito tunay na disconnect, kundi resulta ng incentive mechanism. Ang mga VC fund na ito ay sumusunod sa partikular na incentive model, at ito ang humuhubog sa kanilang investment logic at behavior. Kung kailangan nilang mag-raise ng pera mula sa limited partners at kumita ayon sa structure na iyon, natural na doon papunta ang kilos nila.

Ito rin ang dahilan kung bakit karamihan sa crypto VC ay hindi kayang talunin ang bitcoin at ethereum sa returns. Sa totoo lang, sa buong traditional VC industry, maliban sa ilang top funds tulad ng a16z at Sequoia, halos lahat ng fund ay hirap mag-profit, at ang returns ay hindi man lang matalo ang S&P 500 o Nasdaq. Nagbabayad ng mataas na management fee ang investors, pero mas maganda pa ang kita kung bibili na lang ng low-cost ETF, na kayang talunin ang 99% ng VC funds.

Nakausap ko ang isang family office investor, tinanong ko kung bakit patuloy siyang nag-iinvest sa mga fund na mediocre ang performance. Sa huli, inamin niyang kadalasan ay dahil sa "pakiramdam". Gusto nila ang feeling na hinahabol sila ng mga banker na naka-suit, na pinupuri sila—ang emotional satisfaction na ito ay kadalasang mas mahalaga pa kaysa sa returns. Tao lang, lahat gusto ng recognition.

Kaya imbes na sabihing disconnected ang dalawang market, mas tama sigurong sinasabi nilang natutugunan nito ang psychological needs ng core audience, kahit hindi laging maganda ang financial returns.

• Host: Marami sa audience namin ay mga baguhan, pumasok noong 2024 Solana at Meme coin craze. Pero bago tayo magpatuloy, pwede mo bang ipakilala ang sarili mo?

Arthur Hayes: Pumasok ako sa crypto noong 2013. Bago iyon, ETF market maker ako sa Citi at Deutsche Bank sa Hong Kong. Umalis ako sa trad finance, at noong spring 2013 nabasa ko ang bitcoin whitepaper, mga $200 pa lang ang presyo noon. Interesado talaga ako sa gold at monetary policy, kaya nabigla ako sa whitepaper—bilang isang nag-aral ng financial history, naramdaman kong parang printing press ang impact nito.

Looking back, masuwerte akong may ipon noon, hindi ko kailangang maghanap agad ng trabaho, kaya nakitulog ako sa sofa ng kaibigan at sinubukan kong magtayo ng bitcoin-based financial business—dito nagsimula ang BitMEX. Gusto kong gumawa ng derivatives exchange na gusto ko ring gamitin bilang trader. Noong 2014, nakilala ko sina Ben Delo at Sam Reed, at magkasama naming itinatag ang BitMEX. Noong 2016, inilunsad namin ang perpetual contract, at noong 2018, isa na kami sa pinakamalaking crypto exchange sa mundo. Pagkatapos ay hinarap namin ang legal challenge mula sa US government, muntik nang makulong, pero masuwerte at napatawad kami.

Ngayon, pinamamahalaan ko ang sarili kong pondo bilang trader, at pinapatakbo ang Maelstrom, na sumasali sa early token investment at advisory.

Macro Layout

• Host: Sa mga huling pahayag mo, napaka-optimistic mo sa current cycle at future trend. Curious ako, paano ka nagpo-position ngayon? Anong naramdaman mo nang makita mong $98,000 ang bitcoin kaninang umaga?

Arthur Hayes: Sa Maelstrom fund, halos 98% ng pondo ay na-invest na, kaunti na lang ang cash. At mababa ang cost basis ng marami naming positions, kaya di ako apektado ng short-term volatility. Hindi ko masyadong iniintindi. Hindi kami gumagamit ng leverage, kaya mas kalmado at objective akong tumingin sa market. Naiintindihan ko ang mga taong may leveraged long positions ngayon, mahirap talaga iyon. Kailangan tama ang direction, timing, at tuloy-tuloy kang nagbabayad ng funding rate. Maraming tao ang nagkakamali dahil dito.

Halimbawa, bullish ka pero hindi tumaas ng 1-2% sa loob ng 24 oras, magpapanic ka na. Kapag bumagsak ang bitcoin ng ilang percent, lalo na kung bumaba sa $100,000 psychological level, at may leverage ka, araw-araw kang nalulugi, madaling mawalan ng pasensya at mag-cut loss. Sa tingin ko ito ang pinakamalaking problema ng karamihan ngayon.

Pero ako, naniniwala akong napakapabor ng kasalukuyang macro environment para sa crypto. Patuloy pa rin akong bumibili, lalo na ng ZEC. (Ang dahilan ng pagbili ng ZEC ay tatalakayin sa susunod)

Siyempre, hindi lahat ng altcoins ay tumataas. Pero kung sa nakaraang 18 buwan ay HYPE at ZEC ang hawak mo, maganda ang returns mo bilang trader. Oo, alam kong 99% ng ibang tokens ay bumabagsak, pero ganyan talaga ang trading ngayon, laging may rotation sa market.

At gusto ko talaga ang market ngayon. Para sa mga may pasensya, may kapital, at kayang kontrolin ang leverage, ngayon ay napakagandang pagkakataon para mag-allocate ng assets sa responsableng paraan.

Kasi kung babalikan mo ang Nobyembre at Disyembre 2021, all-time high ang stock market, lahat masaya, tapos isipin mo anong sinasabi ng central banks noon? Sabi ng Fed, kailangan pabagalin ang ekonomiya, at inanunsyo na magtataas ng rates simula Marso 2022. Kung titingnan mo ang rate hike cycle chart, makikita mong pataas talaga ang trend noon.

Kung ikukumpara mo ngayon, tapos na ang rate hike cycle. Oo, halos tumigil na ang credit growth. Naranasan natin ang peak, tapos bumaba na. Ngayon, pinag-uusapan ng Fed officials na kulang na ang reserves, baka mag-QE ulit o itigil ang balance sheet reduction. Kung titingnan mo ang central banks ng iba't ibang bansa, malinaw na easing na ang trend, hindi na tightening.

Pakinggan mo ang mga politiko, puro AI, immigration, at welfare ang usapan, walang nagbabanggit ng comprehensive tax hike. Paminsan-minsan may nagsasabing tataasan ang tax ng top 0.01%, pero hindi naman talaga nito masosolusyunan ang fiscal deficit. Puro pangakong "free lunch", "di mo kailangang magbayad", basta bumoto ka lang. Sa tingin mo ba sa susunod na 12-18 buwan, magko-contract ang credit? Hindi, kabaligtaran ng 2021 market peak ang policy cycle ngayon.

Kaya medyo mahina ang market ngayon, kasi nasa transition period tayo—sa tingin ko ang turning point ay kapag totoong nagsimulang mag-print ng pera ang Fed at People's Bank of China. Sa US, may election sa 2026, dalawang linggo lang ang nakalipas, natalo ang Republicans sa New York at Virginia. Matalino si Trump, alam niya paano manalo. Ang "socialism" ng Republicans ay AI, data centers, defense, mortgage relief; ang "socialism" ng Democrats ay climate, social equity, free meals, transit cards. Magkaiba ang direksyon ng pera, pero tuloy-tuloy ang printing. Sa crypto, liquidity ang lifeblood natin.

Ang system na ito ay reaksyon sa currency debasement. Tingnan mo ang dalawang pinakamalaking ekonomiya, parehong partido ay nagsasabing magpapalabas sila ng pera. Iba-iba lang ang tawag—"socialism", "industrial policy", "capitalism", kahit ano pa—pareho lang ang essence. Pang-advertise lang para sa iba't ibang audience. Kaya dapat hindi lang pakinggan ang sinasabi nila, kundi tingnan ang ginagawa nila. Laging printing, at hindi nila babayaran sa tax kundi sa inflation tax, na sa nakaraang 40-50 taon ng global debt, ito ang politically acceptable na solusyon.

• Host: Ano ang invalidation condition ng bullish view mo?

Arthur Hayes: Naalala ko noong 1920s, mga 1929 o 1930, si Treasury Secretary Andrew Mellon, isang kilalang banker. Noon, pinag-uusapan kung paano haharapin ng Hoover administration ang simula ng Great Depression. Hindi ko na matandaan ang eksaktong quote, pero ang ibig niyang sabihin, dapat hayaan nang mag-default ang mga overleveraged, magbayad ng consequences, linisin ang system, para makabalik sa tamang landas ang bansa.

Mas maganda pa ang original quote, pero ito ang gist. Ang punto niya, kung umutang ka nang sobra at hindi kumita, dapat kang mag-bankrupt, hindi dapat i-bailout ng gobyerno.

Tingnan mo ang early 1930s credit contraction, nagdulot ng Great Depression, documented sa history books. Pero si Mellon, na nagsabing "huwag i-bailout", nawala na sa politika, at natalo si Hoover sa susunod na election. Hindi popular ang ganitong approach. Kaya ngayon, saan ka makakakita ng politiko na magsasabing "kung pumalpak ka sa utang at investment, hindi ka tutulungan ng gobyerno"? Wala. Maliban kay Milei ng Argentina, pero maliit ang impact niya, di siya makakaapekto sa G7.

Walang may lakas ng loob magpatupad ng tunay na tightening policy ngayon, kasi maraming mawawalan ng trabaho, maraming yaman ng mayayaman ang mababawasan. Kahit sa non-democratic countries, hindi ito papasa sa election o party.

• Host: Bakit sa tingin ng mga crypto native na pinakamasama ang market natin ngayon? (Stocks, gold all-time high, lahat crazy) Kung ZEC o ibang coins ang hawak mo, baka lugi ka sa nakaraang tatlong buwan. Paano mo ipapaliwanag ang underperformance ng crypto market ngayon?

Arthur Hayes: Binanggit mo ang "nakaraang tatlong buwan, anim na buwan"—mahalaga ang timing na ito. Kung bumili ka ng bitcoin noong January 2025, baka break-even o konting lugi ka; kung altcoins, baka mas malaki ang lugi. Pero kung bumili ka ng bitcoin dalawang taon na ang nakalipas, panalo ka. Halimbawa, kung pumasok ka noong April 9, 10, 11 ngayong taon, baka up ka ng 30-40%. Kaya kung ngayon ka lang pumasok, o ngayon lang nag-leverage, gets ko kung bakit lugi ka.

Pero tingnan mo ang history ng bitcoin, ito ang asset na may pinakamataas na cumulative return sa kasaysayan ng tao. Saan ang problema? Kung ngayon mo lang siya nakilala at gusto mong agad tumaas ayon sa gusto mo, hindi ka papansinin ng market. Sa tingin ko, ito ay impatience ng tao, plus overuse ng leverage, at nakakalimutan na may mga asset na kailangan ng panahon para talunin ang iba.

Basta bigyan mo ng sapat na panahon, at sa background ng global central bank money printing, mapapatunayan ng bitcoin na ito ang best asset, at ang ilang piling altcoins ay mas outstanding pa. Pero kung pipili ka lang ng three-month window para husgahan, parang sugal lang talaga iyon.

• Host: Medyo ironic pero interesting din, ang inventor ng perpetual contract ay hindi na gumagamit ng leverage ngayon.

Arthur Hayes: Kasi hindi talaga ako trader. Walang masama sa leverage, pero kung gusto mong mag-leverage trading, huwag ka nang umasa na makakatulog ka ng mahimbing—kailangan laging hawak ang phone, may alarm, laging on call. Kailangan mong kabisaduhin ang position changes, time series, trading habits ng iba't ibang time zone—sino ang dominant sa Asia, paano gumalaw ang funds sa US at Europe... Lahat ng detalye, basic skill ng leverage trader.

Kung hindi mo kayang mag-focus 24/7, huwag kang mag-leverage. Kailangan dito ng 365 days x 24 hours na focus para kumita. Kung after work lang gusto mong mag-trade, siguradong malulugi ka. Ulitin ko, walang kasalanan ang leverage tool, ang problema ay sa focus ng trader.

• Host: Ano ang tingin mo sa bitcoin vs gold narrative? Sa tingin mo ba iba ang risk perception ng tao sa gold at bitcoin? Ano ang tingin mo ngayon? Para sa mga naniniwalang hahabol pa ang bitcoin, paano mo nakikita ang development?

Arthur Hayes: Kaya malaki ang allocation ko sa gold. Sa non-crypto portfolio ko, halos 100% ay physical gold at silver mining stocks. Sa tingin ko, ang bitcoin ang sagot ng ordinaryong tao sa currency debasement. Kahit sinong American, pwedeng mag-hold ng maraming bitcoin nang walang nakakaalam.

Pero ibang level ang problema ng central bank governors. Kung ikaw ay US central bank governor, kailangan mong siguraduhin na ang currency ng bansa ay kayang labanan ang inflation, na dulot mismo ng US government policy. Sa nakaraang 10,000 taon, sovereign man o individual, gold ang asset na ginagamit para dito.

Kaya kung ako ay core decision maker, o government representative, na kailangang mag-hedge laban sa US asset freeze o debt inflation, gold ang pipiliin ko. Kasi ito ang kilala ko, at ilang libong taon na itong ginagamit ng iba't ibang sibilisasyon. Hindi ko pipiliin ang bitcoin—gold ay subok na ng 10,000 taon, bitcoin 15 years pa lang. Kung national level, pipiliin ko ang proven solution.

Operationally, may gold vaults tayo, may armed guards, marunong mag-custody ng gold. Hindi ko kailangang matutunan ang private key management, crypto custody. May legal force ako, may baril at bunker para protektahan ang asset, bakit ko pa papahirapan ang sarili ko sa bitcoin? Kaya gold ang pinipili ng sovereign states. Halimbawa, nang i-freeze ng US ang Russian assets, nag-uwian ng gold ang ibang bansa, pinoprotektahan ng sariling army.

Kahit personal account ko ay may bitcoin, at bullish ako dito, pero sa national level, hindi ko ito gagawing reserve. Kaya ang investment logic ko: dapat may hawak ako ng asset na ginagamit ng bansa para mag-hedge sa fiat debasement (gold, silver), at asset na binibili ng ordinaryong tao (bitcoin at piling crypto).

Magkakaugnay ang galaw ng dalawa, pero magkaiba ang volatility, at parehong logic lang sa magkaibang buyer group. Kaya pareho kong tinatayaan. Hindi dapat pagbanggain ang gold at bitcoin. Noong February 2022, nang grabe ang US money printing, sino ang biggest gold buyer? Mga central bank. Sa tingin mo ba bababa ang geopolitical conflict at ideological divide? Kung oo, mag-gold ka, kasi ganyan ang gagawin ng mga bansa. Sa tingin mo ba tuloy ang global inflation? Kung oo, mag-bitcoin ka, ito ang digital age self-help tool ng tao. Gusto kong kumita sa parehong track, kaya hindi ito either-or, kahit mas malaki ang crypto allocation ko kaysa gold. Para sa akin, hindi sila mutually exclusive, kundi dalawang allocation logic.

Privacy Coins

• Host: Si Naval ba ang dahilan kung bakit nahumaling ka sa ZEC? Ano ba talaga ang kwento? Naalala ko, BitMEX ang unang nag-list ng ZEC, in-list nyo ba agad nung launch o kayo ang nag-design ng contract?

Arthur Hayes: Kami ang unang nag-launch ng futures contract. Noong 2016, isa ang ZEC sa pinaka-mainit na coins. Si Zooko ay paikot-ikot, lahat excited sa privacy tech, sigaw ng lahat "gawing private ang bitcoin". Inaral ko nang mabuti ang ZEC noon, pero pinili nila ang mas mabagal na token distribution model.

Basically, bitcoin-style mining ang gamit nila, pero 7 years late ang simula. Kaya bago pa may circulating token, nag-launch na kami ng ZEC futures contract.

Noong fall 2016, kami lang ang may trading platform para dito, sobrang wild ng contract trading. Nang mag-launch ang mainnet late 2016, umabot sa $3,000 bawat token ang presyo sa Poloniex (unang spot exchange), kasi wala pang supply—kakaumpisa pa lang ng mining. Habang dumadami ang supply, bumaba rin ang presyo.

Noon, ang biggest doubt ko sa ZEC ay ang trusted setup. Kailangan mong magtiwala na winasak talaga nila ang key, nag-live art pa sila: live na itinapon ang laptop na may key sa basurahan. Isa pang issue ay ang 20% mining tax para sa founding team, pero normal lang iyon, kailangan din nilang kumain. Ang pinaka-critical na tanong: karamihan ng early circulating tokens ay hindi gumagamit ng privacy function, so ano pinagkaiba nito sa bitcoin? Mas mahina pa ang network effect kasi 7 years late, parang low-quality copycat lang.

Kaya matagal akong hindi nag-follow sa ZEC. Hanggang sa isang dinner kasama si Naval, bago iyon, may interview ako tungkol sa privacy coins. Tinanong ako ng reporter: "Anong tingin mo sa 100% overnight pump ng ZEC?" Sabi ko, "Interesting, di ko masyadong napansin." Later, nalaman kong si Naval pala ang nag-trigger ng hype, pero di ko pinansin.

Sa dinner, mga 40 tao, nag-usap kami ni Naval. Binati ko siya sa ZEC pump, sabi niya, "Second biggest position ko ito, tingin ko ito ang last na pwedeng mag-1000x sa crypto." Na-excite ako, tapos isa-isa niyang sinagot ang doubts ko noong 2016. Tinanong ko, "Eh Monero? Mas secure ang privacy di ba?" Pero sabi niya, sa AI age na lahat ng data exposed, government surveillance everywhere, pati Monero na-trace ng Japanese police. Narinig ko na ito, kaya inisip kong i-verify. Sabi niya, "Kung tama ako, at magising ulit ang privacy narrative, magpa-pump ito." Alam kong top investor siya, proven track record. Lately, sinusunod ko ang Soros logic na "invest first, research later", kaya nag-build ako ng position, sapat para mag-alala pero maliit lang kung malugi ng 50%.

Sa dinner pa lang, inutusan ko na ang brokers ko na bumili ng ZEC. Nakakatawa, 6 sa 8 brokers tumanggi, lalo akong naengganyo. Sa huli, nakuha ko ang unang position. Pag-uwi, isa-isa kong na-verify ang points ni Naval: 1. Halo2 cryptography upgrade solved the trusted setup; 2. Totoo, na-trace ng Japanese police ang Monero; 3. Tinanggal na ang 20% mining tax two years ago.

Nakita kong bumabalik ang privacy narrative. Ngayon, puro reklamo ang crypto natives na institutionalized na ang bitcoin, lahat nakatingin kay Larry Fink, Jamie Dimon, SEC, CFTC. Lahat ng usapan sa Congress, bank asset management, ETF allocation... Hindi na ito ang bitcoin na gusto natin. Kailangan natin ng tunay na privacy, para sa ordinaryong tao.

Kaya nag-all-in ako, at kitang-kita sa price action: mula $110,000 na bitcoin noong nagsimula akong bumili, bumagsak sa below $100,000, pero tuloy-tuloy ang ZEC pump. Gusto ko ang ganitong asset na may buhay, na may love-hate relationship ang tao. Sa huli, gusto ko ng drama, gusto kong makita ang mga nagmumura at nagdiriwang, dahil ibig sabihin nito tama ang taya ko. Pinakakinatatakutan ko ang asset na walang usapan, kasi nakakastress ang dead money, mas mabuting ilipat sa iba.

May attention ang ZEC, kaya worth it i-bet, at magdadagdag pa ako, fully agree ako sa vision ni Naval. Sa tingin ko kaya nitong maabot ang 20% ng bitcoin market cap, may target price at investment plan na ako, halos tapos na ang build-up. Kung mag-correct sa $400+, baka magdagdag pa, pero ngayon, matibay sa $500+.

Ginamit ko ang Zashi wallet at Keystone hardware wallet, inaral ko nang mabuti ang tech details, handa na akong mag-all-in.

• Host: Sabi ng iba, sa susunod na 5-10 taon, ang crypto ay magdadagdag ng privacy layer sa existing system, lahat magiging "ZK-ified", privacy ang magiging new normal at main focus. Sumasang-ayon ka ba? Sa tingin mo ba ang susunod na 5-10 taon ay "privacy decade" ng crypto?

Arthur Hayes: Oo, kasi talagang hinaharap natin ang super intelligent AI. Kahit hindi pa AGI, o anuman ang tawag mo, hindi mahalaga. Ang mahalaga, meron tayong highly intelligent simulation computer, prediction engine—at gagamitin ito ng gobyerno para kontrolin ang digital life natin. Sa totoo lang, kasabwat tayong lahat, kasi sobrang gusto natin ang smartphones na may social media. Ito na ang pinakamalaking self-submission ng data sa kasaysayan: kusang-loob nating binigay lahat ng photos, location, chat, para lang maging connected. Gusto natin ang community at computing power, kapalit ay privacy.

Kung gusto ng gobyerno na i-deanonymize ang crypto transactions, para sa tax o monitoring, napakadali. Maliban na lang kung may ZK tech protection, lahat ng data na pwedeng mag-verify ng identity mo—hindi lang kung sino si "Arthur Hayes", kundi kung tao ka o machine—mananatili sa system. Sa digital world na ito, mahalaga ang identity proof, pero patuloy tayong nagbibigay ng data.

Kalat-kalat ang personal identity ko sa libo-libong system, napakasama nito. Ngayon, pinag-uusapan ang ZK proof-based identity (ZKYC), at sa tingin ko, magiging mas mahalaga ang pagprotekta ng human identity at data online. Yung mga gustong magpatakbo ng AI pero ayaw ilantad ang info sa global data net, siguradong maghahanap ng crypto solution.

Lalo pang aasa ang user behavior sa ZK proof tech. Sumasang-ayon ako sa trend na ito. Kapag napagtanto ng tao na ang powerful prediction engine (like LLMs) at gobyernong gustong mag-tax, mag-control, at mag-spy sa isip mo online ay nagsanib, malalaman nilang delikado ito. Magre-react ang tao, sisigaw ng "gusto ko ng privacy". Baka ito na ang pagkakataon ng ZEC at iba pang privacy coins. Naniniwala akong magiging movement ito—parami nang parami ang nagigising.

Estratehiya

• Host: Paano mo binabalanse ang long-tail vision at short-term trading? Sa laki ng pondo mo, paano mo hinahati ang dalawang strategy?

Arthur Hayes: Para sa akin, gaya ng sabi ni Stanley Druckenmiller, ang best investors ay kayang maghawak ng dalawang magkasalungat na ideya sa isip. Ulitin ko, dapat maniwala ka sa long-term vision ng kahit anong bagay, pero dapat din mag-focus sa short-term gains. Sa Maelstrom, gusto kong dagdagan ang bitcoin holdings. Lahat ng ginagawa namin ay para kumita, magbigay ng bonus, at bumili pa ng bitcoin.

Kaya pwede akong mag-low buy, high sell ng HYPE, mag-profit, hintayin bumaba ulit bago bumili, habang long-term bullish pa rin ako sa potential at execution ng Jeff team. Kumpara sa karamihan, bilang investor, may malaking bitcoin base na ako; bilang trader, trabaho kong maghanap ng short-term opportunities.

Kung sinabi mong artist ka lang o may ibang trabaho, naniniwala kang kaya nitong mag-126x, so what kung volatile ng 6-12 months? Hawakan mo lang. Pero ako, active investor ako, tinitingnan ko ang short-term. Kung tingin ko may weak period, may competition at valuation compression, magbebenta ako at maghihintay ng re-entry. Kung mapatunayan nitong kaya niyang talunin ang competitors, tulad ng sinabi ko kay Jeff, gusto ko ang ginagawa nila, pero kailangan ng panahon para mapatunayan. Naniniwala pa rin akong pwedeng mag-126x ang HYPE, o hindi, pero maghihintay ako, marami akong oras.

• Host: Bilang inventor ng perpetual contract, hindi ka ba naiintriga na hindi ka involved sa protocols tulad ng Hyperliquid? Anong pakiramdam mo habang lumalago sila?

Arthur Hayes: Hindi, ayos lang, kasi may oras akong mag-ski at mag-gym, hindi ko kailangang mag-manage ng team o mag-handle ng drama (CZ, ikaw na bahala, tapos na ang mission ko). May mga batang puno ng energy ngayon, natutuwa ako para sa kanila. Gusto kong makita ang Hyperliquid na gawing walang kwenta ang CME. Kung mangyari iyon, sobrang saya ko, hindi ko kailangang kumita doon.

Parang "fuck it, patumbahin sila" lang ang feeling. Alam ko ang maraming kwento tungkol sa kanila. Gusto kong makita ang Hyperliquid o kahit anong protocol na bigyan ng choice ang trad exchanges: mag-perpetual contract kayo o mamatay. Kung isang araw gawing perpetual contract lahat ng produkto ng CME, ibig sabihin successful ang invention namin, naging core product na ng global exchanges. Kung ang 11-man team ni Jeff (nakilala ko sila, confirmed 11 lang) ay matatalo ang lahat ng major securities exchanges, ang cool nun, proud ako para sa kanila.

• Host: Grabe, 11 lang sila? Ilan ang team ng BitMEX sa peak?

Arthur Hayes: Mga 250, puro team building ang usapan. Pero sa totoo lang, looking back, napag-usapan din namin ng Hyperliquid team, mas ok ang small team. Pag dumami ang tao, magulo na—HR issues, coordination, firing problems.

Sa totoo lang, pag lumaki ang team, bilang CEO, puro HR na lang ang ginagawa mo, hindi ka na makapag-focus sa kita. Hindi man kasing laki ng CZ na may 3-4k staff, pero 250 is too much. Mas gusto ko ang small team.

• Host: Sabi ng iba, sa future mas maraming hype, mas maraming pump, mas maraming tokens tulad ng Uniswap na kumikita ng $1-2 million araw-araw, tapos ibabalik ng project sa token holders, hindi lang governance. Ano tingin mo? Makikita ba natin ang mas maraming ganitong projects?

Arthur Hayes: Oo, kasi sa bawat cycle na naranasan ko, palapit nang palapit ang crypto market sa ganitong modelo, pero dati puro salita lang, hindi ginagawa. Tingnan mo ang chart ng UNI, mula $35-40 bumagsak sa $3-4. Tingnan mo ang dYdX, dati usap ng permissionless listing, $20-30 billions market cap noong 2021, ngayon halos patay na. Kumita sila, pero walang napunta sa token holders.

Ngayon, karamihan ng altcoins na lumabas noong 2023, 2024 ay high FDV, low float, walang product-market fit, walang users, walang revenue, o kung may revenue, hindi pinaparte sa token holders, kaya pinaparusahan ng market, ayaw na ng retail. Kaya kailangan maganda ang project at maganda ang trato sa token holders. Sa huli, pinakita ng Hyperliquid na hindi kailangan ng VC, basta magaling ang tech team at nagsha-share ng wealth sa token holders, pwede nang magtagumpay.

Bakit kami bibili ng token para mag-pump, tapos excuse nyo regulation, governance, DAO voting para hindi mag-share ng kita? Pag kinausap ko ang ibang project founders, sinasabi ko, tularan nyo ang Hyperliquid, tingnan nyo ang chart nila. Pwede rin kayong maging tulad ng Berachain na pababa ng pababa. Sino gusto nyo maging? Smokey o Jeff? Pareho silang kumita, pero isa mahal ng tao, isa nagtatago.

Kaya ngayon, validated na ng market kung ano ang successful token model. Nagdesisyon ang Uniswap na mag-share ng fees, tumaas ang token. Kahit maliit lang ang position ko, at lugi pa, trend ito. At ang trend na ito, sa wakas, pagkatapos ng tatlong altcoin cycles, ay naging malinaw: nakalatag na ang cards, mag-share ka ng kita o mag-zero ka. Bahala ka.

• Host: Maraming OG ang nagsasabing ito ang pinakamasamang cycle, walang comparison. Solana mula $8 noong end 2023, ngayon ganito na. Ano tingin mo sa cycle na ito, lalo na kumpara sa past product cycles?

Arthur Hayes: Bawat cycle may sariling theme, at laging may mga dating kumita na nagko-complain sa bagong VC projects, sinasabing hindi "legit", laro lang ng bata.

Pero sa totoo lang, naglalabas lang sila ng frustration, kasi hindi na nila cycle ito. Kaya hindi ko pinapansin.

Matibay ang paniniwala ko: lahat reflected sa price. Sa crypto, pinakaimportante ang "price" mismo. Pinapayagan ng market ang trading ng assets, ito ang essence ng crypto.

Talagang volatile ito, at ok lang iyon. Sa simula ng tech revolution, laging "vulgar". Noong unang nagkaroon ng sound sa movies, akala ng tao disaster iyon; noong lumabas ang TV, mini-skirt, sinabing "vulgar"; noong lumabas ang internet, ganun din. Kaya kung sasabihin mong vulgar ang Meme coins, basura ang NFT art, ok, bibili ako ng Meme coins.

Kasi ang mga "vulgar" na bagay na ito, sila ang simula ng susunod na cycle. Ang next "Guggenheim" ay nasa mga bagay na ito. Kaya kapag narinig kong maraming nagsasabing "hindi pwede yan", "hindi mature", alam kong dapat bilhin iyon. Malinaw na market signal iyon.

• Host: Pero paano mo nagagawang "hindi maluma"? Ang dami mo nang kinita, hindi ka nagre-retire sa ivory tower, pero nananatili kang sensitive sa frontline. Paano mo nagagawa iyon?

Arthur Hayes: Nakikipag-ugnayan sa tao, lalo na sa mga tunay na interesado sa industriya.

Gusto kong pumunta sa conferences, maglibot sa booths, tingnan ang mga produkto, alamin ang ginagawa ng kabataan. Kung palagi ka lang sa high society, umaasa sa private bank para sa government bonds, bitcoin ETF, kikita ka, pero tatanda at titigas ka rin.

Kung hindi gagalaw ang bitcoin, zero na iyon. Tao rin, kung hindi gagalaw, titigas at mamamatay.

Gusto kong mabuhay nang mas matagal sa universe na ito, kaya kailangan kong gumalaw. Kahit fitness o pakikisalamuha, kailangan mong "gumalaw". Kung ayaw mong sumabak sa frontline, hindi nagbabasa ng tweets ng kabataan, ayaw mag-conference, ayaw makinig sa iba, mauuwi ka lang sa upuan, umiinom ng whisky, nakikinig sa financial advice, tapos tataba, tatanda, mamamatay. Kaya ito ang paraan ko para manatiling "relevant".

Marami pang mas matalas kaysa sa akin, pero mahal ko talaga ang market. Kaya kahit gusto mo lang malaman ang future ng crypto, pumunta ka sa events, kahit observer lang.

Mensaheng Pabaon

• Host: Para sa mga kabataang gustong magtagumpay sa crypto, anong advice mo? Kung ikaw sila ngayon, ano ang gagawin mo? Ano ang dapat i-focus, paano i-set ang mindset, anong strategy ang gagawin para makarating sa posisyon mo ngayon?

Arthur Hayes: Oras at compounding. Ito ang dalawang pinakamalakas na puwersa sa universe.

Isipin mo, mula 1913, 2% inflation target ng Fed, pero dahil dito, bumaba ng 99% ang value ng US dollar. Kaya kahit maliit lang ang kita, basta compounded, lalaki ito ng husto.

Kalilimutan mo muna ang high leverage gambling. Pwede mong maramdaman ang thrill, pero mas mahalaga ang maintindihan ang math ng compounding, at maghintay ng pasensya. Kung gusto mo talagang mag-high risk, high return, tulad ng leverage trading, kailangan mong maging full-time, 24/7 professional trader, kabisado ang microstructure, trading products, at liquidity patterns.

Kung ayaw mong mag-invest ng ganoong effort, mag-spot buy ka na lang na walang leverage. Ilaan ang bahagi ng buwanang kita mo, bumili ng crypto asset na gusto mo, tapos kalimutan mo na, huwag mong galawin.

Kasi maliban na lang kung willing kang maglaan ng oras para maging trader na kayang mag-handle ng high volatility at perpetual contracts, ang "gambling to get rich" ay mauuwi lang sa pagkakalugi.

 

Orihinal na link