Długoterminowe przewyższenie na rynku instrumentów pochodnych Bitcoin oraz rozbieżność między rynkiem spot a instrumentami pochodnymi: nawigacja po ryzykach strukturalnych i kontrariańskich możliwościach

Rynek Bitcoin w sierpniu 2025 roku to studium sprzeczności. Stopy finansowania instrumentów pochodnych wzrosły do 0,0084, co oznacza odbicie o 211% z niedźwiedziego minimum 0,0027 na początku sierpnia, sygnalizując agresywne pozycjonowanie long przez traderów liczących na dalsze wzrosty cen. Jednak rynki spot pokazują inny obraz: odpływy z ETF na poziomie 1,2 miliarda dolarów, kaskadowe likwidacje pozycji lewarowanych o wartości 900 milionów dolarów oraz spadek ceny o 7% z szczytu na poziomie 124 533 dolarów. Ta rozbieżność pomiędzy optymizmem na rynku instrumentów pochodnych a kruchością rynku spot rodzi kluczowe pytania: czy to krótkoterminowy scenariusz wyznaczający dno, czy zapowiedź głębszej fazy niedźwiedziej?

Strukturalne ryzyka w przewadze pozycji long na instrumentach pochodnych

Bycza przewaga na rynku instrumentów pochodnych jest zarówno siłą, jak i słabością. Podwyższone stopy finansowania odzwierciedlają fakt, że inwestorzy instytucjonalni i detaliczni płacą za utrzymywanie pozycji long, co historycznie obserwowano podczas spekulacyjnych szaleństw. Na przykład w 2021 roku inwestycja Tesli w Bitcoin o wartości 1,5 miliarda dolarów wywołała 40% wzrost otwartych pozycji i dodatnie stopy finansowania, co zapowiadało szczyt na poziomie 60 000 dolarów. Jednak obecne otoczenie jest bardziej niepewne.

Wskaźnik long/short, kluczowy wskaźnik pozycjonowania spekulacyjnego, ustabilizował się na poziomie 1,03 na początku sierpnia po osiągnięciu ekstremalnie niedźwiedziego poziomu 0,44 w lipcu. Choć sugeruje to przesunięcie w kierunku równowagi, maskuje również skoncentrowaną dźwignię. Ostatni zrzut 24 000 BTC przez wieloryba o wartości 2,7 miliarda dolarów — wywołujący likwidacje na 500 milionów dolarów — ujawnił kruchość pozycji lewarowanych. Przypomina to upadek FTX w 2022 roku, kiedy 60% spadek otwartych pozycji i ujemne stopy finansowania poprzedziły odbicie o 150% do połowy 2023 roku. Jednak scenariusz z sierpnia 2025 roku nie ma tego samego instytucjonalnego zabezpieczenia: odpływy z ETF i niska płynność zwiększają ryzyko kaskadowych wyprzedaży.

Rozbieżność między rynkiem spot a instrumentami pochodnymi: sygnał ostrzegawczy

Rozbieżność rynku spot od optymizmu na rynku instrumentów pochodnych to czerwona flaga. Odpływy z ETF na poziomie 1,2 miliarda dolarów w sierpniu — napędzane niepewnością makroekonomiczną i zmiennością wywołaną przez wieloryby — ostro kontrastują z napływami 2,85 miliarda dolarów do ETF Ethereum. Ta realokacja kapitału podkreśla szerszą zmianę popytu instytucjonalnego w kierunku aktywów z jaśniejszą klarownością regulacyjną (np. Ethereum pod ustawą CLARITY) i przewagą dochodową.

Dane on-chain dodatkowo podkreślają kruchość. Wskaźnik NUPL (Net Unrealized Profit/Loss) na poziomie 0,72 wskazuje na wykupienie rynku, przy 97% podaży Bitcoin w zysku. Jednak wskaźnik MVRV Z-Score na poziomie 1,43 — historyczny marker lokalnych dołków podczas hossy — sugeruje, że spadek poniżej 1,3 może wywołać panikę sprzedażową. Ostatnie przebicie 100-dniowej EMA do poziomu 106 641 dolarów oraz ponowny test poziomu zniesienia Fibonacciego na 105 390 dolarów dodają technicznego niedźwiedziego wydźwięku.

Kontrariańskie punkty wejścia: sygnały on-chain i dynamika płynności

Mimo ryzyk, strukturalne nierównowagi tworzą kontrariańskie okazje. Indeks Derivative Market Power (DMP), który śledzi otwarte pozycje, stopy finansowania i nierównowagi zleceń, ustabilizował się z -559K do -420K, sygnalizując słabnącą presję niedźwiedzi. Odzwierciedla to wzorce z rajdu napędzanego ETF w 2024 roku oraz odbudowy po pandemii w 2020 roku, gdzie stabilizacja poprzedzała odbicia cen.

Kluczowe sygnały on-chain wskazują na strategiczne punkty wejścia:
1. Odwrócenia stóp finansowania: Stabilizacja stóp finansowania (np. 0,0084 w sierpniu) historycznie poprzedza korekty cen i trwałe rajdy.
2. Rozbieżność otwartych pozycji: Wzrost otwartych pozycji przy bocznym ruchu cen spot sugeruje fazy konsolidacji, często poprzedzające wybicia.
3. Przepływy na giełdach: Ujemne odpływy z giełd (np. 1,2 miliarda dolarów odpływów z ETF) wskazują na zmniejszoną aktywność spekulacyjną i potencjalną akumulację przez długoterminowych posiadaczy.

Pozycjonowanie strategiczne: równowaga między ostrożnością a okazją

Dla inwestorów środowisko sierpnia 2025 roku wymaga zdyscyplinowanego podejścia. Jeśli Bitcoin utrzyma 200-dniową SMA na poziomie 111 153 dolarów, może to wywołać odbicie o 20–30%, podobnie jak rajd w II kwartale 2024 roku. Jednak ryzyka pozostają:
- Czynniki makroekonomiczne: Amerykańskie taryfy handlowe i niepewność regulacyjna mogą zwiększyć zmienność.
- Ograniczenia płynności: Cienkie księgi zleceń i algorytmiczne systemy handlowe wzmacniają krótkoterminowe wahania.
- Aktywność wielorybów: Strategiczna sprzedaż przez dużych posiadaczy (np. ekspozycja rodziny królewskiej ZEA na BTC o wartości 700 milionów dolarów) może testować poziomy wsparcia.

Strategia kontrariańska obejmowałaby:
- Wejście na kluczowych wsparciach: 110 000–112 000 dolarów (100-dniowa EMA) oraz 104 000 dolarów (200 EMA).
- Dywersyfikację: Połączenie Bitcoin z Ethereum (który wzrósł do 4 000 dolarów w sierpniu) w celu zabezpieczenia przed ryzykiem regulacyjnym.
- Zarządzanie ryzykiem: Używanie zleceń stop-loss poniżej 100 000 dolarów i monitorowanie indeksu DMP pod kątem ponownego przyspieszenia niedźwiedzi.

Wnioski: Faza przejściowa o wysokiej stawce

Przewaga pozycji long na instrumentach pochodnych i rozbieżność między rynkiem spot a instrumentami pochodnymi odzwierciedlają rynek w fazie przejściowej. Podczas gdy podwyższone stopy finansowania i akumulacja instytucjonalna sugerują potencjalne odbicie, kruchość byczego sentymentu — ujawniona przez odpływy z ETF i kaskadowe likwidacje — nie może być ignorowana. Inwestorzy muszą rozważyć strukturalne ryzyka nadmiernie lewarowanych pozycji wobec długoterminowych fundamentów użyteczności Bitcoin i adopcji instytucjonalnej.

Dla tych, którzy mają horyzont inwestycyjny 6–12 miesięcy, obecna rozbieżność może stanowić strategiczny punkt wejścia, pod warunkiem gotowości do radzenia sobie z krótkoterminową zmiennością. W miarę jak rynek testuje poziomy wsparcia we wrześniu — historycznie słabym miesiącu — cierpliwość i dyscyplina będą kluczowe. Kolejna faza podróży Bitcoin będzie zależeć od tego, czy zaufanie instytucjonalne przeważy nad kruchością pozycjonowania spekulacyjnego.