Inflacja hamuje nadzieje Fed na obniżkę stóp procentowych w obliczu wzrostu cen spowodowanego taryfami

Amerykański bazowy indeks wydatków osobistych na konsumpcję (PCE), będący głównym wskaźnikiem inflacji Rezerwy Federalnej, utrzymał się w lipcu na poziomie 2,9% rok do roku, zgodnie z prognozami, osiągając pięciomiesięczne maksimum. Odczyt ten nadal przekracza cel inflacyjny Fed na poziomie 2%, wskazując na utrzymującą się presję cenową w gospodarce, pomimo trendu spadkowego od szczytu w 2022 roku. Oczekiwano, że bazowy PCE, który wyklucza zmienne składniki, takie jak żywność i energia, wzrośnie o 0,3% w ujęciu miesięcznym, nieco więcej niż wzrost o 0,26% w czerwcu. Tymczasem główny PCE, obejmujący żywność i energię, ma według prognoz wzrosnąć o 2,6% rok do roku, drugi miesiąc z rzędu.

Presja inflacyjna jest napędzana przez trwające wdrażanie ceł nałożonych przez administrację Trumpa. Polityki te przyczyniają się do wzrostu cen, szczególnie w sektorze dóbr, gdzie ceny rosną w tempie 0,35–0,40 punktu procentowego miesięcznie. Analitycy sugerują, że w miarę jak firmy dostosowują się do wyższych kosztów, przerzucają je na konsumentów, co podnosi ogólną inflację wydatków. „To poważna sprawa” – powiedział Chris Hodge, główny ekonomista USA w Natixis, podkreślając, że utrzymujący się wzrost cen dóbr wywiera dodatkową presję na budżety konsumentów.

Inflacja w sektorze usług również budzi niepokój. Najnowsze dane, w tym indeks cen konsumpcyjnych, wskazują na rosnące koszty w kategoriach takich jak mieszkania, bilety lotnicze i opieka zdrowotna. Inflacja usług jest zazwyczaj bardziej trwała niż inflacja dóbr, a jeśli presja cenowa będzie się utrzymywać, może to jeszcze bardziej utrudnić zarządzanie inflacją przez Fed. Hodge ostrzegł, że jeśli ceny usług pozostaną wysokie, może to oznaczać szerszy trend inflacyjny, który będzie trudny do sprowadzenia z powrotem do celu Fed na poziomie 2%.

Pomimo podwyższonych danych o inflacji, rynki pozostają optymistyczne co do obniżki stóp procentowych przez Rezerwę Federalną we wrześniu. Po słabszym niż oczekiwano raporcie o zatrudnieniu w lipcu, prawdopodobieństwo obniżki o 0,25 punktu procentowego na wrześniowym posiedzeniu Fed wzrosło do 88%, według rynku kontraktów terminowych na obligacje. To kontrastuje z wcześniejszymi oczekiwaniami na poziomie około 62% miesiąc temu. Gołębi ton przewodniczącego Fed Jerome’a Powella podczas sympozjum w Jackson Hole przyczynił się do tego optymizmu, gdy przyznał, że równowaga między ryzykiem inflacyjnym a dynamiką rynku pracy się zmienia.

Jednak nie wszyscy analitycy podzielają ten optymizm. Bank of America i Morgan Stanley ostrzegły, że rynek może przeceniać prawdopodobieństwo agresywnej obniżki stóp. Ekonomiści Bank of America argumentują, że bazowa inflacja PCE może nadal rosnąć i potencjalnie przekroczyć 3,0% jeszcze w tym roku, co podważyłoby obecne oczekiwania rynku dotyczące łagodzenia polityki. Morgan Stanley również obniżył prawdopodobieństwo wrześniowej obniżki do 50%, powołując się na niepewność wokół inflacji i zobowiązanie Fed do niezależności polityki w obliczu nacisków politycznych ze strony administracji Trumpa.

Traderzy i inwestorzy uważnie obserwują teraz publikację danych PCE za lipiec w piątek, 29 sierpnia, aby ocenić, czy Fed prawdopodobnie zdecyduje się na obniżkę stóp we wrześniu. Dane te dostarczą kluczowych informacji na temat kierunku inflacji i tego, czy pozostaje ona głównym problemem dla decydentów. Chociaż rynki niemal pewne są wrześniowej obniżki, dalsza ścieżka pozostaje niepewna, z jedynie 42% szans na obniżkę w październiku i 33% na trzeci ruch do końca roku.

Złoto, które jest odwrotnie skorelowane z dolarem amerykańskim i stopami procentowymi, spadło przed publikacją danych PCE w wyniku realizacji zysków i silniejszego dolara. Jednak rosnące oczekiwania na obniżki stóp i gołębie wypowiedzi przedstawicieli Fed ograniczyły straty złota. Analitycy pozostają ostrożnie optymistyczni co do długoterminowych perspektyw złota, zwłaszcza jeśli Fed przejdzie do bardziej łagodnej polityki. Zachowanie ceny powyżej kluczowych wskaźników technicznych, takich jak 100-dniowa EMA, również wspiera byczy scenariusz.