Psychologiczna przewaga złota: Jak ekonomia behawioralna napędza odporność GLD w burzliwych czasach

W pierwszej połowie 2025 roku ceny złota wzrosły do rekordowych poziomów, a iShares Gold Trust (GLD) odzwierciedlał ten wzrost metalu. Ta hossa nie była jedynie wynikiem makroekonomicznych fundamentów, lecz także odzwierciedleniem głęboko zakorzenionych sił psychologicznych działających na globalnych rynkach. Ekonomia behawioralna, w szczególności efekt odbicia (reflection effect), oferuje przekonujące ramy do zrozumienia, dlaczego złoto — poprzez GLD — stało się strategicznym zabezpieczeniem w okresach zmienności.

Efekt odbicia i psychologia inwestorów

Efekt odbicia, będący filarem ekonomii behawioralnej, opisuje, jak ludzie odwracają swoje preferencje ryzyka w zależności od tego, czy postrzegają daną sytuację jako zysk, czy stratę. W czasach stabilności rynkowej inwestorzy często wykazują skłonność do ryzyka, preferując aktywa o wysokim wzroście, takie jak akcje. Jednak w okresach niepewności — takich jak kryzysy geopolityczne, wojny handlowe czy dewaluacje walut — inwestorzy przechodzą w tryb unikania ryzyka, przedkładając bezpieczeństwo nad wzrost.

Złoto, jako aktywo nieprzynoszące dochodu, prosperuje w takim środowisku unikania ryzyka. Gdy dolar amerykański słabnie (jak miało to miejsce w 2025 roku) lub napięcia geopolityczne narastają (np. spory handlowe USA-Chiny), inwestorzy dostrzegają potencjalne straty w swoich portfelach. Efekt odbicia wywołuje przesunięcie w stronę takich aktywów jak złoto, które postrzegane są jako zabezpieczenie przed stratami („loss-aversion” hedges). Ta dynamika jest wzmacniana przez Geopolitical Risk (GPR) Index, który przyczynił się do około 4% zwrotu ze złota w 2025 roku, napędzając przepływy do bezpiecznych aktywów.

Ostatnie zmiany rynkowe i rola GLD

W pierwszej połowie 2025 roku fundusze ETF na złoto, takie jak GLD, przyciągnęły 397 ton napływów, zwiększając zasoby do 3 616 ton — najwyższego poziomu od 2022 roku. Ten wzrost był napędzany zarówno przez inwestorów instytucjonalnych, jak i detalicznych, przy czym zasoby chińskich ETF wzrosły o 70% od początku roku. Takie przepływy odzwierciedlają globalną zmianę nastrojów, ponieważ inwestorzy coraz częściej postrzegają złoto jako bufor przed stagflacją, deprecjacją walut i niepewnością polityki.

Banki centralne dodatkowo wzmocniły ten trend, kupując średnio 710 ton złota na kwartał w 2025 roku. Kraje takie jak Chiny, Türkiye i Indie przyspieszyły dywersyfikację rezerw z dala od dolara amerykańskiego, co jest zgodne z przewidywaniem efektu odbicia dotyczącego unikania ryzyka w czasach postrzeganej straty. Tymczasem udział dolara amerykańskiego w globalnych rezerwach spadł do 57,8% na koniec 2024 roku, czyniąc złoto bardziej dostępnym dla międzynarodowych nabywców.

Techniczne i behawioralne wskaźniki w zgodzie

Techniczne wskaźniki złota również sugerują fazę konsolidacji, przy czym pozycje długie non-commercial na COMEX osiągnęły rekordowe poziomy. Jednak te pozycje pozostają poniżej szczytów z czasów kryzysu (np. 1 200 ton podczas kryzysu finansowego w 2008 roku), co wskazuje na możliwość dalszej akumulacji, jeśli niepewność się nasili.

Modele behawioralne, takie jak Heterogeneous Autoregressive (HAR) model dostosowany do nastrojów inwestorów, podkreślają przewidywalność zmienności złota. Badania pokazują, że poziom szczęścia inwestorów (wyliczany na podstawie nastrojów w mediach społecznościowych) jest ujemnie skorelowany z zrealizowaną zmiennością złota. W 2025 roku, gdy globalne nastroje się pogarszały, zmienność złota się ustabilizowała, wzmacniając jego rolę jako psychologicznej kotwicy.

Strategiczne pozycjonowanie w GLD

Dla inwestorów GLD oferuje płynny i efektywny kosztowo sposób na wykorzystanie popytu na złoto napędzanego czynnikami behawioralnymi. Biorąc pod uwagę obecny krajobraz makroekonomiczny — charakteryzujący się ryzykiem stagflacji, napięciami handlowymi i obniżkami stóp procentowych Fed — GLD jest dobrze pozycjonowany, by korzystać z dalszych napływów wynikających z unikania ryzyka.

1. Dywersyfikacja: Odwrotna korelacja GLD z akcjami i obligacjami skarbowymi USA czyni go cennym zabezpieczeniem portfela.
2. Dźwignia na nastroje: Ponieważ GPR Index pozostaje na podwyższonym poziomie, GLD prawdopodobnie przewyższy rynek podczas wyprzedaży.
3. Wsparcie ze strony banków centralnych: Globalne zakupy złota mają osiągnąć 900 ton w 2025 roku, zapewniając strukturalne wsparcie dla cen.

Wnioski: Psychologiczny argument za hossą

26-procentowy wzrost złota od początku 2025 roku to nie tylko efekt zmian makroekonomicznych, ale także przejaw psychologii inwestorów. Efekt odbicia wyjaśnia, dlaczego GLD stał się preferowanym narzędziem do zabezpieczania się przed irracjonalnym zachowaniem rynku. W miarę jak napięcia geopolityczne utrzymują się, a banki centralne kontynuują dywersyfikację rezerw, rola złota jako psychologicznej bezpiecznej przystani prawdopodobnie się umocni. Dla inwestorów chcących poruszać się po niepewnościach 2025 roku, GLD oferuje strategiczne, oparte na zachowaniach zabezpieczenie.

W świecie, w którym strach często napędza rynki bardziej niż fundamenty, złoto — a co za tym idzie GLD — pozostaje ponadczasową przystanią.