11,7 mld USD TVL w Solana DeFi: trwały wzrost czy pusta moda?

W ciągle zmieniającym się krajobrazie zdecentralizowanych finansów, ekosystem DeFi Solana wyłonił się jako poważny konkurent dla długoletniej dominacji Ethereum. Przy całkowitej wartości zablokowanej (TVL) wynoszącej 11,7 miliarda dolarów w sierpniu 2025 roku, wzrost Solana rodzi kluczowe pytanie: czy ten wzrost jest dowodem na trwałą innowację, czy też jest to spekulacyjna bańka napędzana krótkoterminowym szumem? Aby odpowiedzieć na to pytanie, musimy przeanalizować porównawcze wyniki Solana, Ethereum i Binance Smart Chain (BSC) przez pryzmat efektywności kapitałowej, wskaźników wykorzystania i rzeczywistej adopcji.

Wyścig TVL: Weryfikacja wiarygodności Solana

Ethereum pozostaje niekwestionowanym liderem pod względem TVL, posiadając 91,59 miliarda dolarów w drugim kwartale 2025 roku, co stanowi 63% globalnego rynku DeFi [1]. Solana jednak znacznie zmniejszyła dystans, zwiększając swoje TVL o 8,82% do 11,38 miliarda dolarów w tym samym okresie [1]. Ten wzrost nie jest jedynie funkcją zmienności cen tokenów, lecz odzwierciedla namacalne ulepszenia infrastruktury. Średnia prędkość transakcji Solana wynosi 65 000 transakcji na sekundę (TPS), a opłaty są tak niskie jak 0,00025 USD—w porównaniu do 26 TPS i średniej opłaty 1,17 USD na Ethereum—co czyni ją magnesem dla traderów wysokiej częstotliwości i użytkowników detalicznych [4]. Do czerwca 2025 roku liczba aktywnych portfeli dziennie na Solana przekroczyła 2,2 miliona, co stanowi wzrost o 60% rok do roku [2], sugerując poszerzającą się bazę użytkowników, a nie tylko spekulacyjne napływy.

Jednak sama TVL to niedoskonały wskaźnik. TVL Ethereum obejmuje protokoły klasy instytucjonalnej, takie jak Aave i Lido, które przedkładają bezpieczeństwo i kompozycyjność nad szybkość [3]. TVL Solana z kolei napędzają protokoły takie jak Raydium i Jupiter, które opierają się na niskich opłatach i wysokiej przepustowości. Pytanie brzmi, czy te protokoły będą w stanie utrzymać swoją atrakcyjność, gdy warunki rynkowe się zmienią.

Efektywność kapitałowa: przewaga Solana

Efektywność kapitałowa—czyli zdolność do generowania wartości z zablokowanych aktywów—to obszar, w którym Solana błyszczy. W drugim kwartale 2025 roku protokoły DeFi Solana wygenerowały 562 miliony dolarów przychodu, wyprzedzając łącznie Ethereum i BSC [5]. Było to napędzane 30,4% wzrostem TVL kwartał do kwartału, mimo że aktywność handlowa spadła o 44% [5]. Kluczem do tej odporności są APR-y Solana: pule stablecoinów w sieci oferowały do 14% APY, podczas gdy APR walidatorów Ethereum oscylował wokół 3,0% [6].

BSC również wykazał efektywność kapitałową, z 14% wzrostem TVL w drugim kwartale do 6,0 miliarda dolarów [3]. Jednak jego poleganie na niskich opłatach i szybkich blokach nie przełożyło się na adopcję instytucjonalną. Rozwiązania warstwy drugiej Ethereum, takie jak Arbitrum i Base, przejęły segment DeFi o wysokiej wartości i niskim wolumenie, generując odpowiednio 10,4 miliarda i 5,6 miliarda dolarów TVL [4].

Wskaźniki wykorzystania: ukryty wskaźnik

Podczas gdy TVL i APR-y przyciągają uwagę, wskaźniki wykorzystania—procent TVL aktywnie wykorzystywany w pożyczkach lub handlu—dają jaśniejszy obraz trwałości. Przychody DAppów Ethereum w maju 2025 roku osiągnęły 35 milionów dolarów, przyćmiewając 6 milionów dolarów Solana [2]. Sugeruje to, że TVL Ethereum jest głębiej zintegrowany z rzeczywistymi przypadkami użycia, takimi jak pożyczki instytucjonalne i mosty międzyłańcuchowe.

Siłą Solana jest jednak zdolność do obsługi mikrotransakcji i handlu wysokiej częstotliwości. Na przykład wolumen DEX Solana wzrósł o 204% powyżej Ethereum w styczniu 2025 roku [5], napędzany aktywnością memecoinów i launchpadów tokenów. Jednak ten wolumen spadł w marcu 2025 roku, gdy Ethereum odzyskało przychylność instytucji [1]. Ta zmienność podkreśla ryzyko: wzrost TVL Solana może być bardziej podatny na cykle rynkowe niż w przypadku Ethereum.

Dyskusja o trwałości

Krytycy twierdzą, że wzrost TVL Solana jest zawyżony przez spekulacyjne napływy do memecoinów i launchpadów tokenów [1]. Na przykład 12,8% wszystkich stakowanych tokenów SOL było zablokowanych w protokołach liquid staking, takich jak Jito i Marinade, które oferują płynność podczas stakingu [6]. Choć to pokazuje innowacyjność, rodzi również obawy o nadmierne lewarowanie.

Z drugiej strony TVL Ethereum pozostaje zakotwiczony w jego strukturze i bezpieczeństwie. Pomimo 45% spadku przychodów DAppów w drugim kwartale 2025 roku, TVL Ethereum wzrosło o 33,47% w ujęciu cenowym [5]. Ta odporność wynika częściowo z jego roli jako „bezpiecznej przystani” dla kapitału instytucjonalnego, nawet jeśli ustępuje miejsca szybszym blockchainom.

Wnioski: Opowieść o dwóch paradygmatach

TVL Solana na poziomie 11,7 miliarda dolarów to nie pusty szum—odzwierciedla blockchain zoptymalizowany pod kątem szybkości, przystępności i adopcji detalicznej. Jego wskaźniki efektywności kapitałowej, szczególnie w zakresie APR i przepustowości transakcji, pozycjonują go jako realną alternatywę dla Ethereum w określonych przypadkach użycia. Jednak dominacja Ethereum w instytucjonalnym DeFi i solidny model bezpieczeństwa sprawiają, że pozostaje ono fundamentem ekosystemu.

Dla inwestorów kluczowe jest rozpoznanie, że te blockchainy obsługują różne rynki. Wzrost Solana jest trwały, jeśli nadal będzie przyciągać użytkowników detalicznych i deweloperów, ale musi zmierzyć się z ryzykiem centralizacji i konkurencją ze strony warstw drugich Ethereum. Tymczasem wzrost TVL BSC, choć stabilny, nie ma wsparcia instytucjonalnego, by rzucić wyzwanie dwóm liderom.

Ostatecznie krajobraz DeFi nie jest grą o sumie zerowej. Wzrost Solana jest oznaką zdrowej konkurencji, ale jej długoterminowy sukces będzie zależał od tego, czy zdoła zrównoważyć innowacyjność z odpornością.

Źródło:
[1] All Chains DeFi TVL
[2] Solana vs. Ethereum: Investor's Guide 2025
[3] Decentralized Finance Market Statistics 2025
[4] Top 10 Chains by TVL Driving DeFi Growth in August 2025
[5] Solana DApps Generate $562 Million in Q2 2025
[6] Solana Statistics 2025: Validator Counts, DeFi TVL, etc .