Instytucjonalna ekspozycja na Bitcoin poprzez MicroStrategy: nowa era dla państwowych funduszy emerytalnych?

Niedawny wzrost udziałów Florida Retirement System w MicroStrategy (MSTR) o 38%—dodanie 61 390 akcji o wartości 88 milionów dolarów—ponownie rozbudził debatę na temat popytu instytucjonalnego na Bitcoin oraz roli korporacyjnych pośredników w alokacji aktywów kryptowalutowych [1]. Ten ruch, wpisujący się w szerszy trend wśród stanowych funduszy emerytalnych, podkreśla strategiczne przesunięcie w kierunku regulowanych instrumentów udziałowych, takich jak MSTR, aby ominąć prawne i operacyjne zawiłości bezpośredniego posiadania kryptowalut [3].

MicroStrategy, będąca obecnie największym korporacyjnym posiadaczem Bitcoin na świecie z ponad 629 000 BTC [1], stała się de facto mostem dla inwestorów instytucjonalnych poszukujących ekspozycji na kryptowaluty. Inwestycja Florydy odzwierciedla podobne strategie stosowane przez Kalifornię i Wisconsin, które łącznie posiadają akcje MSTR o wartości 276 milionów dolarów [2]. Działania te odzwierciedlają rosnący konsensus wśród zarządzających instytucjonalnych, że długoterminowa propozycja wartości Bitcoin uzasadnia pośrednią ekspozycję poprzez akcje z przejrzystymi ramami zarządzania [4].

Jednak narracja ta nie jest pozbawiona niejasności. Niezweryfikowane doniesienia sugerują, że udział Florydy może sięgać nawet 80 milionów dolarów, choć żadne oficjalne zgłoszenia nie potwierdzają tej kwoty [6]. Ta rozbieżność podkreśla wyzwania związane ze śledzeniem aktywności instytucjonalnej w kryptowalutach poprzez pośredników udziałowych, gdzie przejrzystość często ogranicza się do kwartalnych raportów. Pomimo takich niepewności, sama skala inwestycji stanowych funduszy emerytalnych w MSTR—632 miliony dolarów w 14 stanach USA w pierwszym kwartale 2025 roku [4]—sygnalizuje dojrzewający rynek, na którym instytucjonalna adopcja Bitcoin przyspiesza.

Konsekwencje dla popytu na Bitcoin są znaczące. Inwestując w MSTR, fundusze stanowe pośrednio wspierają cenę Bitcoin poprzez strategie skarbcowe korporacji, ponieważ zakupy Bitcoin przez MicroStrategy są finansowane kapitałem udziałowym. Tworzy to sprzężenie zwrotne: rosnąca instytucjonalna pewność co do zasobów Bitcoin MSTR napędza cenę jej akcji, co z kolei zwiększa wartość portfeli stanowych funduszy emerytalnych [1]. Na przykład alokacja Florydy w wysokości 88 milionów dolarów może przełożyć się na pośrednią ekspozycję na około 1 200 BTC, zakładając obecny średni koszt nabycia MSTR [3].

Krytycy twierdzą, że takie podejście wprowadza ryzyko kontrahenta, ponieważ zasoby Bitcoin MSTR podlegają zmienności rynkowej i decyzjom w zakresie ładu korporacyjnego. Jednak dla instytucji ograniczonych wymogami regulacyjnymi, kompromis między ryzykiem a zyskiem wydaje się korzystny. Jak zauważył jeden z przedstawicieli funduszu emerytalnego Florydy, „MSTR oferuje politycznie akceptowalny sposób zabezpieczenia się przed inflacją przy jednoczesnym przestrzeganiu standardów powierniczych” [5].

Trend ten rodzi również pytania o przyszłość Bitcoin ETF oraz bezpośredniej instytucjonalnej opieki nad aktywami. Chociaż MSTR pozostaje popularnym pośrednikiem, próg 88 milionów dolarów dla inwestycji Florydy sugeruje, że fundusze stanowe mogą wkrótce poszukiwać bardziej bezpośredniej ekspozycji wraz z poprawą przejrzystości regulacyjnej [6].

Source:
[1] Florida Pension Fund Increases Holdings in MicroStrategy, Boosting Indirect Exposure to Bitcoin
[2] California quietly became the biggest holder of MicroStrategy
[3] Fund Update: STATE BOARD OF ADMINISTRATION OF FLORIDA RETIREMENT SYSTEM added 61,390 shares of MICROSTRATEGY ($MSTR) to their portfolio
[4] 14 US States Boost MSTR Holdings by $302 Million in Q1 2025
[5] Public retirement and treasury funds boosted Strategy's $
[6] Florida Retirement Fund's Alleged $80M Stake in MicroStrategy