Burza napędzana usługami: Dlaczego kolejny szczyt inflacji wymyka się tradycyjnym rozwiązaniom

Zgodnie z najnowszymi prognozami gospodarczymi sporządzonymi przez Bureau of Economic Analysis oraz analityków sektora prywatnego, bazowa inflacja wydatków osobistych (PCE) w gospodarce USA ma osiągnąć szczyt na poziomie 2,9% w lipcu 2025 roku. Wskaźnik ten oznacza znaczący wzrost w porównaniu z obecnym poziomem bazowej inflacji PCE wynoszącym około 2,1%, co odzwierciedla utrzymujące się presje wynikające z ograniczeń w łańcuchach dostaw, rosnących kosztów w sektorze usług oraz ciągłej presji płacowej w kluczowych branżach [1].

Analitycy przypisują przewidywany wzrost bazowej inflacji PCE wielu czynnikom. Stopniowe podejście Federal Reserve do zacieśniania polityki pieniężnej, w połączeniu z silnym popytem konsumenckim, utrzymuje presję inflacyjną na wysokim poziomie. Ceny w sektorze usług, szczególnie w transporcie, opiece zdrowotnej i zakwaterowaniu, są kluczowymi czynnikami wzrostu. Dodatkowo, ceny energii pozostają blisko wieloletnich maksimów z powodu napięć geopolitycznych na Bliskim Wschodzie oraz ograniczonej produkcji w kluczowych regionach eksportujących ropę [1].

W odpowiedzi na prognozowany wzrost inflacji, Federal Open Market Committee (FOMC) sygnalizuje ostrożne podejście, a decydenci wskazują na możliwość podwyżki stóp procentowych w trzecim kwartale 2025 roku. Jednak bank centralny sugeruje również bardziej wyważone działania, jeśli presje inflacyjne zaczną się łagodzić przed końcem roku. Takie warunkowe podejście odzwierciedla chęć Fedu, by uniknąć nadmiernego zacieśnienia, które mogłoby grozić przedłużoną recesją [2].

Prognozowany poziom bazowej inflacji PCE na poziomie 2,9% w lipcu 2025 roku byłby najwyższy od czasu gwałtownego wzrostu inflacji na początku 2022 roku, choć nadal poniżej szczytu 3,4% odnotowanego w 2022 roku. Ekonomiści zauważają, że struktura inflacji uległa zmianie, z większym naciskiem na usługi niż na towary, co odzwierciedla szersze zmiany strukturalne w gospodarce USA. Ta zmiana komplikuje politykę pieniężną, ponieważ inflacja w usługach jest mniej podatna na tradycyjne interwencje po stronie popytu [3].

Uczestnicy rynku uważnie obserwują krzywą rentowności amerykańskich obligacji skarbowych oraz dane z rynku pracy, aby ocenić kolejne kroki Fedu. Różnica rentowności 10-letnich i 2-letnich obligacji skarbowych ulega spłaszczeniu, co może być sygnałem nadchodzącego spowolnienia gospodarczego. Tymczasem liczba miejsc pracy poza rolnictwem nadal rośnie, a przeciętne godzinowe wynagrodzenie zwiększa się w tempie 3,8% rocznie, co przyczynia się do oczekiwań dotyczących utrzymującej się inflacji napędzanej wzrostem płac [4].

Oczekiwany szczyt inflacji będzie miał również międzynarodowe konsekwencje, szczególnie na rynkach wschodzących, gdzie przepływy kapitałowe mogą spowolnić, jeśli stopy procentowe w USA pozostaną na wysokim poziomie. Choć wpływ będzie się różnił w zależności od regionu, analitycy ostrzegają, że kraje z wysokim poziomem zadłużenia denominowanego w dolarach mogą w najbliższym czasie stanąć w obliczu zwiększonego stresu finansowego [5].

Source: