Dylemat Fed: taryfy, inflacja i argumenty za defensywnymi akcjami konsumenckimi

Rezerwa Federalna stoi przed delikatnym zadaniem w 2025 roku, próbując zrównoważyć widmo „stagflacji lite” — hybrydy inflacji i słabego wzrostu napędzanej przez polityki handlowe oraz globalne zmiany gospodarcze. Czerwcowe Podsumowanie Projekcji Ekonomicznych Fed na 2025 rok ujawnia trudną ścieżkę: inflacja PCE ma utrzymywać się powyżej celu 2%, wynosząc 3% w 2025 roku, 2,4% w 2026 roku i 2,1% w 2027 roku, podczas gdy bezrobocie ma wzrosnąć do 4,5% i pozostać na podwyższonym poziomie [1]. Ta kombinacja presji inflacyjnych i spowalniającego popytu zmusiła bank centralny do przyjęcia ostrożnej postawy, utrzymując stopę funduszy federalnych na poziomie 4,25-4,50% i sygnalizując potencjalne obniżki stóp, jeśli dane to uzasadnią [1].

Dylemat Fed polega na jego podwójnym mandacie: stabilizowaniu cen przy jednoczesnym wspieraniu maksymalnego zatrudnienia. Cła, które już zaczęły podnosić ceny konsumpcyjne, komplikują to zadanie, tworząc sprzężenie zwrotne wyższych kosztów i zmniejszonej konkurencyjności [1]. Chociaż Fed przyznaje, że inflacja napędzana przez cła może okazać się przejściowa, pozostaje czujny wobec ryzyka utrwalenia się oczekiwań inflacyjnych [1]. Ta niepewność doprowadziła do podziału wśród członków FOMC, z dziesięcioma oczekującymi obniżek stóp o 50 punktów bazowych w 2025 roku i siedmioma nie przewidującymi żadnych obniżek [1].

W tym środowisku inwestorzy coraz częściej zwracają się ku defensywnym akcjom konsumenckim jako zabezpieczeniu przed ryzykiem stagflacyjnym. Akcje te, charakteryzujące się stabilnym popytem i siłą cenową, stanowią przekonujący przypadek do strategicznego pozycjonowania. Na przykład Costco Wholesale Corp. (COST) wykazało odporność dzięki modelowi opartemu na członkostwie, który generuje stały przepływ gotówki i chroni firmę przed krótkoterminową zmiennością gospodarczą [2]. Podobnie, sektory użyteczności publicznej i dóbr konsumpcyjnych podstawowych — branże o nieelastycznym popycie — historycznie osiągały lepsze wyniki podczas stagflacji, ponieważ ich zyski są mniej wrażliwe na cykliczne spowolnienia [3].

Odporność sektora defensywnych dóbr konsumpcyjnych wykracza poza siłę cenową. Firmy z tego sektora dostosowały się do zmienności ceł poprzez optymalizację łańcuchów dostaw, inwestycje w automatyzację oraz dostosowywanie oferty produktów, aby utrzymać klientów zwracających uwagę na budżet [4]. Firmy takie jak Kraft Heinz i Clorox dodatkowo wzmocniły swoje pozycje, stawiając na innowacje i produkcję krajową, ograniczając ekspozycję na importowane komponenty [4]. Strategie te pozwoliły im utrzymać lojalność wobec marki i uniknąć przechodzenia klientów na tańsze marki własne [4].

Jednak wyzwania pozostają. Cła na importowane komponenty zwiększyły koszty wejściowe dla niektórych producentów, a globalny popyt — szczególnie w Chinach — pozostaje słaby [5]. Pomimo tych przeciwności, wydatki na dobra trwałego użytku mają wzrosnąć o 0,7% w 2025 roku, wspierane przez zachowania konsumenckie napędzane wzrostem płac oraz inwestycje korporacyjne [5]. Sugeruje to, że nawet w ramach stagflacji, niektóre segmenty sektora defensywnych dóbr konsumpcyjnych mogą się rozwijać.

Dla inwestorów kluczowe jest skupienie się na firmach z przewagami strukturalnymi — takimi jak silne bilanse, zdywersyfikowane łańcuchy dostaw i siła cenowa — które mogą przetrwać zawirowania makroekonomiczne. Defensywne akcje konsumenckie, choć nie są odporne na szersze ryzyka gospodarcze, oferują bardziej przewidywalną ścieżkę w erze niepewności. W miarę jak Fed zmaga się z odpowiedzią polityczną na stagflację-lite, akcje te mogą stanowić przeciwwagę dla zmienności bardziej cyklicznych sektorów.

Źródło:
[1] Fed's Latest Economic Projections Hint at Stagflation
[2], [7 Best Stagflation Stocks to Buy in 2025 | Investing | U.S. News]
[3], [What Could Stagflation Mean for Equity Investors?]
[4] What Tariff Volatility Means for the Consumer Defensive Sector
[5] The Resilience of U.S. Consumer Spending Amid ...