Jak wyglądałoby przejęcie Fed przez Trumpa?

To jest fragment newslettera Forward Guidance. Aby przeczytać pełne wydania, subskrybuj .

Dla uważnego obserwatora, obecnie na Federal Reserve oddziałuje wiele sprzecznych sił — i te siły zaczynają podważać niezależność Fed. 

Pojęcie Fed niezależnego od wpływów politycznych zmieniało się na przestrzeni lat. 

Podczas II wojny światowej Fed był całkowicie podporządkowany Departamentowi Skarbu i w żadnym wypadku nie był niezależny. Istniał głównie po to, by finansować wojnę i zapewnić, że obligacje skarbowe będą dobrze wyceniane. 

W 1951 roku, porozumienia Fed z Departamentem Skarbu formalnie ustanowiły Fed jako niezależny od Skarbu Państwa, a tym samym od władzy wykonawczej. 

W latach 70. przewodniczący Paul Volcker umocnił tę niezależność, podnosząc stopy procentowe, by opanować inflację, mimo nacisków ze strony ówczesnego prezydenta. Ktoś nawet pojawił się w budynku Federal Reserve z naładowaną bronią, próbując powstrzymać ich przed podwyżką stóp. 

W ciągu ostatnich 40 lat obserwowaliśmy stały, sekularny spadek stóp procentowych i czas pokoju dla Fed. 

Teraz ta era się kończy. Prezydent Trump, odnosząc się do swoich nominowanych do zarządu Fed, powiedział we wtorek: „Wkrótce będziemy mieli większość”. 

Pojęcie postrzegania składu FOMC jako większości jednej partii wobec drugiej jest nowe. 

Historycznie nominacje do zarządu były postrzegane jako apolityczne, choć naturalnie pewne uprzedzenia przenikały przez pryzmat akademickich poglądów na politykę monetarną, które mogły być bardziej lewicowe lub prawicowe, w zależności od ich pochodzenia. 

Wraz z próbą zwolnienia gubernator Cook — (niezależnie od tego, na ile było to uzasadnione, o tym zdecyduje sąd jutro) — otwiera się teraz możliwość, by Trump uzyskał większość wśród gubernatorów Fed, a także miał większy wpływ na wybór prezesów regionalnych oddziałów Fed. Dla lepszego wyjaśnienia tych dynamik, sprawdź wyjaśnienie Quinn z zeszłotygodniowego podsumowania:

Dokąd prowadzi nas ta zmiana i jak możemy zmierzyć to pojawiające się ryzyko ogonowe? 

Jedną z metod, którą uznałem za pomocną, jest poniższy wykres, który zestawia pięcioletnie swapy inflacyjne z ceną ropy. Ropa jest jednym z głównych czynników wpływających na oczekiwania inflacyjne w średnim terminie, ponieważ jest dużym motorem inflacji nagłówkowej. Jest też kluczowym kosztem wejściowym do niemal wszystkiego, co jest konsumowane. 

Zazwyczaj, gdy cena ropy rośnie, rosną także oczekiwania inflacyjne.

Co ciekawe w 2025 roku, obserwujemy, że pięcioletnie swapy inflacyjne stopniowo rosną, podczas gdy ropa robi odwrotnie. 

Moim zdaniem rynek zaczyna wyceniać nową premię za ryzyko związaną z ryzykami ogonowymi wokół Fed. W szczególności chodzi o to, że Fed traci kontrolę nad cenami, a oczekiwania inflacyjne odkotwiczają się z powodu erozji niezależności. 

Czy ta premia za ryzyko jest uzasadniona, czy nie, to temat na inny dzień. Niezależnie od tego, widać wyraźnie, że rynek zaczyna się martwić tą dynamiką.

Kiedy długo utrzymywane korelacje zaczynają się rozchodzić, może to być wybuchowe. Ostatni raz miało to miejsce w 2022 roku, kiedy widzieliśmy, jak złoto znacząco oderwało się od swojej długoletniej odwrotnej korelacji z realnymi rentownościami. 

Ta rozbieżność tylko się pogłębia, gdy rynek przetrawia nowe zmienne, takie jak obawy o stabilność walut fiducjarnych.

Obserwuj te korelacje przez następne 12 miesięcy — myślę, że stanie się to bardzo ważne.

Otrzymuj wiadomości na swoją skrzynkę. Sprawdź newslettery Blockworks:

• The Breakdown : Odszyfrowywanie kryptowalut i rynków. Codziennie.
• 0xResearch : Alpha w Twojej skrzynce. Myśl jak analityk.
• Empire : Wiadomości i analizy kryptowalut na dobry początek dnia.
• Forward Guidance : Przecięcie kryptowalut, makro i polityki.
• The Drop : Aplikacje, gry, memy i więcej.
• Lightspeed : Wszystko o Solana.
• Supply Shock : Bitcoin, bitcoin, bitcoin.