Niedźwiedzi impet Bitcoina kontra byczy wybicie złota: makroekonomicznie napędzana realokacja pod koniec 2025 roku

Pod koniec 2025 roku rynki kryptowalut i metali szlachetnych wyraźnie się rozeszły, przy czym Bitcoin zmaga się z niedźwiedzim impetem, a złoto doświadcza historycznego wybicia. Ta realokacja kapitału instytucjonalnego odzwierciedla szerszą zmianę w sentymencie makroekonomicznym, jasności regulacyjnej i apetycie na ryzyko. Aby zrozumieć tę dynamikę, musimy przeanalizować wzajemne oddziaływanie przepływów instytucjonalnych, wskaźników technicznych i makroekonomicznych czynników napędzających kształtujących te dwa aktywa.

Niedźwiedzia korekta Bitcoina: test odporności instytucjonalnej

30-procentowa korekta Bitcoina w sierpniu 2025 roku, która sprowadziła jego cenę do 75 000 dolarów, wywołała dyskusje na temat tego, czy oznacza to początek rynku niedźwiedzia, czy fazę konsolidacji [1]. Podczas gdy inwestorzy instytucjonalni zgromadzili 3,68 miliona BTC do końca trzeciego kwartału, usuwając 18% podaży w obiegu, zmienność aktywa i korelacja z akcjami (0,76) sprawiły, że jest ono bardziej podatne na zmiany makroekonomiczne [2]. Jastrzębi zwrot Rezerwy Federalnej w sierpniu spotęgował krótkoterminową presję sprzedażową, gdy inwestorzy dostosowywali portfele w obliczu obaw inflacyjnych [1].

Wskaźniki techniczne jednak sugerują bardziej zniuansowany obraz. Wskaźniki MVRV Z-Score i VDD wskazują, że długoterminowi posiadacze akumulują Bitcoina, co historycznie obserwowano podczas dołków cykli hossy [3]. Jednak wykupione warunki i skompresowana zmienność aktywa (obecnie 2,2 razy większa niż złota) nie rozwiały w pełni obaw dotyczących jego roli jako bezpiecznej przystani [3]. Tymczasem wskaźnik dominacji Bitcoina spadł z 65% w czerwcu do 59% w sierpniu, sygnalizując realokację kapitału do altcoinów takich jak Ethereum i Solana [6].

Wybicie złota: bezpieczna przystań potwierdzona

Złoto, w przeciwieństwie do Bitcoina, wzrosło do rekordowych poziomów 3 534 dolarów za uncję trojańską pod koniec 2025 roku, napędzane zakupami banków centralnych (710 ton w 2025 roku) oraz odwrotną korelacją z akcjami (-0,01 w ciągu 10 lat) [2]. Inwestorzy instytucjonalni, w tym 59% portfeli instytucjonalnych, coraz częściej przeznaczają 10–15% na złoto dla stabilności, wykorzystując jego rolę jako bufora ryzyka systemowego [4]. ETF-y na złoto, takie jak SPDR Gold Shares (GLD), przyciągnęły 19,2 miliarda dolarów netto w tym roku, wyprzedzając ETF-y na Bitcoina z wynikiem 13,6 miliarda dolarów [4].

Gołębi zwrot Rezerwy Federalnej we wrześniu 2025 roku dodatkowo wzmocnił atrakcyjność złota, gdy inwestorzy szukali ochrony przed dewaluacją dolara i napięciami geopolitycznymi [1]. Banki centralne, szczególnie na rynkach wschodzących, priorytetowo traktowały złoto jako zabezpieczenie przed niestabilnością walutową, a SPDR Gold Shares wzrosły o 24,4% w porównaniu do 14,5% ETF-ów na Bitcoina [3]. Ta rozbieżność podkreśla trwałą rolę złota jako tradycyjnego aktywa bezpiecznej przystani, nawet gdy adopcja instytucjonalna Bitcoina rośnie.

Sentiment instytucjonalny: pojawia się strategia „barbell”

Inwestorzy instytucjonalni przyjmują podejście „barbell”, równoważąc potencjał wzrostu Bitcoina ze stabilnością złota. Podczas gdy wskaźnik Sharpe’a Bitcoina (1,04–1,06) ustępuje złotu (2,03), zdywersyfikowany portfel łączący 20% Bitcoina i 80% złota osiąga silniejszy wskaźnik Sharpe’a na poziomie 2,94 [2]. Ta strategia odzwierciedla uznanie programowalnej rzadkości Bitcoina i normalizacji regulacyjnej (poprzez CLARITY Act i zmiany ERISA) obok sprawdzonej odporności złota [1].

Jednak konkurencja Bitcoina z alternatywami przynoszącymi dochód, takimi jak Ethereum, się nasila. ETF-y na Ethereum przyciągnęły 2,96 miliarda dolarów w trzecim kwartale 2025 roku, wyprzedzając odpływy z Bitcoina, gdy inwestorzy korzystali z 3,5% APY stakingu Ethereum [2]. Ta realokacja podkreśla szerszą zmianę w kierunku aktywów oferujących użyteczność i generowanie dochodu, szczególnie gdy Bitcoin bez dochodu podlega analizie w środowisku niskich stóp procentowych.

Makroekonomiczne wiatry w plecy i dalsza droga

Trajektoria polityki Rezerwy Federalnej pozostaje kluczowa. 90-procentowe prawdopodobieństwo obniżki stóp procentowych we wrześniu 2025 roku może ponownie rozpalić środowisko sprzyjające ryzyku, ale utrzymująca się inflacja i napięcia geopolityczne mogą opóźnić łagodzenie [4]. Dla Bitcoina halving z 2024 roku stworzył narrację deflacyjną, a JPMorgan szacuje, że aktywo jest niedowartościowane o 13% względem złota, prognozując uczciwą cenę na poziomie 126 000 dolarów [5]. Złoto natomiast ma osiągnąć 4 000 dolarów za uncję do 2026 roku, napędzane popytem banków centralnych i rolą jako zabezpieczenie przed ryzykiem systemowym [2].

Wnioski: Nowa era realokacji aktywów

Realokacja między Bitcoinem a złotem pod koniec 2025 roku odzwierciedla dojrzewający krajobraz instytucjonalny, w którym czynniki makroekonomiczne i jasność regulacyjna decydują o przepływach kapitału. Podczas gdy zmienność Bitcoina i jego zachowanie podobne do akcji kwestionują jego status bezpiecznej przystani, jego cyfrowa rzadkość i adopcja instytucjonalna pozycjonują go jako aktywo zorientowane na wzrost wartości. Złoto natomiast pozostaje stabilnym dywersyfikatorem, szczególnie w scenariuszach stagflacyjnych. W miarę jak polityka Fed i globalne trendy inflacyjne ewoluują, inwestorzy muszą poruszać się w tej dwoistości z przemyślaną strategią „barbell”.

Źródło:
[1] Bitcoin's Q3 2025 Surge: Navigating Fed Policy and Institutional Capital Shifts
[2] Bitcoin and Gold in 2025: Diversifying Risk with Dual Hedges
[3] Gold and Bitcoin Decouple. What's Driving the Divergence?
[4] The Shifting Bitcoin-Gold Correlation: Implications for Safe-Haven Investing in a Volatile Market
[5] Bitcoin Undervalued Versus Gold