Fed po raz pierwszy w tym roku obniża stopy procentowe – przegląd opinii i ocen analityków gołębich i jastrzębich

Ponad 70% urzędników skłania się ku 1–3 obniżkom stóp procentowych w 2025 roku. Jak analitycy o gołębim/jastrzębim nastawieniu oceniają tę decyzję o obniżce?

Autor: Chloe, ChainCatcher

 

Rezerwa Federalna Stanów Zjednoczonych (Fed) ogłosiła 18 września o godzinie 2:00 w nocy obniżkę stóp procentowych o 25 punktów bazowych, obniżając stopę z przedziału 4,25%–4,50% do 4,00%–4,25%. Po pięciu kolejnych posiedzeniach w tym roku, na których stopy pozostawały bez zmian, jest to pierwsza obniżka od grudnia ubiegłego roku i oczekuje się, że rozpocznie nowy cykl obniżek stóp.

ChainCatcher przygotował krótkie podsumowanie kluczowych punktów posiedzenia FOMC dotyczącego decyzji o stopach procentowych, wypowiedzi Powella, perspektyw gospodarczych USA oraz opinii głównych instytucji i analityków.

Ponad 70% urzędników skłania się ku 1–3 obniżkom stóp procentowych w 2025 roku

Federalny Komitet Otwartego Rynku przegłosował obniżkę stopy referencyjnej o jeden punkt stosunkiem głosów 11 do 1. Nowy członek zarządu Fed, Stephen Miran, był jedynym, który sprzeciwił się tej decyzji. Został on mianowany przez Trumpa i 16 września po ekspresowym głosowaniu w Senacie oficjalnie zaprzysiężony na członka zarządu Fed. Jako powód sprzeciwu podał, że obniżka powinna być bardziej zdecydowana – jednorazowo o 50 punktów bazowych, a nie o 25 punktów bazowych, jak ostatecznie przegłosowano. Jego postawa znajduje odzwierciedlenie w wykresie punktowym (dot plot), gdzie jako jedyny wskazał niższą prognozę, sugerując poparcie dla łącznej obniżki stóp o 150 punktów bazowych do końca roku.

Z prognoz wynika, że w 2025 roku Fed obniży stopy procentowe o kolejne 75 punktów bazowych, co podkreśla rosnące obawy Fed o równowagę ryzyka. Chociaż Federalny Komitet Otwartego Rynku podkreśla, że nadal będzie dążyć do celu inflacyjnego na poziomie 2%, to w obliczu spowolnienia gospodarczego ton wypowiedzi bardziej sprzyja wzrostowi i zatrudnieniu.

Analizując dane 19 urzędników uczestniczących w tym posiedzeniu FOMC, większość (76,3%) skłania się ku 1–3 obniżkom stóp procentowych w 2025 roku, z czego około połowa (47,4%) popiera obniżkę o 75 punktów bazowych, czyli trzy razy, a kolejne 31,6% opowiada się za obniżką o 25 punktów bazowych. Nieliczni (5,3%) uważają, że w tym roku nie będzie już więcej obniżek lub nawet popierają znaczną obniżkę o 150 punktów bazowych. Pokazuje to, że w obliczu oznak spowolnienia gospodarczego i stopniowego łagodzenia presji inflacyjnej, urzędnicy Fed generalnie skłaniają się ku utrzymaniu łagodnej polityki pieniężnej i przewidują, że do końca roku może dojść do kilku kolejnych obniżek stóp w celu pobudzenia wzrostu gospodarczego.

Obecnie rynek uważa, że bank centralny przygotowuje się do bardziej łagodnej ścieżki polityki, a przyszłe działania będą całkowicie gołębie. Jednak reakcja bitcoina była powolna, a konsolidacja cenowa zdominowała ogólny kierunek rynku.

Powell po posiedzeniu wyraził ciągłe zaniepokojenie presją inflacyjną wynikającą z ceł: „Naszym obowiązkiem jest zapewnienie, że jednorazowy wzrost cen nie przerodzi się w trwały problem inflacyjny.” Dodał również: „Obecnie popyt na siłę roboczą osłabł, a tempo tworzenia miejsc pracy wydaje się ostatnio niższe niż poziom równowagi potrzebny do utrzymania stopy bezrobocia na niezmienionym poziomie.” 

Zapytany o możliwość dalszych podwyżek stóp przed końcem roku, Powell zachował ostrożność, stwierdzając, że Fed znajduje się obecnie w sytuacji „dostosowywania decyzji na każdym kolejnym posiedzeniu”.

Obserwacje instytucji

Seema Shah, główny strateg globalny Principal Asset Management: „Wykres punktowy prezentuje różnorodne poglądy, dokładnie odzwierciedlając złożoną sytuację gospodarczą spowodowaną zmianami w podaży siły roboczej, wątpliwościami co do dokładności danych oraz niepewnością polityki rządowej.”

Traderzy rynku CME Group: „Narzędzie FedWatch, wykorzystując ceny 30-dniowych kontraktów futures na federalne fundusze, oblicza rynkowe prawdopodobieństwo zmian stóp procentowych i prognozuje kolejne 2–3 obniżki w przyszłym roku.”

Seema Shah, główny strateg globalny Principal Asset ManagementSM, stwierdziła: „Wykres punktowy na przyszły rok gromadzi różne poglądy, precyzyjnie odzwierciedlając złożoność obecnych perspektyw gospodarczych, w tym zmiany w podaży siły roboczej, problemy z pomiarem danych oraz niestabilność i niepewność polityki rządowej, co dodatkowo zaciemnia te perspektywy.”

Podsumowanie opinii analityków o gołębim/jastrzębim nastawieniu

Poglądy gołębie

Michael Gapen (główny ekonomista USA w Morgan Stanley): „Fed obniżył stopy o 25 punktów bazowych zgodnie z oczekiwaniami i zasugerował kolejne obniżki w przyszłości. Obecnie Fed uważa, że ryzyko spadku zatrudnienia wzrosło, co uzasadnia dzisiejszą obniżkę o 25 punktów bazowych i kolejne 75 punktów bazowych do końca roku. Zaktualizowane prognozy wskazują, że inflacja może utrzymać się powyżej 2,0% przez dłuższy czas, a inflacja PCE została podniesiona z 2,4% do 2,6%. Ogólnie rzecz biorąc, to sygnał gołębi.”

Blair Shwedo (Bank of America): „Decyzja Fed nie jest zaskoczeniem, a aktywa ryzykowne i amerykańskie obligacje wydają się skupiać na oczekiwaniach Fed dotyczących kolejnych dwóch obniżek stóp w tym roku. Decyzja z tego posiedzenia powinna być korzystna dla aktywów ryzykownych, a różnice w ryzyku kredytowym powinny pozostać na historycznie niskim poziomie.”

Brian Jacobsen (główny ekonomista Annex Wealth Management): „Decyzja Fed jest zgodna z naszymi oczekiwaniami, a Miran zgłosił sprzeciw, domagając się większej (50 punktów bazowych) obniżki.” 

Poglądy jastrzębie

Michael Rosen (główny inwestycyjny Angeles Investments): „Fed nie tylko obniżył stopy procentowe podczas tego posiedzenia, ale także podniósł prognozy dotyczące przyszłej inflacji. Oznacza to, że w związku z ostatnim spowolnieniem wzrostu zatrudnienia i niewielkim wzrostem bezrobocia, Fed chce pobudzić gospodarkę i zwiększyć zatrudnienie poprzez obniżki stóp. Z drugiej strony, inflacja pozostaje powyżej celu Fed na poziomie 2%, a podniesienie prognoz inflacyjnych oznacza, że Fed uważa presję cenową za bardziej trwałą niż wcześniej sądzono. Muszą więc ostrożnie wyważyć między łagodzeniem polityki a walką z inflacją, aby nie dopuścić do nadmiernego wzrostu cen ani nie pogorszyć rynku pracy przez zbyt szybkie zacieśnianie.”

Christopher Hodge (główny ekonomista USA w Natixis): „Powell musi wyjaśnić, dlaczego wykres punktowy pokazuje więcej obniżek stóp w 2026 roku, mimo niższego bezrobocia i wyższej inflacji. Wykres punktowy to trudna do wyjaśnienia mozaika prognoz, a gołębie prognozy wydają się sprzeczne z przewidywaną dynamiką inflacji i rynku pracy.”

Na koniec, wielu analityków na rynku zauważa wyraźne rozbieżności między urzędnikami Fed. Brij Khurana (Wellington Management) wskazuje: „Tylko Miran zgłosił sprzeciw, domagając się obniżki o 50 punktów bazowych. Rynek spekulował, że Waller i Bowman również będą się domagać obniżki o 50 punktów bazowych na tym posiedzeniu.”

Chociaż większość urzędników w najnowszym wykresie punktowym przewiduje jeszcze dwie obniżki stóp w tym roku, co obniżyłoby stopę referencyjną do 3,5%–3,75%, rynek pozostaje w stanie niepewności i podziałów; Mark Malek z Siebert Financial zachowuje ostrożność wobec zbyt optymistycznych perspektyw, uważając, że przedwczesny entuzjazm może doprowadzić do gwałtowniejszej wyprzedaży akcji i obligacji, podczas gdy Peter Cardillo ze Spartan Capital postrzega tę decyzję jako sygnał gołębi i oczekuje dalszego wzrostu rentowności i rynku akcji.