Autor: Saint
Tłumaczenie: AididiaoJP, Foresight News
Na rynku kryptowalut co jakiś czas pojawia się przełomowy produkt DeFi.
Pumpfun ułatwił emisję tokenów, a Kaito zrewolucjonizował dystrybucję treści.
Teraz YieldBasis na nowo definiuje sposób, w jaki dostawcy płynności mogą zarabiać: poprzez przekształcanie zmienności w zysk i eliminację strat nietrwałych.
W tym artykule omówimy podstawy, przeanalizujemy, jak działa YieldBasis, oraz przedstawimy kluczowe możliwości inwestycyjne.
Przegląd
Jeśli kiedykolwiek dostarczałeś płynność do puli dwuskładnikowej, prawdopodobnie doświadczyłeś strat nietrwałych.
Dla tych, którzy nie znają tego pojęcia, szybkie przypomnienie:
Strata nietrwała to tymczasowa utrata wartości, która występuje, gdy dostarczasz płynność do puli zawierającej dwa aktywa.
Gdy użytkownicy handlują tymi aktywami, pula automatycznie się równoważy, co zwykle prowadzi do tego, że dostawca płynności posiada więcej aktywa, które jest sprzedawane.
Na przykład, w puli BTC/USDT, jeśli cena BTC rośnie, traderzy sprzedają BTC do puli, aby zrealizować zysk, a dostawca płynności kończy z większą ilością USDT i mniejszą ilością BTC.
Po wypłacie środków całkowita wartość pozycji jest zwykle niższa niż w przypadku zwykłego trzymania BTC.
Już w 2021 roku wysokie roczne stopy zwrotu i zachęty płynnościowe wystarczały, by to zrekompensować.
Jednak wraz z dojrzewaniem DeFi, strata nietrwała stała się realnym problemem.
Wprowadzono różne rozwiązania, takie jak skoncentrowana płynność, dostawcy płynności delta-neutralnej i pule jednostronne, ale każda metoda ma swoje kompromisy.
YieldBasis stosuje nowe podejście, mające na celu ponowne uczynienie dostarczania płynności opłacalnym poprzez przechwytywanie zysków ze zmienności i całkowitą eliminację strat nietrwałych.
Czym jest YieldBasis?
W skrócie, YieldBasis to platforma zbudowana na Curve, która wykorzystuje pule Curve do generowania zysków ze zmienności cenowej, jednocześnie chroniąc pozycje dostawców płynności przed stratami nietrwałymi.
Na starcie głównym aktywem jest bitcoin. Użytkownicy deponują BTC w YieldBasis, który alokuje je do puli BTC na Curve i wykorzystuje unikalną strukturę on-chain do zastosowania dźwigni, neutralizując w ten sposób straty nietrwałe.
Założony przez ten sam zespół, który stoi za Curve, w tym @newmichwill.
YieldBasis osiągnął już znaczące kamienie milowe:
• Zebrał ponad 50 milionów dolarów od czołowych założycieli i inwestorów
• Otrzymał ponad 150 milionów dolarów zobowiązań w sprzedaży Legion
• Wypełnił swoją pulę BTC w kilka minut po starcie
Jak więc działa ten mechanizm w praktyce?
Zrozumienie działania YieldBasis
YieldBasis działa w trzech krokach, mając na celu utrzymanie pozycji z dźwignią 2x, jednocześnie chroniąc dostawców płynności przed ryzykiem spadków.
Depozyt
Pierwszym krokiem użytkownika jest zdeponowanie BTC w YieldBasis, aby wybić ybBTC, token potwierdzający udział w puli. Aktualnie obsługiwane aktywa to cbBTC, tBTC i WBTC.
Flash loan i ustawienie dźwigni
Protokół zaciąga flash loan w crvUSD o wartości równej zdeponowanemu BTC w dolarach.
BTC i pożyczone crvUSD są łączone i dostarczane jako płynność do puli BTC/crvUSD na Curve.
Powstałe tokeny LP są deponowane jako zabezpieczenie w Curve CDP (collateralized debt position), aby uzyskać kolejną pożyczkę w crvUSD, która służy do spłaty flash loan, w pełni lewarując pozycję.
Tworzy to pozycję z dźwignią 2x i stałym wskaźnikiem zadłużenia na poziomie 50%.
Rebalansowanie dźwigni
Wraz ze zmianą ceny BTC system automatycznie rebalansuje, aby utrzymać wskaźnik zadłużenia do kapitału na poziomie 50%:
-
Gdy BTC rośnie: wartość LP rośnie → protokół pożycza więcej crvUSD → ekspozycja ryzyka resetuje się do 2x
-
Gdy BTC spada: wartość LP spada → część LP jest wykupywana → spłata długu → wskaźnik wraca do 50%
Pozwala to utrzymać stałą ekspozycję na BTC, nawet przy zmienności cen, bez utraty BTC.
Rebalansowanie obsługiwane jest przez dwa kluczowe komponenty: automatycznego animatora rynku do rebalansowania i wirtualną pulę.
Automatyczny animator rynku śledzi tokeny LP i zadłużenie w crvUSD, dostosowując ceny, aby zachęcić arbitrażystów do przywrócenia równowagi.
Jednocześnie wirtualna pula łączy wszystkie kroki flash loan, mintowanie/palenie tokenów LP i spłatę CDP w jedną atomową transakcję.
Ten mechanizm zapobiega likwidacjom poprzez utrzymanie stabilnej dźwigni, jednocześnie oferując arbitrażystom niewielkie zyski jako zachętę do utrzymania równowagi.
W rezultacie powstaje samoregulujący się system, który stale zabezpiecza przed stratami nietrwałymi.
Opłaty i dystrybucja tokenów
YieldBasis posiada cztery główne tokeny definiujące jego system motywacyjny:
-
ybBTC: roszczenie do pozycji z dźwignią 2x w BTC/crvUSD LP
-
Stakowane ybBTC: wersja do stakingu, która zarabia emisję tokenów
-
YB: natywny token protokołu
-
veYB: zablokowany do głosowania YB, dający prawa do zarządzania i zwiększone nagrody
Wszystkie opłaty transakcyjne generowane przez pulę BTC/crvUSD są dzielone:
-
50% dla użytkowników (dzielone między posiadaczy unstakowanego ybBTC i veYB)
-
50% wraca do protokołu, finansując mechanizm rebalansowania
50% wracające do puli rebalansującej zapewnia, że nie dojdzie do likwidacji z powodu braku arbitrażystów równoważących pulę; protokół wykorzystuje więc 50% opłat do samodzielnego działania.
Pozostałe 50% przypada użytkownikom i jest dzielone dynamicznie między unstakowane ybBTC i zarządzanie veYB.
W skrócie, protokół śledzi ilość stakowanego ybBTC i za pomocą poniższego wzoru dostosowuje opłaty, które mogą zarobić posiadacze unstakowanego ybBTC i veYB:
Gdy nikt nie stakuje (s = 0)
Wtedy 𝑓ₐ = 𝑓𝑚𝑖𝑛 = 10%, posiadacze veYB otrzymują tylko niewielką część (10%), a posiadacze unstakowanego ybBTC resztę (90%).
Gdy wszyscy stakują (s = T)
Wtedy 𝑓ₐ = 100%, posiadacze veYB otrzymują całość opłat użytkowników, bo nikt nie zostaje, by zarabiać opłaty transakcyjne.
Gdy połowa podaży jest stakowana (s = 0.5T), opłata zarządzająca rośnie (≈ 36,4%), veYB otrzymuje 36,4%, a posiadacze unstakowanego ybBTC dzielą 63,6%.
Stakujący ybBTC otrzymują emisję YB, którą mogą zablokować jako veYB na minimum 1 tydzień, maksimum 4 lata.
Stakujący ybBTC mogą zablokować otrzymaną emisję, by jednocześnie korzystać z opłat i emisji jako posiadacze veYB, tworząc efekt koła zamachowego, pozwalający maksymalizować zyski z protokołu, jak pokazano na poniższym diagramie.
Od startu yieldbasis odnotował kilka ciekawych statystyk:
-
Całkowity wolumen transakcji: 28,9 miliona dolarów
-
Ponad 6 milionów dolarów wykorzystane do rebalansowania
-
Wygenerowano ponad 200 tysięcy dolarów opłat.
Osobiste przemyślenia
YieldBasis to jeden z najbardziej innowacyjnych projektów w dostarczaniu płynności od czasu oryginalnego modelu stable swap Curve.
Łączy sprawdzone mechanizmy: tokenomikę z głosowaniem i blokadą, automatyczne rebalansowanie oraz lewarowane dostarczanie płynności w nową ramę, która może wyznaczyć nowy standard dla kapitałowo efektywnych strategii zysków.
Biorąc pod uwagę, że stoi za nim ten sam zespół co Curve, optymizm rynku nie dziwi. Przy ponad 50 milionach dolarów finansowania i natychmiastowym wypełnieniu puli, inwestorzy wyraźnie liczą na przyszłą emisję tokena.
Mimo to produkt jest nadal na wczesnym etapie. Relatywna stabilność BTC czyni go idealnym aktywem testowym, ale zbyt wczesne wprowadzenie par o wysokiej zmienności może stanowić wyzwanie dla mechanizmu rebalansowania.
Niemniej jednak fundamenty wydają się solidne, a jeśli model będzie mógł być bezpiecznie skalowany, może otworzyć zupełnie nową granicę zysków dla dostawców płynności DeFi.
