Klucz do transformacji BearWhale: druga krzywa S wzrostu

Original Title: The Second S-Curve

Original Author: arndxt, Crypto Analyst

Original Translator: AididiaoJP, Foresight News

Ekspansja płynności pozostaje dominującą narracją makroekonomiczną.

Sygnały recesji są opóźnione, strukturalna inflacja wykazuje uporczywość.

Stopy procentowe są powyżej poziomów neutralnych, ale poniżej progów zacieśnienia.

Rynki wyceniają miękkie lądowanie, ale prawdziwa korekta jest instytucjonalna: od taniej płynności do ograniczonej produktywności.

Druga krzywa nie jest cykliczna.

To strukturalna normalizacja finansów pod rzeczywistymi ograniczeniami poprzez dochód, pracę i wiarygodność.

Transformacja cykliczna

Konferencja Token2049 w Singapurze stanowi punkt zwrotny od spekulacyjnej ekspansji do strukturalnej konsolidacji.

Rynki dokonują ponownej wyceny ryzyka, przechodząc od płynności napędzanej narracją do danych o dochodach popartych przychodami.

Kluczowe przejścia:

· Perpetual decentralized exchanges utrzymują dominację, a Hyperliquid zapewnia płynność na skalę sieci.

· Prediction markets wyłaniają się jako funkcjonalne instrumenty pochodne przepływu informacji.

· Protokoły związane ze sztuczną inteligencją z rzeczywistymi scenariuszami zastosowań Web2 po cichu zwiększają przychody.

· Re-staking i DAT osiągnęły szczyt; decentralizacja płynności jest widoczna.

Makroinstytucjonalne: dewaluacja waluty, demografia, płynność

Inflacja aktywów odzwierciedla dewaluację waluty, a nie organiczny wzrost.

W okresie ekspansji płynności aktywa długoterminowe przewyższają szeroki rynek.

W okresie kurczenia się płynności dźwignia i wyceny są kompresowane.

Trzy strukturalne czynniki napędzające:

· Dewaluacja waluty: Spłata długu państwowego wymaga dalszego rozszerzania bilansu.

· Struktura demograficzna: Starzenie się społeczeństwa obniża produktywność i wzmacnia zależność od płynności.

· Kanał płynności: Globalna łączna płynność, czyli suma rezerw banków centralnych i systemu bankowego, od 2009 roku odpowiada za 90% wyników aktywów ryzykownych.

Ryzyko recesji: opóźnione dane, wyprzedzające sygnały

Główne wskaźniki recesji są opóźnione.

CPI, stopa bezrobocia i reguła Sama potwierdzą spowolnienie gospodarcze dopiero po jego rozpoczęciu.

Stany Zjednoczone znajdują się w późnej fazie cyklu gospodarczego, a nie w fazie recesyjnej.

Prawdopodobieństwo miękkiego lądowania pozostaje wyższe niż ryzyko twardego lądowania, ale czas polityki jest czynnikiem ograniczającym.

Wskaźniki wyprzedzające:

· Odwrócenie krzywej dochodowości pozostaje najjaśniejszym sygnałem wyprzedzającym.

· Spready kredytowe są pod kontrolą, co wskazuje na brak bezpośrednich presji systemowych.

· Rynek pracy stopniowo się ochładza; zatrudnienie pozostaje napięte w ramach cyklu.

Dynamika inflacji: problem ostatniej mili

Antyinflacja towarowa została zakończona; inflacja usług i sztywność płac obecnie kotwiczą ogólny CPI na poziomie około 3%.

Ta „ostatnia mila” stanowi najbardziej skomplikowaną fazę walki z inflacją od lat 80.

· Deflacja towarowa obecnie kompensuje część wpływu na CPI.

· Wzrost płac blisko 4% utrzymuje wysoką inflację usług.

· Inflacja mieszkaniowa jest opóźniona w pomiarze; rzeczywiste czynsze na rynku ostygły.

Implikacje polityczne:

· Fed stoi przed wyborem między wiarygodnością a wzrostem.

· Przedwczesne obniżki stóp niosą ryzyko ponownego przyspieszenia; długotrwałe utrzymanie grozi nadmiernym zacieśnieniem.

· Wynik równowagi to nowa podłoga inflacyjna blisko 3%, a nie 2%.

Struktura makroekonomiczna

Wciąż istnieją trzy długoterminowe kotwice inflacyjne:

· Deglobalizacja: Dywersyfikacja łańcuchów dostaw zwiększyła koszt transformacji.

· Transformacja energetyczna: Kapitałochłonne działania niskoemisyjne podniosły krótkoterminowe koszty inwestycji.

· Struktura demograficzna: Strukturalne niedobory siły roboczej doprowadziły do trwałej sztywności płac.

Czynniki te ograniczyły zdolność Federal Reserve do normalizacji bez wyższego nominalnego wzrostu lub wyższej utrzymującej się inflacji.