OpenAI buduje maszynę do tworzenia bańki o wartości 300 miliardów dolarów: sprzężenie zwrotne, które przekształca finanse Wall Street

OpenAI rozpoczęło ekspansję sprzętową o wartości 300 miliardów dolarów, która łączy dostawców chipów, finansistów i dostawców energii w jeden zamknięty obieg.

Firma zawarła wieloletnie umowy z AMD i Broadcom na dostarczenie dziesiątek milionów akceleratorów AI w latach 2026–2029; umowy te razem reprezentują około 16 gigawatów nowej mocy obliczeniowej, co wystarcza, by dorównać całkowitemu zużyciu energii elektrycznej przez niektóre małe państwa.

AMD dostarczy 6 gigawatów Instinct GPU i przyznało OpenAI warranty na akcje powiązane z osiągnięciem określonych kamieni milowych, podczas gdy Broadcom we współpracy z OpenAI zaprojektuje i wdroży 10 gigawatów niestandardowych układów scalonych oraz systemów rackowych w tym samym okresie.

Te kontrakty opierają się na rozbudowie Stargate z Oracle i SoftBank, pięciosite’owej ekspansji w USA, obejmującej ponad 300 miliardów dolarów skumulowanych wydatków — stanowiącej kręgosłup prawdopodobnie największego prywatnie finansowanego projektu infrastrukturalnego w historii technologii.

Obiegowa gospodarka AI

Struktura tych umów wskazuje na wzorzec gospodarki obiegowej w infrastrukturze AI, gdzie kapitał, zachęty kapitałowe i zobowiązania zakupowe są wzajemnie powiązane pomiędzy dostawcami, operatorami infrastruktury i operatorami modeli.

Porozumienie z AMD łączy przyszłe dostawy GPU z warranty opartymi na kamieniach milowych, które dają OpenAI udział w wynikach akcji AMD, tworząc sprzężenie zwrotne pomiędzy wyceną dostawcy a ścieżką ekspansji mocy klienta.

Równolegle Nvidia ujawniła w tym roku około 7-procentowy udział w CoreWeave, podczas gdy CoreWeave rozszerzyło swoje umowy z OpenAI o 6,5 miliarda dolarów, zwiększając łączną wartość kontraktów na 2025 rok do około 22,4 miliarda dolarów, co wiąże kapitał dostawcy chipów, przychody operatora infrastruktury i zużycie mocy obliczeniowej przez OpenAI w jednym łańcuchu.

Bloomberg poinformował również o pętlach finansowania dostawców, obejmujących zobowiązania Nvidia do 100 miliardów dolarów, powiązane z zakupami chipów przez OpenAI, co pokazuje, że popyt jest częściowo finansowany przez samego dostawcę.

Patrząc w przyszłość, kluczowe są trzy czynniki wykonawcze: wykorzystanie, energia i krzywe kosztów. Jeśli chodzi o wykorzystanie, ogłoszone wzrosty mocy od AMD, Broadcom i Stargate sięgają kilkunastu gigawatów do 2029 roku, podczas gdy przychody z AI w przedsiębiorstwach muszą rosnąć, aby utrzymać zajętość klastrów powyżej poziomów zapewniających atrakcyjne zwroty.

Październikowy sondaż BofA wykazał, że 54 procent zarządzających funduszami uważa AI za bańkę, a salda gotówkowe są bliskie 3,8 procent, co może spotęgować wahania rynkowe, jeśli wdrożenia będą opóźnione względem harmonogramu dostaw.

Koncentracja indeksu dodaje kolejny makroekonomiczny kanał, ponieważ „Magnificent Seven” stanowiło około jednej trzeciej kapitalizacji rynkowej S&P 500 w połowie 2025 roku, co zwiększa wrażliwość pasywnych portfeli na wiadomości dotyczące AI i zmiany wytycznych dotyczących nakładów inwestycyjnych.

Potrzeby energetyczne AI

W kwestii energii dostępność sieci i koszt dostarczonej megawatogodziny kształtują możliwe tempo skalowania modeli.

Goldman Sachs prognozuje, że globalny popyt na energię elektryczną centrów danych wzrośnie o około 165 procent do 2030 roku w porównaniu z 2023 rokiem. Ten trend popchnie operatorów centrów danych w stronę długoterminowych umów zakupu energii, własnej produkcji na miejscu i zmian lokalizacji, gdy nowe klastry będą uruchamiane w latach 2026–2029.

Według analiz McKinsey cytowanych w prasie branżowej, trajektoria USA to około 25 procent skumulowanego wzrostu do 2030 roku, a amerykańskie centra danych mogą zużywać ponad 14 procent krajowej energii elektrycznej do końca dekady, co zwiększa ryzyko planistyczne, jeśli kolejki przyłączeniowe i harmonogramy zezwoleń będą się wydłużać względem dostaw sprzętu.

Regulacje pozostają płynne, choć UK Competition and Markets Authority uznał w marcu 2025 roku, że partnerstwo Microsoft z OpenAI nie kwalifikuje się do dochodzenia w sprawie fuzji — to punkt odniesienia, który może zostać ponownie rozpatrzony, jeśli nowe umowy powiązane z kapitałem zwiększą obawy o siłę rynkową w zakresie dostępu i cen.

Niestandardowe układy scalone to dźwignia kosztowa, na którą warto zwrócić uwagę, gdy program Broadcom przechodzi z fazy projektowania do wdrożenia.

Jeśli współprojektowanie akceleratorów, sieci i racków przyniesie znaczące zyski wydajności na wat, koszt jednostkowy inferencji i efektywność treningu mogą zresetować ekonomię jednostkową modelu obiegowego w kierunku samofinansujących się przepływów pieniężnych wraz ze wzrostem wykorzystania.

Ryzyko realizacji dotyczy łańcuchów narzędziowych, opakowań i przepustowości pamięci, a harmonogram zaczyna się w drugiej połowie 2026 roku z wieloletnim wzrostem do 2029 roku, więc wyniki finansowe dostawców i operatorów będą zależeć od szybkości, z jaką te zyski pojawią się w audytowanych marżach i cenach kontraktowych.

Mapa zobowiązań na najbliższy czas jest jasna, a konwersja umów ramowych na wiążące zamówienia, ujawniana w dokumentach dostawców i aktualizacjach prasowych, to punkt kontrolny w krótkim terminie.

Finansowanie i przepływ umów CoreWeave, w tym wszelkie działania korporacyjne i ewolucja udziałów Nvidia, pokażą, jak bardzo zacieśnia się pętla pomiędzy kapitałem dostawcy, pojemnością infrastruktury a ścieżką popytu OpenAI.

Integracje systemowe Apple na poziomie systemu poszerzyły powierzchnię konsumencką w 2024 roku, z warunkami prywatności, które stanowią, że żądania nie są przechowywane przez OpenAI, a adresy IP są ukrywane, co stanowi kontrapunkt dla cykli wdrożeń korporacyjnych, które zwykle opierają się na zgodności i kamieniach milowych ROI, a nie tylko na zasięgu urządzeń.

Pytanie dla planowania portfela i skarbu brzmi, jak ogłoszone gigawaty odpowiadają rzeczywistemu wzrostowi obciążenia, regionalnej dostępności energii i trajektorii kosztów do 2028 roku. Praktycznym sposobem śledzenia przejścia od modelu obiegowego do zrównoważonego jest połączenie wskaźników wykorzystania centrów danych z pokryciem umów energetycznych i udziałem przychodów z umów korporacyjnych powiązanych z użytkowaniem.

Jeśli te wskaźniki poprawią się wraz z rozpoczęciem wdrożeń w drugiej połowie 2026 roku, pętle finansowania w tych umowach będą pełnić rolę kapitału pomostowego do stabilniejszej gospodarki obliczeniowej, a nie źródła ryzyka korelacji pomiędzy dostawcami, operatorami infrastruktury i laboratorium.

Capacity Partner First deployments Target completion Notes

6 GW	AMD	2H26	N/A	Warranty oparte na kamieniach milowych do 160M akcji AMD, beneficjentem OpenAI
10 GW	Broadcom	2H26	End-2029	Niestandardowe akceleratory i racki współprojektowane z OpenAI
4.5–5.5 GW	Oracle, SoftBank	Fazowo	N/A	Pięć nowych lokalizacji Stargate w USA, partnerstwo powyżej 300B w ciągu pięciu lat

Dalsza ścieżka koncentruje się w oknie 24–36 miesięcy, gdy pierwsze systemy Broadcom i fale AMD zostaną uruchomione, umowy energetyczne zostaną sfinalizowane w lokalizacjach Stargate, a konsumpcja wspierana przychodami wzrośnie przez kanały korporacyjne. OpenAI podaje, że wdrożenie Broadcom zakończy się do końca 2029 roku.

The post OpenAI builds $300B bubble machine: The feedback loop rewiring Wall Street finance appeared first on CryptoSlate.