181 miliardów dolarów Tethera: Jak USDT nadal rośnie, mimo że jego udział w rynku spada pod rządami MiCA

Dominacja rynkowa USDT od Tether spadła z 70% w listopadzie 2024 roku do 59,9% w październiku 2025 roku, co stanowi drugi odczyt poniżej 60% w ciągu jednego roku, podczas gdy udział USDC od Circle wzrósł z 20,5% do 25,3% w tym samym okresie.

Ta zmiana zbiega się z wejściem w życie regulacji Markets in Crypto-Assets (MiCA) w Europie, jednak dynamika rynku pokazuje bardziej złożoną historię niż tylko prostą zamianę spowodowaną regulacjami.

Unijny system MiCA został wdrożony w dwóch fazach. Pierwsze przepisy dotyczące stablecoinów weszły w życie 30 czerwca 2024 roku, natomiast szersze wymagania wobec dostawców usług związanych z aktywami kryptowalutowymi zaczęły obowiązywać 30 grudnia 2024 roku.

Nadzorcy nakazali platformom natychmiastowe wstrzymanie oferowania stablecoinów niezgodnych z przepisami, choć ESMA przyznała możliwość sprzedaży wyłącznie do końca pierwszego kwartału, aby zapobiec zakłóceniom dla użytkowników.

Największe europejskie giełdy zareagowały, usuwając lub ograniczając pary z USDT przed kwietniowym terminem.

Tether uznał wyzwania regulacyjne, inwestując 17 grudnia 2024 roku w StablR, instytucję pieniądza elektronicznego z licencją z Malty. Ten ruch odzwierciedlał wcześniejszą inwestycję w Quantoz, innego emitenta zgodnego z MiCA, wspieranego przez platformę Hadron od Tether.

Zamiast bezpośrednio modyfikować USDT, Tether postawił na wsparcie podmiotów autoryzowanych pod europejskim nadzorem.

Efekt mianownika

Filippo Armani, badacz danych w Dune, postrzega spadek dominacji USDT głównie jako efekt matematyczny, a nie egzystencjalny.

W komentarzu udostępnionym CryptoSlate wyjaśnił:

„Tort rósł szybciej dzięki USDC i USDe, podczas gdy USDT nadal silnie zwiększał się w ujęciu bezwzględnym. Podaż Tether wzrosła z 89,1 miliarda dolarów w listopadzie 2023 roku do 133,9 miliarda w listopadzie 2024 roku i 180,9 miliarda w październiku 2025 roku.”

Armani dodał, że USDC wzrósł z 24,3 miliarda do 76,3 miliarda w tym samym okresie, podczas gdy USDe od Ethena pojawił się praktycznie z zera do 12,2 miliarda w tym samym czasie.

Przyznał, że przepisy MiCA dotyczące stablecoinów zmusiły główne platformy do ograniczenia lub usunięcia par USDT do kwietnia 2025 roku, przesuwając udział na rzecz zgodnych alternatyw, takich jak USDC.

Jednak ten ruch to dynamika regionalna, a nie dowód na spadek globalnego popytu na USDT.

Dane potwierdzają tę ocenę. USDT zwiększył podaż o prawie 50 miliardów dolarów między listopadem 2024 a październikiem 2025 roku, mimo że jego procentowy udział się skurczył.

Procentowe wzrosty USDC odzwierciedlają przyspieszoną adopcję w jurysdykcjach zgodnych z regulacjami, a nie masową migrację z produktu Tether.

Nikolaos Kostopoulos, starszy konsultant blockchain w Netcompany SEE & EUI, również postrzega wpływ MiCA jako ograniczony geograficznie.

„Chociaż MiCA niewątpliwie ograniczyła obecność USDT w Europie, jej ogólny wpływ na globalną dominację Tether pozostaje ograniczony. USDT nadal rozwija się na rynkach offshore i w krajach rozwijających się poza granicami UE, gdzie nadal istnieje arbitraż regulacyjny.”

Strategiczne kontrposunięcia

Inwestycje Tether w StablR i Quantoz zapewniają dostęp do rynku europejskiego bez rozcieńczania marki lub podaży USDT.

Obie platformy działają na podstawie licencji Electronic Money Institution, które spełniają wymagania MiCA, umożliwiając europejskim platformom notowanie ich tokenów bez narażenia na ryzyko regulacyjne.

Armani oczekuje, że ta strategia zwiększy „udział ekosystemu Tether w UE, niekoniecznie samą dominację USDT”, ponieważ oddzielne tickery uniemożliwiają bezpośrednie przypisanie do flagowego produktu Tether.

Firma sygnalizowała szersze ambicje poprzez USAT, planowany stablecoin regulowany w USA, zaprojektowany z myślą o zgodności z GENIUS Act.

Armani postrzega krajowy debiut jako mechanizm do „odzyskania udziału w USA po uruchomieniu”, szczególnie wśród instytucjonalnych nabywców, którzy priorytetowo traktują jasność regulacyjną.

W międzyczasie Tether Gold (XAUT) osiągnął kapitalizację rynkową na poziomie 1,6 miliarda dolarów, a integracja Plasma Layer-1 umożliwia transfery USDT bez opłat oraz zyski przekraczające 10% za pośrednictwem partnerskich neobanków.

Kostopoulos uważa, że europejskie spółki zależne Tether raczej nie odwrócą trendu spadku dominacji.

Dodał, że giełdy i gracze instytucjonalni ze strefy euro już skupiają się na nowym, w pełni regulowanym stablecoinie opartym na euro, napędzanym przez dziewięć europejskich banków.

Niemniej jednak Kostopoulos stwierdził:

„Bardziej strukturalne czynniki napędzające przyszłość nie leżą w samym MiCA, lecz w nowych podmiotach, takich jak stablecoin World Liberty Financial, oraz w szerszych interesach politycznych i komercyjnych kształtujących kolejną generację stablecoinów.”

Krajobraz konkurencyjny wykracza poza zgodność z regulacjami.

Tradycyjne instytucje finansowe przygotowują się do uruchomienia stablecoinów z wbudowanymi relacjami bankowymi i zaufaniem instytucjonalnym.

Stripe zaprezentował platformę przyspieszającą tworzenie stablecoinów, Visa planuje pomóc bankom w emisji własnych tokenizowanych walut fiat, a wiele innych firm dołącza do tego ruchu.

Absolutny wzrost USDT od Tether, podwojenie podaży w ciągu dwóch lat, pokazuje trwały popyt poza rynkami regulowanymi. Pokazuje to również, że dynamika regionalna nie wystarcza, by powstrzymać wzrost USDT.

Pojawia się pytanie, czy inwestycje Tether w zgodne z regulacjami spółki zależne i produkty skierowane na rynek amerykański mogą konkurować o przepływy instytucjonalne z podmiotami od początku zaprojektowanymi pod środowiska regulacyjne.

Artykuł Tether’s $181B paradox: How USDT keeps growing as its market share collapses under MiCA ukazał się najpierw na CryptoSlate.