Meteora TGE nadchodzi: jaka jest uczciwa wartość MET?

Original Article Title: Meteora's TGE: What is fair value for MET?

Original Article Authors: Luke Leasure & Carlos
Original Article Translators: AididiaoJP, Foresight News

W tym tygodniu Meteora zamierza uruchomić swój token MET: gdzie może znajdować się jego uczciwa wartość?

Spis treści

Tydzień rozpoczął się mocno, a BTC wzrósł o 7% od piątkowego minimum. Podczas poniedziałkowej sesji handlowej sektor Launchpad radził sobie najlepiej, podczas gdy sektor AI odnotował największy spadek, odwracając względną siłę i słabość obserwowaną w poprzednim tygodniu.

Patrząc na wykres tygodniowy, ostatnia siła sektora Launchpad uczyniła go względnym zwycięzcą, ustępując jedynie złotu, które ponownie zbliżyło się do swojego historycznego maksimum na zamknięciu poniedziałku. Ogólnie rzecz biorąc, większość indeksów pozostaje negatywna w ujęciu tygodniowym po historycznym wydarzeniu likwidacyjnym. W ramach indeksu Launchpad, projekt AUCTION oparty na BSC był jedynym aktywem wykazującym dodatni zwrot na wykresie tygodniowym, rosnąc o 46%.

Chociaż istnieje pewien krótkoterminowy potencjał wzrostowy, wykres miesięczny pokazuje, że prawie wszystkie indeksy kryptowalut spadały w ciągu ostatnich 30 dni. Wydarzenie likwidacyjne z 10 października spowodowało powszechną słabość, a jedynie złoto, górnicy kryptowalut, AI i indeksy giełdowe radziły sobie dobrze.

Indeks VIX znacznie się cofnął, wzrastając do 29 w piątkowy poranek, a teraz spadając do 18. Indeks S&P 500 oraz indeks Nasdaq wzrosły podczas poniedziałkowej sesji handlowej, zbliżając się do historycznych maksimów na zamknięciu.

Aktualizacja rynku

Przepływy środków w funduszach ETF pozostają stonowane i negatywne. Dane z poniedziałku pokazują odpływy z BTC ETF na poziomie 40 milionów dolarów, odpływy z ETH ETF na poziomie 145 milionów dolarów oraz napływ 27 milionów dolarów do SOL ETF. Patrząc na dane tygodniowe, całkowite odpływy netto z ETF w zeszłym tygodniu wyniosły 1,5 miliarda dolarów, odwracając część środków zgromadzonych na silnym początku października. SOL ETF jest jedynym produktem wykazującym napływy netto, zwiększając się o 14 milionów dolarów.

W DATCOs, BMNR jest zdecydowanie na prowadzeniu. Podmiot ten posiada obecnie 3 236 014 ETH, przewyższając łączną ilość posiadaną przez wszystkie inne ETH DATCOs, co stanowi 2,67% całkowitej podaży ETH. Warto zauważyć, że od końca sierpnia BMNR nieprzerwanie zwiększa swoje zasoby ETH o prawie 70%, podczas gdy zasoby większości innych ETH DATCOs pozostają stabilne. W tym procesie udział BMNR w ETH posiadanym przez DATCOs wzrósł z 50% do prawie 65%.

Sytuacja ta znajduje również odzwierciedlenie w wolumenie obrotu ETH DATCOs. BMNR odpowiada za 60-85% wolumenu obrotu ETH DATCOs, czyniąc swoje akcje najbardziej płynnymi. Ta cecha płynności przyciągnęła znaczących alokatorów do podmiotu i zmniejszyła marginalny wpływ emisji ATM na cenę. BMNR wydaje się być wyraźnym zwycięzcą w przestrzeni firm skarbowych ETH.

W przypadku SOL DATCOs sytuacja jest mniej klarowna. FORD pozostaje największym posiadaczem, a niemal cała jego skala została uzyskana dzięki zyskom z emisji PIPE. Pomimo autoryzacji planu emisji ATM o wartości 40 miliardów dolarów, podmiot nie zwiększył znacząco swoich zasobów poprzez emisję ATM.

Wzrost zasobów pozostaje umiarkowany, a HSDT niedawno awansował na drugie miejsce.

Wolumen obrotu SOL DATCOs również opowiada podobną historię. Podczas gdy DFDV kiedyś dominował w dużej części wolumenu obrotu w tej przestrzeni, sytuacja obecnie przesunęła się w kierunku bardziej równomiernego rozkładu wśród czołowych nazw. Chociaż FORD posiada około 43% SOL posiadanych przez DATCOs, odpowiada tylko za około 10% wolumenu obrotu w tej przestrzeni, co wskazuje na stosunkowo niski wskaźnik rotacji jego akcji. Te dane mogą dobrze wyjaśniać, dlaczego FORD zgromadził bardzo mało SOL poprzez emisję ATM.

Podczas gdy BMNR wyłania się jako wyraźny zwycięzca w przestrzeni ETH, lider w przestrzeni SOL może nadal pozostawać nierozstrzygnięty. W ciągu następnego miesiąca oczekuje się, że wolumen obrotu będzie coraz bardziej koncentrował się na czołowych firmach.

Meteora's TGE: Jaka jest uczciwa wartość MET?

Meteora została uruchomiona przez największy w ekosystemie Solana agregator DEX i platformę handlu kontraktami perpetualnymi Jupiter w lutym 2023 roku. Po uruchomieniu Meteora, poprzednia wersja protokołu, Mercurial Finance, została wycofana. Decyzja o zamknięciu Mercurial i jego tokena zarządzania została podjęta z powodu znacznej ilości MER powiązanej z FTX/Alameda, co skłoniło zespół do uznania, że najlepszym rozwiązaniem będzie odbudowa platformy z użyciem nowego tokena.

Już w 2023 roku zespół ogłosił, że 20% tokenów MET zostanie rozdystrybuowanych do interesariuszy Mercurial podczas TGE. Jak pokazano poniżej, zespół dotrzymał początkowego zobowiązania, przydzielając 15% interesariuszom Mercurial i 5% do rezerwy Mercurial. Dodatkowo, DEX prowadzi program nagród od 31 stycznia 2024 roku, rozdzielając łącznie 15% MET do programu. W momencie uruchomienia, 48% podaży MET będzie w obiegu, co stanowi wysoki wskaźnik podaży w obiegu w porównaniu do innych znaczących tokenów w ekosystemie Solana.

Jak wspomniano wcześniej, 10% całkowitej podaży zostanie wykorzystane do zasiania początkowej płynności poprzez dynamiczną pulę AMM, z ceną początkową 0,5 USD i dystrybucją płynności do wyceny na poziomie 7,5 miliarda dolarów. Wczesna pula płynności jest jednostronna, a pierwsi nabywcy wymieniają swoje USDC na MET. Ważne jest, aby zauważyć, że opłaty za pulę zaczynają się wysoko i gwałtownie maleją z czasem według harmonogramu opłat.

Obliczanie wyceny

DEXy, zwłaszcza na Solanie, nie mają znaczących fos, ponieważ nie posiadają front-endu. Doskonałym przykładem tej dynamiki jest sytuacja, gdy Raydium poniosło znaczne straty w wolumenie handlu i przychodach po tym, jak PumpSwap zdecydował się kierować wybrane tokeny do własnego AMM. Meteora stara się rozwiązać ten problem poprzez integrację pionową, rozszerzając swoje możliwości dystrybucyjne dzięki Jupiter i wybranym partnerom Launchpad.

Jak wspomniano wcześniej, ten DEX ściśle współpracuje z zespołem Jupiter, który stał się popularną bramą dla użytkowników detalicznych do przeprowadzania transakcji on-chain. Dodatkowo, w sierpniu 2024 roku Meteora nawiązała współpracę z Moonshot, aby uruchomić Launchpad, a z czasem wprowadziła nowych partnerów, w tym Believe, BAGS i Jup Studio. Wykres poniżej pokazuje, że w ostatnich tygodniach aktywności Launchpad przynosiły Meteora tygodniowe przychody w przedziale od 200 000 do 800 000 dolarów, z czego większość ruchu pochodziła od Believe i BAGS.

Patrząc na ogólne dane finansowe, Meteora wygenerowała 8,8 miliona dolarów przychodu w ciągu ostatnich 30 dni ze wszystkich swoich pul płynności, utrzymując tygodniowe przychody bliskie 1,5 miliona dolarów nawet w okresach stosunkowo niskiej aktywności on-chain. Warto zauważyć, że ponad 90% przychodów Meteora pochodzi z pul Memecoin, które zazwyczaj mają wyższe poziomy opłat w porównaniu do pul SOL-stablecoin, tokenów projektowych, LST i stablecoin-stablecoin.

Jeśli chodzi o wycenę, możemy rozważyć Raydium i Orca jako firmy porównawcze. Wykres poniżej pokazuje wskaźniki Price-to-Sales dla RAY i ORCA od początku roku na podstawie 30-dniowych danych zannualizowanych. Widzimy, że do września wskaźniki wyceny tych dwóch aktywów były stosunkowo podobne, po czym RAY zaczął być wyceniany z premią. Patrząc szerzej, mediana wskaźnika Price-to-Sales dla tych dwóch aktywów w 2025 roku wynosi 9x.

Poniższa tabela porównuje wskaźniki Price-to-Sales dla RAY i ORCA w różnych okresach. Zauważamy, że zachowanie handlowe ORCA we wszystkich rocznych ramach czasowych jest bardzo spójne, z wskaźnikiem Price-to-Sales na poziomie około 6x. Z drugiej strony, wraz ze spadkiem przychodów, RAY stał się droższy w ciągu ostatnich kilku miesięcy. W przypadku Meteora widzimy, że jej zannualizowane przychody wahają się od około 75 milionów do około 115 milionów dolarów w zależności od okresu odniesienia.

Na koniec, wykres poniżej ilustruje potencjalną wycenę MET w różnych zakresach przychodów i wskaźników Price-to-Sales. Na podstawie historycznego zachowania cenowego RAY i ORCA, wskaźnik Price-to-Sales między 6x a 10x jest najbardziej prawdopodobny. Dlatego można rozsądnie oczekiwać, że po uruchomieniu wycena handlowa MET będzie się mieścić w przedziale od 4,5 miliarda do 11 miliardów dolarów. Należy zauważyć, że na podstawie poniższych liczb wycena przekraczająca 10 miliardów dolarów zaczyna wydawać się nieco droga w porównaniu do firm porównawczych, a wycena przekraczająca 20 miliardów dolarów niemal na pewno wskazywałaby na przewartościowanie MET, chyba że uda się poprawić wskaźnik operacyjny przychodów.