Fed obniża stopy o 25 punktów bazowych, ale pojawia się kolejne ukryte makroekonomiczne wyzwanie

Federal Reserve obniżył dziś stopy procentowe o 25 punktów bazowych i zasugerował, że jego proces redukcji bilansu może wkrótce się zakończyć, co jest prawdopodobnie ważniejszą informacją dla Bitcoin.

Przy niemal całkowicie opróżnionym mechanizmie overnight reverse repo, wynoszącym około 14 miliardów dolarów, dalsze zacieśnianie ilościowe bezpośrednio uszczupla rezerwy bankowe.

Ta zmiana oznacza, że nawet niewielkie korekty QT mają nieproporcjonalnie duży wpływ na płynność, realne stopy zwrotu i dolara: dwa makroekonomiczne wskaźniki najbardziej powiązane z wynikami Bitcoin w tym roku.

Przed spotkaniem realne stopy zwrotu już złagodniały w porównaniu do letnich szczytów. Rentowność 10-letnich TIPS oscylowała wokół 1,7%, podczas gdy pięcioletnie oczekiwania inflacyjne utrzymywały się blisko 2,2%, sygnalizując łagodniejsze realne stopy i zakotwiczoną inflację.

Indeks dolara był blisko 99, wyraźnie niżej niż na początku roku. Te trendy razem stworzyły warunki do reakcji sprzyjającej płynności, gdy Fed przyjął łagodniejsze stanowisko.

Uwagi prezesa Powella potwierdziły, że Fed uważa politykę za „wystarczająco restrykcyjną” i jest gotowy dostosować QT, aby utrzymać „odpowiedni poziom rezerw”. Te wytyczne mają większe znaczenie dla aktywów ryzykownych niż sama obniżka stóp.

Badania konsekwentnie pokazują, że wytyczne na przyszłość i oczekiwania dotyczące bilansu wpływają na długoterminowe realne stopy zwrotu bardziej niż sama stopa polityczna, kształtując apetyt na ryzyko i popyt na ETF. Pauza lub nawet rozmowy o niej obniżają koszt alternatywny trzymania Bitcoin, osłabiają dolara i zachęcają do napływu środków do spotowych BTC ETF.

Dane dotyczące ETF potwierdzają to powiązanie. Amerykańskie spotowe fundusze Bitcoin odnotowały około 446 milionów dolarów netto napływów w tygodniu poprzedzającym decyzję, odwracając spadek z połowy miesiąca.

Poprzednie obniżki FOMC przynosiły podobne efekty: łagodniejsze realne stopy i słabszy dolar zwykle zbiegają się z większą liczbą kreacji ETF w ciągu kolejnych 48 godzin.

W związku z tym, że realne stopy zwrotu dziś spadają, a dolar się osłabia, traderzy będą obserwować, czy ten schemat powtórzy się do rozliczenia na koniec tygodnia.

Bilans Fed wynosi obecnie około 6,6 biliona dolarów, w porównaniu do szczytu na poziomie 9 bilionów dolarów, a rezerwy to około 3 biliony dolarów. Przemówienie Powella z 14 października przedstawiło tę mieszankę i określiło „endgame” QT jako bieżącą debatę, co jest kolejnym sygnałem, że zacieśnianie płynności jest niemal zakończone.

To jest kanał, którym handluje Bitcoin: nie nominalna stopa funduszy, ale to, czy rezerwy systemowe rosną, czy maleją.

Wraz z wygasaniem QT, marginalne dolary wracają do płynności bankowej i rynkowej, pośrednio napędzając podejmowanie ryzyka i popyt na kryptowaluty.

Podsumowując, przy wyczerpanych saldach RRP i zbliżającym się końcu QT, to wytyczne dotyczące płynności, a nie obniżka o 25 pb, będą kształtować realne stopy zwrotu i dolara, które są kluczowymi czynnikami krótkoterminowego kierunku Bitcoin.

Jeśli ton Powella pozostanie łagodny, a narracja o pauzie QT się wzmocni, można oczekiwać spadku realnych stóp, osłabienia dolara i wzrostu napływów do ETF: konstruktywna sytuacja dla BTC.

Jeśli jednak powróci do czujności wobec inflacji, te zyski prawdopodobnie znikną.

Artykuł Fed cuts 25 bps, but there is another hidden macro challenge looming pojawił się najpierw na CryptoSlate.