Jak to się stało, że rząd popierający Bitcoin nadzorował załamanie rynku wartego 1 bilion dolarów?

Kiedy Donald Trump objął urząd w Białym Domu w styczniu, rynki kryptowalut oczekiwały zbieżności między polityką a ceną.

Nowa administracja spełniła część swoich obietnic, zapewniając jasność regulacyjną, przyjaźniejsze nadzory oraz najsilniejsze instytucjonalne wsparcie, jakie Bitcoin kiedykolwiek otrzymał.

W rezultacie spotowe ETF-y gwałtownie zwiększyły aktywa, korporacyjne skarbce gromadziły BTC, a liderzy branży określali rok 2025 jako początek strukturalnej hossy.

Jednak w miarę upływu roku stał się on jednym z najbardziej gwałtownych spadków rynku, jakie sektor widział. Bitcoin spadł poniżej poziomu, od którego zaczynała się druga kadencja Trumpa, Ethereum wymazało miesiące wzrostów, a szerszy rynek kryptowalut stracił ponad 1,1 biliona dolarów w zaledwie 41 dni.

Crypto Market Capitalization on a Downtrend Slope (Source: The Kobeissi Letter)

Z tego powodu eksperci branżowi twierdzą, że obecna wyprzedaż nie jest po prostu kolejną korektą. To strukturalne załamanie wywołane szokami makroekonomicznymi, spotęgowane przez lewarowanie i nasilone kapitulacją długoterminowych posiadaczy.

To rozplątanie sprzeczności definiuje historię tego cyklu rynkowego: wsparcie polityczne okazało się decydujące, ale mechanizmy lewarowania, płynności i szoków makro były silniejsze.

Szok celny

Pierwszy katalizator wyprzedaży pochodził z Waszyngtonu, a nie z polityki kryptowalutowej.

Rozszerzenie ceł Trumpa na Chiny, ogłoszone na początku października, wywołało szybką rewizję globalnego apetytu na ryzyko. Ruch ten natychmiast wywołał turbulencje na rynkach akcji, surowców i walut, ale reakcja kryptowalut była szczególnie gwałtowna.

Lewarowanie to zapewniło.

Bitcoin i Ethereum weszły w październik z silnym przekonaniem o trendzie wzrostowym, wspieranym przez wysoki poziom otwartych pozycji i agresywne pozycjonowanie na długo.

Jednak szok makro Trumpa uderzył w tę strukturę jak punkt nacisku. Początkowa wyprzedaż zmusiła nadmiernie zalewarowanych traderów do zamykania pozycji, co z kolei obniżyło ceny i wywołało kolejne likwidacje.

W rezultacie kaskada z 10 października przyniosła pierwszą w historii świecę dzienną Bitcoina o wartości 20 000 dolarów, czemu towarzyszyły oszałamiające 20 miliardów dolarów likwidacji.

Nawet po ustąpieniu początkowej paniki szkody strukturalne utrzymywały się, gdy płynność malała, zmienność rosła, a rynek stał się nadwrażliwy na każdą dodatkową presję sprzedażową.

O wpływie na rynek wypowiedział się Chris Burniske, partner w Placerholder VC:

„[Jestem] przekonany, że ostatnia [10 października] masakra na jakiś czas złamała kryptowaluty – trudno szybko zbudować trwały popyt po takim krachu. Ten cykl był rozczarowujący dla większości, co może sparaliżować działania, gdy ludzie mają nadzieję na lepsze czasy lub powrót do dawnych ATH.”

Tak więc to, co zaczęło się jako decyzja polityczna makro, przekształciło się w mechanicznie napędzaną spiralę spadkową.

Chaos związany z zamknięciem rządu potęguje ból

Jeśli cła były iskrą, to następujące po nich zamknięcie rządu USA stało się akceleratorem załamania rynku.

Trwające rekordowe 43 dni zamknięcie ograniczyło płynność na tradycyjnych rynkach, osłabiło apetyt na ryzyko i zmniejszyło głębokość handlu na rynkach kontraktów terminowych i instrumentów pochodnych.

Kryptowaluty były szczególnie podatne. Ograniczona płynność potęgowała wahania cen, zmuszając traderów instrumentów pochodnych do zamykania pozycji w warunkach rosnących spreadów i zmniejszonej aktywności animatorów rynku.

Ponadto zamknięcie rządu USA zakłóciło również oczekiwania makroekonomiczne. Inwestorzy, którzy spodziewali się stabilności polityki, zamiast tego stanęli w obliczu niepewności, a rynki finansowania zacieśniły się właśnie wtedy, gdy rynki kryptowalut były już zdestabilizowane przez wymuszoną sprzedaż.

Ten podwójny szok – cła plus zamknięcie rządu – stworzył sprzężenie zwrotne, w którym niższa płynność zwiększała zmienność, a zmienność jeszcze bardziej ograniczała płynność.

Te wydarzenia miały miejsce pomimo powszechnego oczekiwania, że ponowne otwarcie rządu złagodzi presję. Jednak gdy zamknięcie ostatecznie zakończyło się 13 listopada, rynki ledwo zareagowały, ponieważ szkody strukturalne zdążyły się już zakorzenić.

Lewarowanie, dystrybucja wielorybów i odpływy instytucjonalne

Kolejnym istotnym czynnikiem przyczyniającym się do skali spadku rynku były mechanizmy leżące u podstaw.

Profil lewarowania kryptowalut, w którym miliony traderów zajmują pozycje z dźwignią 20×, 50×, a nawet 100×, uczynił rynek niezwykle kruchym.

Dla porównania, analitycy z The Kobeissi Letter zauważyli, że nawet 2% ruch w ciągu dnia wystarczy, by wyzerować traderów z dźwignią 100 razy. Gdy więc miliony kont są ustawione na takim poziomie, efekt domina jest nieunikniony.

Analitycy dodali, że między 6 października a momentem pisania tego tekstu rynek doświadczył trzech oddzielnych dni z likwidacjami przekraczającymi 1 miliard dolarów oraz wielu sesji powyżej 500 milionów dolarów.

Każdy dzień likwidacji wywoływał kolejną wymuszoną sprzedaż, ściągając ceny w dół i generując mechaniczną wyprzedaż, która nie wymagała dalszego pogorszenia nastrojów.

Ta mechaniczna presja została spotęgowana przez odpływy instytucjonalne, które rozpoczęły się po cichu w połowie lub pod koniec października. W tym miesiącu ETF-y Bitcoin odnotowały ponad 2 miliardy dolarów odpływów, co stanowi ich drugi największy negatywny miesiąc od debiutu w 2024 roku.

Bitcoin ETF Monthly Flows (Source: SoSo Value)

To usunęło kluczową warstwę wsparcia po stronie kupna dokładnie w momencie, gdy lewarowanie było odwijane.

Być może jednak najbardziej decydującą siłą byli wieloryby BTC i długoterminowi posiadacze.

Zgodnie z danymi CryptoQuant, długoterminowi posiadacze sprzedali około 815 000 BTC w ciągu ostatnich 30 dni, co stanowi największą falę dystrybucji od stycznia 2024 roku.

Bitcoin Long-term Holders Selling (Source: CryptoQuant)

Ich sprzedaż zdusiła wszelkie wzrosty, a ponieważ ETF-y obecnie notują odpływy zamiast napływów, rynek utknął między dwiema potężnymi siłami: wycofującymi się instytucjami i wczesnymi adoptersami Bitcoina sprzedającymi w słabość.

Razem stworzyli ścianę uporczywej i przytłaczającej presji sprzedażowej.

Czego się z tego uczymy?

Wniosek z tego cyklu jest nieunikniony, biorąc pod uwagę, że Bitcoin wszedł w 2025 rok z większym impetem politycznym, regulacyjnym i instytucjonalnym niż kiedykolwiek wcześniej.

Administracja była przyjazna. Regulatorzy byli zgodni. ETF-y znormalizowały Bitcoina dla głównego nurtu inwestorów. Korporacje dodawały BTC do bilansów w rekordowym tempie.

A jednak rynek i tak runął.

Tegoroczny spadek pokazał, że kryptowaluty w końcu dojrzały do klasy aktywów wrażliwych na makroekonomię.

Branża nie porusza się już w izolacji. Nie działa już niezależnie od tradycyjnych cykli finansowych. Wsparcie polityczne ma znaczenie, ale szoki makro, zacieśnianie płynności, dynamika lewarowania i zachowanie wielorybów mają jeszcze większe.

Wyprzedaż ta oznacza również punkt zwrotny w sposobie wyceny ryzyka. Kryptowaluty wchodzą w fazę, w której siły strukturalne, takie jak warunki płynności, przepływy instytucjonalne, pozycjonowanie na instrumentach pochodnych i dystrybucja wielorybów, przeważają nad optymizmem politycznych przekazów czy psychologicznym komfortem związanym z adopcją ETF-ów.

W istocie najbardziej prokryptowalutowa administracja w historii USA nie ochroniła rynku przed jego najgłębszymi strukturalnymi słabościami. Zamiast tego je ujawniła.

The post How did a pro-Bitcoin government end up overseeing this $1 trillion market implosion? appeared first on CryptoSlate.