Autor: Oluwapelumi Adejumo
Tłumaczenie: Saoirse, Foresight News
Teksas oficjalnie zrobił pierwszy krok, mając szansę stać się pierwszym stanem w USA, który uzna bitcoin za strategiczny zasób rezerwowy.
25 listopada przewodniczący Texas Blockchain Council, Lee Bratcher, ujawnił, że ta ósma co do wielkości gospodarka świata, o wartości 2,7 biliona dolarów, zakupiła BlackRock spot bitcoin ETF (kod IBIT) o wartości 5 milionów dolarów.
Dodał, że gdy tylko stan ustali ramy powiernicze i płynnościowe wymagane przez nową ustawę rezerwową, druga transza w wysokości 5 milionów dolarów zostanie przeznaczona na bezpośredni zakup bitcoinów.
Te dwa fundusze mają zbudować most między obecnym modelem operacyjnym instytucji a przyszłym modelem rządu, który „nie tylko kupuje bitcoiny, ale także je przechowuje”.
Teksas tworzy pierwszy stanowy plan rezerw bitcoinów
Początkowo Teksas nie zdecydował się na bezpośrednie przechowywanie bitcoinów on-chain, lecz wybrał IBIT jako punkt wejścia. Dla dużych podmiotów finansowych, które chcą inwestować w bitcoin w znanym sobie środowisku regulacyjnym i operacyjnym, IBIT stał się domyślnym wyborem.
Podstawą prawną tego zakupu jest „Senate Bill 21” – ustawa podpisana przez gubernatora Grega Abbotta w czerwcu tego roku, która oficjalnie ustanawia „Texas Strategic Bitcoin Reserve”.
Zgodnie z ramami ustawy, tak długo jak bitcoin utrzymuje 24-miesięczną średnią kapitalizację rynkową na poziomie co najmniej 500 miliardów dolarów, stanowy audytor ma prawo do dalszego zwiększania udziału w tym aktywie. Obecnie bitcoin jest jedyną kryptowalutą spełniającą ten próg kapitalizacji.
System rezerw jest niezależny od stanowego skarbca, jasno określa procesy zarządzania aktywami i ustanawia komitet doradczy odpowiedzialny za monitorowanie ryzyka i nadzór.
Chociaż początkowa inwestycja w wysokości 5 milionów dolarów jest niewielka w porównaniu z całkowitym budżetem Teksasu, logika operacyjna tej transakcji jest znacznie ważniejsza niż jej skala finansowa.
Teksas testuje w ten sposób: czy bitcoin może zostać oficjalnie włączony do narzędzi rezerw publicznych w ramach stanowego systemu finansowego, który zarządza już setkami miliardów dolarów w zróżnicowanych funduszach.
Po wdrożeniu odpowiednich procedur operacyjnych, druga transza środków zostanie przeznaczona na „samodzielne przechowywanie bitcoinów” – ten model będzie miał zupełnie inny wpływ na płynność aktywów, przejrzystość i procesy audytowe.
Obecnie Teksas projektuje proces „powiernictwa suwerennego”, zamiast korzystać z tradycyjnego modelu brokerskiego instytucji. System rezerw będzie wymagał wyznaczenia kwalifikowanego powiernika, infrastruktury cold storage, protokołów zarządzania kluczami, niezależnych mechanizmów audytu i regularnych raportów.
Te elementy stworzą powtarzalny szablon, który inne stany będą mogły przyjąć bez konieczności ponownego projektowania struktur zarządzania.
Dlaczego BlackRock IBIT jest pierwszym wyborem Teksasu?
Wybór wejścia na rynek bitcoinów poprzez IBIT nie oznacza, że Teksas preferuje ETF nad natywnym bitcoinem – to w istocie praktyczne rozwiązanie operacyjne.
IBIT istnieje zaledwie dwa lata, ale już stał się najczęściej wybieranym ETF-em bitcoinowym przez główne instytucje. Jako największy obecnie produkt ETF na bitcoin, jego skumulowane napływy netto przekroczyły 62 miliardy dolarów.
(Opis ilustracji: Skumulowane napływy netto BlackRock IBIT, źródło: SoSo Value)
Ponadto, w większości regionów nie powstały jeszcze publiczne systemy powiernictwa bitcoinów, a budowa takiej infrastruktury wymaga przeprowadzenia zamówień, modelowania bezpieczeństwa i zatwierdzenia polityk – to złożony proces. Dlatego Teksas traktuje IBIT jako „narzędzie przejściowe” – podczas gdy trwa budowa stałej struktury rezerw, bitcoin jest alokowany za pośrednictwem IBIT.
Ta „strategia okrężna” jest bardzo istotna, ponieważ jest bardzo podobna do ścieżki, jaką wybierają inne duże podmioty finansowe.
Harvard ujawnił, że w trzecim kwartale tego roku IBIT stał się jednym z jego największych udziałów na amerykańskiej giełdzie; Abu Dhabi Investment Authority w tym samym okresie zwiększył swoje udziały w IBIT do około 8 milionów akcji, co stanowi wzrost o dwie trzecie; Wisconsin State Pension System również wcześniej w tym roku zainwestował ponad 160 milionów dolarów w spot bitcoin ETF za pośrednictwem IBIT.
Trend jest bardzo wyraźny: mimo że cele inwestycyjne, lokalizacja i ramy ryzyka różnych instytucji się różnią, wszystkie jednogłośnie wybierają IBIT jako narzędzie. Kluczową zaletą IBIT jest to, że oferuje usługi powiernicze za pośrednictwem znanych instytucji pośredniczących, upraszcza proces raportowania i spełnia wymagania jasnej rachunkowości zgodnie z nowymi zasadami wyceny godziwej wartości, które wejdą w życie w 2025 roku.
Te udogodnienia sprawiają, że IBIT staje się „domyślnym wejściem” dla publicznych i półpublicznych instytucji chcących inwestować w bitcoin. Wyjątkowość Teksasu polega jedynie na tym, że jego inwestycja w bitcoin za pośrednictwem IBIT jest „tymczasowym rozwiązaniem przejściowym”.
Jakie będą skutki, jeśli inne stany pójdą w ślady Teksasu?
Kluczowe pytanie brzmi: czy działania Teksasu są wyjątkiem, czy też staną się wzorem do naśladowania dla innych stanów?
Analityk bitcoinów, Shanaka Anslem Perera, stwierdził:
„Ten efekt domina jest przewidywalny. W ciągu najbliższych 18 miesięcy spodziewam się, że 4 do 8 stanów pójdzie w ślady Teksasu, a łączna wartość ich funduszy rezerwowych przekroczy 1,2 biliona dolarów. W krótkim okresie, napędzane efektem stadnym, instytucjonalne napływy kapitału mogą osiągnąć od 300 milionów do 1,5 miliarda dolarów. To nie jest spekulacja, to praktyka teorii gier, która już się dzieje.”
Obecnie stany o podobnych poglądach politycznych, takie jak New Hampshire i Arizona, już przyjęły przepisy dotyczące rezerw bitcoinów – traktując bitcoin jako strategiczny zasób zabezpieczający przed ryzykiem globalnego systemu finansowego.
W przyszłości więcej stanów może dołączyć do tego trendu: po usunięciu wcześniej obowiązujących kar za „wycenę rynkową” w nowych standardach rachunkowości, stany te będą mogły wykorzystać nadwyżki strukturalne do dywersyfikacji aktywów poprzez inwestycje w bitcoin.
Co więcej, udział rządów stanowych w rynku bitcoinów ma znacznie większe znaczenie niż tylko „symboliczne”. Zakupy ETF nie zmieniają podaży bitcoinów w obiegu, ponieważ struktura trustu podczas emisji i umorzenia udziałów nie usuwa bitcoinów z rynku płynnościowego.
Z kolei „samodzielne powiernictwo” ma odwrotny efekt: gdy bitcoin zostaje zakupiony i przeniesiony do cold storage, opuszcza pulę płynnych aktywów, zmniejszając podaż bitcoinów dostępnych dla giełd i animatorów rynku.
Jeśli Teksas zwiększy skalę rezerw bitcoinów z początkowych 10 milionów dolarów, powyższe różnice będą miały znaczący wpływ. Nawet jeśli popyt stanowy nie będzie duży, wprowadzi nową kategorię uczestników rynku po stronie kupujących – ich zachowania będą przeciwcykliczne w stosunku do „traderów szumu” (czyli uczestników rynku, którzy nie handlują na podstawie racjonalnej analizy, rzeczywistych informacji rynkowych lub fundamentów, takich jak zyski firm czy dane makroekonomiczne, lecz są napędzani irracjonalnymi czynnikami) i nie będą często zmieniać swoich pozycji.
Ten wpływ przypomina bardziej „kotwicę stabilności” niż źródło zmienności. Jeśli inne stany przyjmą podobną politykę, elastyczność krzywej podaży bitcoinów jeszcze bardziej się zmniejszy, a wrażliwość cen wzrośnie.
