Kto wyreżyserował dzisiejszy krach? To nie list rezygnacyjny Powella, lecz podwyżka stóp przez Kazuo Uedę.

1 grudnia miesiąc, na który rynek kryptowalut pokładał wielkie nadzieje jako zamknięcie roku, rozpoczął się brutalnym spadkiem już na samym początku.

W niedzielny wieczór czasu wschodnioazjatyckiego bitcoin zanurkował bez żadnego oporu z poziomu powyżej 90 000 dolarów, osiągając chwilowo 85 600 dolarów, co oznaczało ponad 5% spadku w ciągu jednego dnia. Rynek altcoinów był jeszcze bardziej krwawy, a indeks strachu gwałtownie wzrósł.

Powierzchowną iskrą zapalną była szokująca plotka, która rozprzestrzeniała się w szalonym tempie w mediach społecznościowych: przewodniczący Fed, Powell, ogłosi rezygnację w poniedziałkowy wieczór.

Ale to tylko pozory.

W tej bańce informacyjnej traderzy przestraszyli się politycznych plotek z Waszyngtonu, ignorując prawdziwie śmiertelne sygnały płynące z Tokio. To nie była tylko emocjonalna reakcja na plotkę, ale wręcz podręcznikowy przykład globalnego makroekonomicznego delewarowania.

Prawdziwa siła stojąca za shortami pochodzi od Bank of Japan, który po cichu zamyka drzwi do największego na świecie darmowego bankomatu.

Zasłona dymna z Waszyngtonu: przerażony rynek na krawędzi

Najpierw musimy rozłożyć na czynniki pierwsze bezpośrednią przyczynę krachu na rynku.

Informacja o rezygnacji Powella w poniedziałkowy wieczór to obecnie klasyczna plotka typu FUD. Kadencja Powella trwa do 2026 roku, a według oficjalnego harmonogramu ma on wygłosić publiczne przemówienie we wtorek. Szansa, że przewodniczący, który ma zaplanowane rutynowe wystąpienie, nagle zrezygnuje, jest niezwykle mała.

Ale problem polega na tym, dlaczego rynek w to uwierzył?

Ponieważ gleba dla plotek jest prawdziwa. Tą glebą jest polityczna walka o Fed w erze Trumpa 2.0.

Dziś rano prezydent-elekt Trump publicznie ogłosił, że wkrótce przedstawi nominację na kolejnego przewodniczącego Fed. Największe szanse ma obecnie były doradca ekonomiczny Białego Domu, znany gołąb Kevin Hassett.

To wywołało głęboki niepokój na Wall Street: narracja o „cieniu przewodniczącego Fed” staje się rzeczywistością.

Rynek nie obawia się dobrowolnej rezygnacji Powella, ale tego, że zostanie on pozbawiony wpływu lub zmuszony do odejścia pod presją polityczną. Jeśli Hassett lub inny zaufany człowiek Trumpa zostanie wcześniej wyznaczony na następcę, wpływ Powella na politykę w pozostałym okresie kadencji zostanie znacznie ograniczony.

Strach przed próżnią władzy, w połączeniu z niską płynnością w weekend, sprawił, że kiepska plotka stała się bronią nuklearną dla grających na spadki.

Prawdziwa bomba z Tokio: superkontrakcja niewidziana od 17 lat

Jeśli plotki z Waszyngtonu to wiatr, to rynek obligacji w Tokio to prawdziwy ruch flagi.

Podczas gdy wszyscy śledzili na Twitterze wiadomości o Powellu, na japońskim rynku finansowym cicho rozgrywało się tsunami: rentowność 10-letnich obligacji Japonii wzrosła do około 1,1%, osiągając najwyższy poziom od 2008 roku.

To nie tylko liczba, to koniec pewnej epoki.

1. Inflacja wymknęła się spod kontroli Dane opublikowane w weekend pokazały, że listopadowy wskaźnik CPI core w Tokio wzrósł rok do roku o 2,8%, znacznie powyżej oczekiwań rynku. To najważniejszy wskaźnik wyprzedzający dla Bank of Japan. Dane pokazują, że inflacja w Japonii przeszła z importowanej na endogeniczną, a bank centralny nie ma już powodu, by utrzymywać luzowanie.

2. Ostatnie ultimatum jastrzębi Choć są jeszcze gołębie głosy, jak Takeaki Nakamura, wzywające do ostrożności, rynek słyszy już głośniejsze jastrzębie sygnały. Obecnie szansa na podwyżkę stóp przez Bank of Japan w dniach 18-19 grudnia przekracza 60%.

To oznacza, że Japonia – jedyny kraj na świecie, który przez dziesięciolecia stosował ujemne i zerowe stopy procentowe – jest zmuszona do normalizacji.

Dogłębna analiza: koniec carry trade na jenie

Wielu inwestorów kryptowalutowych nie rozumie, dlaczego zmiana stóp procentowych w odległym Tokio może sprawić, że bitcoin w ciągu godziny spadnie o 5000 dolarów (UTC+8)?

Chodzi o podstawową strukturę globalnych rynków finansowych – yen carry trade.

Aby to wyjaśnić, możemy posłużyć się analogią z DeFi, dobrze znaną w świecie kryptowalut.

1. Jen to największa na świecie pula pożyczek stablecoinów Wyobraź sobie, że istnieje protokół DeFi o nazwie Bank of Japan. Przez dziesięciolecia jego oprocentowanie pożyczek wynosiło niemal 0%. Dla menedżerów funduszy hedgingowych z Wall Street najlepszą strategią było maksymalne zadłużanie się. Pożyczali ogromne ilości jenów z tego protokołu, praktycznie za darmo, a następnie sprzedawali je, zamieniając na dolary.

2. Dźwignia dla globalnych aktywów Z uzyskanymi dolarami te wieloryby inwestowały w aktywa o wysokiej stopie zwrotu:

• Kupowali amerykańskie obligacje skarbowe, uzyskując 5% bezpiecznego zysku.
• Kupowali akcje Nvidia, korzystając z bańki AI.
• Kupowali bitcoin, licząc na wysokie zyski dzięki dużej zmienności.

To był silnik globalnej hossy ostatnich dwóch lat: pożyczanie taniego jena z Japonii i kupowanie ryzykownych aktywów w USA. To struktura dźwigniowa warta biliony dolarów, a bitcoin jest tylko częścią tego ogromnego portfela.

3. Obecny kryzys: protokół podnosi stopy Teraz administrator tego protokołu, czyli Bank of Japan, nagle wysyła sygnał: inflacja jest zbyt wysoka, oprocentowanie pożyczek wzrośnie z 0% do 0,25% lub więcej.

To uruchamia reakcję łańcuchową:

• Wzrost kosztów: Koszt pożyczania rośnie, a dotychczas pewny zysk z różnicy stóp maleje.
• Ryzyko kursowe: Ponieważ wszyscy spieszą się, by kupić jeny i spłacić długi, kurs jena zaczyna się umacniać. Inwestorzy pożyczali przy kursie 150, a spłacają przy 145, co oznacza stratę na kapitale.
• Przymusowe zamykanie pozycji: Aby zebrać środki na zakup jenów i spłatę długów, instytucje muszą sprzedawać swoje aktywa – amerykańskie obligacje, akcje technologiczne oraz najbardziej płynny, handlowany 24/7 bitcoin.

To jest istota dzisiejszego krachu: globalny kapitał jest zmuszany do delewarowania. Bitcoin, jako kanarek w kopalni ryzykownych aktywów, zawsze jako pierwszy reaguje na kurczenie się płynności.

Czy obniżka stóp przez Fed może uratować sytuację? 87,6% optymizmu kontra rzeczywistość

Wobec ciosu ze strony Japonii rynek pokłada ostatnią nadzieję w Wall Street.

Dane wydają się potwierdzać ten optymizm. Według najnowszego narzędzia CME FedWatch Tool, rynek wycenia prawdopodobieństwo obniżki stóp przez Fed o 25 punktów bazowych 10 grudnia na 87,6%. Wall Street postawiło niemal wszystko na kartę „Powell obniży stopy i uratuje rynek”, licząc, że to zrównoważy zacieśnianie w Japonii.

Ale to podejście może być zbyt optymistyczne, a nawet śmiertelnie błędne.

1. Siły strukturalne są silniejsze niż cykliczne Obniżka stóp przez Fed to cykliczna regulacja, podczas gdy podwyżka stóp w Japonii to historyczny, strukturalny zwrot. Gdy japońskie fundusze emerytalne i firmy ubezpieczeniowe zobaczą, że rentowność krajowych obligacji zbliża się do 1,1%, będą skłonne przenieść kapitał z zagranicy do Japonii. Ta siła powrotu kapitału jest jak tsunami – obniżka stóp przez Fed o 25 punktów bazowych tego nie powstrzyma.

2. Dławienie z obu stron przez zawężanie różnicy stóp Istotą carry trade jest różnica stóp między USA a Japonią.

• Jeśli Fed zgodnie z oczekiwaniami obniży stopy (87,6% prawdopodobieństwa), rentowność dolara spadnie.
• Jeśli Japonia podniesie stopy, koszt jena wzrośnie.

W rezultacie różnica stóp jest ściskana z obu stron. To nie tylko nie uratuje carry trade, ale wręcz przyspieszy proces zamykania pozycji, bo przestrzeń do arbitrażu bez ryzyka szybko znika.

Dlatego nawet jeśli Fed rzeczywiście obniży stopy, może to tylko krótkoterminowo uspokoić nastroje, ale nie zmieni długoterminowego, strukturalnego odpływu kapitału do Japonii.

Podsumowanie: makroekonomiczny podwójny cios grudnia

Stojąc na początku grudnia, musimy jasno zdać sobie sprawę, że ten miesiąc to już nie tylko świąteczny rajd, ale surowy test makroekonomiczny.

Stajemy przed dwoma wielkimi wyzwaniami:

• 10 grudnia: Czy Fed spełni oczekiwania 87,6% na obniżkę stóp i zachowa niezależność w cieniu polityki Trumpa?
• 19 grudnia: Czy Bank of Japan naciśnie przycisk kończący erę zerowych stóp procentowych?

Dzisiejszy krach to tylko próba generalna przed tymi dwoma wielkimi testami.

Dla inwestorów kryptowalutowych obecna strategia nie powinna polegać na obstawianiu, czy Powell zrezygnuje – to nudna plotka – lecz na śledzeniu kursu USD/JPY i rentowności 10-letnich obligacji Japonii.

Dopóki jen się umacnia, a rentowność japońskich obligacji bije kolejne rekordy, globalny proces delewarowania się nie zakończył. W obliczu tej gigantycznej makroekonomicznej maszynki do mielenia mięsa każda analiza techniczna wykresów K traci sens.

Nie łap spadających noży. Poczekaj, aż wiatr w Tokio ucichnie, a potem spójrz na chmury nad Waszyngtonem.