BTC pozostaje w tyle za globalnym wzrostem podaży pieniądza

Złoto bije rekordy, globalna płynność eksploduje, ale bitcoin pozostaje w tyle. Ta rozbieżność rodzi pytania: dlaczego flagowy aktyw kryptowalutowy, mający chronić przed rozwodnieniem pieniądza, nie reaguje? Raport Bitwise ujawnia bezprecedensową lukę wyceny między BTC a wzrostem podaży pieniądza. Błąd rynku czy wielka szansa? Sytuacja może się zmienić szybciej, niż myślimy.

Bitcoin stoi w obliczu historycznego niedowartościowania według Bitwise

W swoim najnowszym raporcie makroekonomicznym poświęconym bitcoinowi, zarządzający aktywami Bitwise ujawnia znaczące niedowartościowanie tego aktywa w porównaniu do globalnego otoczenia monetarnego.

„Bitcoin osiąga wyniki gorsze od globalnej podaży pieniądza o 66%, co sugeruje wartość godziwą bliską 270 000 dolarów” – wyjaśnia raport, opierając się na modelu kointegracji między BTC a globalnym agregatem monetarnym M2, obecnie szacowanym na 137 bilionów dolarów. Ta luka byłaby jedną z największych rozbieżności kiedykolwiek zaobserwowanych między ceną BTC a fundamentami makroekonomicznymi.

Bitwise przedstawia tę sytuację w szerszym kontekście, wskazując na szereg sygnałów cyklicznych, które według raportu wzmacniają tezę o znacznym niedowartościowaniu BTC. Oto kluczowe elementy:

• 66% niedowartościowania BTC względem wzrostu globalnej podaży pieniądza według ich modelu;
• Szacowana wartość godziwa: 270 000 dolarów, przy obecnej cenie rynkowej znacznie poniżej 100 000 dolarów;
• Rosnąca globalna płynność: ponad 320 obniżek stóp procentowych na całym świecie w ciągu dwóch lat;
• Koniec programu zacieśniania ilościowego (QT) przez amerykańską Rezerwę Federalną 1 grudnia;
• 110 miliardów dolarów stymulusu w Japonii, wznowienie luzowania ilościowego w Kanadzie oraz plan budżetowy o wartości 1,4 biliona dolarów w Chinach.

Według Bitwise brak reakcji rynku bitcoina na te czynniki odzwierciedla rzadko spotykaną asymetryczną okazję w najnowszej historii tego aktywa. Obecna luka między jego ceną a teoretycznym zakotwiczeniem w płynności oznaczałaby potencjał wzrostu o +194%, jeśli bitcoin ponownie dostosuje się do poziomów wynikających z podaży pieniądza.

„BTC jest historycznie najbardziej wrażliwym barometrem na rozwodnienie pieniądza ze względu na swoją absolutną rzadkość” – przypomina raport.

Kiedy złoto przyciąga przepływy

Z innej perspektywy niektórzy analitycy zauważają, że to złoto pochłonęło większość przepływów związanych z obawami o rozwodnienie pieniądza w tym roku, kosztem bitcoina.

Zgodnie z Jurrienem Timmerem, Dyrektorem ds. Global Macro w Fidelity, „obecna konfiguracja trendu bitcoina pozostaje w tyle za złotem, zarówno pod względem impetu, jak i współczynnika Sharpe’a, plasując oba aktywa na przeciwległych biegunach.”

Ten ostatni wskaźnik, mierzący zwrot skorygowany o ryzyko, wyraźnie pokazuje przewagę złota nad bitcoinem w tej fazie cyklu monetarnego. Timmer nie mówi o nieuchronnym odwróceniu trendu, lecz o możliwej konfiguracji powrotu do średniej, co oznacza, że ta rozbieżność może się odwrócić.

Mimo tej względnej słabości Timmer pozostaje ostrożny co do długoterminowych perspektyw. Twierdzi, że bitcoin „pozostaje zasadniczo zgodny ze swoją długoterminową krzywą adopcji opartą na prawie potęgowym”, zauważając jednocześnie, że jego zwroty stają się mniej wybuchowe w miarę dojrzewania aktywa.

Porównuje go nawet do „młodszego brata złota, będącego w fazie dojrzewania.” Ta metafora ilustruje obecne postrzeganie: aktywo, które zachowuje swoje fundamenty, ale którego cykle rynkowe są bardziej złożone, mniej impulsywne i być może bardziej zinstytucjonalizowane.

Grayscale przewiduje szczyty dla bitcoina już w 2026 roku. Pozostaje zobaczyć, czy rynek potwierdzi ten scenariusz, czy też przedłuży ten cykl wyczekiwania. Między postrzeganym niedowartościowaniem a utrzymującą się niepewnością, BTC pozostaje na rozdrożu.