Autor: San, Deep Tide TechFlow
2 grudnia przewodniczący SEC Paul Atkins podczas przemówienia na New York Stock Exchange ogłosił, że innowacyjne zasady zwolnienia dla firm kryptowalutowych wejdą w życie od stycznia 2026 roku.
Nowe przepisy dotyczące innowacyjnych zwolnień dla firm kryptowalutowych można prześledzić aż do lipca tego roku, kiedy to ogłoszono plan Project Crypto. Jednak ze względu na zawieszenie pracy rządu projekt został tymczasowo wstrzymany. Teraz temat powrócił i potwierdzono jego wdrożenie, co wywołało duże zainteresowanie i dyskusje na rynku.
Czy jednak ta długo wyczekiwana polityka rzeczywiście przyniesie wiosnę branży kryptowalut?
Kluczowe elementy nowych zasad innowacyjnego zwolnienia
Zgodnie z opublikowanymi przez SEC wytycznymi, innowacyjne zwolnienie obejmuje trzy kluczowe aspekty.
Po pierwsze, zakres zwolnienia. Każdy podmiot rozwijający lub prowadzący działalność związaną z aktywami kryptowalutowymi może ubiegać się o zwolnienie, w tym platformy handlowe, protokoły DeFi, emitenci stablecoinów, a nawet organizacje DAO.
Okres innowacyjnego zwolnienia wynosi od 12 do 24 miesięcy. W tym czasie projekt musi przedstawić uproszczone ujawnienie informacji, a nie pełny dokument rejestracyjny S-1.
Po drugie, wymagania dotyczące zgodności. Mimo korzystania ze zwolnienia, projekty muszą spełniać podstawowe standardy zgodności, takie jak wdrożenie procedur KYC/AML, składanie kwartalnych raportów operacyjnych oraz poddawanie się regularnym kontrolom SEC.
W przypadku projektów skierowanych do inwestorów detalicznych, konieczne jest wprowadzenie mechanizmów ochrony inwestorów, w tym ostrzeżeń o ryzyku i limitów inwestycyjnych.
Ostatnim aspektem są kryteria klasyfikacji tokenów. SEC w ramach tego innowacyjnego zwolnienia dzieli aktywa cyfrowe na cztery kategorie: towarowe (np. BTC), użytkowe (utility tokeny), kolekcjonerskie (NFT) oraz tokenizowane papiery wartościowe.
Trzy pierwsze kategorie, po spełnieniu warunków „wystarczającej decentralizacji” lub „pełnej funkcjonalności”, mogą zostać wyłączone spod nadzoru regulacji papierów wartościowych.
Głosy krytyki
Polityka wymaga, aby wszystkie projekty korzystające ze zwolnienia wdrożyły „rozsądne procedury weryfikacji użytkowników”, co stoi w bezpośredniej sprzeczności z ideą decentralizacji w branży kryptowalut i wywołało spore kontrowersje w społeczności DeFi.
Zgodnie z nowymi przepisami, protokoły DeFi muszą podzielić pule płynności na dwie kategorie: pule licencjonowane dla inwestorów spełniających wymogi oraz pule otwarte dla wszystkich użytkowników.
Pule licencjonowane podlegają łagodniejszym regulacjom, ale wymagają weryfikacji tożsamości każdego uczestnika. Takie wymagania niewątpliwie „tradycjonalizują” finanse kryptowalutowe.
Jeszcze większe obawy budzą wymagania dotyczące zmian technologicznych.
SEC zaleca, aby projekty DeFi stosowały standardy zgodnych tokenów, takie jak ERC-3643, które wbudowują w smart kontrakty funkcje weryfikacji tożsamości i ograniczeń transferów.
Jeśli każda transakcja musi być sprawdzana pod kątem białej listy, a tokeny mogą być zamrażane przez scentralizowane podmioty, to czy DeFi nadal będzie tym, czym je znamy?
To wymaganie stoi również w sprzeczności z wcześniejszym stanowiskiem założyciela Uniswap, Haydena Adamsa, który sprzeciwiał się obowiązkowej weryfikacji tożsamości.
Nawet jeśli zaakceptuje się wymogi zgodności, polityka nadal napotyka na znaczne niepewności na etapie wdrożenia.
W przypadku polityki łagodniejszego nadzoru dla wystarczająco zdecentralizowanych projektów, SEC nie podała jasnych, ilościowych kryteriów – nikt nie wie, czy standard opiera się na liczbie węzłów, czy na rozkładzie tokenów.
Taka niepewność daje organom regulacyjnym dużą swobodę uznaniową, a zespołom projektowym – niepewność.
Kolejnym problemem jest to, co stanie się po zakończeniu okresu zwolnienia.
Najpóźniej po 24 miesiącach projekty objęte zwolnieniem muszą albo się zarejestrować, albo udowodnić, że osiągnęły „wystarczającą decentralizację”. Ale jeśli SEC uzna, że projekt nadal nie spełnia standardów, czy cała wcześniejsza działalność zostanie poddana weryfikacji wstecznej?
World Federation of Exchanges (WFE) podniosła jeszcze jeden argument: dlaczego aktywa kryptowalutowe mają być traktowane wyjątkowo? Jeśli każda nowa branża będzie domagać się zwolnień regulacyjnych, spójność i sprawiedliwość całego systemu regulacyjnego zostanie podważona.
Obrazek: List WFE do SEC: „Re: SEC Crypto Task Force”
Potencjalne pozytywne skutki
Mimo licznych kontrowersji, polityka innowacyjnych zwolnień rzeczywiście przyniosła branży kryptowalut pewne pozytywne zmiany, a społeczność powszechnie uważa to za ważną, korzystną informację dla sektora.
Obrazek: Tweet blogera @qinbafrank
Najbardziej bezpośrednim skutkiem polityki jest obniżenie kosztów zgodności.
W przeszłości, aby projekt kryptowalutowy mógł legalnie działać w USA, musiał wydać miliony dolarów na opłaty prawne i poświęcić ponad rok na przygotowania. Teraz, dzięki mechanizmowi zwolnienia, projekt może rozpocząć działalność i stopniowo doskonalić system zgodności w praktyce. To ogromna korzyść dla zespołów startujących z ograniczonymi środkami.
Oprócz tego, pojawiło się więcej przestrzeni dla innowacji technologicznych.
Szereg nowych koncepcji kryptowalutowych zyskało szansę na testowanie w ramach nowego systemu zwolnień, zwłaszcza w popularnym w tym roku sektorze stablecoinów. Dzięki odpowiedniemu wsparciu legislacyjnemu możliwe będzie ustanowienie wyższych standardów regulacyjnych, co ma ogromne znaczenie dla całego systemu płatności.
Przestrzeń na zgodne z prawem funkcjonowanie projektów amerykańskich
W ostatnich latach wiele pierwotnie amerykańskich projektów kryptowalutowych zdecydowało się na „wyprowadzkę”. Ripple przeniosło część działalności do Singapuru, Coinbase rozważało wejście na giełdę zagraniczną, a wiele zespołów od początku rejestrowało się na Kajmanach lub Brytyjskich Wyspach Dziewiczych, celowo omijając rynek amerykański.
Główną przyczyną tej „ucieczki” nie była zbyt surowa regulacja, lecz jej niejasność. Model egzekwowania przepisów przez SEC sprawiał, że zespoły projektowe były zagubione – coś, co dziś jest zgodne z prawem, jutro może skutkować otrzymaniem Wells Notice. Zamiast ryzykować, lepiej po prostu odejść.
Polityka innowacyjnych zwolnień przynajmniej formalnie to zmienia: projekt może uzyskać 12-24 miesiące „okresu ochronnego” i działać w jasnych ramach, zamiast funkcjonować w szarej strefie w ciągłym niepokoju.
Dla zespołów, które od początku chcą działać zgodnie z prawem i obsługiwać amerykańskich użytkowników, to rzeczywiście obniża próg wejścia.
Trzeba jednak ostudzić entuzjazm: to nie to samo, co „powrót talentów do branży kryptowalutowej”.
Odpływ talentów z globalnego rynku kryptowalut wynika głównie z kryzysu zaufania do branży. Przeciwnie, jeśli w okresie zwolnienia pojawi się chaos, może to jeszcze bardziej przyspieszyć odpływ specjalistów.
Bardziej trafne jest więc stwierdzenie: ta polityka otwiera „okno” dla projektów, które chcą działać zgodnie z prawem w USA, ale nie rozwiązuje i nie zamierza rozwiązywać podstawowych problemów branży kryptowalutowej.
Podsumowanie
Polityka innowacyjnych zwolnień SEC oznacza istotną zmianę w podejściu USA do regulacji kryptowalut. Próbuje znaleźć środkową drogę między „całkowitym zakazem” a „całkowitą swobodą”. Być może nie jest to droga idealna, pełna kompromisów i sprzeczności, ale przynajmniej daje branży szansę na dalszy rozwój.
Sukces polityki zależy od wielu czynników, takich jak zakres egzekwowania przepisów przez SEC, poziom samodyscypliny zespołów projektowych czy rozwój technologii. Jeśli wszystkim stronom uda się znaleźć równowagę, rok 2026 może stać się nowym początkiem dla rozwoju branży kryptowalutowej.
A teraz drzwi do eksploracji właśnie się otworzyły.
