Firmy Bitcoin stają w obliczu efektu bumerangu nadmiernej dźwigni finansowej

Kiedy bitcoin znajduje się w stagnacji, ci, którzy weszli na rynek z pełnym zaangażowaniem, doświadczają poważnych problemów trawiennych. Król kryptowalut spadł z niemal 126 000 dolarów do około 92 000 dolarów. Brutalny spadek ujawnia wady modelu opartego na euforii i zadłużeniu. Dla niektórych firm kryptowalutowych ten spadek to nie tylko hamulec, ale niekontrolowany zwrot akcji. Efekt: ogromne straty, zachwiane modele i przyszłość w trybie przetrwania. Analiza zwrotu tak gwałtownego, jak przewidywalnego.

BTC w dół, firmy pod presją: wielki zwrot modelu DAT

Model DAT (Digital Asset Treasury) przez długi czas był postrzegany jako maszyna do osiągania wyników. Dopóki akcje były warte więcej niż posiadany bitcoin, firmy mogły emitować akcje, kupować BTC i zwiększać swoją kapitalizację. Jednak od czasu spadku ten cnotliwy krąg zamienił się w błędne koło.

Galaxy Research podsumowuje sytuację bez ogródek:

Model skarbu bitcoina jest zasadniczo pochodną płynności. Działa tylko wtedy, gdy akcje są notowane z premią względem wartości netto BTC. Gdy te premie znikają, cały mechanizm się odwraca.

Załamanie bitcoina wywołało ten przełom. Firmy takie jak Metaplanet czy Nakamoto, które jesienią wykazywały ogromne niezrealizowane zyski, obecnie notują duże straty. W grudniu Metaplanet wykazał około 530 milionów dolarów niezrealizowanych strat. 

Cena BTC spadła tylko o 30%, ale akcje tych firm zanurkowały nawet o 98%. Jak mówi Galaxy, ta dynamika cen przypomina spektakularne krachy obserwowane na rynkach memecoinów.

Od gloryfikowanej dźwigni do ryzyka systemowego: wzmocniony efekt krypto

Branża krypto uwielbia dźwignię finansową. Jednak gdy wiatr się zmienia, dźwignia staje się ciężarem. Tak jest w przypadku firm, które postawiły wszystko na bitcoin. Według Galaxy ta sama inżynieria finansowa, która wzmacniała wzrost, pogłębiła również spadek.

Niektóre firmy kupowały BTC po ponad 107 000 dolarów. Dziś są na minusie. Nakamoto wykazuje spadek o ponad 98%. To już nie jest korekta; to dezintegracja. Tymczasem akcje są notowane z dyskontem, co uniemożliwia opłacalną emisję.

Aby wyjść z tej sytuacji, pojawiają się trzy scenariusze. Najbardziej prawdopodobny: premie pozostają trwale ściśnięte, a akcje DAT są bardziej ryzykowne niż sam BTC. Drugi: konsolidacje lub przejęcia między silnymi a osłabionymi firmami. I wreszcie scenariusz optymistyczny: powrót do łask, jeśli BTC osiągnie nowe szczyty. Skorzystają jednak tylko ci, którzy prowadzili ostrożną politykę.

Bitcoin wstrząsa firmami, ale cała branża krypto się chwieje

Kryzys ten nie dotyka tylko gigantów BTC. Inne kryptowaluty, takie jak ETH czy SOL, gdy są przechowywane przez firmy, oferują opcje stakingu lub pożyczania. Jednak te alternatywne źródła przychodów nie zapobiegły ogólnemu spadkowi zaufania na rynkach.

Spadek płynności i szok z 10 października — wywołujący falę wymuszonych sprzedaży na kontraktach terminowych — spotęgowały panikę. Wielu inwestorów zaczyna wątpić w żywotność tych ultra-eksponowanych modeli. To nie tylko problem ceny, ale test wytrzymałości na dużą skalę dla całego sektora.

Przykład Strategy jest pouczający: firma zebrała 1.44 miliarda dolarów, aby zagwarantować 12 miesięcy dywidend. Przekład: gotówka znów jest królem, nawet w krypto. Ci, którzy nie zbudowali rezerw lub przecenili swój model, dziś płacą za to cenę.

5 liczb, które określają sytuację

• 92 119 dolarów: obecna cena bitcoina (BTC); 
• -98%: spadek akcji Nakamoto od szczytu;
• 530 milionów $: niezrealizowane straty Metaplanet w grudniu;
• 107 000 $: średnia cena zakupu BTC przez Metaplanet i Nakamoto;
• 1.44 miliarda $: rezerwa gotówkowa zgromadzona przez Strategy w celu uspokojenia rynków.

Jeśli firmy krypto cierpią, firmy zajmujące się miningiem również nie są oszczędzone. Ich akcje gwałtownie spadają, czasem nawet o 50% w ciągu kilku tygodni. Wzrost kosztów energii, spadek BTC i malejące premie sprawiają, że wydobycie staje się prawdziwym wyzwaniem. Burza na froncie krypto jest więc powszechna.