Bitcoin wysyła rzadkie ostrzeżenie o płynności, ponieważ „stymulus” Fed w wysokości 40 miliardów dolarów jest w rzeczywistości pułapką

Bitcoin ma historyczną tendencję do „karania konsensusu”, jednak ruchy cen po grudniowym posiedzeniu Federal Reserve były szczególnie ostrą lekcją na temat struktury rynku w kontekście nagłówków makroekonomicznych.

Na papierze układ wydawał się konstruktywny: bank centralny przeprowadził trzecią w tym roku obniżkę stóp procentowych, tnąc główną stopę o 25 punktów bazowych, podczas gdy przewodniczący Jerome Powell zasygnalizował, że kolejne podwyżki są praktycznie wykluczone.

Jednak zamiast wywołać napędzany płynnością rajd do 100,000 dolarów, który część rynku detalicznego już wyceniła, BTC wycofał się, spadając poniżej 90,000 dolarów.

Dla przeciętnego obserwatora taka reakcja sugeruje zerwanie korelacji. Jednak wyprzedaż nie była awarią, lecz logicznym rozwiązaniem wieloczynnikowego układu.

Zasada „niższe stopy = wyższe krypto” często zawodzi, gdy impuls polityki jest już wyceniony, korelacje między aktywami są podwyższone, a mechanizmy finansowe nie przekazują natychmiast płynności do aktywów ryzykownych.

Rozłączenie w mechanizmach płynności

Głównym powodem tego rozłączenia jest niuans pomiędzy operacjami płynnościowymi Fed a rynkowym postrzeganiem „stymulusu”. Choć nagłówki o obniżce stóp sugerują łagodzenie, mechanika systemu dolara amerykańskiego opowiada historię utrzymania status quo.

Byki wskazywały na zobowiązanie Fed do zakupu około 40 miliardów dolarów w bonach skarbowych w nadchodzącym miesiącu jako formę „Cichego QE”.

Jednak makroekonomiczne zespoły strategii instytucjonalnych uznają to określenie za nieprecyzyjne. Zakupy te mają przede wszystkim zarządzać spadkiem bilansu banku centralnego i utrzymywać odpowiedni poziom rezerw, a nie wstrzykiwać do gospodarki nowy, netto stymulus.

Aby Bitcoin skorzystał z prawdziwego impulsu płynnościowego, kapitał zazwyczaj musi wypłynąć z mechanizmu Reverse Repo (RRP) Fed i trafić do systemu bankowości komercyjnej, gdzie może być ponownie wykorzystywany.

Obecnie ten mechanizm transmisji napotyka na tarcia.

Fundusze rynku pieniężnego nadal chętnie lokują środki w bezpiecznych instrumentach. Bez znaczącego spadku sald RRP lub powrotu do agresywnej ekspansji bilansu, impuls płynnościowy pozostaje ograniczony.

Co więcej, ostrożny ton Powella, że rynek pracy jedynie „słabnie”, wzmocnił stanowisko normalizacji, a nie ratowania gospodarki.

Dla rynku Bitcoin, który był oparty na oczekiwaniu zalewu płynności, uświadomienie sobie, że Fed zarządza „miękkim lądowaniem”, a nie przygotowuje grunt pod stymulus, było sygnałem do ponownej kalibracji ekspozycji na ryzyko.

Zarażenie sektora technologicznego o wysokiej zmienności

Makroekonomiczna rekalkulacja zbiegła się z ostrym przypomnieniem o ewoluującym profilu korelacji Bitcoina.

W całym 2025 roku narracja o Bitcoinie jako niepowiązanym „bezpiecznym schronieniu” w dużej mierze ustąpiła miejsca reżimowi handlowemu, w którym BTC funkcjonuje jako wskaźnik wysokiej zmienności dla sektora technologicznego, zwłaszcza handlu AI.

To powiązanie uwidoczniło się po ostatnich rozczarowujących wynikach Oracle Corp. Gdy gigant oprogramowania przedstawił rozczarowujące prognozy dotyczące nakładów inwestycyjnych i przychodów, wywołało to przeszacowanie na całym Nasdaq-100.

Samodzielnie, firma technologiczna z tradycjami nie powinna mieć większego wpływu na wyceny aktywów cyfrowych. Jednak w miarę jak strategie handlowe coraz częściej obstawiają Bitcoina wraz z akcjami szybko rosnących spółek technologicznych, klasy aktywów stały się bardziej zsynchronizowane.

Bitcoin and Oracle Correlation (Source: Eliant Capital)

Tak więc, gdy sektor technologiczny osłabł z powodu obaw o zmęczenie nakładami inwestycyjnymi, płynność na rynku krypto również się zmniejszyła.

W rezultacie wyprzedaż była prawdopodobnie mniej związana z konkretną decyzją Fed o stopach, a bardziej z wydarzeniem przeniesienia nastrojów między aktywami, ponieważ Bitcoin obecnie „pływa” w tej samej puli płynności co największe spółki technologiczne.

Instrumenty pochodne i sygnały rynkowe on-chain

Być może najważniejszy sygnał na nadchodzące tygodnie pochodzi ze składu tej wyprzedaży.

W przeciwieństwie do ostatnich krachów napędzanych lewarem, dane potwierdzają, że była to korekta napędzana rynkiem spot, a nie wymuszona fala likwidacji.

Dane z CryptoQuant pokazują, że Estimated Leverage Ratio (ELR) na Binance spadł do 0,163, czyli poziomu znacznie poniżej średnich z ostatnich cykli.

Ten wskaźnik jest istotny dla zdrowia rynku, ponieważ niski ELR oznacza, że otwarte pozycje na rynku futures są relatywnie małe w porównaniu do rezerw spot na giełdzie.

Tymczasem rynek opcji wzmacnia ten obraz stabilizacji.

Signal Plus, platforma do handlu opcjami, zauważyła, że BTC ustabilizował się w wąskim przedziale między około 91,000 a 93,000 dolarów, co odzwierciedla znaczną kompresję zmienności implikowanej (IV). 7-dniowa IV at-the-money spadła z ponad 50% do 42,1%, sygnalizując, że rynek nie oczekuje już gwałtownych wahań cen.

Ponadto przepływy na Deribit pokazują skupienie otwartych pozycji wokół poziomu „Max Pain” 90,000 dolarów dla nadchodzącego wygaśnięcia.

Bitcoin Options Expiry (Source: Deribit)

Równowaga opcji call i put na tym poziomie sugeruje, że zaawansowani gracze są ustawieni na powolny ruch boczny, wykorzystując strategie „short straddle” do zbierania premii zamiast obstawiania wybicia.

Zatem ostatni spadek BTC nie został wywołany mechaniczną presją na depozyty zabezpieczające. Było to raczej celowe ograniczenie ryzyka przez traderów, którzy na nowo ocenili sytuację po FOMC.

Poza instrumentami pochodnymi, obraz on-chain sugeruje, że rynek trawi okres euforii.

Szacunki Glassnode pokazują około 350 miliardów dolarów niezrealizowanych strat na całym rynku krypto, z czego około 85 miliardów skoncentrowanych jest w Bitcoinie.

Zazwyczaj rosnące niezrealizowane straty pojawiają się na dołkach rynkowych. Tutaj, przy Bitcoinie handlującym blisko swoich szczytów, ujawniają one raczej grupę późnych uczestników trzymających przewartościowane pozycje na minusie.

Crypto Market Unrealized Losses (Source: Glassnode)

Ta nadwyżka tworzy naturalny opór. Gdy ceny próbują się odbudować, ci posiadacze często szukają wyjścia na poziomie zerowym, dostarczając płynności podczas wzrostów.

Ostateczny werdykt

Mimo to, operatorzy branżowi postrzegają ruch Fed jako strukturalnie korzystny w średnim terminie.

Mark Zalan, CEO GoMining, powiedział CryptoSlate, że szersza stabilizacja makroekonomiczna jest ważniejsza niż natychmiastowa reakcja cenowa. Powiedział:

„W miarę jak infrastruktura się wzmacnia, a polityka makro staje się bardziej przewidywalna, uczestnicy rynku zyskują pewność co do długoterminowej roli Bitcoina. To połączenie daje aktywu konstruktywne tło na drodze do 2026 roku.”

Rozbieżność między średnioterminowym optymizmem Zalana a krótkoterminowymi ruchami cen odzwierciedla obecny reżim rynkowy.

Faza „łatwych pieniędzy” związana z wyprzedzaniem zwrotu polityki już się skończyła. Instytucjonalne przepływy do ETF-ów stały się mniej trwałe, wymagając głębszej wartości do ponownego zaangażowania.

W rezultacie można wywnioskować, że Bitcoin nie spadł dlatego, że Fed zawiódł; spadł, ponieważ oczekiwania rynku wyprzedziły możliwości mechanizmów płynnościowych.

Po oczyszczeniu rynku z lewara i kompresji zmienności, odbicie prawdopodobnie nie nastąpi dzięki pojedynczej „świecy Boga”, lecz poprzez powolne usuwanie nadwyżki podaży i stopniowe przekazywanie płynności do systemu.