Bitcoin ETF są 60% pod wodą, tworząc zagrożony dom z kart o wartości 100 miliardów dolarów
Bitcoin handluje w okolicach 86 000 USD, podczas gdy straty narastają wśród ETF-ów, spółek skarbowych i górników.
Zgodnie z notatką „System Stress” Checkonchain z 15 grudnia, inwestorzy ponoszą około 100 miliardów USD niezrealizowanych strat.
Górnicy ograniczają hashrate, wiele akcji spółek skarbowych notowanych jest poniżej ich księgowej wartości Bitcoin, a około 60% napływów do spotowych ETF-ów Bitcoin znajduje się pod wodą.
Wykres Checkonchain przedstawiający średni koszt nabycia ETF oraz stosunek wartości rynkowej ETF do wartości zrealizowanej (MVRV) umieszcza koszt bazowy ETF i True Market Mean w tym samym obszarze, około 80 000–82 000 USD.
To sprawia, że znaczna część pozycji instytucjonalnych znajduje się blisko progu rentowności.
Te punkty odniesienia są istotne, ponieważ łączą ruchy cenowe z bilansem, a nie tylko z wykresami.
Kiedy cena znajduje się na poziomie lub poniżej zbiorczego kosztu bazowego, zrealizowane straty mogą rosnąć, a płynność może się zmniejszać, gdy uczestnicy wychodzą z pozycji podczas odbić.
Kiedy ten obszar jest dzielony przez grupy, które w latach 2024 i 2025 stały się kluczowymi źródłami popytu, rynek musi określić, czy pozycjonowanie instytucjonalne stanowi dolne ograniczenie kosztów bazowych.
Może to również stać się wyzwalaczem spadków, jeśli ten poziom zostanie przełamany.
Glassnode wyznacza podobną mapę
W swoim raporcie Week On-Chain za tydzień 49, Glassnode napisał, że Bitcoin porusza się w przedziale między kosztem bazowym krótkoterminowych posiadaczy w okolicach 102 700 USD a True Market Mean w pobliżu 81 300 USD.
Za wczesny poziom odzyskania uznano 95 000 USD (kwantyl kosztu bazowego 0,75).
Bitwise również umieścił True Market Mean w pobliżu 82 000 USD jako punkt odniesienia wsparcia.
Opisał kanał wsparcia od około 82 000 USD do 75 000 USD, wiążąc ten przedział z kosztem bazowym IBIT w okolicach 81 000 USD i Strategy w okolicach 75 000 USD.
Bitwise oszacował niezrealizowane straty na około 152 miliardy USD (około 6,6% kapitalizacji rynkowej) po spadku o około 35%, co daje łączne straty na poziomie około 765 miliardów USD.
Jedną z cech stresu jest ilość kapitału ETF w przedziale 75 000–85 000 USD.
Zbiorczy koszt bazowy spotowych ETF-ów Bitcoin wynosi około 80 000 USD przy kapitale około 127 miliardów USD.
Jednak tylko 2,9% tego kapitału znajduje się w przedziale 75 000–85 000 USD, co pozostawia cieńszą poduszkę, jeśli cena spadnie poniżej centralnego skupiska.
Amberdata opisała również gęstszy „forteczny” obszar na poziomie 65 000–70 000 USD, który skupia 15,2% kapitału ETF.
Ten rozkład może przełożyć się na szybsze ruchy spadkowe, jeśli rynek przebije się przez lukę 75 000–85 000 USD.
Realizacja strat już jest podwyższona, nawet gdy cena odbija
Glassnode umieścił skorygowaną o podmioty zrealizowaną stratę (30-dniowa średnia krocząca) w okolicach 555 milionów USD dziennie, co jest najwyższym poziomem od czasu rozpadu FTX.
Według raportu dzieje się to nawet wtedy, gdy ceny odbiły od dołków z końca listopada do poziomów niskich 90 000 USD.
Ten sam raport umieścił względną niezrealizowaną stratę (30-dniowa SMA) na poziomie około 4,4% po prawie dwóch latach, w porównaniu do poniżej 2% wcześniej.
To zgadza się z opinią Checkonchain, że cykl wszedł w fazę stresu.
ETF-y pozostają kluczowe, ponieważ służą zarówno jako strukturalne szyny alokacyjne, jak i krótkoterminowy zawór płynności.
Zgodnie z trackerem ETF Bitbo, amerykańskie spotowe ETF-y Bitcoin łącznie posiadały około 1 311 862 BTC (około 117,3 miliarda USD) na dzień 15 grudnia.
IBIT BlackRock posiadał około 778 052 BTC (około 69,6 miliarda USD) po odnotowaniu mieszanych przepływów w ciągu ostatnich dwóch tygodni, kończąc na skromnym napływie netto 100 milionów USD.
To przypomnienie, że popyt na ETF-y może się szybko zmieniać w okresach zwiększonego ryzyka.
Ekonomia wydobycia stanowi kolejny punkt nacisku, ponieważ słabsze przychody mogą przełożyć się na sprzedaż zapasów lub odłożenie inwestycji.
W swoim listopadowym podsumowaniu, Hashrate Index Luxor poinformował, że średnia cena hash w USD wyniosła około 39,82 USD, co oznacza spadek o 17,9% miesiąc do miesiąca.
22 listopada osiągnęła historyczne minimum w okolicach 35,06 USD.
Luxor podał, że krzywe forward na okres od grudnia 2025 do kwietnia 2026 spadły o około 16–18% w przeliczeniu na USD.
Checkonchain również napisał, że górnicy ograniczają hashrate.
To utrzymuje uwagę na tym, czy sektor zbliża się do kapitulacyjnego oczyszczenia, czy raczej do dłuższej fazy kompresji marż.
Trzecia grupa, akcje Bitcoin-treasury, stoi w tym samym czasie przed ograniczeniem finansowania.
Reuters poinformował, że spółki skarbowe Bitcoin kupiły w ciągu ostatniego roku około 50 miliardów USD Bitcoin, ale wiele z nich jest obecnie notowanych z dyskontem względem wartości aktywów netto.
To zmniejsza przewagę emisji akcji w celu zakupu większej ilości Bitcoin.
Kiedy te akcje są poniżej wartości posiadanych aktywów, mechanizm „emisja akcji, zakup BTC” staje się trudniejszy do realizacji na dużą skalę.
Powiązania makro stały się wzmacniaczem
Reuters powołał się na dane LSEG, które pokazują, że średnia korelacja Bitcoin z S&P 500 wynosiła około 0,5 w 2025 roku wobec około 0,29 w 2024 roku.
Wskazano również korelację z Nasdaq 100 na poziomie około 0,52, wobec około 0,23, wiążąc wiele spadków z reżimami ryzyka akcji, a nie tylko katalizatorami z rynku krypto.
Stopy procentowe mają znaczenie w tym układzie, ponieważ nadają ton apetytowi na ryzyko. Bank of America oczekuje dwóch kolejnych obniżek w czerwcu i lipcu 2026 roku.
To utrzymuje ścieżkę stóp procentowych na 2026 rok w centrum debaty o aktywach ryzykownych.
Wszystko to razem sprawia, że Checkonchain określa obecną sytuację jako najbardziej negatywną od 2022 roku.
Kapitał pod wodą skoncentrowany jest w grupach z bilansami wrażliwymi na cenę; baza kupujących o odruchowym charakterze ma mniejszą elastyczność finansowania; marże górników są ściskane do początku 2026 roku; a powiązanie Bitcoin z aktywami ryzykownymi jest silniejsze niż rok temu.
Dla czytelników próbujących przełożyć to na ramy perspektywiczne bez zamiany w poradę inwestycyjną, stres można śledzić za pomocą mierzalnych wskaźników.
| 81k–82k USD | True Market Mean i skupisko kosztu bazowego napływów ETF |
| 95k USD | Kwantyl kosztu bazowego 0,75 (znacznik odzyskania) |
| 102,7k USD | Koszt bazowy krótkoterminowych posiadaczy |
| 75k USD | Dolna granica w kanale wsparcia Bitwise (odniesienie kosztu bazowego MSTR) |
| 65k–70k USD | Wyższa koncentracja kapitału ETF |
On-chain, pierwszym krokiem jest określenie, czy miary zrealizowanych strat zaczną się cofać z obecnych poziomów, gdy cena przestanie notować nowe minima w pobliżu True Market Mean.
W przepływach, pytanie brzmi, czy duże dni odpływów pozostaną częste, czy ustąpią miejsca bardziej stabilnemu zachowaniu netto.
W wydobyciu, punkt obserwacyjny to, czy hashprice i krzywa forward ustabilizują się do początku 2026 roku, czy też stres marż się pogłębi i wymusi dalsze ograniczenia operacyjne.
Kolejny test bilansu pozostaje w przedziale kosztu bazowego 80 000–82 000 USD.
Post Bitcoin ETFs are 60% underwater, creating a $100 billion distressed house of cards appeared first on CryptoSlate.
Zastrzeżenie: Treść tego artykułu odzwierciedla wyłącznie opinię autora i nie reprezentuje platformy w żadnym charakterze. Niniejszy artykuł nie ma służyć jako punkt odniesienia przy podejmowaniu decyzji inwestycyjnych.
Może Ci się również spodobać
Opieka nad kryptowalutami: Ostrzeżenie SEC zanim Twój portfel zniknie w cyfrowym eterze
Fed właśnie mianował pięć banków powierniczych crypto. Co może pójść nie tak?
Od podwyżki stóp procentowych jena po zamknięcie kopalni, dlaczego bitcoin nadal spada?
Rynek znów spada, ale tym razem może to nie być dobra okazja do zakupu.
Popularne
WięcejCeny krypto
Więcej
