Czym są akcje Hongcheng Environmental Technology?

Wprowadzenie do działalności Hongcheng Environmental Technology Co., Ltd.

Hongcheng Environmental Technology Co., Ltd. (Kod akcji: 2265.HK) jest wiodącym dostawcą usług w zakresie utylizacji i recyklingu niebezpiecznych odpadów kopalnianych złota, z siedzibą w prowincji Shandong w Chinach. Firma specjalizuje się w kompleksowym wykorzystaniu odpadów poflotacyjnych złota, przekształcając niebezpieczne odpady przemysłowe w cenne surowce, jednocześnie świadcząc usługi rekultywacji środowiska dla przemysłu wydobywczego.

Podsumowanie działalności

Hongcheng Environmental działa na styku przemysłu wydobycia złota i ochrony środowiska. Jej główną misją jest przetwarzanie odpadów poflotacyjnych cyjanku złota — niebezpiecznego produktu ubocznego procesu wytapiania złota — w celu odzyskania pozostałego złota i innych minerałów, a następnie produkcji wysokiej jakości rudy żelaza oraz materiałów budowlanych. Według Frost & Sullivan, firma jest jednym z największych dostawców usług przetwarzania odpadów poflotacyjnych cyjanku złota w prowincji Shandong pod względem przychodów i zdolności przerobowych.

Szczegółowe moduły działalności

1. Utylizacja niebezpiecznych odpadów i odzysk surowców: To podstawowe źródło przychodów. Firma zbiera lub kupuje odpady poflotacyjne cyjanku złota od producentów złota. Wykorzystując opatentowane procesy chemiczne i fizyczne, odzyskuje pozostałe złoto, srebro i miedź. Proces ten nie tylko neutralizuje niebezpieczne odpady, ale także pozwala na pozyskanie niewykorzystanej wartości mineralnej.
2. Produkcja i sprzedaż rudy żelaza: Po ekstrakcji metali szlachetnych pozostały materiał jest przetwarzany na pelety skoncentrowane na siarce i żelazie. Są one sprzedawane producentom stali i zakładom chemicznym, zamykając tym samym obieg gospodarki o obiegu zamkniętym.
3. Zasypywanie odpadów i usługi środowiskowe: Hongcheng świadczy specjalistyczne usługi zasypywania wyrobisk (stopek) przetworzonymi, ustabilizowanymi odpadami poflotacyjnymi. Zapobiega to osiadaniu terenu i pomaga firmom wydobywczym spełniać rygorystyczne normy środowiskowe.

Cechy modelu biznesowego

Skupienie na gospodarce o obiegu zamkniętym: Firma przekształca „odpady w bogactwo”. Pobierając opłaty za przetwarzanie i sprzedając odzyskane minerały, utrzymuje zdywersyfikowane źródła przychodów.
Zależność i integracja z górnictwem: Działalność jest głęboko zintegrowana z ośrodkami wytapiania złota w Zhaoyuan i Laizhou, co zapewnia stałe dostawy surowców.
Ekspansja z lekkim modelem aktywów: Pomimo posiadania ciężkich zakładów przetwórczych, firma koncentruje się na efektywności technologicznej, aby zwiększać marże, a nie tylko na rozbudowie fizycznej skali.

Kluczowe przewagi konkurencyjne

Technologia własna: Hongcheng posiada liczne patenty związane z „bezpiecznym wydobyciem złota” oraz „wysokowydajnym rozdzielaniem cyjanku”. Ich zdolność do osiągania wysokich wskaźników odzysku złota i żelaza z niskogatunkowych odpadów stanowi istotną barierę techniczną.
Licencje regulacyjne: Utylizacja niebezpiecznych odpadów wymaga rygorystycznych zezwoleń (Licencja na działalność w zakresie niebezpiecznych odpadów). Wysokie wymagania dotyczące uzyskania tych pozwoleń w Chinach ograniczają wejście nowych podmiotów na rynek.
Przewaga geograficzna: Zlokalizowana w Shandong, „stolicy złota” Chin, firma ma bliski dostęp do ponad 90% regionalnej podaży odpadów poflotacyjnych, co znacząco obniża koszty logistyczne.

Ostatnia strategia rozwoju

W ostatnich okresach finansowych (2023-2024) Hongcheng skoncentrował się na rozbudowie mocy produkcyjnych w zakładach w Zhaoyuan oraz na transformacji cyfrowej linii produkcyjnych, aby poprawić monitorowanie emisji środowiskowych w czasie rzeczywistym. Firma bada również możliwości ekspansji na inne sektory utylizacji odpadów metali nieżelaznych, aby zdywersyfikować działalność poza odpady związane wyłącznie ze złotem.

Historia rozwoju Hongcheng Environmental Technology Co., Ltd.

Charakterystyka rozwoju

Ścieżka rozwoju firmy charakteryzuje się przejściem od lokalnego przetwórcy odpadów do notowanego na giełdzie lidera technologii środowiskowych, napędzanego zaostrzeniem regulacji środowiskowych w Chinach oraz rosnącą ceną złota.

Szczegółowe etapy rozwoju

1. Założenie i wczesne badania (2011–2014): Hongcheng powstał w Zhaoyuan, Shandong. Początkowo skupiał się na prostym zarządzaniu odpadami dla lokalnych małych górników. W tym okresie uzyskał pierwsze pozwolenia środowiskowe i rozpoczął testy technologii chemicznego ługowania.
2. Przełom technologiczny i skalowanie (2015–2018): Firma zainwestowała znaczne środki w badania i rozwój, przechodząc od prostego składowania do kompleksowego odzysku surowców. Ustanowiła swój charakterystyczny zintegrowany model „Złoto-Żelazo-Zasypywanie”. W tym czasie uzyskała licencję klasy A na niebezpieczne odpady, co pozwoliło na realizację dużych projektów przemysłowych.
3. Przywództwo rynkowe i debiut giełdowy (2019–2021): Hongcheng zwiększył zdolności przerobowe do ponad 600 000 ton rocznie. W listopadzie 2021 roku firma zadebiutowała na Głównej Giełdzie w Hongkongu (HKEX: 2265), pozyskując kapitał na dalszą modernizację zakładów produkcyjnych.
4. Zielona transformacja i dojrzałość ESG (2022–obecnie): Po debiucie firma dostosowała się do globalnych standardów ESG (Środowiskowych, Społecznych i Ładu Korporacyjnego), koncentrując się na redukcji emisji w procesach wytapiania oraz poszukując partnerstw z międzynarodowymi konglomeratami górniczymi.

Czynniki sukcesu i wyzwania

Czynniki sukcesu: 1) Wczesne wejście na niszowy rynek o wysokich barierach regulacyjnych; 2) Strategiczne położenie w regionie bogatym w zasoby; 3) Silne powiązanie z krajowymi celami „Podwójnego Węgla” i polityką ochrony środowiska.
Wyzwania: Wahania cen złota i rudy żelaza mogą wpływać na rentowność odzyskanych minerałów. Ponadto centralizacja dostaw surowców w Shandong czyni firmę wrażliwą na zmiany regionalnej polityki górniczej.

Wprowadzenie do branży

Przegląd branży

Przemysł przetwarzania odpadów poflotacyjnych złota jest istotnym podsektorem rynku zarządzania przemysłowymi odpadami stałymi. W miarę globalnego spadku jakości rudy złota, rośnie ilość odpadów generowanych na uncję wydobytego złota, co wymaga coraz bardziej zaawansowanych rozwiązań technologicznych.

Trendy i czynniki napędzające branżę

1. Surowe regulacje środowiskowe: Ostatnie przepisy w Chinach, takie jak „Ustawa o zapobieganiu i kontroli zanieczyszczeń odpadów stałych”, zaostrzyły kary za niewłaściwe składowanie odpadów poflotacyjnych, co skłania kopalnie do zlecania przetwarzania specjalistom takim jak Hongcheng.
2. Niedobór zasobów: Wzrost kosztów wydobycia pierwotnego sprawia, że „górnictwo miejskie” lub recykling odpadów staje się opłacalny ekonomicznie.
3. Zielone finansowanie: Rosnąca dostępność zielonych obligacji i pożyczek powiązanych z ESG zapewnia tańszy kapitał dla firm z tego sektora.

Konkurencja na rynku

Rynek jest silnie rozdrobniony, ale obecnie przechodzi proces konsolidacji. Konkurentami są zarówno państwowe giganty górnicze z własnymi zdolnościami przetwórczymi, jak i mniejsze, lokalne firmy prywatne.

Status branżowy Hongcheng

Hongcheng Environmental jest graczem z najwyższej półki w swojej specjalizacji. Choć nie posiada skali dywersyfikowanych gigantów środowiskowych (jak China Everbright Environment), zajmuje dominującą pozycję w niszy odpadów poflotacyjnych cyjanku złota. Według raportów branżowych z 2023 roku pozostaje preferowanym partnerem hut złota w regionie Zatoki Bohai dzięki specjalistycznej technologii detoksykacji i stabilnej jakości produktów wtórnych.

Ocena Kondycji Finansowej Hongcheng Environmental Technology Co., Ltd.

Na podstawie najnowszych danych finansowych za rok obrotowy zakończony 31 grudnia 2025 r., Hongcheng Environmental Technology Co., Ltd. (2265.HK) wykazuje silny wzrost operacyjny oraz solidne fundamenty bilansowe. Spółka zanotowała znaczące wzrosty przychodów i zysku netto, choć zwiększone zadłużenie na cele ekspansji nieco zmieniło profil dźwigni finansowej.

Potencjał Rozwojowy Hongcheng Environmental Technology

Strategiczne Przejęcia i Dywersyfikacja Działalności

Głównym katalizatorem na rok 2026 jest finalizacja przejęcia Laizhou Jinxing Chemical (100% udziałów) za około 71,17 mln RMB. Ten krok ma na celu dywersyfikację źródeł przychodów firmy poza utylizację niebezpiecznych odpadów z kopalń złota oraz integrację zdolności przetwórstwa chemicznego, co wzmocni łańcuch wartości.

Poparcie Rządowe i Katalizatory Polityczne

Spółka uzyskała aprobatę dla prestiżowych inicjatyw wspieranych przez państwo, w tym „Specjalnej Centralnej Inwestycji Budżetowej na Kontrolę Zanieczyszczeń”. Te wsparcia zapewniają nie tylko potencjalne dotacje finansowe, ale także znaczącą przewagę konkurencyjną w silnie regulowanym sektorze ochrony środowiska w Chinach.

Innowacje Technologiczne i Badania i Rozwój

Hongcheng ustanowił „Wspólne Laboratorium ds. Wykorzystania Złotonośnych Odpadów” we współpracy z Uniwersytetem Shandong. Partnerstwo to koncentruje się na efektywnym odzysku surowców, co może prowadzić do własnościowych technologii obniżających koszty operacyjne i zwiększających wydajność ekstrakcji koncentratu piryty i proszku żelaza.

Plan Rozbudowy Mocy Przerobowych

Znaczny wzrost zadłużenia oprocentowanego (z 138,6 mln RMB w 2024 do 283,2 mln RMB w 2025) został głównie przeznaczony na finansowanie inwestycji w środki trwałe. Wskazuje to na znaczące nadchodzące zwiększenie mocy przerobowych, które prawdopodobnie napędzi wzrost przychodów, gdy nowe zakłady zostaną w pełni uruchomione w 2026 roku.

Zalety i Ryzyka Hongcheng Environmental Technology Co., Ltd.

Zalety Spółki (Czynniki Wzrostu)

Szybki Wzrost Zysków: Spółka przewyższyła sektor usług komercyjnych w Hongkongu, osiągając 47,5% wzrost zysku netto w 2025 roku.
Poprawa Marż: Marże brutto osiągnęły zdrowy poziom 60,0% w 2025 roku, co odzwierciedla skuteczną kontrolę kosztów i przesunięcie w kierunku usług odzysku surowców o wyższej wartości.
Pozycja Lidera Rynkowego: Specjalizacja w utylizacji niebezpiecznych odpadów z kopalń złota daje spółce niszową przewagę w regionie Shandong, jednym z głównych ośrodków wydobycia złota w Chinach.
Solidna Baza Aktywów: Aktywa ogółem znacznie wzrosły do 1,17 miliarda RMB, zapewniając mocną podstawę do przyszłego finansowania i udziału w przetargach projektowych.

Ryzyka Spółki (Czynniki Negatywne)

Brak Wypłaty Dywidendy: Pomimo rekordowych zysków, Zarząd nie ogłosił dywidendy końcowej za 2025 rok, co może zniechęcić inwestorów nastawionych na dochód i wywierać krótkoterminową presję na cenę akcji.
Wzrost Dźwigni Finansowej: Zadłużenie oprocentowane niemal się podwoiło rok do roku, aby sfinansować ekspansję. Każdy spadek aktywności w sektorze wydobycia złota lub zapotrzebowania na przetwarzanie odpadów może obciążyć zdolność obsługi długu.
Ryzyko Koncentracji: Działalność jest silnie skoncentrowana na rynku krajowym Chin i w szczególności w sektorze wydobycia złota, co czyni ją wrażliwą na regionalne polityki przemysłowe oraz cykle wydobywcze zależne od cen złota.
Napięta Płynność: Zobowiązania krótkoterminowe są niemal równe aktywom krótkoterminowym, co pozostawia niewielki margines błędu w zarządzaniu kapitałem obrotowym w przypadku opóźnień w ściąganiu należności.

Jak analitycy postrzegają Hongcheng Environmental Technology Co., Ltd. oraz akcje 2265?

Po debiucie na Giełdzie Papierów Wartościowych w Hongkongu, Hongcheng Environmental Technology Co., Ltd. (HKEX: 2265) zyskało uwagę jako wyspecjalizowany podmiot w branży utylizacji odpadów niebezpiecznych, szczególnie w sektorze górnictwa złota. Analitycy postrzegają firmę jako "lidera niszowego rynku" z silną dominacją regionalną, choć zachowują ostrożność wobec zmian regulacyjnych i zmienności cen złota. Poniżej znajduje się szczegółowa analiza aktualnych opinii analityków:

1. Główne Instytucjonalne Poglądy na Firmę

Dominująca pozycja w wyspecjalizowanej niszy: Analitycy podkreślają, że Hongcheng Environmental jest największym dostawcą usług utylizacji odpadów niebezpiecznych z kopalń złota w prowincji Shandong, głównym regionie wydobycia złota w Chinach. Według Frost & Sullivan firma posiada znaczący udział w rynku przetwarzania odpadów zawierających cyjanek, co zapewnia jej "fosę" opartą na specjalistycznych licencjach i wysokich barierach technicznych wejścia.

Możliwości recyklingu zasobów: Eksperci branżowi wskazują, że model biznesowy firmy nie ogranicza się do utylizacji odpadów, ale obejmuje również odzysk surowców. Poprzez ekstrakcję rudy żelaza i innych materiałów z odpadów, Hongcheng generuje podwójne źródło przychodów. Analitycy z regionalnych domów maklerskich postrzegają to podejście "gospodarki o obiegu zamkniętym" jako kluczowy czynnik utrzymania marż brutto powyżej średniej w sektorze ochrony środowiska, które historycznie wahały się między 40% a 50%.

Ekspansja i wzrost zdolności produkcyjnych: Obserwacje z ostatnich raportów okresowych wskazują, że firma aktywnie zwiększa moce produkcyjne w zakładzie Xinhong. Analitycy uważają, że wzrost wolumenu przetwarzania będzie głównym katalizatorem wzrostu przychodów w latach fiskalnych 2024-2025, pod warunkiem utrzymania się silnej aktywności górnictwa złota w regionie.

2. Wycena Akcji i Wskaźniki Wydajności

Na podstawie najnowszych sesji handlowych w 2024 roku, sentyment rynkowy wobec 2265 pozostaje "ostrożnie optymistyczny" z naciskiem na wartość:

Atrakcyjna wycena: Analitycy ilościowi zauważają, że akcje często notowane są przy stosunkowo niskim wskaźniku cena/zysk (P/E) w porównaniu do szerszych spółek z sektora ochrony środowiska. Często przypisuje się to statusowi spółki small-cap oraz niższej płynności na HKEX. Dla inwestorów nastawionych na wartość, akcje są postrzegane jako inwestycja o wysokiej stopie zwrotu, biorąc pod uwagę historię regularnych wypłat dywidend.

Zdrowie finansowe: Zgodnie z raportami rocznymi za 2023 i okresowymi za 2024, firma utrzymuje zdrową marżę zysku netto. Analitycy uważnie monitorują "należności handlowe", zauważając, że mimo silnych przepływów pieniężnych, okresy kredytowe udzielane dużym państwowym przedsiębiorstwom górniczym wpływają na zarządzanie kapitałem obrotowym.

Cele cenowe: Chociaż główne instytucje inwestycyjne, takie jak Goldman Sachs, ograniczają pokrycie ze względu na kapitalizację rynkową firmy, lokalne domy maklerskie i niezależne firmy badawcze szacują wartość godziwą, która sugeruje umiarkowany potencjał wzrostu, jeśli firma skutecznie zdywersyfikuje rodzaje utylizowanych odpadów poza odpady z kopalń złota.

3. Kluczowe Czynniki Ryzyka (Scenariusz Niedźwiedzi)

Pomimo pozytywnego spojrzenia na pozycję rynkową, analitycy ostrzegają przed kilkoma istotnymi ryzykami:

Koncentracja geograficzna i sektorowa: Głównym zmartwieniem wskazywanym przez analityków ryzyka jest silne uzależnienie firmy od przemysłu górnictwa złota w Shandong. Każde lokalne zaostrzenie przepisów środowiskowych lub znaczący spadek aktywności górniczej w regionie bezpośrednio wpłynie na przychody Hongcheng.

Zmiany regulacyjne: Branża ochrony środowiska jest bardzo wrażliwa na zmiany polityki. Analitycy uważnie śledzą zmiany w "Directory of National Hazardous Wastes". Jeśli odpady z kopalń złota zostaną przeklasyfikowane lub wprowadzone zostaną surowsze normy utylizacji, Hongcheng może stanąć przed wyższymi kosztami zgodności lub koniecznością znaczących nakładów kapitałowych.

Wrażliwość na cenę złota: Choć Hongcheng nie prowadzi wydobycia złota, jej klienci tak. Analitycy zauważają korelację między utrzymującymi się niskimi cenami złota a zmniejszoną produkcją górniczą, co skutkuje mniejszą ilością odpadów niebezpiecznych do przetworzenia przez Hongcheng.

Podsumowanie

Konsensus wśród obserwatorów rynku jest taki, że Hongcheng Environmental Technology (2265) to stabilna, wysokomarżowa spółka użyteczności publicznej działająca w bardzo specyficznym segmencie przemysłowym. Dla inwestorów poszukujących ekspozycji na "Zieloną Gospodarkę" i "Recykling Zasobów" oferuje unikalny punkt wejścia. Analitycy sugerują jednak, że dopóki firma nie pokaże skutecznej ekspansji na inne prowincje lub inne rodzaje odpadów niebezpiecznych, akcje prawdopodobnie pozostaną wyborem niszowym, a nie liderem szerokiego rynku.

Hongcheng Environmental Technology Co., Ltd. (2265.HK) FAQ

Jakie są kluczowe atuty inwestycyjne Hongcheng Environmental Technology i kto jest jej główną konkurencją?

Hongcheng Environmental Technology Co., Ltd. to wiodący dostawca usług utylizacji odpadów niebezpiecznych w prowincji Shandong w Chinach, specjalizujący się w recyklingu i utylizacji odpadów po wydobyciu złota.
Kluczowe atuty inwestycyjne:
1. Pozycja rynkowa: Spółka jest największym dostawcą usług przetwarzania odpadów po wydobyciu złota w Shandong, posiadając znaczący udział w rynku pod względem przychodów i wolumenu.
2. Recykling surowców: W przeciwieństwie do tradycyjnych firm utylizacyjnych, Hongcheng odzyskuje wartościowe produkty (takie jak koncentraty siarki i piasek szklany) z odpadów, tworząc model gospodarki o obiegu zamkniętym.
3. Bariera technologiczna: Spółka wykorzystuje zaawansowaną, własną technologię do przetwarzania złożonych odpadów mineralnych, co stanowi przewagę konkurencyjną wobec nowych uczestników rynku.
Główni konkurenci: Kluczowymi konkurentami są regionalne firmy ochrony środowiska w Shandong oraz krajowi gracze, tacy jak Dongjiang Environmental (0895.HK) i China Everbright Environment (0257.HK), choć specjalizacja Hongcheng w zakresie odpadów po wydobyciu złota jest bardziej wyspecjalizowana.

Czy najnowsze dane finansowe Hongcheng Environmental są zdrowe? Jak wyglądają przychody, zysk netto i poziom zadłużenia?

Na podstawie wyników rocznych za 2023 rok oraz najnowszych raportów okresowych:
- Przychody: Spółka odnotowała przychody na poziomie około 212 mln RMB za cały rok 2023. Pomimo, że branża wydobycia złota zmagała się z regulacjami i kontrolami bezpieczeństwa wpływającymi na podaż, firma utrzymuje stabilną bazę operacyjną.
- Zysk netto: Zysk przypisany właścicielom wyniósł około 53,6 mln RMB w 2023 roku. Marża zysku netto pozostaje stosunkowo wysoka w porównaniu do ogólnych firm zajmujących się gospodarką odpadami, ze względu na wysoką wartość dodaną recyklingowanych minerałów.
- Zadłużenie i płynność: Na dzień 31 grudnia 2023 roku spółka utrzymywała zdrowy wskaźnik bieżącej płynności. Wskaźnik gearing ratio (całkowite zadłużenie do kapitału własnego) pozostaje na poziomie kontrolowanym, odzwierciedlając konserwatywną strukturę kapitałową typową dla wyspecjalizowanych dostawców usług przemysłowych.

Czy obecna wycena 2265.HK jest wysoka? Jak wskaźniki P/E i P/B wypadają na tle branży?

Na początku 2024 roku Hongcheng Environmental (2265.HK) notowany jest przy wskaźniku Price-to-Earnings (P/E) na poziomie około 5x do 7x, co jest znacząco niższe od średniej dla sektora ochrony środowiska w Hongkongu (często powyżej 10x).
Wskaźnik Price-to-Book (P/B) zwykle oscyluje w granicach 0,5x do 0,7x. Sugeruje to, że akcje mogą być niedowartościowane lub „nieodkryte” przez szerszy rynek, prawdopodobnie ze względu na charakter small-cap oraz specyficzne geograficzne skupienie w Shandong. Inwestorzy powinni porównać te wskaźniki z konkurentami takimi jak Zhaojin Mining (partner upstream) oraz innymi firmami zajmującymi się utylizacją odpadów.

Jak zachowywała się cena akcji w ciągu ostatniego roku w porównaniu do konkurentów?

W ciągu ostatnich 12 miesięcy 2265.HK doświadczył zmienności typowej dla sektora małych spółek przemysłowych w Hongkongu. Podczas gdy Hang Seng Index i Environmental Protection Index były pod presją spadkową z powodu czynników makroekonomicznych, Hongcheng wykazał względną odporność dzięki wysokim cenom złota (które zachęcają do działalności wydobywczej). Jednakże spółka nieco ustępowała dużym państwowym przedsiębiorstwom ochrony środowiska pod względem płynności, choć przewyższyła kilka prywatnych firm zarządzających odpadami w trudnej sytuacji finansowej.

Czy w branży pojawiły się ostatnio pozytywne lub negatywne trendy wpływające na akcje?

Pozytywne trendy:
- Wzrost cen złota: Rekordowo wysokie ceny złota zachęcają firmy wydobywcze do zwiększenia produkcji, co skutkuje większą ilością odpadów po wydobyciu złota do przetworzenia przez Hongcheng.
- Regulacje środowiskowe: Cele "Dual Carbon" Chin oraz zaostrzenie egzekwowania "Solid Waste Law" nadal napędzają popyt na profesjonalne usługi utylizacji odpadów niebezpiecznych.
Negatywne trendy/ryzyka:
- Koncentracja łańcucha dostaw: Spółka jest silnie uzależniona od kilku dużych grup wydobywczych w regionie Yantai jako dostawców surowców.
- Kontrole bezpieczeństwa: Okresowe audyty rządowe w sektorze wydobywczym mogą prowadzić do tymczasowych zamknięć kopalń klientów, co wpływa na krótkoterminową podaż odpadów.

Czy duże instytucje niedawno kupowały lub sprzedawały akcje 2265.HK?

Udział instytucjonalny w Hongcheng Environmental jest stosunkowo skoncentrowany. Większość akcji jest w posiadaniu założycielskiego zarządu i inwestorów strategicznych. Zgodnie z ostatnimi zgłoszeniami HKEX nie odnotowano masowych wyprzedaży przez głównych inwestorów instytucjonalnych, jednak wolumen obrotu pozostaje niski. Inwestorzy powinni monitorować dane Southbound Stock Connect oraz ujawnienia głównych akcjonariuszy, takich jak pan Liu Yuhui, aby ocenić zmiany nastrojów wśród kluczowych interesariuszy.