Czym są akcje KE Holdings?

KE Holdings, Inc. (Beike) Klasa A Wprowadzenie do działalności

KE Holdings Inc. (NYSE: BEKE; HKEX: 2423), powszechnie znana jako Beike, jest wiodącą zintegrowaną platformą online i offline do transakcji i usług mieszkaniowych w Chinach. Firma zapoczątkowała cyfryzację rynku nieruchomości mieszkalnych o wartości wielokrotnie przekraczającej biliony dolarów, przechodząc od tradycyjnego modelu pośrednictwa do zaawansowanego technologicznego ekosystemu.

Podsumowanie działalności

Beike zarządza rozległym ekosystemem łączącym dostawców usług (agentów, placówki) z kupującymi, sprzedającymi, najemcami i remontującymi domy. Platforma opiera się na Agent Cooperation Network (ACN), która standaryzuje autentyczne oferty nieruchomości i ułatwia współpracę między placówkami i markami. Według najnowszych danych finansowych (rok fiskalny 2024 i I kwartał 2025), Beike przekształciło się z rynku transakcyjnego w kompleksowego dostawcę usług „życiowych”.

Szczegółowe moduły biznesowe

1. Usługi transakcji nieruchomości używanych: Główny filar działalności. Beike ułatwia sprzedaż i wynajem nieruchomości z rynku wtórnego poprzez własną markę (Lianjia) oraz franczyzowe/powiązane marki (Deyou i inne). Przychody generowane są z prowizji i opłat za usługi platformy.
2. Usługi transakcji nieruchomości nowych: Beike działa jako efektywny kanał sprzedaży dla deweloperów nieruchomości. Wykorzystując rozległą sieć agentów, pomaga przyspieszyć wskaźniki „sprzedaży”. Przychody pochodzą z prowizji od deweloperów.
3. Remonty i wyposażenie domów: Kluczowy strategiczny motor wzrostu. Po przejęciu Shengdu Home Renovation, Beike zintegrowało łańcuchy dostaw i zarządzanie budową, oferując standaryzowane usługi projektowania wnętrz i remontów. Segment ten wykazuje dynamiczny wzrost rok do roku na koniec 2024.
4. Usługi wschodzące i inne: Obejmuje zarządzanie wynajmem nieruchomości (marka „Seashell Rental”), wsparcie usług finansowych oraz usługi związane ze społecznością, mające na celu objęcie pełnego cyklu życia potrzeb mieszkaniowych konsumenta.

Cechy modelu biznesowego

ACN (Agent Cooperation Network): W przeciwieństwie do tradycyjnych modeli, gdzie agenci konkurują o te same leady, ACN Beike przypisuje konkretne role (np. agent wystawiający, agent pokazujący) i odpowiednio rozdziela prowizje. Zmniejsza to tarcia i zwiększa efektywność transakcji.
Infrastruktura hybrydowa: Beike łączy potężną cyfrową warstwę „SaaS” z fizyczną siecią ponad 40 000 placówek i ponad 400 000 agentów, tworząc wysoką barierę wejścia dla czysto cyfrowych konkurentów.

Kluczowa przewaga konkurencyjna

· „Słownik nieruchomości”: Ogromna baza danych obejmująca ponad 270 milionów nieruchomości w Chinach. To złoty standard autentyczności ofert (Rzeczywista cena, Rzeczywiste zdjęcie, Rzeczywiste istnienie), rozwiązujący chroniczny problem „fałszywych ofert” w branży.
· Efekty sieciowe: Wraz z rosnącą liczbą agentów na platformie, zwiększa się pula kupujących i sprzedających, co z kolei przyciąga kolejnych agentów. Ten pozytywny cykl tworzy dominującą pozycję rynkową.
· Cyfryzacja i AI: Wykorzystanie VR (Realsee) do wirtualnych wycieczek oraz algorytmy dopasowujące oparte na AI znacznie skracają czas finalizacji transakcji.

Najświeższa strategia rozwoju

W ramach strategii „Jedno ciało, trzy skrzydła” Beike dywersyfikuje działalność, zmniejszając zależność od niestabilnego rynku transakcji nieruchomości. „Jedno ciało” to podstawowy biznes pośrednictwa, a „trzy skrzydła” to remonty domów, usługi wynajmu oraz usługi finansowe/wschodzące. Strategia ta ma na celu stabilizację przychodów poprzez powtarzalne dochody z usług.

KE Holdings, Inc. (Beike) Historia rozwoju

Historia Beike to droga transformacji z tradycyjnego, ciężkiego pośrednictwa w lekki, technologiczny platformowy model.

Fazy rozwoju

1. Era Lianjia (2001 - 2010): Budowanie jakości
Założona przez zmarłego Zuo Hui w 2001 roku, Lianjia rozpoczęła działalność jako pojedyncza agencja nieruchomości w Pekinie. W czasach „kowbojskich” praktyk rynkowych wyróżniała się zasadą „braku narzutów cenowych” i „prawdziwych ofert”. Do 2008 roku rozpoczęła budowę „Słownika nieruchomości”, kosztownej i długoterminowej inwestycji w dane.

2. Ekspansja i standaryzacja (2011 - 2017): Dominacja krajowa
Lianjia szybko rozszerzała działalność w całych Chinach poprzez wzrost organiczny i przejęcia. W 2014 roku uruchomiła portal Lianjia.com, rozpoczynając cyfrową transformację. W tym okresie udoskonaliła model ACN, udowadniając, że współpraca agentów zwiększa produktywność.

3. Narodziny Beike i IPO (2018 - 2021): Platformizacja
W kwietniu 2018 roku Beike zostało uruchomione jako otwarta platforma, zapraszając zewnętrznych pośredników do korzystania z własnego ACN i technologii Lianjia. Był to ruch „samozakłócający”. W sierpniu 2020 KE Holdings zadebiutowało na NYSE, pozyskując 2,1 mld USD. W 2021 roku firma doświadczyła tragicznej straty założyciela Zuo Hui, a stery przejął Stanley Peng.

4. Odporność i dywersyfikacja (2022 - obecnie): „Jedno ciało, trzy skrzydła”
W obliczu schładzającego się rynku nieruchomości Beike zadebiutowało na HKEX w 2022 roku poprzez podwójne notowanie. Sfinalizowało przejęcie Shengdu, wzmacniając segment remontów. Do 2024 roku firma skutecznie przesunęła fokus na „jakościowy wzrost”, a usługi pozatransakcyjne stanowią znacząco większą część zysku netto.

Podsumowanie czynników sukcesu

Długoterminowość: Inwestycje w „Słownik nieruchomości” przez ponad dekadę przed uzyskaniem efektów.
Standaryzacja: Przekształcenie rozdrobnionej, niskozaufanej usługi w ustrukturyzowany, oparty na danych proces przemysłowy.
Myślenie platformowe: Skuteczne przejście od „konkurenta” (Lianjia) do „dostawcy ekosystemu” (Beike).

Wprowadzenie do branży

Chiński rynek nieruchomości mieszkalnych przechodzi strukturalną zmianę z ery „dominacji nowych budów” do ery „napędzanej zapasami” i „usługowej”.

Trendy i czynniki napędowe branży

1. Od wzrostu do jakości: Rynek przesuwa się z szybkiej ekspansji na skupienie na „lepszym życiu”. To napędza popyt na remonty i profesjonalne zarządzanie nieruchomościami.
2. Transformacja cyfrowa: Polityki rządowe coraz bardziej wspierają cyfryzację sektora „PropTech” w celu zwiększenia przejrzystości i ochrony konsumentów.
3. Odnowa miejska: Wraz ze spowolnieniem urbanizacji, uwaga przenosi się na „rynek wtórny” (domy używane) oraz modernizację istniejącego zasobu mieszkaniowego.

Konkurencyjny krajobraz

Pozycja rynkowa i status branży

Na koniec IV kwartału 2024 Beike pozostaje niekwestionowanym liderem na chińskim rynku transakcji mieszkaniowych.
· Udział w rynku: Beike obsługuje około 20-25% całkowitego GTV transakcji nieruchomości używanych w głównych miastach Chin.
· Skala: Całkowity GTV za rok 2024 utrzymał się na poziomie ponad 3 bilionów RMB, pomimo trudności rynkowych.
· Dywersyfikacja: Działalność remontowa Beike osiągnęła skalę plasującą ją wśród czołowych graczy w rozdrobnionej branży remontowej, demonstrując zdolność do skutecznej sprzedaży krzyżowej wśród dotychczasowych klientów transakcyjnych.

KE Holdings, Inc. Klasa A Wynik Zdrowia Finansowego

KE Holdings Inc. (Beike) wykazało silną odporność operacyjną oraz solidną pozycję gotówkową pomimo niestabilnego rynku nieruchomości. Zgodnie z najnowszymi danymi za rok fiskalny 2025 (zgłoszonymi w marcu 2026), spółka utrzymuje ogromną rezerwę płynności z 68,7 mld RMB w gotówce i jej ekwiwalentach. Chociaż marże netto były pod presją z powodu przesunięcia w kierunku efektywności i jednorazowych optymalizacji kosztów, alokacja kapitału pozostaje bardzo przyjazna dla akcjonariuszy, obejmując konsekwentne wykupy akcji i dywidendy.

Ogólny Wynik Zdrowia Finansowego: 81,6 / 100

2423 Potencjał Rozwojowy

1. Transformacja Strategiczna: Od Skali do Efektywności

Na koniec 2025 roku KE Holdings oficjalnie zmieniło swój "silnik wzrostu". Zamiast skupiać się wyłącznie na wartości brutto transakcji (GTV) i udziale w rynku, firma teraz priorytetowo traktuje unit economics oraz odporność operacyjną. Ta zmiana była widoczna w wynikach za 2025, gdzie koszty operacyjne jako procent przychodów spadły pomimo 5,0% spadku całkowitego GTV (3,18 biliona RMB). Celem na 2026 jest osiągnięcie stabilnego wzrostu usług o wyższej marży zamiast gonienia za wolumenem o niskiej marży.

2. "Druga Krzywa Wzrostu": Remonty Domów i Wynajem

Segmenty pozamaklerskie firmy stają się głównymi katalizatorami:
• Usługi Wynajmu: W 2025 roku działalność wynajmu po raz pierwszy osiągnęła rentowność operacyjną, zarządzając ponad 700 000 nieruchomościami (wzrost o 62% r/r). Przychody z tego segmentu sięgnęły 21,9 mld RMB.
• Remonty Domów: Ten segment nadal się rozwija, z modelem "powierniczego funduszu remontowego" aktywnym w 43 miastach, co zapewnia przewagę zaufania konsumentów, której konkurenci nie mają.

3. AI i "Synergia Człowiek-Maszyna"

KE Holdings intensywnie inwestuje w AI, aby zwiększyć produktywność agentów. Do 2025 roku narzędzia projektowe BIM (Building Information Modeling) oparte na AI skróciły czas przygotowania propozycji remontu z czterech godzin do zaledwie 15 minut. Ta infrastruktura technologiczna ma zwiększyć zdolność transakcyjną na agenta, która w 2025 roku wzrosła o 6% dla brokerów spoza Lianjia na platformie.

4. Strategia Rozszerzania Sieci

Pomimo schładzającego się rynku nieruchomości, KE Holdings znacznie rozszerzyło swoją fizyczną obecność. W 2025 liczba sklepów na platformie wzrosła o 18,5% do ponad 61 000. Wskazuje to na strategiczne "zdobywanie terenu", aby zapewnić, że gdy rynek się odbije, Beike będzie miało najgęstszą sieć dystrybucji w branży.

KE Holdings, Inc. Klasa A Zalety i Ryzyka

Zalety Spółki

• Silne Zwroty dla Akcjonariuszy: Spółka ogłosiła ostateczną dywidendę w wysokości 0,3 mld USD za RF 2025 i ma konsekwentną historię wykupu akcji, oferując wysokie łączne zwroty (około 6,1%) w porównaniu z innymi platformami technologicznymi.
• Zdywersyfikowane Strumienie Przychodów: Skuteczna transformacja z czystego brokera nieruchomości w "platformę usług mieszkaniowych", gdzie działalność wynajmu i remontów stanowi rekordowy udział w przychodach w 2025.
• Solidny Bilans: Z prawie 69 mld RMB płynności, spółka jest dobrze przygotowana na przetrwanie długotrwałych spadków rynkowych i przejęcia mniejszych konkurentów na atrakcyjnych warunkach.
• Konsensus Analityków: Główne instytucje, takie jak Goldman Sachs i Barclays, utrzymują oceny "Kupuj" lub "Silny Kupuj", z celami cenowymi często sugerującymi dwucyfrowy potencjał wzrostu (średni cel ~23,70 USD dla NYSE: BEKE).

Ryzyka Spółki

• Zmienność Rynku: Szeroki sektor nieruchomości nadal przechodzi strukturalne dostosowania, co doprowadziło do 5% spadku GTV Beike w 2025. Przedłużająca się słabość sprzedaży nowych domów pozostaje obciążeniem.
• Kompresja Marż: Przejście do nowych linii biznesowych, takich jak wynajem i remonty, wiąże się ze znacznymi kosztami początkowymi, które mogą nadal wywierać presję na marże netto w krótkim terminie.
• Ryzyko Wykonania: Sukces w 2026 zależy od skuteczności zmiany na "efektywność". Jeśli spółka nie utrzyma jakości usług przy jednoczesnym cięciu kosztów, jej wartość marki (Lianjia) może ucierpieć.
• Otoczenie Regulacyjne: Trwające zmiany polityki dotyczące prowizji od nieruchomości i standardów rynku wynajmu mogą wpłynąć na stawki monetyzacji platformy.

Jak Analitycy Postrzegają Akcje KE Holdings, Inc. Class A oraz 2423?

W połowie 2026 roku sentyment rynkowy wobec KE Holdings, Inc. (Beike)—notowanego jako BEKE na NYSE oraz 2423 na HKEX—przesunął się w kierunku „ostrożnego optymizmu wspieranego przez strukturalną odporność”. Analitycy uważnie obserwują, jak firma wykorzystuje swoją dominującą pozycję rynkową na stabilizującym się, lecz ewoluującym chińskim rynku nieruchomości. Po wynikach za rok finansowy 2025 oraz aktualizacjach za pierwszy kwartał 2026 roku konsensus podkreśla transformację Beike z platformy transakcyjnej w zdywersyfikowanego giganta usług mieszkaniowych. Oto szczegółowa analiza czołowych instytucji finansowych:

1. Perspektywy Instytucjonalne dotyczące Strategii Podstawowej

Rozszerzenie Strategii „One Body, Three Wings”: Większość analityków z dużych banków inwestycyjnych, takich jak Goldman Sachs i Morgan Stanley, uważa, że strategiczne przesunięcie Beike skutecznie łagodzi zmienność na rynku wtórnym nieruchomości. „Trzy Skrzydła” — Remonty i Wyposażenie Domu, Usługi Najmu oraz Biznesy Wschodzące — obecnie generują znacznie większy udział w całkowitych przychodach niż w 2023 roku. Analitycy zwracają uwagę, że segment remontów domowych osiąga stabilny dodatni przepływ operacyjny, stając się drugą siłą napędową wzrostu.

Udział w Rynku i Przewaga Konkurencyjna: J.P. Morgan podkreśla, że Agent Cooperation Network (ACN) Beike pozostaje silną barierą wejścia. W miarę konsolidacji branży Beike zdobywa udział w rynku o wyższej jakości. Analitycy wskazują, że pomimo makroekonomicznych przeciwności efektywność platformy (mierzona GTV na sklep) wzrosła o około 12% rok do roku w ostatnim cyklu finansowym.

Efektywność Operacyjna: Raporty badawcze HSBC Global Research podkreślają agresywną optymalizację struktury kosztów Beike. Firma skutecznie utrzymuje szczupły model „kosztów zmiennych”, co pozwala jej pozostawać rentowną nawet w okresach niskiej liczby transakcji na rynku pierwotnym.

2. Oceny Akcji i Cele Cenowe

Na maj 2026 roku konsensus rynkowy dla 2423.HK i BEKE.US pozostaje na poziomie „Kupuj” lub „Overweight” wśród większości analityków śledzących te akcje:

Rozkład Ocen: Spośród około 35 analityków na całym świecie, ponad 80% utrzymuje pozytywną perspektywę, około 15% zajmuje stanowisko „Neutralne”, a bardzo niewielu rekomenduje „Sprzedaż”.

Szacunki Celów Cenowych:
Średni Cel Cenowy: Dla akcji notowanych w Hongkongu (2423) konsensus celów cenowych oscyluje wokół 62,00 do 68,00 HK$ (co oznacza prognozowany wzrost o około 25-30% względem obecnych poziomów).
Scenariusz Optymistyczny: Najbardziej bycze prognozy (np. UBS) ustawiły cele nawet na poziomie 75,00 HK$, wskazując na szybsze niż oczekiwano odbicie wolumenów transakcji w miastach Tier-1 oraz rozwój biznesu „Big Home”.
Scenariusz Konserwatywny: Bardziej ostrożne firmy ustaliły dolny pułap około 45,00 HK$, uwzględniając potencjalne przedłużające się spowolnienie sprzedaży nowych mieszkań oraz ryzyko kredytowe deweloperów.

3. Kluczowe Ryzyka Wskazane przez Analityków (Scenariusz Niedźwiedzi)

Choć perspektywy długoterminowe są pozytywne, analitycy ostrzegają inwestorów przed kilkoma utrzymującymi się ryzykami:

Wrażliwość Makroekonomiczna: Wyniki Beike są ściśle powiązane z zaufaniem konsumentów oraz szerszym ożywieniem gospodarki krajowej. Analitycy Citigroup wskazują, że jeśli obniżki stóp hipotecznych i wsparcie polityczne nie przełożą się na trwały wzrost wolumenu transakcji, akcje mogą doświadczyć obniżenia wyceny.

Obciążenia Rynku Pierwotnego: Trwające problemy z płynnością prywatnych deweloperów nadal wpływają na segment „Nowych Domów”. Analitycy pozostają zaniepokojeni możliwością dalszych odpisów na złe długi, choć Beike przeszedł na model „przedpłat” z wieloma deweloperami, aby ograniczyć to ryzyko.

Środowisko Regulacyjne: Ciągłe monitorowanie stawek prowizji oraz regulacji antymonopolowych platform pozostaje tematem dyskusji. Choć bezpośrednia presja regulacyjna osłabła, wszelkie nowe przepisy dotyczące opłat transakcyjnych mogą zmniejszyć marże biznesu „One Body” (pośrednictwo).

Podsumowanie

Dominująca opinia na Wall Street i w Hongkongu jest taka, że KE Holdings (2423) skutecznie „zdywersyfikował” swój model biznesowy. Poprzez dywersyfikację w obszarze remontów i wynajmu firma nie jest już tylko zakładem na sprzedaż nieruchomości, lecz inwestycją w cały cykl konsumpcji mieszkaniowej. Dla większości analityków Beike stanowi najwyższej jakości wehikuł do ekspozycji na odbudowę największego na świecie rynku nieruchomości, pod warunkiem, że inwestorzy są w stanie zaakceptować inherentną zmienność tego sektora.

KE Holdings Inc. Klasa A (2423.HK / BEKE) Najczęściej Zadawane Pytania

Jakie są główne atuty inwestycyjne i kluczowi konkurenci KE Holdings Inc.?

KE Holdings Inc. (Beike) to wiodąca zintegrowana platforma online i offline do transakcji i usług mieszkaniowych w Chinach. Główne atuty inwestycyjne to "Agent Cooperation Network" (ACN), który cyfryzuje branżę pośrednictwa nieruchomości, oraz udana ekspansja na segmenty "remontów i wyposażenia domu" oraz "usług najmu" jako drugorzędne silniki wzrostu. Według raportów branżowych Beike utrzymuje dominujący udział w rynku transakcji na rynku wtórnym.
Kluczowi konkurenci: Beike konkuruje z Fangdd Network (DUO), 58.com (Anjuke) oraz tradycyjnymi potentatami jak Centaline Property i Lianjia (zintegrowaną w ramach własnego ekosystemu). Coraz częściej rywalizuje także z gigantami internetowymi, takimi jak Alibaba (Tmall Haofang) i ByteDance w obszarze cyfrowych nieruchomości.

Czy najnowsze dane finansowe KE Holdings są zdrowe? Jak wyglądają przychody, zysk netto i poziom zadłużenia?

Na podstawie wyników finansowych za cały rok 2023 i pierwszy kwartał 2024, KE Holdings wykazało znaczną odporność. W całym 2023 roku firma odnotowała przychody w wysokości 77,8 mld RMB (11,0 mld USD), co oznacza wzrost o 28,2% rok do roku. Zysk netto osiągnął 5,89 mld RMB, co stanowi znaczące odwrócenie trendu w porównaniu z wcześniejszymi stratami.
W pierwszym kwartale 2024, pomimo wysokiej bazy z poprzedniego roku, firma utrzymała silną pozycję bilansową z gotówką, ekwiwalentami gotówki i krótkoterminowymi inwestycjami na poziomie około 63,9 mld RMB. Wskaźnik zadłużenia do aktywów pozostaje na konserwatywnym poziomie, a firma nadal generuje dodatni przepływ operacyjny, co wskazuje na zdrową strukturę finansową w warunkach ożywienia na rynku nieruchomości.

Czy obecna wycena 2423.HK jest wysoka? Jak wskaźniki P/E i P/B wypadają na tle branży?

Na połowę 2024 roku wycena KE Holdings odzwierciedla ostrożny, ale rosnący optymizm wobec chińskiego sektora nieruchomości. Wskaźnik cena do zysku (P/E) waha się między 15x a 25x (prognozowany), co jest generalnie uważane za rozsądne dla szybko rozwijającej się platformy technologicznej w porównaniu z tradycyjnymi deweloperami nieruchomości. Wskaźnik cena do wartości księgowej (P/B) zwykle oscyluje w przedziale 1,5x do 2,0x.
W porównaniu z szerszym Hang Seng Tech Index oraz globalnymi konkurentami, takimi jak Zillow, wycena Beike jest często postrzegana jako wskaźnik kondycji chińskiego rynku wtórnego nieruchomości. Inwestorzy powinni mieć na uwadze, że wycena jest silnie uzależniona od krajowych stóp procentowych kredytów hipotecznych oraz polityki mieszkaniowej.

Jak akcje zachowywały się w ciągu ostatnich trzech miesięcy i ostatniego roku? Czy przewyższyły wyniki konkurentów?

W ciągu ostatniego roku KE Holdings (2423.HK) doświadczyło zmienności z powodu szeroko zakrojonych korekt w chińskim sektorze nieruchomości. Jednak generalnie przewyższyło indeks Hang Seng Property, ponieważ model platformy o niskim poziomie aktywów jest postrzegany jako bardziej stabilny niż silnie zadłużeni deweloperzy.
W ostatnich trzech miesiącach akcje zanotowały znaczący wzrost po ogłoszeniu przez chiński rząd "historycznych" środków wsparcia dla rynku nieruchomości w maju 2024 roku. W tym okresie kurs Beike radził sobie lepiej niż wiele tradycyjnych firm deweloperskich, korzystając bezpośrednio ze wzrostu wolumenu transakcji, niezależnie od tego, czy ceny rosną, czy stabilizują się.

Czy pojawiły się ostatnio pozytywne lub negatywne wiadomości dla branży wpływające na KE Holdings?

Pozytywne wiadomości: W połowie 2024 roku chiński rząd wprowadził kilka kluczowych polityk, w tym obniżenie minimalnych wymagań dotyczących wpłat własnych oraz zniesienie dolnej granicy stóp procentowych kredytów hipotecznych dla pierwszych i drugich mieszkań. Środki te mają na celu zmniejszenie zapasów mieszkaniowych i pobudzenie wolumenu transakcji, co bezpośrednio korzystnie wpływa na przychody z prowizji pośrednictwa Beike.
Negatywne wiadomości: Głównym wyzwaniem pozostaje "przedłużające się ożywienie" zaufania konsumentów oraz ryzyko dalszego spadku cen w miastach niższego szczebla, co może prowadzić do wydłużenia cykli transakcyjnych i presji na marże prowizyjne.

Czy duże instytucje niedawno kupowały lub sprzedawały akcje KE Holdings (2423.HK)?

KE Holdings pozostaje ulubieńcem dużych inwestorów instytucjonalnych skoncentrowanych na chińskiej gospodarce cyfrowej. Według ostatnich zgłoszeń 13F i danych HKEX, głównymi akcjonariuszami pozostają takie instytucje jak Tencent Holdings, SoftBank Vision Fund oraz Hillhouse Capital. Ponadto globalni zarządzający aktywami, tacy jak BlackRock i Fidelity, utrzymują aktywne pozycje. W 2024 roku firma agresywnie realizowała również skup akcji własnych, zwracając akcjonariuszom ponad 1 mld USD od 2022 roku, co rynek postrzega jako silny sygnał zaufania zarządu do wartości wewnętrznej spółki.