Czym są akcje East Nova Holdings?

Wprowadzenie do działalności East Nova Holdings Limited

East Nova Holdings Limited (kod giełdowy: 3626.HK), wcześniej znana jako HPC Holdings Limited, jest wiodącą grupą budowlaną i inżynieryjną z siedzibą głównie w Singapurze. Po strategicznym rebrandingu i restrukturyzacji korporacyjnej w latach 2024–2025, firma przekształciła się z wyspecjalizowanego wykonawcy budowlanego w zdywersyfikowaną przemysłową grupę holdingową, kładącą coraz większy nacisk na zrównoważoną infrastrukturę i rozwiązania budowlane zintegrowane z technologią.

Podsumowanie działalności

Spółka świadczy kompleksowy pakiet usług budowlanych, począwszy od budownictwa ogólnego, aż po złożone projekty inżynierii lądowej i wodnej. Według stanu na rok fiskalny 2024, East Nova nadal czerpie większość swoich przychodów dzięki ugruntowanej reputacji w singapurskim sektorze budownictwa przemysłowego i komercyjnego, jednocześnie agresywnie zwracając się ku projektom infrastrukturalnym o wysokiej wartości oraz technologiom inteligentnych budynków.

Szczegółowe moduły biznesowe

1. Budownictwo ogólne: Pozostaje głównym źródłem przychodów. East Nova specjalizuje się w projektowaniu i budowie obiektów przemysłowych, w tym magazynów, fabryk i centrów logistycznych. Firma oferuje rozwiązania „pod klucz”, zarządzając procesem od wstępnego projektu i inżynierii strukturalnej po prace wykończeniowe.
2. Inżynieria lądowa i wodna: Spółka realizuje wielkoskalowe projekty infrastruktury publicznej i prywatnej. Obejmuje to budowę dróg, mostów i systemów odwadniających. Wiedza techniczna pozwala firmie ubiegać się o projekty rządowe w ramach systemu klasyfikacji singapurskiego Urzędu Budownictwa (BCA).
3. Specjalistyczne podwykonawstwo: East Nova świadczy niszowe usługi, takie jak palowanie, prace fundamentowe oraz prefabrykacja konstrukcji stalowych, często występując jako podwykonawca wysokiego szczebla przy megaprojektach.
4. Zielona energia i inteligentna infrastruktura: Nowo utworzony segment koncentrujący się na integracji systemów fotowoltaicznych i zarządzaniu energią opartym na AI w nieruchomościach przemysłowych, aby sprostać regionalnym celom zrównoważonego rozwoju (Singapore Green Plan 2030).

Charakterystyka modelu biznesowego

Integracja pionowa: Dzięki utrzymywaniu wewnętrznych kompetencji w zakresie palowania i prac konstrukcyjnych, firma ogranicza zależność od zewnętrznych podwykonawców, co poprawia kontrolę nad marżami i harmonogramami projektów.
Strategia Asset-Light: Posiadając niezbędny ciężki sprzęt, firma stosuje elastyczny model leasingu siły roboczej i urządzeń, aby zachować zwinność podczas wahań rynkowych.
Wiarygodność powiązana z rządem: Posiadanie wysokiej klasy rejestracji BCA (takich jak klasa A1 w budownictwie ogólnym) pozwala firmie ubiegać się o projekty o nieograniczonej wartości w sektorze publicznym.

Rdzeń przewagi konkurencyjnej

· Strategiczne certyfikaty: Klasa A1 w singapurskiej branży budowlanej stanowi wysoką barierę wejścia, ponieważ wymaga rygorystycznej kondycji finansowej i udokumentowanego doświadczenia w realizacji wielomilionowych projektów.
· Wydajność i kontrola kosztów: Autorski system zarządzania projektami umożliwia śledzenie kosztów materiałów i wydajności pracy w czasie rzeczywistym, co jest kluczowe w branży o niskich marżach.
· Długoterminowe relacje z klientami: Znaczna część przychodów pochodzi z powtarzalnych zleceń od głównych przemysłowych funduszy REIT oraz międzynarodowych korporacji (MNC) w Azji Południowo-Wschodniej.

Najnowszy układ strategiczny

W drugiej połowie 2024 roku East Nova ogłosiła strategiczne przesunięcie w stronę ekspansji na rynku budowy centrów danych. W obliczu gwałtownego wzrostu popytu na AI, firma wykorzystuje swoje doświadczenie w zakresie chłodzenia przemysłowego i integralności strukturalnej do budowy specjalistycznych obiektów dla dostawców chmury hiperskalowej. Ponadto plan na rok 2025 obejmuje ekspansję w technologię cyfrowych bliźniaków (digital twin) do zarządzania obiektami.

Historia rozwoju East Nova Holdings Limited

Ewolucja East Nova Holdings Limited odzwierciedla szerszy wzrost sektora budowlanego w Azji Południowo-Wschodniej, przechodząc od niszowego wykonawcy do zdywersyfikowanego podmiotu publicznego.

Fazy rozwoju

Faza 1: Fundamenty i wzrost lokalny (2004 – 2012)
Założona w Singapurze (pierwotnie jako HPC), firma zaczynała jako mały podwykonawca koncentrujący się na drobnych pracach konstrukcyjnych. Szybko zyskała reputację rzetelnego partnera w sektorze przemysłowym, przechodząc od podwykonawstwa do generalnego wykonawstwa dzięki zdobywaniu coraz wyższych klas BCA.

Faza 2: Ekspansja rynkowa i debiut giełdowy (2013 – 2018)
Firma skutecznie wykorzystała „boom magazynowy” w Singapurze, zabezpieczając kontrakty dla głównych graczy logistycznych. W maju 2018 roku spółka osiągnęła kamień milowy, wchodząc na główny parkiet Giełdy Papierów Wartościowych w Hongkongu (HKEX), aby uzyskać dostęp do międzynarodowego kapitału i wzmocnić swój profil korporacyjny.

Faza 3: Odporność i dywersyfikacja (2019 – 2023)
Pomimo wpływu globalnej pandemii na podaż pracy i logistykę, firma utrzymała silny portfel zamówień. W tym okresie zaczęła badać nowoczesne metody budownictwa, takie jak PPVC (prefabrykowane wykończone konstrukcje wolumetryczne) i inne metody MMC, aby poprawić wydajność.

Faza 4: Transformacja w East Nova (2024 – obecnie)
Dostrzegając zwrot w stronę zielonej energii i cyfryzacji, firma przeszła rebranding na East Nova Holdings Limited. Ta faza oznacza przejście w stronę firmy budowlanej wspieranej technologią, koncentrującej się na zrównoważonych ekosystemach przemysłowych.

Czynniki sukcesu i wyzwania

Czynniki sukcesu: Strategiczne pozycjonowanie w stabilnym środowisku regulacyjnym Singapuru oraz wczesne wdrożenie uprzemysłowionych systemów budowlanych.
Wyzwania: Niedobory siły roboczej i wahające się koszty surowców (stal i cement) po 2022 roku. Firma poradziła sobie z nimi poprzez dywersyfikację łańcucha dostaw i inwestycje w automatyzację.

Wprowadzenie do branży

Branża budowlana i inżynieryjna w Singapurze oraz w szerszym regionie ASEAN przechodzi obecnie transformację strukturalną napędzaną przez urbanizację i gospodarkę cyfrową.

Trendy branżowe i katalizatory

1. Infrastruktura dla AI: Eksplozywny wzrost AI stworzył ogromny popyt na centra danych, które wymagają specjalistycznych kompetencji w zakresie budownictwa przemysłowego.
2. Dekarbonizacja: Nowe regulacje nakładają obowiązek budowy „zielonych budynków”, zmuszając wykonawców do stosowania materiałów niskowęglowych i energooszczędnych projektów.
3. Cyfryzacja: Wdrażanie modelowania informacji o budynku (BIM) oraz monitorowanie bezpieczeństwa na placu budowy oparte na AI staje się standardowym wymogiem w głównych przetargach publicznych.

Dane rynkowe i prognozy

Krajobraz konkurencyjny

Branża jest wysoce konkurencyjna, ale dwubiegunowa. Choć istnieje wielu małych wykonawców, segment „Tier 1” (w którym operuje East Nova) jest ograniczony do firm o sile finansowej pozwalającej na zabezpieczenie gwarancji należytego wykonania dla projektów wielkoskalowych. Głównymi konkurentami są regionalni giganci i wyspecjalizowane firmy międzynarodowe, jednak East Nova utrzymuje przewagę dzięki lokalnej efektywności kosztowej i głębokiemu zrozumieniu singapurskich przepisów budowlanych.

Pozycja w branży

East Nova Holdings Limited jest uznawana za najwyższej klasy specjalistę w dziedzinie budownictwa przemysłowego na rynku singapurskim. Status wykonawcy o klasie A1 plasuje firmę w gronie 5% najlepszych zarejestrowanych wykonawców pod względem zdolności ofertowej, co czyni ją kluczowym partnerem zarówno dla agencji rządowych, jak i prywatnych deweloperów przemysłowych poszukujących wysoce niezawodnych rozwiązań infrastrukturalnych.

Ocena kondycji finansowej East Nova Holdings Limited

East Nova Holdings Limited (wcześniej znana jako Hang Sang (Siu Po) International Holding Company Limited) działa głównie w branży etykiet odzieżowych i druku opakowań. W oparciu o najnowsze wyniki śródroczne za sześć miesięcy zakończone 31 grudnia 2025 r. oraz roczne wyniki za rok obrotowy kończący się w czerwcu 2025 r., spółka utrzymuje stabilny, choć skromny profil finansowy.

• Przychody: 47,87 mln HKD (półrocze 2025), wykazujące stałe ożywienie w porównaniu do 46,90 mln HKD w analogicznym okresie 2024 r.
• Zysk netto: Około 1,69 mln HKD za ostatni raportowany kwartał, co stanowi niewielką poprawę jakości zysków.
• Status zadłużenia: Spółka pozostaje w dużej mierze wolna od długów, a aktywa krótkoterminowe (33,5 mln HKD) znacznie przewyższają zobowiązania krótkoterminowe (18,9 mln HKD).
• Rezerwy gotówkowe: Utrzymane na poziomie około 20,6 mln HKD, co zapewnia solidny bufor bezpieczeństwa dla działalności operacyjnej.

3626 Potencjał rozwojowy

Strategiczny rebranding i ład korporacyjny

Na początku 2026 roku spółka oficjalnie zmieniła nazwę z Hang Sang (Siu Po) na East Nova Holdings Limited. Krok ten, obejmujący nowe logo korporacyjne i zaktualizowany statut, sygnalizuje strategiczny zwrot w kierunku bardziej nowoczesnej tożsamości korporacyjnej. Choć rdzeń operacyjny pozostaje w obszarze opakowań i etykietowania, rebranding często poprzedza szerszą strategię dywersyfikacji lub wejście w nowe segmenty przemysłowe.

Ekspansja rynkowa i nowe katalizatory biznesowe

Nabycie 91% udziałów w Sky Honor Holdings Limited (operatorze kawiarni) oznacza wejście spółki w sektor usług konsumenckich i gastronomicznych (F&B). Dywersyfikacja ta służy jako katalizator zmniejszający zależność od zmiennego cyklu produkcji odzieży. Oczekuje się, że przyszły wzrost będzie wynikał z synergii między tradycyjnym biznesem opakowaniowym a nowymi spółkami zależnymi skierowanymi do konsumentów.

Optymalizacja operacyjna

East Nova skoncentrowała się na poprawie marży brutto, która w 2025 r. osiągnęła poziom około 38,2%. Poprzez optymalizację kosztów sprzedaży (obniżonych do 30,3 mln HKD w ostatnim raporcie śródrocznym) i usprawnienie kosztów administracyjnych, spółka pozycjonuje się na osiąganie wyższych marż netto w miarę słabnięcia globalnej presji na łańcuchy dostaw.

East Nova Holdings Limited – Zalety i Ryzyka

Zalety inwestycyjne

• Silny bilans: Spółka jest praktycznie wolna od długów z bardzo wysokim wskaźnikiem pokrycia odsetek (12,4x), co czyni ją wysoce odporną na podwyżki stóp procentowych.
• Model asset-light i płynność: Aktywa obrotowe przewyższają całkowite zobowiązania blisko 1,5-krotnie, co zapewnia znaczną elastyczność finansową dla przyszłych akwizycji.
• Atrakcyjny potencjał dywidendowy: Historycznie spółka oferowała stopę dywidendy w granicach 5%, co jest atrakcyjne dla inwestorów nastawionych na dochód w sektorze przemysłowym spółek o małej kapitalizacji.

Ryzyka inwestycyjne

• Wrażliwość branżowa: Jako dostawca etykiet odzieżowych, przychody spółki są silnie uzależnione od globalnego cyklu handlu detalicznego modą i siły nabywczej konsumentów.
• Ryzyko koncentracji: Mimo dywersyfikacji w stronę gastronomii, podstawowa działalność pozostaje skoncentrowana na specjalistycznym druku, który mierzy się z rosnącą konkurencją ze strony producentów o niższych kosztach z Azji Południowo-Wschodniej.
• Niska płynność (poziom akcji): Jako spółka o małej kapitalizacji (kapitalizacja rynkowa ok. 1,7 mld HKD), 3626.HK może charakteryzować się niskim wolumenem obrotu, co prowadzi do wyższej zmienności cen i trudności przy wchodzeniu lub wychodzeniu z inwestycji na dużą skalę.

Jak analitycy postrzegają East Nova Holdings Limited i akcje 3626?

Według stanu na pierwszą połowę 2026 r. opinie analityków na temat East Nova Holdings Limited (dawniej Hang Sang (Siu Po) International Holding Co. Ltd., kod giełdowy: 3626.HK) wykazują złożoną sytuację: „solidne fundamenty, krótkoterminowa presja techniczna, ale ze znaczną premią w wycenie”. Wraz z zakończeniem zmiany nazwy i pogłębieniem dywersyfikacji działalności pod koniec 2025 r., rynek dokonuje ponownej oceny potencjału transformacji spółki z tradycyjnego druku w kierunku wszechstronnego holdingu inwestycyjnego.

1. Kluczowe poglądy instytucjonalne na spółkę

Efektywność dywersyfikacji biznesowej: Analitycy wskazują, że East Nova działa obecnie w czterech głównych segmentach (druk, żywność i artykuły codziennego użytku, gastronomia oraz e-papierosy). Zgodnie z przeglądem finansowym opublikowanym na początku 2026 r., strategia dywersyfikacji spółki zapewniła bufor w obliczu wahań makroekonomicznych. W szczególności dystrybucja żywności i artykułów codziennego użytku oraz działalność restauracyjna stają się kluczowymi filarami przychodów, obok tradycyjnego druku etykiet odzieżowych.

Trwałość rentowności: Rynek powszechnie odnotował wyniki spółki na przełomie 2025 i 2026 roku. Według danych Investing.com i powiązanych instytucji, spółka odnotowała zysk netto w wysokości około 1,69 mln HKD za sześć miesięcy zakończonych 31 grudnia 2025 r. (wyniki śródroczne), co oznacza wzrost o 5,7% rok do roku. Analitycy uważają, że na tle słabego wzrostu zysków w branży opakowań, średnioroczna stopa wzrostu zysków East Nova na poziomie około 21,9% w ciągu ostatnich 5 lat świadczy o jej dużej odporności.

Operacje kapitałowe i płynność: Instytucje zauważają, że spółka jest obecnie kontrolowana przez Wade Investment SPC Ltd, a struktura akcjonariatu w ostatnich latach była stosunkowo skoncentrowana. Analitycy uważają, że zmiana nazwy na East Nova Holdings Limited w grudniu 2025 r. odzwierciedla intencję strategiczną zarządu, aby odejść od etykiety „tradycyjnego producenta opakowań” w stronę bardziej dynamicznych sektorów wzrostu, takich jak handel e-papierosami i dystrybucja transgraniczna.

2. Rekomendacje giełdowe i kluczowe wskaźniki

Obecnie niewiele głównych banków inwestycyjnych śledzi East Nova Holdings, a konsensus rynkowy opiera się głównie na danych ilościowych i wskaźnikach analizy technicznej:

Poziom wyceny: Według stanu na kwiecień 2026 r., wskaźnik cena/zysk (P/E Ratio) akcji 3626 znajduje się na bardzo wysokim poziomie, wynoszącym około 134,6x do 211,3x (w zależności od czasu odświeżenia danych), co jest wartością znacznie wyższą od średniej w branży opakowań (ok. 16,2x). Sugeruje to, że inwestorzy przypisują bardzo wysoką premię przyszłemu wzrostowi wynikającemu z transformacji spółki lub że obecna niska płynność akcji powoduje wrażliwość kursu na transakcje o małym wolumenie.

Rating techniczny: Zgodnie ze wskaźnikami technicznymi Investing.com, akcje znajdują się obecnie pod znaczną krótkoterminową presją sprzedaży:

• Ogólna rekomendacja: „Silne sprzedaj” (Strong Sell).
• Średnie kroczące: Średnie 50-dniowe, 100-dniowe i 200-dniowe wskazują sygnały sprzedaży, odzwierciedlając korektę kursu akcji w pierwszym kwartale 2026 r.
• Kondycja finansowa: Wskaźnik zadłużenia do kapitału własnego (Debt-to-Equity) utrzymuje się w zdrowym przedziale 30,36%, co wskazuje na relatywnie stabilny bilans.

3. Ryzyka i argumenty niedźwiedzie w oczach analityków

Mimo rosnących zysków, analitycy wskazują również na kilka kluczowych ryzyk, na które inwestorzy powinni zwrócić uwagę:

Ryzyko przewartościowania: Marża zysku netto spółki na poziomie 2,8% do 2,9% nie wyróżnia się na tle branży i stoi w jaskrawym kontraście z trzycyfrowym wskaźnikiem P/E. Jeśli przyszłe tempo wzrostu przychodów nie dorówna obecnej wycenie, cena akcji może stanąć w obliczu znacznej presji na powrót do średniej.

Wpływ strat jednorazowych: Raport finansowy za rok 2025 wspomniał o jednorazowej stracie w wysokości około 4 mln HKD. Choć nie wpływa to na podstawowe operacyjne przepływy pieniężne, odzwierciedla potencjalne koszty restrukturyzacji aktywów w procesie dywersyfikacji.

Wyzwania związane z płynnością: Jako spółka o małej kapitalizacji, 3626 charakteryzuje się ograniczonym dziennym wolumenem obrotu. Analitycy ostrzegają, że takie akcje są podatne na nastroje rynkowe, a spready mogą być szerokie, co czyni je nieodpowiednimi dla dużych alokacji funduszy instytucjonalnych poszukujących wysokiej płynności.

Podsumowanie

Zgodna opinia analityków z Wall Street i rynku w Hongkongu jest następująca: East Nova Holdings Limited przechodzi przez ważny okres transformacji, starając się znaleźć nowe punkty wzrostu poprzez zmianę nazwy i ekspansję międzybranżową. Niewielki wzrost wyników na początku 2026 r. potwierdza trwałość modelu biznesowego, jednak wysoki wskaźnik P/E oraz słabość techniczna wymagają od inwestorów zachowania ostrożności przy obecnych poziomach cenowych. Dopiero gdy spółka udowodni efekt skali w wysokomarżowych sektorach, takich jak e-papierosy czy gastronomia, obecna premia w wycenie zyska długoterminowe wsparcie.

East Nova Holdings Limited (3626.HK) – Często zadawane pytania

Jakie są główne atuty inwestycyjne East Nova Holdings Limited i kto jest jej głównym konkurentem?

East Nova Holdings Limited (dawniej znana jako Genes Tech Group Holdings Company Limited) jest znaczącym graczem w branży urządzeń półprzewodnikowych, specjalizującym się w dostarczaniu rozwiązań pod klucz oraz używanego sprzętu do produkcji półprzewodników. Do kluczowych atutów inwestycyjnych spółki należą silna pozycja na rynku urządzeń do wafli 8-calowych oraz rozszerzające się kompetencje w zakresie renowacji i modernizacji wysokiej klasy narzędzi półprzewodnikowych. Do jej głównych konkurentów należą międzynarodowi giganci, tacy jak Applied Materials i Lam Research, a także gracze regionalni, jak Naura Technology Group oraz wyspecjalizowane firmy zajmujące się renowacją sprzętu w regionie Azji i Pacyfiku.

Czy najnowsze dane finansowe East Nova Holdings Limited są zadowalające? Jak kształtują się przychody, zysk netto i poziom zadłużenia?

Zgodnie z wynikami rocznymi za 2023 rok oraz raportami okresowymi za 2024 rok, East Nova Holdings zmagała się z trudnym otoczeniem makroekonomicznym. W roku zakończonym 31 grudnia 2023 r. spółka odnotowała przychody w wysokości około 1 480 mln NT$, co stanowi spadek w porównaniu z rokiem poprzednim ze względu na cykliczne spowolnienie w branży półprzewodników. Marża zysku netto znalazła się pod presją zwiększonych wydatków na badania i rozwój (R&D) oraz koszty administracyjne. Niemniej jednak spółka utrzymuje stabilny wskaźnik zadłużenia do kapitału własnego, a całkowite zobowiązania są zarządzane poprzez ostrożne strategie przepływów pieniężnych. Inwestorzy powinni śledzić nadchodzący raport roczny za 2024 rok pod kątem oznak ożywienia w cyklu popytu na urządzenia.

Czy obecna wycena East Nova Holdings (3626.HK) jest wysoka? Jak wypadają wskaźniki C/Z i C/W na tle branży?

Według stanu na koniec 2023 i początek 2024 roku, wycena 3626.HK odzwierciedla ostrożne nastroje rynkowe. Wskaźnik Cena/Zysk (C/Z) ulegał znacznym wahaniom ze względu na zmienność zysków, często kształtując się poniżej średniej dla producentów urządzeń półprzewodnikowych o wysokim wzroście w Chinach kontynentalnych czy USA. Wskaźnik Cena/Wartość Księgowa (C/W) zazwyczaj pokrywa się z wycenami spółek przemysłowych o małej kapitalizacji notowanych na giełdzie w Hongkongu. W porównaniu do liderów branży, East Nova jest często notowana z dyskontem, co może przyciągać inwestorów poszukujących ekspozycji na łańcuch dostaw półprzewodników przy niższym progu wejścia.

Jak zachowywał się kurs akcji 3626.HK w ciągu ostatnich trzech miesięcy i roku? Czy spółka osiągnęła lepsze wyniki niż konkurenci?

W ciągu ostatniego roku kurs akcji East Nova Holdings Limited charakteryzował się znaczną zmiennością, odzwierciedlając szersze trendy w globalnym sektorze półprzewodników oraz indeksie Hang Seng. Choć odnotowano okres wzrostu napędzany trendem „lokalizacji” produkcji półprzewodników, spółka radziła sobie gorzej niż niektórzy więksi konkurenci z sektora chipów dedykowanych sztucznej inteligencji (AI). W ciągu ostatnich trzech miesięcy kurs ustabilizował się, ponieważ uczestnicy rynku oczekują na wyraźniejsze sygnały dotyczące ożywienia wskaźników wykorzystania mocy produkcyjnych w globalnych odlewniach.

Czy istnieją ostatnio jakieś pozytywne lub negatywne trendy informacyjne wpływające na branżę urządzeń półprzewodnikowych?

Wiadomości pozytywne: Globalne dążenie do samowystarczalności w zakresie półprzewodników oraz rozbudowa mocy produkcyjnych w dojrzałych procesach technologicznych (28 nm i powyżej) w Azji nadal zapewniają stały napływ zamówień na sprzęt używany i odnowiony. Rozwój półprzewodników mocy dla pojazdów elektrycznych (EV) również sprzyja dostawcom urządzeń 8-calowych.
Wiadomości negatywne: Trwające kontrole eksportowe i napięcia geopolityczne dotyczące technologii produkcji zaawansowanych układów scalonych wprowadzają niepewność w łańcuchu dostaw. Ponadto wysokie stopy procentowe na świecie skłoniły niektóre mniejsze odlewnie do opóźnienia wydatków kapitałowych (CapEx) na nowy lub odnowiony sprzęt.

Czy jakieś duże instytucje kupowały lub sprzedawały ostatnio akcje East Nova Holdings (3626.HK)?

Akcjonariat instytucjonalny w East Nova Holdings jest stosunkowo skoncentrowany. Ostatnie zgłoszenia wskazują, że znaczący akcjonariusze oraz zespół zarządzający zachowują znaczną część kapitału, co sygnalizuje długoterminowe zaangażowanie. Choć w ostatnim czasie nie odnotowano masowego napływu globalnych funduszy instytucjonalnych typu „Tier 1”, akcje pozostają w kręgu zainteresowań wyspecjalizowanych funduszy typu small-cap skoncentrowanych na Azji. Inwestorom zaleca się sprawdzanie najnowszych danych w HKEX Disclosure of Interests pod kątem wszelkich zmian w posiadaniu akcji przekraczających próg 5%.