Czym są akcje Granite Point Mortgage Trust?

Wprowadzenie do działalności Granite Point Mortgage Trust Inc.

Granite Point Mortgage Trust Inc. (NYSE: GPMT) to korporacja z siedzibą w stanie Maryland, działająca jako fundusz inwestycyjny nieruchomości (REIT). Firma koncentruje się przede wszystkim na bezpośrednim udzielaniu, inwestowaniu oraz zarządzaniu portfelem komercyjnych kredytów hipotecznych oraz innych inwestycji dłużnych związanych z nieruchomościami komercyjnymi. Jako wyspecjalizowany komercyjny REIT hipoteczny, jej głównym celem jest ochrona kapitału przy jednoczesnym generowaniu atrakcyjnych, skorygowanych o ryzyko zwrotów dla akcjonariuszy, głównie poprzez dywidendy.

Segmenty działalności i podstawowe operacje

Kredyty hipoteczne komercyjne: Trzon portfela GPMT stanowią senioralne, zmiennoprocentowe kredyty hipoteczne komercyjne. Kredyty te są zazwyczaj wykorzystywane przez kredytobiorców do nabywania, refinansowania lub repozycjonowania nieruchomości o standardzie profesjonalnym. Zgodnie z dokumentami firmy z 2023 i początku 2024 roku, portfel jest zdywersyfikowany pod względem typów nieruchomości, obejmując biura, budynki wielorodzinne, powierzchnie handlowe, obiekty przemysłowe oraz hotele.
Długi podporządkowane i finansowanie mezzanine: Choć większość portfela stanowią kredyty z pierwszym zastawem, firma okazjonalnie angażuje się w udziały podporządkowane oraz pożyczki mezzanine, które oferują wyższe stopy zwrotu w zamian za niższą pozycję w strukturze kapitałowej.
Zarządzanie aktywami: GPMT utrzymuje wewnętrzną strukturę zarządzania (internalizowaną w 2021 roku), co umożliwia bezpośredni nadzór nad oceną kredytową, obsługą pożyczek oraz proaktywną restrukturyzacją aktywów niespłacanych.

Charakterystyka modelu biznesowego

Strategia zmiennej stopy procentowej: Większość portfela kredytowego GPMT jest indeksowana do benchmarków rynkowych (historycznie LIBOR, obecnie przeszło na SOFR). Taka struktura naturalnie zabezpiecza przed wzrostem stóp procentowych, ponieważ przychody z odsetek zwykle rosną wraz ze wzrostem rynkowych stóp.
Dźwignia na poziomie aktywów: Firma korzysta z różnych struktur finansowania, aby dźwignąć swój kapitał własny, w tym z linii kredytowych terminowych, sekurytyzacji (CLO) oraz linii kredytowych magazynowych z głównymi instytucjami finansowymi.
Status REIT: Działając jako REIT, GPMT jest zobowiązana do wypłaty co najmniej 90% swojego dochodu podlegającego opodatkowaniu akcjonariuszom, co skutecznie eliminuje podatek dochodowy na poziomie korporacyjnym od wypłaconych zysków.

Podstawowa przewaga konkurencyjna

Głębokie relacje z pośrednikami: GPMT wykorzystuje długoletnie relacje z instytucjonalnymi sponsorami nieruchomości oraz brokerami hipotecznymi, zapewniając stały dopływ wysokiej jakości okazji kredytowych.
Doświadczone kierownictwo: Zespół zarządzający posiada wieloletnie doświadczenie w cyklach kredytowych nieruchomości komercyjnych (CRE), co jest kluczowe do radzenia sobie z niestabilnymi warunkami rynkowymi oraz zarządzania sytuacjami restrukturyzacyjnymi dla aktywów zagrożonych.
Infrastruktura na skalę instytucjonalną: W przeciwieństwie do mniejszych pożyczkodawców, GPMT dysponuje bilansem i zapleczem technicznym pozwalającym prowadzić duże, złożone transakcje finansowe dla nieruchomości Tier-1 i Tier-2.

Ostatnia strategia

W odpowiedzi na trudne warunki na rynku CRE w latach 2023-2024, GPMT zmieniła strategię na de-risking portfela i zachowanie płynności. Obejmuje to:
1. Rozwiązanie problematycznych kredytów: Aktywne zarządzanie ekspozycjami na sektor biurowy oraz kredytami niespłacanymi poprzez spłaty, sprzedaże lub przejęcia.
2. Alokacja kapitału: Zachowanie konserwatywnego podejścia do nowych udzielanych kredytów, aby priorytetowo traktować siłę bilansu i stabilność dywidend.
3. Zarządzanie zobowiązaniami: Optymalizacja kosztu finansowania poprzez zarządzanie liniami kredytowymi odnawialnymi oraz poszukiwanie długoterminowego finansowania bez regresu.

Historia rozwoju Granite Point Mortgage Trust Inc.

Historia Granite Point charakteryzuje się przejściem od spółki zależnej globalnej firmy inwestycyjnej do samodzielnego, wewnętrznie zarządzanego podmiotu publicznego.

Faza 1: Utworzenie i IPO (2017)

Granite Point powstał w 2017 roku jako spin-off z Pine River Capital Management. Celem było skupienie działalności kredytowej na nieruchomościach komercyjnych w dedykowanej strukturze REIT. W czerwcu 2017 roku firma przeprowadziła pierwszą ofertę publiczną (IPO), pozyskując znaczący kapitał na rozwój działalności kredytowej w okresie ożywienia gospodarczego i niskich stóp procentowych.

Faza 2: Wzrost i ekspansja (2018 - 2019)

W tym okresie GPMT agresywnie rozbudowywał swój portfel, osiągając skalę ponad 3 miliardów dolarów zobowiązań. Firma skutecznie wykorzystywała rynek Collateralized Loan Obligation (CLO), dopasowując swoje długoterminowe aktywa do stabilnych, bez regresu zobowiązań, ustanawiając się jako znaczący gracz na rynku kredytów CRE dla segmentu średniej wielkości.

Faza 3: Pandemia i zmiana strategii (2020 - 2021)

Pandemia COVID-19 wprowadziła bezprecedensową zmienność na rynku CRE. Na początku 2020 roku GPMT zmagał się z wezwania do uzupełnienia depozytu zabezpieczającego i presją płynności typową dla sektora mREIT. Firma jednak przetrwała kryzys, zabezpieczając strategiczną inwestycję i restrukturyzując finansowanie. W 2021 roku GPMT osiągnął kamień milowy, internalizując zarządzanie, rozwiązując umowę zewnętrznego zarządzania z Pine River, aby lepiej zgrać interesy z akcjonariuszami i obniżyć koszty operacyjne.

Faza 4: Nawigacja w cyklu kredytowym (2022 - obecnie)

Wraz z szybkim wzrostem stóp procentowych przez Fed od 2022 roku, GPMT wszedł w fazę defensywną. Wyższe stopy procentowe wywarły presję na wskaźniki obsługi zadłużenia (DSCR) kredytobiorców, szczególnie w sektorze biurowym. Od 2023 roku firma skupia się na strategiach restrukturyzacyjnych, zarządzaniu aktywami REO (Real Estate Owned) oraz utrzymaniu silnej pozycji płynnościowej, aby przetrwać długoterminowe zmiany wycen nieruchomości komercyjnych.

Analiza sukcesów i wyzwań

Czynniki sukcesu: Internalizacja w 2021 roku była kluczowym sukcesem, dając firmie większą kontrolę nad strukturą kosztów i kierunkiem strategicznym. Możliwość dostępu do rynku CLO w fazach wzrostu pozwoliła na efektywne wykorzystanie kapitału.
Wyzwania: Podobnie jak wielu konkurentów (np. Blackstone Mortgage Trust, Starwood Property Trust), GPMT został mocno dotknięty spadkiem wartości segmentu "Office" po pandemii. Wysokie stopy procentowe utrudniły refinansowanie kredytobiorcom, co doprowadziło do wzrostu rezerw na straty kredytowe i statusu niespłacanych kredytów w latach 2023 i 2024.

Wprowadzenie do branży

Granite Point Mortgage Trust działa w branży finansowania nieruchomości komercyjnych (CREF), a konkretnie jako komercyjny hipoteczny fundusz inwestycyjny nieruchomości (mREIT).

Trendy i czynniki napędzające branżę

Branża kredytów CRE przechodzi obecnie znaczącą korektę. Kluczowe trendy to:
1. Środowisko "wyższych stóp na dłużej": Podwyższone stopy procentowe spowolniły wolumen transakcji i zwiększyły koszt długu, prowadząc do podejścia "czekaj i obserwuj" zarówno ze strony pożyczkodawców, jak i kredytobiorców.
2. Podział sektora: Wyraźny podział między "wygrywającymi" sektorami, takimi jak przemysłowy i wielorodzinny (które pozostają odporne), a "wyzwaniami" dla sektorów takich jak biura klasy B, które borykają się z trwałymi problemami związanymi z pracą zdalną.
3. Zaostrzenie kredytów bankowych: W miarę jak tradycyjne banki regionalne ograniczają ekspozycję na CRE z powodu presji regulacyjnej, pożyczkodawcy spoza sektora bankowego, tacy jak GPMT, mają okazję wypełnić lukę finansowania, choć przy wyższych premiach za ryzyko.

Konkurencja na rynku

Branża jest wysoce konkurencyjna i obejmuje inne mREIT-y, firmy ubezpieczeniowe na życie oraz fundusze kredytów prywatnych.

Status i charakterystyka branży

Inwestycje nastawione na dochód: Sektor jest przede wszystkim ceniony przez inwestorów ze względu na stopę dywidendy. GPMT jest często postrzegany jako inwestycja o wysokiej stopie zwrotu w przestrzeni mREIT, zwykle notowana z dyskontem do wartości księgowej na akcję w okresach niepewności kredytowej.
Profil ryzyka: Branża jest bardzo wrażliwa na cykle kredytowe i wyceny nieruchomości. Obecne otoczenie (2024) kładzie nacisk na zdolności zarządzania aktywami zamiast wyłącznie na pozyskiwanie kredytów.
Pozycja rynkowa: GPMT zajmuje niszę jako wyspecjalizowany pożyczkodawca średniej wielkości. Choć nie dysponuje skalą Blackstone, mniejszy rozmiar pozwala mu być bardziej selektywnym w transakcjach średniego rynku, które mogą być pomijane przez największe fundusze instytucjonalne, choć pozostaje wysoce wrażliwy na makroekonomiczne zmiany na rynku nieruchomości w USA.

Ocena kondycji finansowej Granite Point Mortgage Trust Inc.

Granite Point Mortgage Trust Inc. (GPMT) obecnie działa w trudnym otoczeniu sektora nieruchomości komercyjnych (CRE). Zgodnie z najnowszymi raportami finansowymi za IV kwartał 2024 oraz cały rok 2024, spółka koncentruje się na zachowaniu płynności oraz rozwiązywaniu kwestii związanych z kredytami.

Ogólna ocena kondycji finansowej: 61/100 ⭐⭐⭐
Uwaga: Ocena odzwierciedla solidny bilans i kontrolowaną dźwignię, zrównoważoną przez znaczące rezerwy na straty kredytowe oraz ujemne wyniki GAAP z powodu obecnych trudności w sektorze biurowym.

Potencjał rozwojowy Granite Point Mortgage Trust Inc.

Strategiczne zmniejszanie dźwigni portfela

Spółka skutecznie realizuje przemyślaną strategię redukcji profilu ryzyka. W 2024 roku GPMT rozwiązała ponad 340 mln USD niespłacanych kredytów. Poprzez zmniejszenie wielkości portfela i spłatę kosztowniejszych zobowiązań (takich jak obligacje CLO), firma poprawiła swój profil finansowania, znacznie obniżając całkowity wskaźnik dźwigni w porównaniu do historycznych szczytów.

Katalizatory ponownego zaangażowania kapitału

Zarząd sygnalizuje przejście do fazy „re-pozycjonowania”. Po pełnym rozwiązaniu zaległych kredytów niegenerujących odsetek, GPMT planuje ponowne zaangażowanie kapitału w nowe udzielane pożyczki. Z ważoną średnią oceną ryzyka portfela kredytowego na poziomie 3,1 oraz portfelem w 98% o zmiennym oprocentowaniu, spółka jest dobrze przygotowana, aby skorzystać na stabilizacji środowiska stóp procentowych.

Aggresywny program skupu akcji własnych

Na koniec 2024 roku Zarząd zwiększył uprawnienia do skupu akcji. Poprzez odkupienie około 1,2 mln akcji zwykłych w IV kwartale 2024 po średniej cenie znacznie poniżej wartości księgowej (3,45 USD vs. 8,47 USD wartości księgowej), spółka generuje natychmiastowy wzrost wartości księgowej dla pozostałych akcjonariuszy, demonstrując zaufanie zarządu do wewnętrznej wartości aktywów bazowych.

Zalety i ryzyka Granite Point Mortgage Trust Inc.

Zalety inwestycyjne (szanse)

1. Silna poduszka płynności: Z prawie 88 mln USD gotówki nieograniczonej i brakiem zapadalności zadłużenia korporacyjnego na koniec 2024 roku, spółka dysponuje „suchą amunicją” do radzenia sobie z przedłużającą się zmiennością rynku.
2. Znacząca dyskonta do wartości księgowej: Akcje często notowane są z dużym dyskontem do 8,47 USD wartości księgowej GAAP (stan na 31 grudnia 2024). Każde skuteczne rozwiązanie problematycznych aktywów może być istotnym katalizatorem wzrostu ceny.
3. Skupienie na pożyczkach senioralnych: Ponad 99% portfela stanowią pożyczki senioralne, zapewniające wyższy poziom ochrony w strukturze kapitałowej w porównaniu do pozycji mezzanine czy kapitałowych.

Ryzyka inwestycyjne (zagrożenia)

1. Ekspozycja na rynek biurowy: Podobnie jak wiele REIT-ów hipotecznych, GPMT pozostaje wrażliwa na strukturalny spadek popytu na powierzchnie biurowe. Kilka kredytów niegenerujących odsetek jest powiązanych z nieruchomościami biurowymi w dużych metropoliach, takich jak Los Angeles i Boston.
2. Presja na marżę odsetkową netto: Status niegenerujący odsetek na niektórych kredytach powoduje „obciążenie zysków”. Zrealizowana rentowność portfela na poziomie 6,6% pod koniec 2024 byłaby znacznie wyższa (szacowana na ponad 7,9%), gdyby problemy kredytowe zostały rozwiązane.
3. Zmienność rezerwy CECL: Trwająca niepewność wycen nieruchomości może wymagać dalszych rezerw na Current Expected Credit Loss (CECL), które bezpośrednio wpływają na wynik netto GAAP oraz wartość księgową.

Jak analitycy postrzegają Granite Point Mortgage Trust Inc. i akcje GPMT?

Na połowę 2024 roku sentyment analityków wobec Granite Point Mortgage Trust Inc. (GPMT) odzwierciedla okres znaczącej transformacji i „ostrożnej stabilizacji”. Po trudnym 2023 roku, naznaczonym wysokimi stopami procentowymi i zmiennością na rynku nieruchomości komercyjnych (CRE), Wall Street uważnie obserwuje wysiłki firmy mające na celu ograniczenie ryzyka w bilansie oraz zarządzanie płynnością. Poniżej znajduje się szczegółowa analiza perspektyw analityków dotyczących GPMT:

1. Podstawowe opinie instytucjonalne na temat spółki

Skupienie na ograniczaniu ryzyka portfela: Analitycy z głównych firm, w tym J.P. Morgan oraz Keefe, Bruyette & Woods (KBW), podkreślają agresywne podejście GPMT do zarządzania aktywami problematycznymi. Spółka aktywnie rozwiązuje kwestie kredytów zagrożonych (NPL) oraz sprzedaje nieruchomości własne (REO), aby wzmocnić swoją pozycję kapitałową. Choć prowadzi to do krótkoterminowych strat zrealizowanych, analitycy generalnie postrzegają ten etap „oczyszczania” jako niezbędny krok w kierunku długoterminowej stabilności.
Płynność i ochrona kapitału: Kluczowym punktem konsensusu jest koncentracja GPMT na płynności. Analitycy zauważają, że spółka utrzymuje znaczące zasoby gotówki (około 130 mln USD na koniec Q1 2024), aby poradzić sobie z niepewnością rynkową. Jednakże kosztem tego jest spowolnienie tempa udzielania nowych kredytów, co ogranicza potencjał wzrostu bieżących zysków.
Ekspozycja na sektor biurowy: Analitycy pozostają ostrożni wobec ekspozycji GPMT na sektor biurowy, który zmaga się z trwałymi wyzwaniami wynikającymi z trendów pracy zdalnej. Mimo że GPMT zdywersyfikowało portfel, inwestując w nieruchomości wielorodzinne i hotelarskie, wyniki pozostałych kredytów biurowych nadal są głównym czynnikiem wpływającym na rezerwy na straty kredytowe oraz wycenę rynkową spółki.

2. Oceny akcji i cele cenowe

Obecny konsensus rynkowy dla GPMT skłania się ku rekomendacjom „Trzymaj” lub „Neutralnie”, odzwierciedlając ryzyka związane z obecnym środowiskiem kredytowania nieruchomości komercyjnych.
Rozkład ocen: Spośród głównych analityków pokrywających GPMT większość utrzymuje ocenę „Trzymaj”, z niewielką liczbą rekomendacji „Kup” od inwestorów wartościowych oraz bardzo nielicznymi „Sprzedaj”, ponieważ większość potencjalnych spadków jest już zdyskontowana w cenie akcji.
Cele cenowe (na podstawie danych z 2024 roku):
Średnia cena docelowa: Około 4,50 - 5,50 USD (co oznacza umiarkowaną odbudowę po niedawnych minimach, choć wciąż znacznie poniżej historycznych szczytów).
Różnica względem wartości księgowej: Analitycy często wskazują, że GPMT notowany jest z dużym dyskontem względem wartości księgowej według GAAP (która wyniosła 9,04 USD za akcję na koniec Q1 2024). To dyskonto odzwierciedla sceptycyzm inwestorów co do ostatecznej wartości odzyskania zabezpieczeń kredytowych.

3. Czynniki ryzyka wskazane przez analityków (scenariusz pesymistyczny)

Trwałość dywidendy: Po obniżce dywidendy do 0,15 USD za akcję na początku 2024 roku, analitycy pozostają zaniepokojeni dalszymi korektami, jeśli zyski do dystrybucji będą nadal pod presją z powodu kredytów niegenerujących odsetek. Ryzyko „pułapki rentowności” jest częstym motywem w raportach analitycznych.
Rezerwy CECL: Analitycy uważnie monitorują rezerwy na bieżące oczekiwane straty kredytowe (CECL). Każde dalsze znaczące zwiększenie tych rezerw wskazuje na pogorszenie jakości kredytowej i może prowadzić do gwałtownych spadków wartości księgowej, wywołując wyprzedaże.
Wrażliwość na stopy procentowe: Choć wyższe stopy procentowe zazwyczaj sprzyjają REIT-om hipotecznym z kredytami o zmiennym oprocentowaniu, środowisko „wyższe na dłużej” zwiększa ryzyko niewypłacalności po stronie kredytobiorców GPMT, przesuwając uwagę z dochodów odsetkowych na ochronę kapitału.

Podsumowanie

Dominująca opinia na Wall Street jest taka, że Granite Point Mortgage Trust to historia „pokaż mi”. Mimo że akcje oferują wysoką stopę dywidendy i notowane są z dużym dyskontem do wartości księgowej, analitycy uważają, że istotna zmiana wyceny nastąpi dopiero wtedy, gdy spółka wykaże stabilizację wskaźnika NPL oraz powrót do konsekwentnego wzrostu zysków. Na razie większość obserwatorów instytucjonalnych rekomenduje ostrożne podejście, oczekując wyraźniejszych sygnałów, że dno cyklu nieruchomości komercyjnych zostało osiągnięte.

Granite Point Mortgage Trust Inc. FAQ

Jakie są kluczowe zalety inwestycyjne Granite Point Mortgage Trust Inc. (GPMT) i kto jest jego główną konkurencją?

Granite Point Mortgage Trust Inc. (GPMT) to korporacja z Maryland, koncentrująca się na pozyskiwaniu, inwestowaniu oraz zarządzaniu portfelem komercyjnych inwestycji w zadłużenie nieruchomości (CRE). Kluczowe zalety inwestycyjne obejmują skupienie na senioralnych, zmiennoprocentowych kredytach hipotecznych na nieruchomości komercyjne, które mogą stanowić zabezpieczenie przed rosnącymi stopami procentowymi. Według najnowszych raportów, spółka utrzymuje zdywersyfikowany portfel obejmujący różne typy nieruchomości, w tym biurowe, wielorodzinne oraz handlowe.
Głównymi konkurentami w sektorze komercyjnych REIT-ów hipotecznych (mREIT) są Blackstone Mortgage Trust (BXMT), Apollo Commercial Real Estate Finance (ARI), Starwood Property Trust (STWD) oraz Ladder Capital Corp (LADR).

Czy najnowsze dane finansowe GPMT są zdrowe? Jakie są poziomy przychodów, zysku netto i zadłużenia?

Na podstawie wyników finansowych za czwarty kwartał i cały rok zakończony 31 grudnia 2023 oraz wstępnych danych z I kwartału 2024:
- Przychody: GPMT odnotowało łączne przychody z odsetek na poziomie około 231 mln USD za cały rok 2023.
- Zysk netto: Spółka napotkała wyzwania związane z rezerwami na straty kredytowe, raportując stratę netto według GAAP w wysokości 61,5 mln USD, czyli 1,19 USD na akcję podstawową za 2023 rok. Jednak zysk do dystrybucji pozostaje kluczowym wskaźnikiem pokrycia dywidendy.
- Zadłużenie i płynność: Na dzień 31 grudnia 2023 GPMT utrzymywało całkowitą płynność na poziomie około 140 mln USD. Spółka aktywnie zarządza bilansem, aby sprostać terminom zapadalności kredytów i optymalizować wskaźnik dźwigni, który wynosił około 2,6x (zadłużenie do kapitału własnego).

Czy obecna wycena akcji GPMT jest wysoka? Jak wypadają wskaźniki P/E i P/B na tle branży?

Na połowę 2024 roku GPMT notowane jest ze znaczną zniżką względem wartości księgowej. Wskaźnik cena do wartości księgowej (P/B) wynosi około 0,3x do 0,4x, co jest niższe od średniej branżowej dla komercyjnych mREIT-ów, odzwierciedlając obawy rynku dotyczące ekspozycji na sektor biurowy. Ponieważ spółka niedawno raportowała straty według GAAP, wskaźnik trailing P/E może być nieistotny; jednak na podstawie forward P/E (w odniesieniu do zysków do dystrybucji) często jest niedowartościowana względem większych konkurentów, choć wiąże się to z wyższym ryzykiem.

Jak zachowywała się cena akcji GPMT w ciągu ostatnich trzech miesięcy i roku?

W ciągu ostatniego roku GPMT notowało wyniki gorsze niż szeroki indeks S&P 500 oraz iShares Mortgage Real Estate ETF (REM), głównie z powodu zmienności na rynku nieruchomości komercyjnych oraz specyficznych obaw dotyczących niewypłacalności kredytów biurowych. W ciągu ostatnich trzech miesięcy akcje cechowały się wysoką zmiennością, gdy inwestorzy reagowali na sygnały dotyczące stóp procentowych ze strony Rezerwy Federalnej oraz postępy spółki w restrukturyzacji kredytów zagrożonych. W porównaniu do konkurentów takich jak STWD czy BXMT, GPMT doświadczyło zazwyczaj większych spadków ze względu na mniejszą kapitalizację rynkową i koncentrację portfela.

Czy w branży pojawiły się ostatnio pozytywne lub negatywne trendy wpływające na GPMT?

Przeszkody (Negatywne): Głównym problemem pozostaje „stres w sektorze biurowym”. Wysokie wskaźniki pustostanów w głównych aglomeracjach miejskich skutkują zwiększonymi rezerwami na straty kredytowe dla GPMT. Dodatkowo utrzymujące się wysokie stopy procentowe podnoszą koszty finansowania własnego zadłużenia spółki.
Wsparcie (Pozytywne): Potencjalna zmiana lub stabilizacja stóp procentowych przez Rezerwę Federalną mogłaby obniżyć koszty pożyczek i ustabilizować wyceny nieruchomości. Ponadto GPMT skutecznie realizuje monetyzację aktywów REO (Real Estate Owned) oraz restrukturyzuje kredyty w celu ochrony kapitału, co jest pozytywnie oceniane przez analityków kredytowych.

Czy jakieś duże instytucje niedawno kupiły lub sprzedały akcje GPMT?

Udział instytucjonalny pozostaje znaczący, wynosząc około 45-50% akcji. Według najnowszych zgłoszeń 13F (I kwartał 2024), głównymi posiadaczami są BlackRock Inc., Vanguard Group oraz State Street Global Advisors. Choć niektóre instytucje ograniczyły pozycje z powodu zmienności w sektorze REIT, inne, w tym fundusze hedgingowe nastawione na wartość, utrzymują udziały, wskazując na głęboką zniżkę do wartości księgowej jako potencjalną okazję inwestycyjną typu „deep value”.