Czym są akcje Rayonier?

Rayonier Inc. Przegląd działalności REIT

Podsumowanie działalności

Rayonier Inc. (NYSE: RYN) to wiodący Real Estate Investment Trust (REIT) specjalizujący się w posiadaniu, zarządzaniu i strategicznym wykorzystaniu wysokiej jakości gruntów leśnych. Z siedzibą w Wildlight na Florydzie, Rayonier działa jako czysty REIT leśny, zarządzając rozległymi obszarami lasów w najbardziej produktywnych regionach uprawy drewna w Stanach Zjednoczonych i Nowej Zelandii. Na koniec 2024 roku firma posiada lub dzierżawi około 2,7 miliona akrów gruntów leśnych, które dostarczają niezbędne surowce dla globalnego przemysłu wyrobów leśnych, jednocześnie maksymalizując wartość swoich terenów poprzez sprzedaż na cele o wyższej i lepszej użyteczności (HBU) oraz usługi ekosystemowe.

Szczegółowe segmenty działalności

1. Drewno południowe: To największy segment Rayonier pod względem powierzchni, obejmujący około 1,74 miliona akrów na południu USA (głównie na Florydzie, w Georgii, Alabamie, Luizjanie i Teksasie). Region ten korzysta z całorocznego sezonu zbiorów oraz wysoce konkurencyjnego, zróżnicowanego rynku włókien drzewnych, wspierając branże takie jak drewno tartaczne do budownictwa mieszkaniowego oraz drewno celulozowe do opakowań i papieru toaletowego.

2. Drewno z północno-zachodniego Pacyfiku: Segment obejmuje około 463 000 akrów w stanie Waszyngton i Oregon, dostarczając wysokowartościowe drewno z daglezji i zachodniego jodły. Region ten jest kluczowy dla zaopatrzenia krajowych tartaków oraz eksportu drewna do rynków azjatyckich, zwłaszcza Japonii i Korei Południowej, które wymagają drewna najwyższej jakości.

3. Drewno z Nowej Zelandii: Rayonier zarządza około 413 000 akrów w Nowej Zelandii poprzez 77% udziałów w Matariki Forests. Segment ten jest silnie zorientowany na eksport, z dużą częścią produkcji sosny Radiata kierowaną do Chin. Oferuje przewagę kontrcykliczną dzięki różnym sezonowościom wzrostu i dynamice rynkowej w porównaniu z Ameryką Północną.

4. Nieruchomości i rozwój: Segment koncentruje się na sprzedaży gruntów o „wyższej i lepszej użyteczności” (HBU). Rayonier identyfikuje działki, które mają większą wartość dla celów mieszkaniowych, komercyjnych lub przemysłowych niż dla produkcji drewna. Flagowym projektem jest społeczność Wildlight na Florydzie, duży, kompleksowo zaplanowany rozwój.

Charakterystyka modelu biznesowego

Model Rayonier opiera się na wzroście biologicznym; w przeciwieństwie do tradycyjnych nieruchomości, jego podstawowy „zapasy” rosną co roku zarówno pod względem objętości, jak i wartości, niezależnie od warunków gospodarczych. Struktura REIT umożliwia efektywne podatkowo wypłaty dywidend akcjonariuszom, a dywersyfikacja geograficzna (południe USA, PNW i Nowa Zelandia) stanowi zabezpieczenie przed regionalnymi wahaniami cen i lokalnymi zdarzeniami pogodowymi.

Kluczowa przewaga konkurencyjna

Koncentracja strategicznych aktywów: Grunty Rayonier położone są blisko głównych węzłów transportowych i tartaków, co obniża koszty logistyki — kluczowy czynnik w branży drzewnej.
Akumulacja wartości biologicznej: Drewno stanowi unikalną „skarbnicę wartości”. Gdy ceny rynkowe są niskie, Rayonier może zdecydować się na „przechowanie” drewna na pniu, pozwalając drzewom rosnąć w rozmiarze i wartości, aż ceny się poprawią.
Przywództwo w zakresie zrównoważonego rozwoju: 100% podstawowych gruntów leśnych posiada niezależne certyfikaty zgodności ze standardami zrównoważonego leśnictwa (SFI, FSC, PEFC), co czyni produkty firmy niezbędnymi dla korporacyjnych nabywców dbających o ESG.

Najświeższa strategia

W latach 2024 i na początku 2025 Rayonier przyspieszył realizację strategii optymalizacji aktywów gruntowych. Obejmuje to ogromny program sprzedaży aktywów o wartości 1 miliarda dolarów, mający na celu zbycie gruntów leśnych niekluczowych, redukcję zadłużenia i finansowanie wykupu akcji. Ponadto firma agresywnie rozwija segment usług ekosystemowych, w tym kredyty za sekwestrację dwutlenku węgla, dzierżawy gruntów pod instalacje solarne oraz służebności ochronne, skutecznie monetyzując wartość środowiskową swoich gruntów obok tradycyjnej gospodarki leśnej.

Historia rozwoju Rayonier Inc. REIT

Charakterystyka rozwoju

Historia Rayonier to przejście od wyspecjalizowanego przedsiębiorstwa przemysłowego do skoncentrowanego na gruntach pojazdu inwestycyjnego. Firma skutecznie przeszła transformację z „użytkownika” drewna (produkcja) na „dostawcę” drewna (REIT).

Kluczowe etapy rozwoju

1. Fundamenty i korzenie przemysłowe (1926 - lata 80.): Założona w 1926 roku jako Rainier Pulp & Paper Company w stanie Waszyngton, początkowo koncentrowała się na produkcji celulozy chemicznej z jodły. Przez dekady była głównie potęgą produkcyjną zaopatrującą przemysł tekstylny i tworzyw sztucznych.

2. Era ITT i niezależność (1968 - 1994): Rayonier został przejęty przez ITT Corporation w 1968 roku. W 1994 roku ITT wyodrębnił Rayonier jako niezależną spółkę publiczną, co pozwoliło firmie skoncentrować się na podstawowej działalności związanej z drewnem i specjalistyczną celulozą.

3. Konwersja na REIT (2004): Przełomowym momentem był rok 2004, kiedy Rayonier przekształcił się w Real Estate Investment Trust. Ten krok miał na celu uwolnienie wartości rozległych gruntów oraz zapewnienie bardziej efektywnej podatkowo struktury zwrotu kapitału dla akcjonariuszy.

4. Wielkie oddzielenie (2014): Aby stać się „czystą” firmą leśną, Rayonier wyodrębnił swój segment produkcji włókien wydajnościowych (obecnie Rayonier Advanced Materials). Pozwoliło to „Nowemu Rayonier” skupić się wyłącznie na gruntach leśnych i nieruchomościach, znacznie ograniczając ekspozycję na zmienność cykli produkcji surowców.

5. Nowoczesna ekspansja (2020 - obecnie): W 2020 roku Rayonier przejął Pope Resources za 554 miliony dolarów, znacząco wzmacniając swoją obecność na północno-zachodnim Pacyfiku. Następnie firma skierowała się ku „naturalnym rozwiązaniom klimatycznym”, pozycjonując swoje lasy jako kluczowe narzędzie globalnej dekarbonizacji.

Czynniki sukcesu i analiza

Głównym powodem długowieczności Rayonier jest zdyscyplinowana alokacja kapitału. Poprzez wyodrębnienie segmentu produkcyjnego w 2014 roku firma uniknęła wysokich nakładów inwestycyjnych i cykliczności branży celulozowej. Jednak firma stoi przed wyzwaniami związanymi z wahaniami popytu na eksport drewna do Chin oraz wpływem rosnących stóp procentowych na rynek mieszkaniowy USA, co oddziałuje na popyt na drewno konstrukcyjne.

Wprowadzenie do branży

Kontekst branżowy i trendy

Branża gruntów leśnych korzysta obecnie z globalnego zwrotu ku zrównoważonym materiałom budowlanym. Drewno masywne i drewno warstwowe krzyżowo (CLT) coraz częściej zastępują stal i beton w budownictwie ze względu na niższy ślad węglowy. Ponadto pojawienie się dobrowolnych rynków węglowych przekształciło stojące lasy w klasę aktywów „pochłaniających węgiel”, przyciągając inwestorów instytucjonalnych.

Czynniki rynkowe i katalizatory

Popyt na mieszkania: Długoterminowy deficyt podaży mieszkań w USA pozostaje głównym czynnikiem napędzającym popyt na drewno tartaczne.
Rynki węglowe: Według najnowszych raportów branżowych, rynek leśnych offsetów węglowych ma znacząco rosnąć do 2030 roku.
Dynamika eksportu: Bliskość Nowej Zelandii do azjatyckich projektów infrastrukturalnych daje przewagę logistyczną nad dostawcami z Ameryki Północnej i Europy.

Konkurencyjna panorama

Status branży i pozycjonowanie

Rayonier zajmuje unikalną pozycję jako drugi co do wielkości REIT gruntów leśnych pod względem powierzchni w Stanach Zjednoczonych, ale często jest uważany za najbardziej „czystą” firmę leśną wśród konkurentów, ponieważ nie posiada zakładów produkcji wyrobów drzewnych (w przeciwieństwie do Weyerhaeuser czy PotlatchDeltic). Ten status „neutralny produkcyjnie” pozwala Rayonier sprzedawać drewno najwyższemu oferentowi na dowolnym rynku. Według danych finansowych za III kwartał 2024 roku, Rayonier utrzymał silną marżę EBITDA skorygowaną, co odzwierciedla jego zdolność do efektywnego zarządzania kosztami pomimo makroekonomicznych wyzwań. Znacząca obecność firmy w Nowej Zelandii czyni ją kluczowym graczem w handlu drewnem na Pacyfiku, wyróżniając ją spośród wyłącznie krajowych właścicieli gruntów leśnych w USA.

Ocena Kondycji Finansowej Rayonier Inc. REIT

Rayonier Inc. (RYN) wykazuje odporność finansową, znacznie wzmocnioną przez niedawne strategiczne zbycia aktywów oraz przełomową fuzję. Spółka utrzymała rating kredytowy na poziomie inwestycyjnym, jednocześnie agresywnie redukując dźwignię finansową w ostatnim roku obrotowym.

Potencjał Rozwojowy Rayonier Inc. REIT

Strategiczna Fuzja z PotlatchDeltic

Na początku 2026 roku Rayonier pomyślnie zakończył "fuzję równorzędnych" z PotlatchDeltic, tworząc wiodący REIT zasobów gruntowych z ponad 4,2 mln akrów na południu USA i na północnym zachodzie Pacyfiku. Ta fuzja stanowi ogromny impuls, który według prognoz przyniesie 40 mln USD rocznych synergii od drugiego roku. Integruje również siedem zakładów produkcji wyrobów drewnianych, dywersyfikując przychody RYN poza zarządzanie gruntami leśnymi na produkcję drewna o wyższej marży.

Optymalizacja Portfela i Strategia "HBU"

Spółka aktywnie realizuje strategię Highest and Best Use (HBU). Przekształcając grunty leśne na cele mieszkaniowe, komercyjne lub ochrony przyrody, Rayonier uzyskuje znaczące wzrosty wartości. W 2025 roku segment nieruchomości osiągnął rekordowy 127,1 mln USD skorygowanego EBITDA, co stanowi wzrost o 37,6% w porównaniu z 2024 rokiem, mimo sprzedaży mniejszej liczby akrów, co wskazuje na wyższą jakość transakcji.

Ekspansja w Naturalne Rozwiązania Klimatyczne

Rayonier pozycjonuje się jako lider w dziedzinie Natural Climate Solutions, obejmujących sekwestrację węgla, leasing solarny oraz kompensacje bioróżnorodności. Dysponując ponad 4 milionami akrów, potencjał generowania powtarzalnych przychodów z kredytów węglowych i leasingu energii odnawialnej stanowi wieloletni impuls wzrostowy w obliczu zaostrzających się globalnych wymogów ESG.

Zalety i Ryzyka Rayonier Inc. REIT

Scenariusz Byka (Zalety)

• Znacząca Wartość Aktywów: Akcje często notowane są z dyskontem do wartości aktywów netto (NAV). Analitycy szacują NAV na poziomie około 33-34 USD za akcję, co sugeruje znaczny potencjał wzrostu względem obecnych cen rynkowych.
• Zysk z Desinwestycji: Sprzedaż joint venture w Nowej Zelandii za 710 mln USD zapewniła znaczną rezerwę gotówkową i umożliwiła agresywną redukcję zadłużenia.
• Odporność Operacyjna: Dywersyfikacja na południu USA i północnym zachodzie Pacyfiku chroni przed lokalną zmiennością cen drewna i plagami chrząszczy.
• Zwroty dla Akcjonariuszy: Zarząd niedawno zatwierdził program skupu akcji o wartości 300 mln USD, co świadczy o zaufaniu do luki wyceny.

Scenariusz Niedźwiedzia (Ryzyka)

• Wrażliwość na Rynek Mieszkaniowy: Popyt na drewno jest ściśle powiązany z budownictwem mieszkaniowym w USA. Utrzymujące się wysokie stopy procentowe mogą w krótkim terminie ograniczyć rozpoczęcia budów i popyt na drewno.
• Ryzyko Integracji: Choć fuzja z PotlatchDeltic oferuje synergie, realizacja integracji dużych operacji i dostosowanie kultur korporacyjnych niesie ze sobą ryzyko.
• Inflacja Kosztów Wejściowych: Rosnące koszty paliwa, pracy i sprzętu do wycinki mogą ograniczyć marże w segmentach pozyskiwania drewna, jeśli nie będzie możliwe pełne przeniesienie podwyżek cen na klientów.
• Ryzyka Regulacyjne i Klimatyczne: Zmiany w przepisach leśnych lub ekstremalne zjawiska pogodowe (pożary, huragany) stanowią fizyczne i operacyjne zagrożenia dla portfela gruntów leśnych.

Jak analitycy postrzegają Rayonier Inc. REIT i akcje RYN?

Na początku 2026 roku sentyment analityków z Wall Street wobec Rayonier Inc. (RYN) charakteryzuje się „stabilnymi perspektywami dywidendy zrównoważonymi przez cykliczne wyzwania w sektorze drewna”. Jako wiodący czysto specjalistyczny REIT zajmujący się gruntami leśnymi, wyniki Rayonier są uważnie analizowane przez pryzmat ożywienia na rynku mieszkaniowym oraz strategicznych inicjatyw związanych z podnoszeniem jakości portfela. Poniżej znajduje się szczegółowy przegląd dominujących opinii analityków:

1. Podstawowe perspektywy instytucjonalne dotyczące spółki

Strategiczna optymalizacja portfela: Analitycy generalnie chwalą trwające wysiłki Rayonier w zakresie sprzedaży aktywów niekluczowych w celu finansowania przejęć w regionach o wysokim wzroście sektora drzewnego. Po znaczących transakcjach pod koniec 2024 i w 2025 roku, firmy takie jak Raymond James zauważyły, że koncentracja Rayonier na południu USA stanowi konkurencyjną „fosę” dzięki korzystnym biologicznym wskaźnikom wzrostu oraz bliskości infrastruktury tartacznej.

Skupienie na nieruchomościach i gruntach o wysokiej wartości użytkowej (HBU): Kluczowym filarem pozytywnej prognozy jest zdolność Rayonier do sprzedaży gruntów „Higher-and-Better-Use” (HBU) przeznaczonych pod zabudowę mieszkaniową i komercyjną. Analitycy z Bank of America podkreślają, że wraz z kontynuacją migracji na przedmieścia w regionie Sunbelt, segment nieruchomości Rayonier często uzyskuje znaczące premie w stosunku do tradycyjnych wartości gruntów leśnych, co stanowi zabezpieczenie w okresach niskich cen drewna.

Zrównoważony rozwój i naturalne rozwiązania klimatyczne: Inwestorzy instytucjonalni coraz częściej postrzegają RYN jako inwestycję „zieloną”. Analitycy wskazują, że Rayonier jest dobrze przygotowany do wykorzystania rosnących rynków kredytów węglowych oraz możliwości leasingu instalacji solarnych na rozległych obszarach gruntów, co może generować wysokomarżowe, „kapitałowo lekkie” strumienie przychodów w okresie 2026-2030.

2. Oceny akcji i cele cenowe

Konsensus rynkowy na pierwszy kwartał 2026 pozostaje ostrożnie optymistyczny, skłaniając się ku rekomendacjom „Trzymaj” lub „Umiarkowany zakup” w zależności od instytucji:

Rozkład ocen: Spośród głównych analityków pokrywających RYN około 45% utrzymuje rekomendację „Kupuj”, podczas gdy 50% zajmuje stanowisko „Neutralne/Trzymaj”, a niewielka mniejszość sugeruje „Słabszą wydajność”.

Szacunki celów cenowych:
Średnia cena docelowa: Ustalona w przedziale 36,00 do 38,00 USD (co odpowiada prognozowanemu całkowitemu zwrotowi na poziomie 12-15% z uwzględnieniem dywidend).
Optymistyczna perspektywa: Niektóre wyspecjalizowane firmy koncentrujące się na REIT-ach ustaliły cele nawet do 42,00 USD, wskazując na potencjalną „re-wyceny” wyceny, jeśli stopy procentowe kredytów hipotecznych ustabilizują się i wywołają wzrost liczby nowych rozpoczętych budów.
Konserwatywne podejście: Główne instytucje (np. J.P. Morgan) utrzymują cele bliższe 32,00 USD, stosując strategię „czekaj i obserwuj” w odniesieniu do popytu eksportowego z rynków azjatyckich.

3. Kluczowe czynniki ryzyka (scenariusz niedźwiedzi)

Mimo silnej bazy aktywów, analitycy wskazują na kilka ryzyk mogących ograniczyć wzrost RYN:

Wrażliwość na stopy procentowe: Jako REIT, Rayonier jest podatny na zmiany stóp procentowych. Wyższe i dłużej utrzymujące się stopy zwiększają koszt kapitału na przejęcia i, co ważniejsze, tłumią rynek mieszkaniowy, który jest głównym czynnikiem popytu na drewno tartaczne.
Zmienne warunki na rynku eksportowym: Rayonier ma znaczącą ekspozycję na operacje drzewne w Nowej Zelandii. Analitycy wyrażają obawy dotyczące zmiennego popytu ze strony sektora budowlanego Chin, który historycznie był głównym odbiorcą nowozelandzkiego drewna. Przedłużające się spowolnienie handlu międzynarodowego pozostaje istotnym wyzwaniem.
Koszty operacyjne i inflacja: Rosnące koszty paliwa, pracy przy wyrębie i transportu nadal uciskają marże. Truist Securities zwraca uwagę, że mimo wzrostu cen drewna, „stumpage” (zysk netto po kosztach) może nie rosnąć w tym samym tempie z powodu utrzymujących się presji inflacyjnych w łańcuchu dostaw.

Podsumowanie

Konsensus analityków z Wall Street wskazuje, że Rayonier Inc. to wysokiej jakości, „defensywny” REIT z premiową bazą aktywów. Choć może nie oferować eksplodującego potencjału wzrostu charakterystycznego dla spółek technologicznych, jego stabilna stopa dywidendy (obecnie średnio około 3,5% - 4,0%) oraz właściwości zabezpieczające przed inflacją czynią go atrakcyjnym składnikiem portfeli skoncentrowanych na dochodzie. Analitycy zgadzają się, że wyniki akcji w pozostałej części 2026 roku będą w dużej mierze zależeć od kondycji amerykańskiego rynku mieszkaniowego oraz skuteczności realizacji strategii monetyzacji nieruchomości.

Rayonier Inc. REIT (RYN) Najczęściej Zadawane Pytania

Jakie są kluczowe atuty inwestycyjne Rayonier Inc. (RYN) i kto jest jego główną konkurencją?

Rayonier Inc. (RYN) to wiodący REIT specjalizujący się w gruntach leśnych, posiadający unikalny zasięg geograficzny, będący właścicielem lub dzierżawcą około 2,7 miliona akrów na południu USA, w północno-zachodniej części USA oraz w Nowej Zelandii. Kluczowym atutem inwestycyjnym jest jego czysto leśny profil działalności, który stanowi naturalną ochronę przed inflacją oraz ekspozycję na rynek mieszkaniowy i popyt na zrównoważoną biomasę.
Głównymi konkurentami są inni znaczący REIT-y leśne, tacy jak Weyerhaeuser (WY), PotlatchDeltic (PCH) oraz Canfor Corporation. W przeciwieństwie do niektórych konkurentów, Rayonier nie posiada zakładów produkcji wyrobów drzewnych, co ogranicza jego bezpośrednią ekspozycję na zmienność kosztów produkcji.

Czy najnowsze wskaźniki finansowe Rayonier są zdrowe? Jak wyglądają jego przychody, zysk netto i zadłużenie?

Zgodnie z raportami za Q3 2023 oraz wstępnymi danymi za FY 2023, Rayonier wykazał stabilne wyniki finansowe pomimo trudnego otoczenia makroekonomicznego. W trzecim kwartale 2023 roku Rayonier odnotował pro forma zysk netto w wysokości 16,7 mln USD (0,11 USD na akcję). Całkowite przychody za kwartał wyniosły około 205,7 mln USD.
W odniesieniu do bilansu, Rayonier utrzymuje zdyscyplinowany profil zadłużenia. Na koniec 2023 roku firma posiadała około 1,3 mld USD długu długoterminowego. Inwestorzy powinni zwrócić uwagę na niedawny strategiczny ruch firmy, polegający na sprzedaży aktywów niekluczowych o wartości 1 mld USD, co ma na celu znaczące zmniejszenie zadłużenia i zwrot kapitału akcjonariuszom, dążąc do wskaźnika Net Debt do EBITDA w przedziale 4,5x do 5,5x.

Czy obecna wycena akcji RYN jest wysoka? Jak wskaźniki P/E i P/B wypadają na tle branży?

Na początku 2024 roku Rayonier zwykle notowany jest z premią w porównaniu do tradycyjnych REIT-ów ze względu na wysoką wartość wewnętrzną posiadanych gruntów. Jego prognozowany wskaźnik P/E często waha się między 40x a 50x, co odzwierciedla długoterminowy biologiczny wzrost zasobów leśnych, a nie tylko bieżące zyski.
Wskaźnik Price-to-Book (P/B) zwykle wynosi około 2,0x do 2,5x. Choć te mnożniki mogą wydawać się wyższe niż w szerszym sektorze REIT, są one często zgodne z wycenami wyspecjalizowanych spółek leśnych, takich jak Weyerhaeuser, ponieważ rynek uwzględnia wartość „najwyższego i najlepszego wykorzystania” (HBU) nieruchomości.

Jak zachowywała się cena akcji RYN w ciągu ostatnich trzech miesięcy i roku? Czy przewyższyła swoich konkurentów?

W ciągu ostatnich 12 miesięcy RYN doświadczył zmienności typowej dla sektora REIT wrażliwego na stopy procentowe. Na początku 2024 roku akcje odnotowały roczny zwrot na poziomie około -3% do +2%, co plasuje je poniżej indeksu S&P 500, ale pozostaje konkurencyjne w grupie spółek leśnych.
W krótkim terminie (ostatnie trzy miesiące) akcje wykazały odporność po ogłoszeniu planu sprzedaży aktywów o wartości 1 mld USD, który został pozytywnie oceniony przez analityków Truist i BMO Capital Markets jako katalizator zwiększający wartość dla akcjonariuszy.

Czy w branży REIT leśnych występują obecnie jakieś sprzyjające lub niekorzystne czynniki?

Sprzyjające czynniki: Długoterminowe perspektywy rozpoczęć budowy domów w USA pozostają pozytywne z powodu chronicznego niedoboru mieszkań. Ponadto rozwój technologii carbon capture and storage (CCS) oraz sprzedaż kredytów węglowych stanowią nowe, wysoko marżowe źródła przychodów dla właścicieli gruntów leśnych.
Niekorzystne czynniki: Wysokie stopy procentowe kredytów hipotecznych spowolniły aktywność budowlaną w sektorze mieszkaniowym, ograniczając bieżący popyt na drewno. Dodatkowo zmienny popyt eksportowy z Chin wpłynął na siłę cenową segmentu nowozelandzkiego.

Czy jakieś duże instytucje niedawno kupiły lub sprzedały akcje RYN?

Rayonier utrzymuje wysoki poziom własności instytucjonalnej, która zwykle stanowi ponad 90% wszystkich akcji. Zgodnie z ostatnimi raportami 13F (Q3 i Q4 2023), głównymi akcjonariuszami pozostają duże fundusze zarządzające aktywami, takie jak The Vanguard Group, BlackRock Inc. oraz State Street Corp.
Warto zauważyć, że obserwuje się pewne ruchy instytucjonalne związane z rebalansowaniem portfeli REIT w odpowiedzi na zmieniające się oczekiwania dotyczące stóp procentowych. Jednak nie doszło do znaczącej masowej wyprzedaży, co wskazuje na utrzymujące się zaufanie instytucji do długoterminowej strategii wzrostu wartości gruntów Rayonier.