Czym są akcje San Juan Basin Royalty Trust?

Wprowadzenie do działalności San Juan Basin Royalty Trust

San Juan Basin Royalty Trust (NYSE: SJT) to fundusz powierniczy ustanowiony na mocy prawa, mający na celu zapewnienie inwestorom bezpośredniego udziału ekonomicznego w produkcji ropy naftowej i gazu ziemnego. W przeciwieństwie do tradycyjnych spółek operacyjnych, SJT jest podmiotem typu "pass-through", zaprojektowanym specjalnie do zbierania dochodów z tantiem i ich dystrybucji do posiadaczy jednostek.

Podsumowanie działalności

Głównym aktywem Funduszu jest 75% netto udziału w tantiemach nadrzędnych wydzielony z określonych praw do dzierżawy i własności gruntów naftowych i gazowych należących do Hilcorp San Juan, L.P. (następcy Burlington Resources i ConocoPhillips) w basenie San Juan w północno-zachodnim Nowym Meksyku. Fundusz nie prowadzi aktywnej działalności operacyjnej; jego podstawową funkcją jest nadzór nad kalkulacją tantiem, zarządzanie administracją funduszu oraz dystrybucja netto wpływów pieniężnych do inwestorów.

Szczegółowe moduły działalności

1. Aktywo udziału w tantiemach: Sednem działalności jest udział w "netto wpływach". Oznacza to, że Fundusz otrzymuje 75% netto wpływów (przychody minus nakłady kapitałowe i koszty operacyjne) ze sprzedaży produkcji z określonych "Przedmiotowych Udziałów" w basenie San Juan. Udziały te obejmują około 119 000 netto produkcyjnych akrów.

2. Skupienie na surowcach: Chociaż Fundusz ma ekspozycję na ropę naftową, jest to przede wszystkim przedsięwzięcie skoncentrowane na gazu ziemnym. Na koniec 2023 roku gaz ziemny stanowił zdecydowaną większość produkcji i udokumentowanych rezerw Funduszu. Rentowność Funduszu jest silnie uzależniona od indeksu cen gazu w basenie San Juan.

3. Nadzór operacyjny: Fundusz jest zarządzany przez powiernika (obecnie PNC Bank, National Association). Powiernik nadzoruje zgodność Hilcorp z umową tantiemową, przeprowadza audyty rachunków oraz zapewnia, że nakłady kapitałowe (CAPEX) odliczane od przychodów brutto są uzasadnione i niezbędne do utrzymania produkcji.

Charakterystyka modelu komercyjnego

Struktura pass-through: Fundusz unika podatków na poziomie korporacyjnym. Dochód jest opodatkowany wyłącznie na poziomie indywidualnych posiadaczy jednostek, co czyni go bardzo efektywnym podatkowo narzędziem dla inwestorów poszukujących dochodu.
Brak kontroli operacyjnej: Fundusz nie zatrudnia pracowników i nie prowadzi fizycznych operacji. Jest to pasywny wehikuł inwestycyjny, całkowicie zależny od operatora (Hilcorp) w zakresie wiercenia, utrzymania i sprzedaży zasobów.
Zmienność dystrybucji: Miesięczne wypłaty wahają się w zależności od trzech zmiennych: cen surowców, wolumenów produkcji oraz nakładów kapitałowych operatora. Miesiące o wysokich nakładach CAPEX mogą skutkować zerowymi dystrybucjami, nawet przy wysokich cenach gazu.

Kluczowa przewaga konkurencyjna

Niski koszt wejścia na atrakcyjne tereny: SJT oferuje inwestorom ekspozycję na jeden z najbardziej produktywnych basenów gazu ziemnego w Ameryce Północnej bez kosztów stałych tradycyjnej spółki E&P (Eksploracja i Produkcja).
Długowieczność aktywów: Basen San Juan jest znany z długowiecznych, o niskim spadku produkcji odwiertów metanu z pokładów węgla i konwencjonalnych gazowych, co zapewnia przewidywalny, długoterminowy profil produkcji.
Zabezpieczenie przed inflacją: Jako aktywo oparte na surowcach, Fundusz stanowi naturalną ochronę przed inflacją, ponieważ dochody z tantiem zwykle rosną wraz z cenami energii.

Aktualna strategia

Obecna strategia koncentruje się na optymalizacji produkcji. Od momentu przejęcia operatorstwa przez Hilcorp, nastąpił odnowiony nacisk na "interwencje w otworach wiertniczych" oraz drobne modernizacje infrastruktury mające na celu obniżenie ciśnienia w liniach i zwiększenie przepływu. W 2023 i na początku 2024 roku Fundusz odnotował znaczące programy nakładów kapitałowych mające na celu stabilizację spadków produkcji oraz wydłużenie ekonomicznego życia starszych odwiertów.

Historia rozwoju San Juan Basin Royalty Trust

Historia Funduszu to opowieść o spin-offach korporacyjnych i ewolucji amerykańskiego krajobrazu własności energetycznej.

Fazy rozwoju

1. Utworzenie i początek (1980 - 1985):
Fundusz został utworzony w listopadzie 1980 roku przez Southland Royalty Company. Został zaprojektowany, aby uwolnić wartość dla akcjonariuszy poprzez oddzielenie dojrzałych, generujących gotówkę udziałów tantiemowych od kapitałochłonnej działalności eksploracyjnej. Jednostki zaczęły być notowane na Nowojorskiej Giełdzie Papierów Wartościowych wkrótce potem.

2. Era Burlington i ConocoPhillips (1985 - 2017):
W połowie lat 80. Burlington Resources przejęło Southland Royalty. Przez dekady Burlington (a później ConocoPhillips, po fuzji w 2006 roku) pełnił rolę operatora. W tym okresie Fundusz skorzystał na masowym rozwoju technologii metanu z pokładów węgla (CBM) w basenie San Juan, co uczyniło region globalnym potentatem gazowym.

3. Przejście do Hilcorp (2017 - obecnie):
W 2017 roku ConocoPhillips sprzedało swoje aktywa w basenie San Juan firmie Hilcorp Energy za około 3 miliardy dolarów. Był to punkt zwrotny w historii Funduszu. Hilcorp, prywatny specjalista w optymalizacji dojrzałych aktywów, wdrożył bardziej agresywne strategie operacyjne i techniki zarządzania kosztami, aby zmaksymalizować pozostałą wartość złóż.

Analiza sukcesów i wyzwań

Czynniki sukcesu: Głównym powodem długowieczności SJT jest jakość geologiczna basenu San Juan. Możliwość produkcji z tych odwiertów przez ponad 40 lat pozwoliła Funduszowi przetrwać wielu konkurentów.
Wyzwania: Fundusz doświadczył znacznej zmienności "dochodu do dystrybucji" w latach 2019-2021 z powodu niskich cen gazu regionalnego i wysokich nakładów kapitałowych Hilcorp. Dodatkowo, zmiana powierników (z BBVA na PNC) wymagała dostosowań administracyjnych, które czasami wpływały na terminy raportowania.

Wprowadzenie do branży

San Juan Basin Royalty Trust działa w sektorze Upstream Oil and Gas Royalty, ze szczególnym uwzględnieniem rynku lądowego Ameryki Północnej.

Trendy i czynniki napędzające branżę

1. Bezpieczeństwo energetyczne i eksport LNG: W miarę jak Stany Zjednoczone zwiększają zdolności eksportowe skroplonego gazu ziemnego (LNG), krajowe baseny gazowe, takie jak San Juan Basin, są coraz bardziej powiązane z globalnym popytem, co zapewnia podstawę dla długoterminowych cen.
2. Eksploatacja dojrzałych aktywów: Rośnie trend sprzedaży dojrzałych aktywów przez "Supermajors" wyspecjalizowanym prywatnym operatorom (takim jak Hilcorp). Operatorzy ci koncentrują się na maksymalizacji produkcji z istniejących odwiertów poprzez zaawansowane utrzymanie, co bezpośrednio korzysta funduszom tantiemowym.
3. Otoczenie regulacyjne: Nowy Meksyk wprowadził surowsze przepisy dotyczące emisji metanu i spalania gazu (2021-2022). Choć zwiększa to koszty zgodności (co może obniżyć netto wpływy), zapewnia długoterminową ochronę środowiskową basenu.

Pozycja konkurencyjna i miejsce na rynku

Rynek "Royalty Trust" to niszowy segment sektora energetycznego. SJT jest jednym z "Blue Chip" w tej przestrzeni ze względu na swój rozmiar i historię.

Pozycja SJT w branży

Czysta ekspozycja na gaz: SJT jest powszechnie uważany za wiodący "pure-play" dla gazu ziemnego z basenu San Juan. Dzięki stałemu 75% udziałowi netto w zyskach oferuje większą dźwignię na wzrosty cen gazu niż fundusze zdywersyfikowane.
Dominujący gracz regionalny: W korytarzu gazowym Nowego Meksyku SJT pozostaje jednym z najważniejszych posiadaczy udziałów nieoperacyjnych, stanowiąc punkt odniesienia dla wyników regionalnych.

Ostatnie dane dotyczące wyników (kontekst 2023-2024)

Zgodnie z Raportem Rocznym za 2023 rok, Fundusz zadeklarował łączne dystrybucje na poziomie około 0,95 USD za jednostkę za rok. Inwestorzy powinni jednak zauważyć, że miesięczne wypłaty na początku 2024 roku były pod presją z powodu kombinacji niższych cen spot Henry Hub oraz kontynuowanych inwestycji Hilcorp w infrastrukturę mającą na celu utrzymanie ciśnienia w polu. Na maj 2024 roku Fundusz pozostaje wehikułem o wysokiej stopie zwrotu, choć bardzo wrażliwym na zmienność rynku kontraktów terminowych na gaz ziemny.

Ocena Kondycji Finansowej San Juan Basin Royalty Trust (SJT)

Kondycja finansowa San Juan Basin Royalty Trust (SJT) była pod znaczną presją przez cały 2024 rok i na początku 2025 roku. Jako fundusz royalty trust, jego sytuacja finansowa jest bezpośrednio powiązana z dochodami netto z produkcji gazu w basenie San Juan. Ostatnie wzrosty wydatków kapitałowych (CapEx) operatora, Hilcorp, w połączeniu z okresami niższych cen gazu ziemnego, doprowadziły do "nadmiernych kosztów produkcji", co skutkowało długotrwałym zawieszeniem wypłat gotówkowych.

Uwaga: Fundusz obecnie boryka się z kumulatywnym deficytem nadmiernych kosztów produkcji (zgłoszonym na około 17,16 mln USD brutto na kwiecień 2025). Wypłaty nie nastąpią, dopóki deficyt ten nie zostanie wyrównany, rezerwa 2 mln USD nie zostanie uzupełniona, a linia kredytowa spłacona.

Potencjał Rozwojowy San Juan Basin Royalty Trust

Strategiczna Mapa Drogowa i Plany Kapitałowe 2024-2026

Głównym katalizatorem dla SJT jest agresywny plan rozwoju realizowany przez operatora, Hilcorp San Juan L.P. Na początku 2024 roku Hilcorp ogłosił plan projektu kapitałowego o wartości 34-36 mln USD, co stanowi ogromny wzrost w porównaniu do 4,4 mln USD wydanych w 2023 roku. Plan ten koncentruje się na wierceniu poziomych odwiertów w formacji Mancos. Chociaż wydatki te tymczasowo wyeliminowały dywidendy, mają na celu znaczące zwiększenie zdolności produkcyjnych na nadchodzące lata.

Katalizator Wzrostu Produkcji

Analitycy rynkowi szacują, że działalność wiertnicza pod koniec 2024 i na początku 2025 roku może doprowadzić do wzrostu produkcji o niemal 70% po pełnym uruchomieniu nowych odwiertów i odzyskaniu związanych z nimi wydatków CapEx. Jeśli ceny gazu ziemnego ustabilizują się lub wzrosną, fundusz może przejść z fazy "zerowego zwrotu" do fazy wyjątkowo wysokich zysków pod koniec 2025 lub w 2026 roku.

Dynamika Rynku Gazu Ziemnego

Długoterminowy potencjał SJT jest wspierany przez rosnący popyt na gaz ziemny napędzany przez eksport LNG oraz potrzeby energetyczne centrów danych AI. W miarę jak rynek gazu ziemnego w USA przechodzi od nadpodaży do bardziej zrównoważonego lub deficytowego stanu, zwiększona zdolność produkcyjna SJT może pozwolić na wykorzystanie znacznego wzrostu cen, potencjalnie przywracając miesięczne dystrybucje do poziomów z początku 2023 roku (które rocznie przekraczały 4,00 USD na akcję).

Zalety i Ryzyka San Juan Basin Royalty Trust

Zalety (Potencjał Wzrostu)

1. Wysoka Dźwignia Operacyjna: Po spłacie nadmiernych kosztów fundusz działa jako czysty wehikuł przekazujący zyski. Każdy wzrost cen gazu przekłada się bezpośrednio na udziałowców.
2. Znaczący Wzrost Produkcji: Ostatni program wierceń w formacji Mancos ma przynieść znacznie większe wolumeny niż odwierty tradycyjne, zapewniając większą bazę dla przyszłych tantiem.
3. Transformacja Energetyczna: Gaz ziemny pozostaje kluczowym "paliwem przejściowym", korzystającym z odejścia od węgla oraz rosnącego zapotrzebowania na energię elektryczną dla nowoczesnej infrastruktury technologicznej.

Ryzyka (Czynniki Negatywne)

1. Niepewność Dystrybucji: Nie ma ustalonej daty wznowienia wypłat. Zależy to całkowicie od momentu, gdy "dochody netto" przekroczą pozostały deficyt i wymagania rezerwowe.
2. Zmienność Cen Surowców: Ceny gazu ziemnego są znane z dużej zmienności. Łagodna zima lub nadpodaż mogą szybko zmienić sytuację finansową funduszu z pozytywnej na negatywną.
3. Żywotność Funduszu i Wyczerpanie Zasobów: Jako royalty trust, SJT ma ograniczoną żywotność opartą na wyczerpaniu zasobów gazu. Niższe ceny mogą prowadzić do korekt w dół "ekonomicznie wydobywalnych" zasobów, skracając efektywny okres działania funduszu.
4. Zależność od Operatora: Udziałowcy nie mają kontroli nad wydatkami kapitałowymi Hilcorp. Agresywne wydatki operatora mogą prowadzić do długotrwałych okresów bez dochodów dla inwestorów funduszu.

Jak analitycy postrzegają San Juan Basin Royalty Trust i akcje SJT?

Wchodząc w połowę 2024 roku i patrząc w kierunku 2025, sentyment analityków wobec San Juan Basin Royalty Trust (SJT) odzwierciedla podejście „ostrożnej inwestycji dochodowej”. Jako dynamiczny instrument wrażliwy na wahania cen gazu ziemnego oraz cykle wydatków kapitałowych (CapEx), fundusz jest postrzegany jako aktywo o wysokiej stopie zwrotu, ale też wysokiej zmienności. W przeciwieństwie do tradycyjnych korporacji, wartość SJT jest bezpośrednio powiązana z produkcją i sprzedażą gazu ziemnego z basenu San Juan w Nowym Meksyku. Poniżej znajduje się szczegółowa analiza, jak rynek i analitycy oceniają ten fundusz:

1. Główne opinie instytucjonalne o spółce

Czysta ekspozycja na gaz ziemny: Analitycy powszechnie uważają SJT za wyspecjalizowany instrument dla inwestorów poszukujących bezpośredniej ekspozycji na amerykański rynek gazu ziemnego. Ponieważ fundusz nie zatrudnia pracowników i ma określony czas życia powiązany z rezerwami, jego wyniki są ściśle funkcją cen gazu i efektywności operatora. Hilcorp San Juan L.P., operator, jest znany z agresywnych programów modernizacji kapitałowej, które według analityków pomagają utrzymać poziomy produkcji, ale mogą tymczasowo ograniczać miesięczne dywidendy.
„Walka” między CapEx a dywidendą: Kluczowym tematem wśród specjalistów sektora jest wpływ kosztów rozwojowych. W ostatnich kwartałach analitycy zauważyli, że mimo stabilnej produkcji, dochód netto funduszu jest ograniczany przez wysokie wydatki kapitałowe przeznaczone na prace remontowe odwiertów i infrastrukturę. Jest to postrzegane jako scenariusz „długoterminowego zysku za krótkoterminowy ból”, gdzie obecne inwestycje zabezpieczają przyszłe przepływy z tantiem, ale ograniczają bieżące wypłaty.

2. Oceny akcji i perspektywy wyników

Na koniec II kwartału 2024 konsensus na platformach finansowych oraz wśród nielicznych analityków butikowych obejmujących fundusz to generalnie „Trzymaj” lub „Neutralnie”, co wynika głównie z następujących danych:
Zmienność stopy dywidendy: Ze względu na zmienny charakter miesięcznych wypłat, historyczna stopa zwrotu za ostatnie 12 miesięcy (TTM) wahała się między 8% a 15%. Analitycy z Seeking Alpha i MarketBeat podkreślają, że „efektywna stopa zwrotu” jest bardzo wrażliwa na ceny spot Henry Hub.
Metryki wyceny: Akcje są często oceniane na podstawie Net Asset Value (NAV). Najnowsze raporty sugerują, że przy stabilizacji cen gazu ziemnego na poziomie około 2,50–3,00 USD/MMBtu, akcje handlują się blisko swojej wartości godziwej.
Cele cenowe: Chociaż główne banki inwestycyjne rzadko ustalają formalne cele cenowe dla funduszy tantiemowych, konsensus niezależnych badaczy wskazuje na zakres cenowy 4,00–6,50 USD na pozostałą część 2024 roku, uzależniony od popytu na ogrzewanie zimowe i kosztów produkcji.

3. Ryzyka wskazane przez analityków (scenariusz niedźwiedzi)

Mimo atrakcyjności jako inwestycji dochodowej, analitycy wskazują kilka kluczowych ryzyk, które inwestorzy muszą monitorować:
Wrażliwość na ceny surowców: SJT jest bardzo podatny na spadki cen gazu ziemnego. Analitycy zwracają uwagę, że jeśli ceny spadną poniżej progu rentowności pokrywającego koszty operacyjne i kapitałowe Hilcorp, fundusz może odnotować „koszty nadmierne”, co skutkuje zerowymi wypłatami przez kilka kolejnych miesięcy – zjawisko zaobserwowane na początku 2024 roku.
Spadek produkcji i wyczerpywanie zasobów: Jako aktywo wyczerpywalne, długoterminowa wartość funduszu jest ściśle związana z ograniczonymi rezerwami w basenie San Juan. Analitycy ostrzegają, że bez nowych udanych odwiertów naturalny spadek wydajności złóż ostatecznie doprowadzi do trwałego ograniczenia zdolności wypłat.
Przejrzystość operacyjna: Niektórzy analitycy wyrażają obawy dotyczące braku bezpośredniej kontroli funduszu nad wydatkami Hilcorp. Ponieważ fundusz jest podmiotem pasywnym, inwestorzy są zdani na budżet operatora, który może być nieprzewidywalny.

Podsumowanie

Dominujący pogląd na Wall Street jest taki, że San Juan Basin Royalty Trust to skuteczne narzędzie zabezpieczające przed inflacją i wskaźnik cen gazu ziemnego, ale nie jest to inwestycja typu „ustaw i zapomnij”. Analitycy rekomendują ją przede wszystkim inwestorom nastawionym na dochód o wysokiej tolerancji ryzyka, którzy potrafią poruszać się w zmienności miesięcznych wypłat. W miarę jak sektor energetyczny się przekształca, SJT pozostaje „niszową taktyczną inwestycją”, a nie podstawowym składnikiem portfela, a jego najbliższa przyszłość w dużej mierze zależy od dynamiki podaży i popytu na gaz ziemny w latach 2024-2025.

San Juan Basin Royalty Trust (SJT) Najczęściej Zadawane Pytania

Jakie są kluczowe zalety inwestycyjne San Juan Basin Royalty Trust i kto jest jego główną konkurencją?

San Juan Basin Royalty Trust (SJT) to podmiot typu „pass-through”, posiadający 75% netto udziału w nadwyżkowej opłacie licencyjnej (net overriding royalty interest) w nieruchomościach naftowych i gazowych w basenie San Juan w Nowym Meksyku. Głównym atutem dla inwestorów jest wysoka stopa dywidendy, ponieważ fundusz wypłaca niemal cały swój netto przepływ pieniężny jednostkom uczestnictwa co miesiąc. W przeciwieństwie do tradycyjnych korporacji, nie zatrudnia pracowników i ma niskie koszty operacyjne.
Jego „konkurentami” nie są tradycyjne firmy, lecz inne royalty trusts, takie jak Permian Basin Royalty Trust (PBT), Cross Timbers Royalty Trust (CRT) oraz Sabine Royalty Trust (SBR). Inwestorzy zwykle wybierają między nimi na podstawie ekspozycji na konkretny basen (gaz ziemny vs. ropa) oraz pozostałego okresu życia rezerw bazowych aktywów.

Czy najnowsze dane finansowe SJT są zdrowe? Jak wyglądają przychody i zysk netto?

Zgodnie z raportami za cały rok 2023 i pierwszy kwartał 2024, wyniki finansowe SJT są bardzo wrażliwe na ceny gazu ziemnego. W 2023 roku fundusz zadeklarował łączne dystrybucje na poziomie około 0,91 USD na jednostkę. Jednak w pierwszym kwartale 2024 roku dystrybucje znacznie spadły z powodu niższych cen gazu Henry Hub oraz zwiększonych nakładów kapitałowych operatora, Hilcorp San Juan, L.P.
Na podstawie najnowszego cyklu raportowania, przychody funduszu pochodzą wyłącznie z netto wpływów z nieruchomości. Mimo że fundusz utrzymuje zerowe zadłużenie długoterminowe, jego rentowność zależy całkowicie od rynkowej ceny gazu ziemnego oraz kosztów operacyjnych potrącanych przez operatora. Inwestorzy powinni śledzić miesięczne ogłoszenia dystrybucji, które odzwierciedlają bieżącą kondycję finansową funduszu.

Czy obecna wycena akcji SJT jest wysoka? Jak wskaźniki P/E i P/B wypadają na tle branży?

Wycena royalty trust takiego jak SJT za pomocą standardowych wskaźników P/E (cena do zysku) może być myląca, ponieważ fundusz jest aktywem wyczerpywalnym. Na połowę 2024 roku wskaźnik trailing P/E SJT często waha się gwałtownie w zależności od cykli cen gazu, zwykle mieszcząc się w przedziale 8x do 15x w zależności od ceny spot gazu.
W porównaniu do szerszego sektora energetycznego, SJT często notuje premię w wskaźniku P/B (cena do wartości księgowej), ponieważ wartość księgowa nie odzwierciedla rynkowej wartości rezerw bazowych. Analitycy zazwyczaj preferują stosowanie stopy dystrybucji oraz wartości bieżącej netto (NPV) udokumentowanych rezerw do oceny, czy akcje są przewartościowane.

Jak zachowywała się cena akcji SJT w ciągu ostatnich trzech miesięcy i roku? Czy przewyższyła konkurencję?

W ciągu ostatnich 12 miesięcy (do końca Q2 2024) SJT doświadczył znacznej presji spadkowej, tracąc ponad 40%. Ta słaba kondycja wynika głównie z załamania cen gazu ziemnego oraz okresu „zerowych dystrybucji” na początku 2024 roku spowodowanego wysokimi nakładami kapitałowymi.
Dla porównania, fundusze skoncentrowane na ropie, takie jak Sabine Royalty Trust (SBR), znacznie przewyższyły SJT w tym samym okresie. SJT zazwyczaj osiąga lepsze wyniki tylko wtedy, gdy ceny gazu ziemnego gwałtownie rosną względem ropy, co czyni go skoncentrowanym zakładem na rynku gazu, a nie na ogólnym sektorze energetycznym.

Czy w branży pojawiły się ostatnio korzystne lub niekorzystne informacje wpływające na SJT?

Czynniki negatywne: Główną przeszkodą jest zmienność cen gazu ziemnego oraz rosnące koszty produkcji. Ponadto operator (Hilcorp) przeprowadził rozległe prace konserwacyjne i programy wierceń, które są potrącane z przychodów brutto przed przekazaniem udziału funduszowi, co skutkuje obniżonymi wypłatami krótkoterminowymi.
Czynniki pozytywne: Długoterminowy popyt na amerykański gaz ziemny poprzez eksport LNG pozostaje czynnikiem wzrostowym dla basenu San Juan. Stabilizacja cen Henry Hub powyżej 3,00 USD/MMBtu zwykle skutkuje szybkim odbiciem miesięcznych dystrybucji SJT.

Czy jakieś duże instytucje niedawno kupiły lub sprzedały akcje SJT?

Udział instytucjonalny w SJT pozostaje stosunkowo niski w porównaniu do spółek o dużej kapitalizacji, ponieważ jest to głównie pojazd dochodowy dla inwestorów detalicznych. Jednak dane z formularzy 13F pokazują, że takie firmy jak BlackRock Inc. i Morgan Stanley utrzymują pozycje. Ostatnie trendy wskazują na niewielki spadek udziałów instytucjonalnych, gdy niektóre fundusze wycofały się z aktywów skoncentrowanych na gazie ziemnym na rzecz zdywersyfikowanych producentów energii w trakcie konsolidacji cen w latach 2023-2024. Większość aktywności instytucjonalnej w SJT jest napędzana przez ETF-y śledzące indeksy, a nie przez aktywne zarządzanie wartością.